沈思涵 石丹

斗魚上市一事終于塵埃落定。

7月17日晚間，斗魚正式在納斯達(dá)克掛牌交易，證券代碼為“DOYU”。其募資金額約為7.75億美元，系今年以來中概股最大規(guī)模的赴美IPO。

不過，斗魚上市首日開始交易后即跌破發(fā)行價，其開盤價報11.02美元，較之11.5美元的IPO發(fā)行價跌了4.17%，全天漲幅均沒有超過0.4%，最終收于發(fā)行價11.5美元。另外從本次IPO定價11.5美元計算，斗魚的估值約在37億美元左右，表現(xiàn)相對偏低。

顯然，斗魚的上市只是一個開始，其在之后仍要面臨不少挑戰(zhàn)。而直播行業(yè)隨著兩大巨頭的先后上市，也將進(jìn)入下半場的激烈競逐當(dāng)中。

一路波折上市路

自從2018年5月競爭對手虎牙搶先赴美IPO之后，關(guān)于斗魚的上市動態(tài)便一直引發(fā)外界關(guān)注。

由于直播行業(yè)流量紅利漸已消退，眾多直播平臺的融資不順，上市便成為直播平臺打開資金和資源瓶頸的突破口，對于斗魚而言也不例外。

公開信息顯示，在斗魚計劃上市之前已經(jīng)完成6輪融資，總?cè)谫Y額達(dá)到70億元，但距離目前最近的一次融資時間，仍要追溯到去年3月份。

彼時，斗魚達(dá)成6.3億美元融資，約合人民幣39.85億元，并由騰訊獨家投資完成。而到了2018年7月，有外媒曝光斗魚計劃赴美上市，并且已經(jīng)募集6億到7億美元資金。

不過，有知情人士透露，斗魚在2018年曾先后兩次遞交招股書，但均未能通過審核而作罷。

直到今年1月，斗魚經(jīng)美國證券交易委員會（SEC）通過審核，并于4月22日遞交招股書。同時，斗魚補充了招股書里2018年第四季度的業(yè)績情況，構(gòu)成完整財年。

招股書顯示，斗魚在2016年到2018年三年時間里，凈虧損額分別達(dá)到7.83億元、6.13億元和8.76億元，累計虧損達(dá)22.72億元。

不可否認(rèn)的是，斗魚在盈利能力上存在著嚴(yán)重不足，這既有其平臺經(jīng)營成本居高不下的原因，同時也有商業(yè)模式還未完全成熟的因素所致。

“長期虧損的市場表現(xiàn)，以及整個直播行業(yè)的激烈競爭使得斗魚的市場估值也不斷減少，這也是斗魚之前上市計劃受阻的原因之一?！卑阶稍兎治鰩焺⒔芎缹Υ吮硎?。

值得一提的是，此次斗魚上市的估值約在37億美元左右，相比此前的市場判斷有些偏低。同時，斗魚上市首日開始交易后即跌破發(fā)行價，這也說明斗魚的上市并沒有那么順利。

劉杰豪指出，斗魚上市首日破發(fā)，說明二級市場相對還是有所保留，主要原因在于其盈利能力一直受市場質(zhì)疑?！岸肤~連續(xù)三年虧損，雖在上市前實現(xiàn)了扭虧為盈的轉(zhuǎn)變，但其持續(xù)盈利能力仍有待觀察，短期內(nèi)市場更傾向于保持謹(jǐn)慎的態(tài)度?！?h3>上市前扭虧為盈

如果從原計劃5月初上市算起，斗魚的上市計劃已經(jīng)拖了足足有兩個月之久，且上市地點也發(fā)生了變更。

今年4月22日，斗魚在美遞交招股書，擬在紐約證券交易所（NYSE）掛牌，最高融資5億美元。其當(dāng)時計劃在5月16日正式上市，但最終卻未能如期進(jìn)行。直到延期兩個月后，斗魚才在納斯達(dá)克如愿完成上市。

對于這一點，互聯(lián)網(wǎng)分析師丁道師認(rèn)為，在哪里上市主要還是根據(jù)斗魚自身的財務(wù)情況而定。“不論是紐交所，還是納斯達(dá)克上市，美國市場都會比港股更能理解移動直播、視頻和游戲這種概念股，這種商業(yè)模式早在多年前就被驗證?！?/p>

值得注意的是，就在此番順利上市之前，斗魚在7月8日更新的招股書里交出了一份還不錯的“成績單”，也讓其上市信心大增。

根據(jù)招股書顯示，斗魚在2019年第一季度的營收為14.891億元人民幣，而2018年同期營收為6.67億元，同比增長123.24%。另外，斗魚在2019年一季度的凈利潤為 1820萬元，而2018年同期凈虧損達(dá)1.557億元，同比增長111.67%。

顯然，斗魚終于實現(xiàn)扭虧為盈，把賬面上的數(shù)字變得好看一些。但凈利潤的扭虧主要還是依靠賬面現(xiàn)金帶來的利息和貨幣兌換帶來的收入，至于利潤和經(jīng)營利潤依然為負(fù)。

根據(jù)招股書顯示，斗魚在2019年一季度總營業(yè)費用仍然虧損2.52億元，同時2019年一季度的運營利潤虧損為0.48億元。因此，斗魚在2019年的整體狀況仍然難以預(yù)估。

劉杰豪對此認(rèn)為，“居高不下的運營成本在短期內(nèi)仍會成為斗魚實現(xiàn)盈利的一大阻礙。而上市之后，斗魚還需要證明其持續(xù)盈利的能力，才能博得資本市場青睞?！?h3>短視頻攪局直播界

資本對于斗魚乃至直播行業(yè)而言都異常重要，但資金不足、業(yè)績虧損只是直播行業(yè)的“內(nèi)憂”，“外患”則屬于短視頻對直播造成的沖擊。

根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心發(fā)布的第43次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計報告》顯示，截至2018年12月，短視頻用戶規(guī)模達(dá)6.48億，已高于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶規(guī)模的6.12億，2018年下半年用戶規(guī)模增長率達(dá)9.1%。

隨著快手、抖音等短視頻平臺切入直播賽道，這迫使直播行業(yè)加速了自身的洗牌進(jìn)程，頭部企業(yè)往垂直化方向發(fā)展，而小型直播平臺相繼沒落。何況目前直播也已成為短視頻平臺的標(biāo)配。

丁道師認(rèn)為，短視頻有它的打法，直播也需要尋求自身發(fā)展?！岸桃曨l平臺的估值已經(jīng)超過直播平臺，也對直播業(yè)帶來很大影響。而視頻這個產(chǎn)業(yè)仍是百花齊放的模式，短視頻、長視頻、直播都會存在，直播平臺也需要開發(fā)自身的垂直化方向。”

為了應(yīng)對短視頻的沖擊，直播平臺的垂直化布局愈發(fā)明顯。目前，斗魚已經(jīng)涉足教育類直播以及泛娛樂化直播，而虎牙也有相應(yīng)簽約職業(yè)戰(zhàn)隊組織賽事直播的動作。同時，直播行業(yè)也開始注重社交屬性，其加入短視頻內(nèi)容的表現(xiàn)也不少。

由此看來，雖然短視頻的發(fā)展會給直播行業(yè)的下半場帶來流量和資源的沖擊，但直播仍有自身屬性，其模式也與短視頻有所不同。

而在艾媒咨詢CEO張毅看來，短視頻沖擊直播行業(yè)是正常現(xiàn)象，這兩者現(xiàn)在有融合趨勢，但未來的區(qū)分將會更加明顯。“短視頻和直播用戶對象并不一樣，前者付費行為較少，未來更偏向媒體屬性傳播；而后者的付費用戶更多，其與不同領(lǐng)域垂直合作的模式將會更多。”

催生內(nèi)容多元化

隨著斗魚此番如愿上市，其與虎牙在美股市場的對標(biāo)態(tài)勢也正式打響。而兩大直播巨頭相繼上市，也反映出直播行業(yè)漸趨穩(wěn)定，頭部效應(yīng)明顯的現(xiàn)象。

但與此同時，無論是斗魚還是虎牙，包括其他直播平臺在內(nèi)，其目前的支柱業(yè)務(wù)均過于單一，缺乏多元化發(fā)展的布局和能力。

以斗魚為例，在2016年到2018年期間，其來自直播業(yè)務(wù)的收入占總營收的比重從77.7%、80.7%提高到了86.1%。由此可見，斗魚對于直播業(yè)務(wù)的營收越來越看重。

在丁道師看來，隨著資本的加持，還有市場的發(fā)展，“多元化發(fā)展將會是直播頭部企業(yè)的重點，或許從中會誕生一批全新的服務(wù)給用戶。”

目前在直播這一大板塊里，電競直播扮演著重要的角色。對于斗魚和虎牙來說，其都把游戲直播當(dāng)做重點，而電競直播更是斗魚未來戰(zhàn)略的主要發(fā)力點。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年斗魚完成了約337場電競賽事直播，承辦了85場電競賽事，另外還贊助26個頂級電競戰(zhàn)隊，收獲了大量電競觀眾群體。

根據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的《2018-2019中國移動電競市場監(jiān)測報告》顯示，2018年中國移動電競市場規(guī)模達(dá)到449.3億元，用戶規(guī)模達(dá)到3.02億人。

“電競行業(yè)的發(fā)展，將會為游戲直播平臺帶來新的發(fā)展動力，而斗魚在電競觀眾群體數(shù)量上處在行業(yè)前列，未來在用戶付費方面擁有較大潛力?！眲⒔芎辣硎?。

但電競只是其中的一大內(nèi)容方向，直播行業(yè)的多元化生態(tài)還有其他的路可走。對于其他的直播平臺而言，除了游戲直播外，也可以考慮往差異化的方向發(fā)展，避免與斗魚、虎牙等大平臺正面競爭。

“直播行業(yè)還有一些機會，其中除了游戲競技直播外，體育直播也是一個很好的方向。而在產(chǎn)業(yè)方面，也可以考慮從一些具體如醫(yī)療、教育等作為直播內(nèi)容的突破口?！睆堃阒赋觯磥淼闹辈ゲ粌H僅只是一個行業(yè)，也是一個工具，可以與各個產(chǎn)業(yè)相輔相成。

5G風(fēng)口需抓牢

雖然直播風(fēng)口已過，但整個行業(yè)的潛力目前還未被完全開發(fā)出來。而即將實現(xiàn)普及的5G技術(shù)，對于直播行業(yè)來說，同樣是一個不容錯過的機會。

由于5G的速率達(dá)到4G速率的10倍乃至100倍，同時時延僅有4G的五分之一左右，而且連接數(shù)密度也是4G的10倍。這些優(yōu)勢也使得5G對于直播來說，無異于一次全新的升級。

“5G的出現(xiàn)，對于直播產(chǎn)業(yè)來說是一次巨大的變革。之前的直播，從技術(shù)上來說，無論是清晰度、流暢度都沒有很好的解決手段。但是隨著5G的加入，解決了觀看效果和畫質(zhì)問題，同時未來與VR、AR等創(chuàng)新技術(shù)的結(jié)合，還可以創(chuàng)造出一些新的產(chǎn)品形態(tài)?！倍〉缼煴硎尽?/p>

在今年4月，虎牙就已經(jīng)率先完成“5G+4K”的高清戶外直播嘗試，這也是國內(nèi)首家實現(xiàn)5G網(wǎng)絡(luò)直播的平臺。而斗魚也在6月的直播節(jié)上啟用了“5G+VR”的直播手段，通過線上與線下結(jié)合，帶來了一些新的直播方式體驗。

兩大直播巨頭都在看重5G技術(shù)帶來的商機，這也是今年以來直播行業(yè)出現(xiàn)的新變化。

但需要指出的是，目前國內(nèi)的直播平臺對于5G、VR等技術(shù)還未完善。雖然市場潛力巨大，但在直播技術(shù)的優(yōu)化、內(nèi)容資源的豐富上均有待加強。

與此同時，VR技術(shù)發(fā)展多年，但早期由于體驗感不佳等原因，一直未獲大量普及。如果沒有5G與VR等技術(shù)進(jìn)行結(jié)合，VR體驗效果也會大打折扣，而直播的方式也會受到很多限制。

劉杰豪對此提到，“5G技術(shù)的商用與AI的快速發(fā)展，將讓直播行業(yè)出現(xiàn)新的增長點，如何加快技術(shù)在平臺上的應(yīng)用提前布局，這既是直播行業(yè)面臨的新機遇，也是各大直播平臺未來需要重點解決的問題?！?h3>天九說：斗魚終上市，挑戰(zhàn)剛開始

一波三折，斗魚終于迎來了自己的“高光時刻”。7月17日晚間，斗魚正式在納斯達(dá)克掛牌交易。

盡管上市前，斗魚在2019年一季度表現(xiàn)為“盈利”，但我們看到，其凈利潤的扭虧主要還是依靠賬面現(xiàn)金帶來的利息和貨幣兌換帶來的收入，利潤和經(jīng)營利潤依然為負(fù)。最主要的核心問題是如何降低其居高不下的運營成本，如何向資本市場講好它可以持續(xù)盈利的故事。

畢竟整個直播行業(yè)的“高光”時刻已經(jīng)過去。特別是隨著今年4月份，有王思聰IP背書的熊貓直播的落幕，讓這個年輕的行業(yè)呈現(xiàn)出“還未青春就已衰老”的現(xiàn)象。

“你丑你先睡，我美我直播?！?016年被稱為直播元年，一大波直播平臺全面開花。如今，直播行業(yè)在過去兩年增速下滑。中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）發(fā)布的第43次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計報告》顯示，網(wǎng)絡(luò)直播已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型調(diào)整期，多家直播平臺宣布關(guān)停，用戶大規(guī)模流失。據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的《2018-2019中國在線直播行業(yè)研究報告》顯示，由于短視頻的沖擊，直播APP用戶增速出現(xiàn)明顯放緩，直播行業(yè)的未來或許會出現(xiàn)更加精細(xì)化的運營，更加集中化的格局。

5G的商用和落地讓游戲直播變成5G技術(shù)最佳展現(xiàn)場景之一。接下來，斗魚重點思考的一定是它在游戲直播領(lǐng)域的“領(lǐng)導(dǎo)者”地位的強化和變現(xiàn)的問題。