李少杰

隨著可持續(xù)發(fā)展理念和企業(yè)社會責(zé)任在全球范圍內(nèi)達(dá)成廣泛共識，ESG信息披露正日益受到重視，也成為了影響商業(yè)和投資決策的一項(xiàng)重要信息。ESG（環(huán)境、社會和治理）可以幫助投資者了解并評估企業(yè)投資行為以及其在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展、履行社會責(zé)任等方面所做的貢獻(xiàn)。

近年來，國內(nèi)一些不重視ESG的企業(yè)頻頻爆出負(fù)面新聞，不僅企業(yè)形象遭受重創(chuàng)甚至危及存亡，還對環(huán)境以及大眾消費(fèi)者造成了不可修復(fù)的損失。相比海外成熟市場，ESG理念在中國仍處于起步階段，但其重要性正愈發(fā)受到關(guān)注。去年9月，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司治理準(zhǔn)則》，明確提出了新增環(huán)境保護(hù)與社會責(zé)任的內(nèi)容以及信息披露的基本框架。同時，作為MSCI評估中的重要一環(huán)，所有被納入的A股公司都將接受ESG評測。相信隨著A股公司被納入的比例逐步擴(kuò)大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)將對國內(nèi)上市公司提出更為嚴(yán)格的ESG相關(guān)披露要求。

以可持續(xù)投資演繹ESG管理

在富達(dá)國際，提到環(huán)境、社會和公司治理相關(guān)議題時，我們更傾向于使用“可持續(xù)投資”這一說法，提倡在追求更高投資回報(bào)的同時，進(jìn)行更為負(fù)責(zé)任的資本配置。盡管可持續(xù)投資這一單一概念看上去簡化和整合了一系列的相關(guān)議題，但它更集中地體現(xiàn)了ESG投資的精髓和最終意義。近年來，科技發(fā)展激發(fā)出全新商業(yè)模式，消費(fèi)者需求的不斷提升和進(jìn)化，商業(yè)格局也隨之顛覆。在多重因素的催動下，企業(yè)的更迭頻繁涌現(xiàn)，或興盛或衰落。找到具有真正的、可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，意味著需要花費(fèi)盡可能多的時間去發(fā)掘和分析數(shù)據(jù)以外的因素。

此外，披露企業(yè)透明度也不再僅限于滿足監(jiān)管需要，而從一定意義上更是成為一種社會期望。一家十分成功、體系完善且盈利狀況良好的企業(yè)則需采取全新的方式來考量其利益相關(guān)方，而與此同時，利益相關(guān)方的定義也在改變和擴(kuò)大。投資者曾經(jīng)對企業(yè)優(yōu)異的盈利能力非?？粗兀J(rèn)為這體現(xiàn)了一個企業(yè)的良好經(jīng)營狀況。但如今，投資者還需更進(jìn)一步了解并確保其高盈利并非是以犧牲環(huán)境和社會責(zé)任為代價，畢竟這樣的企業(yè)在公眾監(jiān)督的壓力之下舉步維艱。因此對于投資者來說，他們更要對高回報(bào)與高風(fēng)險(xiǎn)有清楚的認(rèn)知并做出有效權(quán)衡，這對于資管公司和投研團(tuán)隊(duì)來說也是一項(xiàng)全新的博弈。

如果考慮到當(dāng)今的社會發(fā)展，“ESG”一詞則難以涵蓋投資者所關(guān)心的所有領(lǐng)域。以網(wǎng)絡(luò)安全為例，它并不能簡單歸類于環(huán)境、社會和公司治理中的任何一項(xiàng)，但它可能會是企業(yè)的軟肋，并或會導(dǎo)致企業(yè)的長期價值發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。這也是為什么我們認(rèn)為，“可持續(xù)投資”或更能貼切地體現(xiàn)資產(chǎn)管理公司的愿景。

可持續(xù)投資的衡量維度

今年6月，富達(dá)國際正式推出專有的可持續(xù)性發(fā)展投資評級，基于180多名分析師對企業(yè)的深入調(diào)研和了解，針對公司在股票以及固定收益投資領(lǐng)域所覆蓋的3000家企業(yè)，提供圍繞環(huán)境、社會、公司治理等方面的評估，為企業(yè)的ESG發(fā)展軌跡打開一個前瞻性的視角。該評級框架將上述投資領(lǐng)域劃分為99個子板塊，使用各行業(yè)特定標(biāo)準(zhǔn)，采用由A到E評級來評估發(fā)行人在業(yè)內(nèi)所處的相對水平。同時，此評級工具的設(shè)立可以充分利用富達(dá)國際與企業(yè)的溝通成果，并有效完善我們自下而上的基本面研究。

ESG原則被納入資管公司投資流程的程度可以劃分為多個階段，覆蓋從“無ESG意識”到“ESG深度融合進(jìn)投資流程”之間的不同情景。階段劃分的關(guān)鍵因素包括：ESG原則是否反映在資產(chǎn)配置、投資標(biāo)的選擇、投資組合設(shè)立和選股標(biāo)準(zhǔn)等各個方面，資管公司是否有內(nèi)部ESG團(tuán)隊(duì)和獨(dú)立的ESG評級系統(tǒng)，是否設(shè)立了鼓勵基金經(jīng)理和分析師重視ESG原則的激勵措施等。

從這些維度上來看，富達(dá)國際已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了ESG原則和投資流程的深度整合和一體化。

此外，我們也充分注意到不同資產(chǎn)類別正處于ESG發(fā)展進(jìn)程的不同階段，需要采取不同的處理方法來確保可持續(xù)投資原則的有效貫徹。股票投資方面，公開發(fā)布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)內(nèi)容全面且豐富，因此更有助于我們開展ESG分析;相比之下，固定收益投資者則沒有投票機(jī)制來參與公司事務(wù)，但他們可以與發(fā)行方溝通信貸協(xié)議并監(jiān)督合約條款，以及跟蹤債券發(fā)行的收益是如何被使用的，是否符合ESG標(biāo)準(zhǔn);房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等另類資產(chǎn)往往需要更深入的盡職調(diào)查，其能源效率、碳足跡等都是重要的考慮因素。而且，資產(chǎn)配置不僅要考慮到資產(chǎn)類別和策略，還應(yīng)考慮到不同區(qū)域和行業(yè)，因?yàn)槠浞ㄒ?guī)、文化和實(shí)際操作也或大相徑庭。

水資源的可持續(xù)投資越來越受到重視。

投資者如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)投資

多年來，公司的決策團(tuán)隊(duì)和投資經(jīng)理之間的會議—直遵循這樣的模式：投資者與CFO或CEO共同商議發(fā)展前景。但可持續(xù)投資的誕生改變了這一模式，如今，CFO或會邀約來自不同部門的七位至八位董事，共同討論如何解決從性別不平等到碳排放和供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)等話題。因此我們可以看到，真正推動變革的力量正是源自企業(yè)內(nèi)部，需要管理決策者重視ESG規(guī)則，并將其運(yùn)用至企業(yè)各個級別的決策中。

積極參與企業(yè)決策是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)投資的核心所在。當(dāng)投資者參與到企業(yè)的戰(zhàn)略決策過程中時，他們才更有機(jī)會能夠關(guān)注到公司管理對其所處社區(qū)和環(huán)境的影響。我們也看到，積極參與最終將會帶來高于基準(zhǔn)的回報(bào)。而且，這種參與也是雙向的，它為資產(chǎn)管理公司和企業(yè)高管提供了一個合作平臺，他們能夠在此商討如何最好地實(shí)現(xiàn)ESG目標(biāo)。

可持續(xù)投資在中國具有廣闊的前景，并且有機(jī)會在一些關(guān)乎國計(jì)民生的重要領(lǐng)域產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。以水資源問題為例，中國的可再生淡水資源匱乏，人均淡水資源占有量只有世界平均水平的三分之一。中國雖已成為備受世界矚目的經(jīng)濟(jì)體，但水資源短缺給其經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步騰飛構(gòu)成了阻力。中國的水資源問題是多重因素綜合作用的結(jié)果，除了政策支持和干預(yù)之外，從可持續(xù)投資的角度來看，這既是巨大的挑戰(zhàn)，也是可持續(xù)投資發(fā)揮價值和意義的重要契機(jī)。

在水資源利用方面，中國政府近年來已在不斷加強(qiáng)各類污染防治的力度，“十二五”規(guī)劃及“十三五”規(guī)劃都做出了相應(yīng)的規(guī)劃和財(cái)政支出。政府也在積極提升廢水管理水平，所推行的飲用水保護(hù)等措施將刺激市場對環(huán)境科技和相關(guān)服務(wù)的需求。

目前，國內(nèi)市場上出現(xiàn)越來越多的中外合資的水務(wù)企業(yè)，由跨國的水務(wù)或環(huán)境服務(wù)公司提供技術(shù)和智力資源，國內(nèi)企業(yè)提供本地運(yùn)營資格和市場經(jīng)驗(yàn)。雖然這些企業(yè)都在不同程度上為中國應(yīng)對水資源挑戰(zhàn)提供了解決方案，但從投資者角度來說，參差不齊的企業(yè)治理水平不容忽視。投資者必須要將海外國家的類似經(jīng)驗(yàn)與本地實(shí)地調(diào)研相結(jié)合，來有效識別可持續(xù)投資機(jī)遇，發(fā)掘最具有成功潛質(zhì)的公司。

水資源在供應(yīng)鏈上的風(fēng)險(xiǎn)和污染防治也是備受關(guān)注的方面之一。近期，富達(dá)國際與亞洲多家投資公司就供應(yīng)鏈中與ESG相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了合作，我們尤其關(guān)注服裝零售業(yè)、紡織品行業(yè)和奢侈品行業(yè)中對水的使用和處理方式。我們的目標(biāo)是設(shè)置水資源保護(hù)基準(zhǔn)，優(yōu)化以往做法與協(xié)助企業(yè)對水資源保護(hù)做出更多貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為水資源密集型企業(yè)需要制定相應(yīng)的戰(zhàn)略計(jì)劃，盡可能減少對水資源的污染。

實(shí)現(xiàn)可持續(xù)投資的方法多種多樣，通過各方的廣泛參與來促進(jìn)從企業(yè)層面到投資者層面的深刻變革，是千里之行的第一步，也將是最核心的驅(qū)動力。

（作者為富達(dá)國際中國區(qū)董事總經(jīng)理;編輯：陸玲）