云飛揚(yáng)

上周五（7月5日），股市大盤(pán)小幅反彈，本周一又出現(xiàn)大幅下跌，國(guó)證A指先漲后跌的走勢(shì)，非常符合筆者上周四文章中的浪形預(yù)期。（見(jiàn)圖一）

圖一是指數(shù)60分鐘K線的浪形細(xì)分。而在日線級(jí)別上，可以發(fā)現(xiàn)近期走勢(shì)與2018年三季度的一段K線形態(tài)十分相似。（見(jiàn)圖二）

由以上對(duì)比不難看出，自6月10日反彈以來(lái)，指數(shù)同樣是向上運(yùn)行了5波小浪，然后進(jìn)入調(diào)整，甚至本周二、三與去年11月26、27日一樣，成交量也都出現(xiàn)較大萎縮。不過(guò)，本次反彈運(yùn)行時(shí)間稍短些，并且點(diǎn)位處于偏高位置，兩者的勢(shì)能有所不同。

預(yù)期近日，大盤(pán)仍有震蕩盤(pán)跌下行的可能，市場(chǎng)缺乏明顯有利的做多機(jī)會(huì)。

上期專欄文章中，筆者還曾分析“等到人口峰值過(guò)后，股市也許將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，呈現(xiàn)橫向發(fā)展的態(tài)勢(shì)”，有讀者詢問(wèn)這種橫向發(fā)展在結(jié)構(gòu)形態(tài)上會(huì)是怎樣的？我們不妨參考?xì)W洲50指數(shù)來(lái)做一個(gè)示例。（見(jiàn)圖三）

圖三是歐洲斯托克50指數(shù)從1999年至今近20年的走勢(shì)。歐洲斯托克50指數(shù)是由歐盟成員國(guó)法國(guó)、德國(guó)、澳大利亞等12國(guó)資本市場(chǎng)上市的50只超級(jí)藍(lán)籌股組成的市值加權(quán)平均指數(shù)，其成分股涵蓋銀行、公用事業(yè)、保險(xiǎn)、電信、能源、化工、汽車、食品飲料、醫(yī)療等大部分行業(yè)，被看作是反映歐元區(qū)大型上市公司股價(jià)狀況的標(biāo)志。

顯然，A股自2005年以來(lái)的走勢(shì)與歐洲50指數(shù)形態(tài)有一定的相似性（見(jiàn)圖四）。兩者高點(diǎn)都呈逐步回落態(tài)勢(shì)，只是歐洲斯托克50指數(shù)的低點(diǎn)基本齊平，而A股指數(shù)低點(diǎn)依次略有抬升。從波浪圖形看，目前A股大盤(pán)正處在中偏下位置，未來(lái)有可能在低點(diǎn)連線上再次構(gòu)筑一個(gè)階段性底部。

從社會(huì)科學(xué)層面考察艾略特先生創(chuàng)立波浪原理的背景，我們應(yīng)該注意到，他當(dāng)時(shí)研究的主要是1850年到1930年代的美國(guó)股市，在此期間，美國(guó)人口快速增長(zhǎng)。1850年，美國(guó)人口總數(shù)只有2319.2萬(wàn)，但不到30年便翻了一番，1880年達(dá)到5015.6萬(wàn)。到1920年，又增長(zhǎng)一倍，人口突破一億。1930年繼續(xù)增長(zhǎng)到1.23億。波浪原理正是根據(jù)當(dāng)時(shí)特定歷史條件下總結(jié)提煉的。雖然波浪原理過(guò)去20多年在中國(guó)A股市場(chǎng)比較適用，但出現(xiàn)超級(jí)循環(huán)浪的基礎(chǔ)性前提可能缺失。

對(duì)投資者而言，眼前的漲跌波動(dòng)自然需要關(guān)注，而探究未來(lái)大趨勢(shì)更為重要。筆者7月4日的專欄文章主要研討了人口負(fù)利預(yù)期下的A股局勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)整體看法趨于謹(jǐn)慎，這與貝萊德本周一發(fā)布的觀點(diǎn)不謀而合！根據(jù)媒體報(bào)道，出于對(duì)全球貿(mào)易局勢(shì)不明朗以及供應(yīng)鏈的不確定性考量，這家全球最大的資管集團(tuán)7月8日宣布進(jìn)入防御模式，降低股票風(fēng)險(xiǎn)并增持現(xiàn)金。貝萊德只對(duì)美股保持看多立場(chǎng)，而對(duì)歐洲股市轉(zhuǎn)持中性看法，并降低了對(duì)新興市場(chǎng)和日本股市的評(píng)估。

無(wú)獨(dú)有偶，摩根士丹利跨資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)在7月7日的報(bào)告中認(rèn)為，全球股市的風(fēng)險(xiǎn)收益比看起來(lái)“很差”，所以將股市評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“減持”，通過(guò)減持美國(guó)和新興市場(chǎng)股市來(lái)降低整體的股票配置，還將其權(quán)重降至2014年以來(lái)的最低值。

如果以一言蔽之，金融投資就是在復(fù)雜多變的市場(chǎng)中尋找相對(duì)的確定性，必須實(shí)事求是，不可掉以輕心。有時(shí)候，冒險(xiǎn)并不值得，還不如保存實(shí)力，耐心等待下一次性價(jià)比更高的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，筆者的研判解讀也只是管孔之見(jiàn)，希望能夠拋磚引玉，以期提高市場(chǎng)分析能力，不斷進(jìn)步。