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        快遞行業(yè)借殼上市的動因分析
        ——以順豐控股為例

        2019-08-14 02:10:08王姿丹
        時代金融 2019年21期
        關鍵詞:借殼借殼上市新材

        ● 王姿丹

        一、引言

        近年來,隨著互聯(lián)網(wǎng)平臺的迅速發(fā)展和日益完善,為快遞行業(yè)的繁榮發(fā)展創(chuàng)造了條件,但是隨著快遞行業(yè)從事主體的不斷增加,以及電商的沖擊,導致行業(yè)的集中度有所下降,極大影響了民營快遞行業(yè)市場份額,隨之而來的是快遞單價的大幅度下降,利潤的下滑。為了能夠實現(xiàn)企業(yè)體制的改革升級,快遞企業(yè)紛紛選擇依靠資本市場的力量。

        2016是我國快遞企業(yè)集中上市的年份,其中圓通速遞成功借殼大楊創(chuàng)世,最先登陸A股市場,成為國內A股市場“民營快遞第一股”,至此拉開了快遞企業(yè)和資本市場結合的序幕,緊接著申通快遞作價169億元借殼艾迪西實現(xiàn)A股上市,韻達貨運作價180億元借殼新海股份登陸A股,原本想要IPO的順豐控股則作價433億元成功借殼鼎泰新材上市。本文從順豐控股視角的出發(fā),探討我國快遞企業(yè)借殼上市的動因并提出相關建議,目的是為未來的快遞行業(yè)的健康發(fā)展提供經(jīng)驗啟示。本文接下來的內容安排如下:第二部分為案例背景。第三部分為借殼上市動因分析。第四部分為快遞企業(yè)借殼上市經(jīng)驗啟示。第五部分為結論。

        二、案例背景

        (一)借殼雙方簡介

        1.借殼方——順豐控股。1993年,“順豐”在廣東順德成立,后經(jīng)過一系列的發(fā)展成為了今天的順豐控股(集團)股份有限公司(以下簡稱為“順豐控股”)。順豐控股是國內領先的快遞物流綜合服務商,主營業(yè)務涉及物流、金融、商業(yè)等。公司的滿意度和質量多年蟬聯(lián)第一,塑造了良好的品牌形象,根據(jù)國家郵政局《關于郵政業(yè)消費者申訴情況的通告》數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2017年全年,順豐控股月平均申訴率為1.56件(每百萬件快遞有效申訴數(shù)量),遠低于全國平均申訴率5.79件。公司年報顯示,順豐控股2015-2017年度的營業(yè)收入分別為481.01億元、574.83億元、710.94億元。

        2.讓殼方——鼎泰新材。馬鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司(以下簡稱為“鼎泰新材”)于2010年在深交所上市,公司主營業(yè)務主要有生產(chǎn)、銷售稀土合金鍍層鋼絲和PC鋼絞線等金屬制品,是典型的制造業(yè)企業(yè)。鼎泰新材的主要財務數(shù)據(jù)見下表:

        表1 鼎泰新材2013-2015年主要財務數(shù)據(jù)(單位:萬元)

        (二)借殼過程

        2016年5月,鼎泰新材發(fā)布公告顯示,公司以截至擬置出資產(chǎn)評估基準日全部資產(chǎn)及負債與順豐控股全體股東持有的順豐控股100%股權的等值部分進行置換。在本次交易中換出資產(chǎn)作價8億,而換入資產(chǎn)評估作價433億,差額425億元由公司向順豐控股的全體股東發(fā)行股票購買資產(chǎn),由于擬購買資產(chǎn)的資產(chǎn)總額與交易金額較高值為433億元,占上市公司2015年末資產(chǎn)總額8.85億元的比例超過100%,已經(jīng)構成了借殼上市,需要提交給中國證監(jiān)會予以審核。借殼上市后,最終的實際控制人由劉冀魯變?yōu)橥跣l(wèi)。

        三、借殼上市動因分析

        (一)讓殼公司——鼎泰新材動因分析

        近幾年我國經(jīng)濟的增長速度由高速轉變?yōu)橹懈咚?,速度的放緩讓制造業(yè)產(chǎn)能過剩,而且隨著我國“供給側改革”的出臺,整個行業(yè)都在面臨著經(jīng)濟轉型,為了相應國家 “去庫存”“去產(chǎn)能”的號召,行業(yè)內的競爭愈加激烈,很多企業(yè)都受到了沖擊,鼎泰新材也不例外。由表1可以看出,從2013年-2015年度,鼎泰新材的營業(yè)收入、凈利潤均大幅度下降,公司的盈利能力不容可觀,因此為了實現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展,提升公司的盈利能力,鼎泰新材決定進行重大的資產(chǎn)重組,剝離劣質資產(chǎn),注入優(yōu)質資產(chǎn),進行業(yè)務轉型,從而提升業(yè)績。

        (二)借殼公司——順豐控股動因分析

        1.縮短上市時間,搶占市場。一般來說上市的方式通常有兩種,一種是IPO,另一種則是借殼上市。對于選擇IPO上市的企業(yè),如果在改制、調查、審核、發(fā)行等任何一個環(huán)節(jié)上有問題,那么都很有可能導致上市失敗,不僅如此,耗費的時間還很長,通常需要2-5年。而對于借殼上市的公司來說,只要遵循相關流程并達成一致得到有關部門認可,上市就成功了一大半,而且上市周期通常較短為半年左右。由此可見,相比于IPO借殼上市更為靈活,可以大大節(jié)約上市時間,而且在競爭日益激烈的快遞行業(yè),搶占市場就等于搶占了發(fā)展的先機。因此,順豐借殼上市不失為一種短平快的捷徑。

        2.拓寬融資渠道,實現(xiàn)企業(yè)擴張。近年來,國家對快遞行業(yè)十分重視,出臺了相關政策鼓勵快遞行業(yè)的發(fā)展,比如在2015年通過了《國務院關于促進快遞業(yè)發(fā)展的若干意見》,里面明確指出發(fā)展目標:到2020年,快遞年業(yè)務量達到500億件,年業(yè)務收入達到8000億元。在這樣的大背景下,顯然快遞行業(yè)未來有著更大的發(fā)展方向,但是最近幾年快遞行業(yè)競爭日益激烈,加之勞動力成本上漲和快遞單價的下降,位居前列的快遞企業(yè)只有通過融資、不斷的擴大自己的網(wǎng)絡范圍和業(yè)務領域才能保住自己的龍頭地位。順豐控股憑借鼎泰新材上市也是源自于拓寬融資渠道、擴大企業(yè)規(guī)模的需要。

        四、快遞企業(yè)借殼上市經(jīng)驗啟示

        (一)選擇優(yōu)質的殼資源,注入優(yōu)質資產(chǎn)

        首先,對于要借殼上市的企業(yè)來說,尋找優(yōu)質并且合適自己企業(yè)的殼資源是至關重要的一步,是否選到合適的殼資源與上市之后公司的利益密切相關,鑒于我國國內借殼上市的公司大多數(shù)是選擇規(guī)模較小且業(yè)績不佳的殼公司,所以擇殼資源的問題上,必須審慎而行,綜合考慮各方面因素如自身的融資能力、所處的行業(yè)及殼公司的財務狀況等,降低借殼的風險。此外,剝離劣質資產(chǎn)、注入優(yōu)質資產(chǎn)也十分關鍵。通過注入優(yōu)質的資產(chǎn),一方面可以讓廣大投資者看到公司未來的發(fā)展前景,另一方面,還可以更快的獲得融資,保證公司的可持續(xù)健康發(fā)展。順豐控股之所以能夠成功上市也是因為其自身剝離金融資產(chǎn),注入公司物流服務業(yè)務,一方面提升借殼上市的通過率,另一方面也是為了后續(xù)公司的擴大發(fā)展。

        (二)加強后續(xù)的企業(yè)整合

        企業(yè)之間的并購存在風險,并購之后的資源能否整合利用好關乎到并購成敗。很多企業(yè)僅僅是成功借殼上市的前半部分,但是沒有重視后續(xù)的整合,最終導致借殼失敗。后續(xù)的整合需要雙方一起努力,制定統(tǒng)一的戰(zhàn)略目標,通過管理、人力資源、文化等各方面發(fā)揮并購的協(xié)同效益,實現(xiàn)雙贏的局面。

        五、結論

        縱觀我國的快遞行業(yè),圓通、申通、韻達、順豐均選擇借殼上市,只有中通和百世選擇赴美上市,但是對于快遞行業(yè)來說,這并不能說明借殼上市是最優(yōu)的路徑,只能說明在行業(yè)競爭日趨激烈、政策的變化以及各大快遞公司逐鹿資本市場等因素考慮下,借殼上市是企業(yè)做大做強、拓寬融資渠道的一條路徑,但究竟選擇何種方式上市,還需要結合自身企業(yè)的特點、財務狀況等因素審慎選擇。

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