景乃權 周夢薇 呂佳鈺

自2019年5月1日起，人民幣兌美元匯率上升態(tài)勢明顯，5月17日一度達到峰值，在岸人民幣6.9179，離岸人民幣6.9491。之后人民幣兌美元匯率在6.9上下浮動，一時間，人民幣兌美元匯率是否會“破7”引發(fā)熱議。對此，央行前行長周小川在日本回答提問時表示，“7”不見得要當作是匯率的底線，匯率也不必過分關注所謂整數位，中國依然堅持以市場供求為基礎的匯率決定機制?！翱傮w而言，如果把它（7）當作底線，這可能有點反應過度了。”那么，未來人民幣兌美元匯率將何去何從？

短期雙向波動

從短期來看，人民幣匯率將呈現雙向波動的態(tài)勢。自2018年中美貿易摩擦以來，在中國具有比較優(yōu)勢的出口領域，美國大幅加征關稅;在中國不具有優(yōu)勢的進口領域和科技領域，美國不斷施加壓力。根據海關總署的數據，2019年4月，中國對美國出口額313.56億美元，進口額103.39億美元，較峰值時期均有較大跌幅。中美貿易摩擦給中國經濟帶來了一些影響，人民幣匯率短期內具有下行壓力，可能會出現明顯波幅。

近年來，中國經濟增速放緩，也導致市場上部分投資者看跌人民幣。對比中美GDP總量及增速，兩國GDP雖一直在增長，但中國GDP增速近年來逐漸放緩，2018年達到6.6%。反觀美國，經歷了金融危機重創(chuàng)后，經濟增速于2016年開始觸底反彈，2018年達到2.9%，成為全球首個GDP突破20萬億美元的國家，外界對美元的升值預期也不斷加大。再看全球局勢，2019年年初至今，國際社會矛盾頻發(fā)，歐洲政治不確定性加大，如英國脫歐、德國總理即將換屆、法國黃馬甲運動持續(xù)發(fā)酵等;日本經濟持續(xù)低迷;阿根廷、南非、土耳其等新興市場國家財政壓力不斷上升。短期內，全球局勢的不確定性推升了作為主要避險資產的美元的匯率。

長期穩(wěn)中有升

從長期來看，人民幣沒有貶值的基礎，中國經濟長期向好，人民幣匯率將呈現穩(wěn)定升值的態(tài)勢。中國GDP增速雖然有所放緩，但依舊維持在6%以上，經濟基本面依舊穩(wěn)定向好。近年來，中國堅持供給側改革，向著高科技、高附加值的產業(yè)進發(fā)，這是中國政府立足于國際產業(yè)變革大勢，做出的全面提升中國制造業(yè)發(fā)展水平的重大戰(zhàn)略部署。并且，中國擁有著近14億人口，巨大的國內市場為中國經濟提供了堅強的后盾。從中美家庭儲蓄情況來看，中國國內市場還有很大的開拓空間，這部分空間為中國面對短期經濟下行起到了很大的緩沖作用。所以，從長期來看，中國憑借著大體量、高增速、高質量的經濟實力，人民幣必然保持穩(wěn)定升值。

另一方面，美國對中國部分產品加征的大幅關稅，也會導致美國生產成本上升、消費產品價格上升，最終引起美國通脹率的上升。進口中國物美價廉的消費品，一直是美國通脹率長期保持低位的重要因素之一。美國全國零售商聯(lián)合會研究顯示，僅對中國家具征收25%關稅一項，就使美國消費者每年多付出46億美元的額外支出。從長期來看，中美經貿摩擦很有可能導致美元貶值，人民幣升值。

人民幣國際化將是必然趨勢

隨著中國綜合國力不斷增強、國際影響力不斷加大，人民幣國際化將成為必然趨勢，這也意味著人民幣長期趨勢必將是穩(wěn)中有升。從整體看，中國作為世界第二大經濟體、世界第一大貨物貿易國、世界前列的對外投資大國，GDP總量位居全球第二，增長速度遠高于美國和日本，人民幣也理應取得和其經濟地位相適應的國際貨幣地位。據2018年世界貿易組織統(tǒng)計，中國貨物貿易進出口總額達30.51萬億元，連續(xù)兩年位居世界第一。2018年中國貿促會研究院發(fā)布的《中國對外直接投資戰(zhàn)略研究報告》指出，近10年，我國對外投資年均增長27.2%，躋身對外投資大國行列。

從國際貨幣職能看，人民幣在支付結算、計價、儲備職能上均有較大突破。支付結算方面，2018年，人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-border Interbank Payment System，簡稱CIPS）（二期）已于去年全面投產，實現對全球各時區(qū)金融市場的全覆蓋。同時，以人民幣計價的金融產品發(fā)展迅猛。中國債券已于4月正式納入彭博巴克萊債券指數，被納入全球綜合指數后，人民幣計價的中國債券將成為第四大計價貨幣債券;人民幣原油期貨上市后一整年發(fā)展狀況良好，成交量和持倉量穩(wěn)居世界第三，表明人民幣作為大宗商品計價貨幣的地位逐步提高。價值儲藏方面，據國際貨幣基金組織統(tǒng)計，截至2018年末，各經濟體央行持有人民幣外匯儲備資產占全球官方外匯儲備資產的1.89%，超過澳元和加元，而美元資產占比有所下降。同時我們仍應意識到人民幣與美元之間還有較大的發(fā)展差距，全球央行61.7%的外匯儲備是以美元持有的。在現階段，更應該注重維持人民幣長期穩(wěn)定趨勢，以漸進地建立起世界范圍內的信任，為人民幣國際化奠定基礎。人民幣國際化和維持人民幣長期穩(wěn)定兩者是相互促進的。

在人民幣國際化進程中，中國本著人類命運共同體的思想，建立起優(yōu)于美元三權的人民幣三權，這也為人民幣長期穩(wěn)中有升的趨勢提供了保障。人民幣追求全世界的對價權，給予各種要素資源更加合理的價格;確保人民幣儲備的安全，絕不損人利己;保障人民幣債權實現權，慎用量化寬松。

預測不如預防

面對復雜的國內外局勢，中國如何應對短期的匯率波動，又如何使人民幣未來走向穩(wěn)定升值之路？有遠慮方能不懼近憂。

有管理的浮動匯率制度和資本項下的有序開放，做好人民幣匯率短期雙向波動的有效調節(jié)。中國的匯率制度使得匯率浮動受外匯市場供求影響、價格反映市場信息的同時，參考國際匯率整體變動，并根據經常項目收支來動態(tài)調節(jié)匯率浮動幅度。要進一步平衡好匯率市場化和匯率穩(wěn)定性的關系，增強匯率“自動穩(wěn)定器”功能。中國要堅持貨幣政策獨立性、堅持匯率的靈活和彈性、堅持對資本跨境流動進行有效管理的同時，有序地推進資本項下開放。

提高人民幣國際化程度，提升國家綜合實力，是保持人民幣長期穩(wěn)定升值的根本之策。進一步完善人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的建設，延長業(yè)務運作時間，擴大參與者的范圍，降低監(jiān)管成本;爭取黃金定價權，擴大上海黃金交易所的開放度，融入更多的國際性機構，同時做好與倫敦黃金市場的互聯(lián)互通;提高大宗商品計價話語權，積極推動我國大宗商品期貨市場的開發(fā)和建設，同時在供給端——稀土資源——形成產業(yè)聯(lián)盟，提高議價能力。大力推進我國產業(yè)布局再向微笑曲線兩端轉移的同時，漸進提高制造業(yè)價值;利用好“一帶一路”帶來的國際市場空間，挖掘國內市場潛力，用市場促進經濟可持續(xù)發(fā)展。

企業(yè)未雨綢繆，提升市場競爭力是根本，利用衍生產品和傳統(tǒng)風險防范手段是輔助。企業(yè)要具有全球價值鏈的視角，提升企業(yè)在產業(yè)結構中的地位，提高市場占有率，從而擁有更大的利潤調整空間;做到進口中間產品和出口最終產品合理配比，從而實現匯率風險免疫。利用外匯衍生品如外匯期權、遠期合約和掉期交易，來實現風險規(guī)避。企業(yè)應利用好傳統(tǒng)手段，選擇有利的計價貨幣，積極推動人民幣的計價結算，也可據匯率變動情況選擇提前或者延期結匯的方法來防范風險。

對于匯率是否會“破7”的市場預測是毫無意義的。短期因國內外局勢的不確定性會使匯率呈現雙向波動趨勢，長期基本面的向好為人民幣穩(wěn)中有升奠定了基礎。無論未來匯率走勢如何變化，我們都要腳踏實地、提高自身實力，方能以不變應萬變。