趙高輝 馮葉露

摘要：國內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)運營規(guī)模不斷攀升，但受到國內(nèi)商業(yè)環(huán)境變化的影響，影視上市公司面臨整體表現(xiàn)不佳。在對國內(nèi)27家影視上市公司2018年度報表分析中發(fā)現(xiàn)，它們中的許多面臨業(yè)績虧損，凈利潤下滑的困局。影視成品經(jīng)濟效益不穩(wěn)定，影視公司股權(quán)普遍存在高質(zhì)押率的情況，意味著影視行業(yè)進(jìn)入整頓期。在分析現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，文章從加大稅收抵免、提供國資扶持、進(jìn)行穩(wěn)健投資等層面提出國內(nèi)影視上市公司的破局之路。

關(guān)鍵詞：影視上市公司? 股權(quán)質(zhì)押 稅收補貼 融資扶持 穩(wěn)健經(jīng)營

2018年，由“陰陽合同”“天價片酬”等偷稅漏稅問題引發(fā)中央宣傳部、文化和旅游部、國家稅務(wù)總局等聯(lián)合印發(fā)《通知》，要求進(jìn)一步加強影視行業(yè)稅收征管。另外，國內(nèi)首起視頻網(wǎng)站“刷量”案件在上海宣判，針對收視率造假、票房注水、虛假網(wǎng)絡(luò)播放量等問題，《人民日報》發(fā)表文章強調(diào)打擊影視數(shù)據(jù)造假正在形成剛性約束力。①盡管電影年度票房突破600億元，《紅海行動》《我不是藥神》等國產(chǎn)影片收獲口碑與票房的雙豐收，但媒體仍然紛紛用“寒冬”“悲劇”“崩塌”等詞語形容2018年的影視上市公司經(jīng)營艱難的一年。本文通過對2018年影視行業(yè)發(fā)展的盤點和回顧以厘清影視傳媒發(fā)展現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)行業(yè)面臨的機遇和挑戰(zhàn)，并嘗試性地提出未來發(fā)展的思路和策略。

2018年影視行業(yè)市場發(fā)展掃描

2018年，全球影視產(chǎn)業(yè)整體穩(wěn)步增長，北美雖依舊占據(jù)全球影視娛樂產(chǎn)業(yè)的龍頭地位，但是市場發(fā)展出現(xiàn)停滯。亞太地區(qū)、中東歐地區(qū)和拉丁美洲等新興市場開始成為國際影視產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長的主推手，其中以中國、韓國、印度等為代表的亞太地區(qū)逐漸發(fā)展成為拉動全球影視產(chǎn)業(yè)增長的中堅力量。②同時，關(guān)于好萊塢商業(yè)電影模式單一、經(jīng)濟利益至上等問題的批評越來越多。好萊塢商業(yè)電影與歐洲藝術(shù)電影之間傳統(tǒng)意義上的兩極性和對立性正在經(jīng)歷變革，一個帶有創(chuàng)造性與轉(zhuǎn)變性的“中間場域”——“優(yōu)質(zhì)電影”（“quality films”）逐漸形成。③互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展不斷擴大數(shù)字娛樂媒體的競爭優(yōu)勢，但是電視的社會影響力依舊不容小覷。在不斷變化的媒介環(huán)境中，電視同樣在進(jìn)行著變革，如芬蘭和以色列提出廣播電視可以開展受眾參與的互動式實踐，即“社交電視”（Social TV）的概念。④

國內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)運營規(guī)模不斷攀升。包括中影集團、華誼兄弟光線傳媒、博納影業(yè)BONA、萬達(dá)影業(yè)、上影、北京文化、安樂EDKO、寰宇、英皇電影等在內(nèi)的大型影視公司已經(jīng)形成一定規(guī)模。南方財富網(wǎng)顯示，2018年初中國影視傳媒概念股票共計33只，即在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的影視傳媒概念公司已經(jīng)達(dá)到33家。⑤其中在中國電影院線資源上，萬達(dá)院線占據(jù)主導(dǎo)地位。截至2018年底，萬達(dá)院線共計擁有國內(nèi)直營影院595家，銀幕5279塊。⑥影視產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟體量增速明顯。2018年12月31日晚，國家電影局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，年度電影總票房達(dá)到609.76億元，其中國產(chǎn)電影總票房占比62.15%，年度票房過億元的國產(chǎn)影片達(dá)到44部。⑦同時，電視劇生產(chǎn)邁向高質(zhì)量、精品化制作，綜藝節(jié)目繼續(xù)發(fā)揮活力。尼爾森網(wǎng)海量融源收視率（全國網(wǎng)）數(shù)據(jù)顯示，2018年國內(nèi)電視收視在觸達(dá)率和收視時長上都表現(xiàn)為高位運行，特別是在第四季度有明顯的攀升。⑧

國內(nèi)影視公司面臨制作和發(fā)行的雙重壓力。影視市場集中度總體不高，上游制作方多小而分散，以單個制片人團隊為核心成立的工作室是最常見的制作方組織架構(gòu)。⑨影視制作成本居高不下，對IP和明星的追逐現(xiàn)象依舊存在，行業(yè)內(nèi)頻頻曝出“天價片酬”等問題。同時，隨著影視數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，后期制作的專業(yè)化程度不斷提高，后期特效花費大幅上升。影視產(chǎn)能依舊過剩，下游平臺方一方面對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的爭奪激烈，另一方面大量積壓劇出現(xiàn)。影視項目具有一定的時效性，一旦無法在預(yù)期內(nèi)發(fā)行，積壓劇將造成巨大損失，從而對傳統(tǒng)影視公司的資金鏈造成重大壓力。而隨著政策環(huán)境的收緊，影片題材的價值引導(dǎo)、主演的公共影響、影片內(nèi)容和版權(quán)的合法性等都可能阻礙影視作品順利發(fā)行。

稅收與質(zhì)押：影視行業(yè)整頓背景下的發(fā)展困局

在票房收入提高的背景下，中國影視上市公司卻迎來了艱難時刻。一方面，影視行業(yè)進(jìn)入整頓期，大部分的影視上市公司發(fā)展增速減緩，甚至出現(xiàn)大面積的虧損。另一方面，影視成品經(jīng)濟效益不穩(wěn)定，影視公司股權(quán)普遍存在高質(zhì)押率的情況，影視市場整體活力減退。

行業(yè)進(jìn)入整頓期，政策規(guī)范之下市場發(fā)展停滯。影視行業(yè)明星高價片酬、收視率（播放量）數(shù)據(jù)造假、過度包裝明星、影視作品質(zhì)量參差不齊等問題，推高了影視前期制作成本、拉低了影視作品內(nèi)容質(zhì)量，進(jìn)而破壞了影視行業(yè)生態(tài)秩序。

黨的十八大以來，關(guān)于廣播電視播出機構(gòu)和網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目服務(wù)機構(gòu)的政策規(guī)范持續(xù)推進(jìn)。2018年更是重拳出擊，國家廣播電視總局?jǐn)?shù)次發(fā)文，強調(diào)對廣播電視和網(wǎng)絡(luò)視聽文藝節(jié)目的管理。筆者梳理了2018年中央宣傳部、中央網(wǎng)信辦、文化部、國家廣播電視總局等部門發(fā)布的影視相關(guān)政策。（參見表1）

政策環(huán)境帶來的行業(yè)整頓，在長期上保障了行業(yè)的良性發(fā)展，但在短期內(nèi)卻產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)，尤其是來自于稅務(wù)相關(guān)的治理。因為稅收政策變化，影視產(chǎn)業(yè)中的明星小城霍爾果斯，在2018年經(jīng)歷了一場“大逃亡”，或者說是“大撤離”。自2010年，霍爾果斯先后建立起“五免五減半”的稅收優(yōu)惠政策，初期規(guī)模資本不少于10億元的影視文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。⑩通過企查查數(shù)據(jù)，截至2019年3月13日，已經(jīng)有3694家文化、體育和娛樂類企業(yè)在新疆霍爾果斯申請注冊。如華策影視、光線傳媒、華誼兄弟等多家國內(nèi)影視上市企業(yè)，均在霍爾果斯設(shè)立子公司。在2018年，隨著稅收征管環(huán)境的緊張，這個西部邊陲小城又一次卷入輿論的熱潮。在伊犁新聞網(wǎng)最新資訊欄目中，2018年11月至2019年3月期間，超過一半的消息是企業(yè)的“注銷公告”。很多注冊在霍爾果斯的企業(yè)，因為稅務(wù)機關(guān)發(fā)票限額，導(dǎo)致回款積壓，資金鏈斷裂，讓原本就資金緊張的影視行業(yè)雪上加霜。

賺錢效應(yīng)不在，影視成品經(jīng)濟效益不穩(wěn)定。2018年，影視上市公司經(jīng)營狀況整體不容樂觀，凈利潤下跌、商譽減值。截至2019年3月6日，有27家影視上市公司發(fā)布了2018年年度快報（預(yù)報）。影視上市公司的年度業(yè)績情況整體不佳，48.15%的公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損，25.93%的公司歸屬于上市公司股東的凈利潤與上一年相比有一定程度的下滑。受到宏觀政策環(huán)境和市場經(jīng)濟運行規(guī)律的影響，影視項目制作進(jìn)度低于預(yù)期（部分影視項目被叫停，投入進(jìn)度被迫調(diào)整）、影視成品滯銷、市場融資成本上升、主要客戶（指衛(wèi)視平臺及地面電視頻道）購買力下降等，導(dǎo)致大部分影視公司主營業(yè)務(wù)收入下降，商譽、存貨等計提減值損失準(zhǔn)備。

從影視上市公司2018年度的業(yè)績情況（參見表2）中可以看出，影視產(chǎn)品制作、銷售進(jìn)度及發(fā)行情況低于預(yù)期。在當(dāng)前影視市場中，除了少部分火爆的影視作品外，缺乏真正能夠賺錢的產(chǎn)品，導(dǎo)致影視劇接連失利。2018年的劇集市場，被寄予厚望的《扶搖》《天盛長歌》《如懿傳》等大制作劇集均未及預(yù)期，這些“大劇”投入與產(chǎn)出嚴(yán)重不成比例，虧損數(shù)字巨大且有遞增趨勢。IP大劇接連失利，讓影視行業(yè)在曾經(jīng)很長一段時間內(nèi)追逐的網(wǎng)絡(luò)小說翻拍形式，暫時冷靜下來。“綜藝遇冷”現(xiàn)象也較為突出，華錄百納年度虧損達(dá)33億元，官方回應(yīng)主要原因是，部分綜藝欄目招商不達(dá)預(yù)期。其子公司廣東藍(lán)色火焰主要負(fù)責(zé)綜藝制作，2018年經(jīng)營狀況呈現(xiàn)斷崖式下跌。目前國內(nèi)綜藝套用、引進(jìn)海外的綜藝模式，或者依靠“綜N代”的熱度的模式，已經(jīng)不再具有相對優(yōu)勢。

資本困局纏繞，高質(zhì)押率影響公司活力。股權(quán)質(zhì)押是上市公司融資的常見手段之一，在影視上市公司中更是屢見不鮮。因為影視產(chǎn)業(yè)的行業(yè)特性，固定資產(chǎn)少，回報周期長，前期投入資金數(shù)額巨大，成品發(fā)行階段又受市場環(huán)境、政策環(huán)境影響，盈利空間存在較大的不確定性。進(jìn)入2018年后，影視行業(yè)資金成本的壓力越加明顯，股權(quán)質(zhì)押成為了目前大部分影視上市公司融資的主要手段之一。在33家影視上市公司中，全部進(jìn)行過股權(quán)質(zhì)押交易，其中39.40%的上市公司股權(quán)質(zhì)押比例超過1/3，其中5家上市公司質(zhì)押比例已逾50%。（參見表3）

高質(zhì)押率讓影視產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險系數(shù)提高，極有可能造成新一輪的資本困局。影視上市公司因為發(fā)展需要，大股東可以通過股權(quán)質(zhì)押獲得融資。當(dāng)前影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到宏觀環(huán)境的影響，總體處于低迷狀態(tài)，進(jìn)一步加劇股權(quán)質(zhì)押所帶來的風(fēng)險。影視上市公司回款遇阻，存活、商譽等計提減值損失，資金鏈緊張的種種現(xiàn)實，導(dǎo)致這些公司需要質(zhì)押越來越多的股權(quán)以獲得新的融資。在稅務(wù)整頓之后，融資政策環(huán)境收緊，一旦公司投資不當(dāng)，股價將迫近合同簽訂的平倉線。屆時，證券公司可以直接出售質(zhì)押的股票，導(dǎo)致大股東失去對公司的控制權(quán)，影視公司直接面臨退市風(fēng)險。

補貼與扶持：影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的解局之路

市場發(fā)展的成熟意味著市場運行的秩序和規(guī)范。盡管2018年影視傳媒發(fā)展遇到挫折，但同時也是走向秩序和規(guī)范的契機。對于未來的發(fā)展而言，作為市場主體的各個上市公司和作為監(jiān)管主體的政府應(yīng)該齊心協(xié)力，共同維護(hù)市場的健康發(fā)展，讓企業(yè)得實惠，讓產(chǎn)業(yè)得發(fā)展。具體而言，可以從稅收補貼、國資扶持和穩(wěn)健投資三個層面入手，激活市場主體活力，構(gòu)建有序且持久繁榮的市場。

出臺稅收補貼措施，盤活影視市場。在美國好萊塢影視產(chǎn)業(yè)一枝獨秀的國際市場中，各國不得不采用積極的政策來推動自身影視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，稅收補貼是國家扶持政策中最有效的手段之一。為爭搶北美資源，澳大利亞、加拿大等國家紛紛提出更優(yōu)惠的稅收政策。澳大利亞聯(lián)邦和州政府都會對影視產(chǎn)業(yè)提供補貼，其中聯(lián)邦政府是主要的資助者。聯(lián)邦政府制定了三種稅收抵消政策，統(tǒng)稱為澳大利亞篩選生產(chǎn)激勵措施：生產(chǎn)抵消（Producer Offset）——認(rèn)證合格的澳大利亞電影生產(chǎn)過程中的合理消費可獲得40%的稅收抵消;產(chǎn)地抵消（Location Offset）——那些不符合澳大利亞生產(chǎn)抵消，但是屬于澳大利亞大型預(yù)算支出的產(chǎn)品享受16.5%的稅收抵消;后期抵消（PDV Offset）——無論項目在何地拍攝，只要影片在澳大利亞制作后期即可享有30%的稅收抵消。

加拿大聯(lián)邦政府為促進(jìn)影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也推出了“電影或視頻制作稅收抵免”（簡稱 CPTC）和“電影或視頻制作服務(wù)稅收抵免”（簡稱PSTC）兩項稅收抵免政策。CPTC是一項關(guān)于勞務(wù)支出的稅收抵免政策，對于經(jīng)認(rèn)定的內(nèi)容，在其制作過程中產(chǎn)生的勞務(wù)支出可以享受到25%的勞動稅抵免補貼。而PSTC是一項針對外國服務(wù)的文化政策措施，為吸引國外資本進(jìn)入加拿大影視產(chǎn)業(yè)，并鼓勵雇傭加拿大本土員工，政府提供16%的工資稅收抵免。

在國內(nèi)，霍爾果斯的稅收優(yōu)惠政策能夠吸引幾千家影視公司入駐，也充分說明了稅收政策對于國內(nèi)影視市場的支點作用。目前，國內(nèi)影視行業(yè)現(xiàn)行的稅收獎勵或減免政策多局限于地域。如山東青島設(shè)立了每年10億元的專項基金用以投資影視項目，福建廈門出臺了18條推動本市文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策等。我們也可以借鑒其他國家的做法，在中央政府和地方政府的稅收政策上給予扶持，吸引全球影視產(chǎn)業(yè)鏈條中部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)到中國完成，也可以降低國內(nèi)企業(yè)影視生產(chǎn)成本，降低生產(chǎn)風(fēng)險，鼓勵做大市場規(guī)模。

提供國資扶持，幫助影視企業(yè)渡過危機。2018年由于國內(nèi)外市場環(huán)境的變動，許多上市公司面臨流動性不足的困境。在股權(quán)質(zhì)押之后的經(jīng)營上的持續(xù)惡化，導(dǎo)致企業(yè)面臨平倉及實際控制人失去控制權(quán)的風(fēng)險。在這樣的危機面前，為幫助公司脫困，一些地方政府啟動國資“馳援”上市公司。據(jù)報道。截至2019年3月8日，深圳市屬國企通過市場化對接已累計決策為近50家上市公司提供股權(quán)、債權(quán)流動性支持，涉及支持資金近185億元。深圳市國資委副主任胡國斌在會上表示，在后續(xù)的促進(jìn)上市公司穩(wěn)健發(fā)展專項工作中，要做好股權(quán)投資專項基金社會募資，依法合規(guī)開展股權(quán)和債權(quán)支持，實現(xiàn)促進(jìn)上市公司穩(wěn)健發(fā)展專項工作和“上市公司+”戰(zhàn)略的雙贏。不僅深圳政府開展為企業(yè)的紓困行動，繼深圳之后，廣州和北京也出臺相關(guān)舉措，幫助企業(yè)解決融資問題。

上述的做法同樣適用于影視產(chǎn)業(yè)。在解決上市公司股權(quán)質(zhì)押問題時，地方政府的國資部門也可以將目光投向具有增長性的影視行業(yè)。此前許多地方已經(jīng)出臺文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的專項基金，在當(dāng)下的文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢中，政府可以將專項資金的籌資模式、資助方式、資助方向等重新進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃，將扶持公司融資與直接的基金資助結(jié)合起來，構(gòu)建多層次的文化產(chǎn)業(yè)支持政策，更好地為影視產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供保障，讓政策資金成為行業(yè)發(fā)展的調(diào)節(jié)水庫和穩(wěn)定器，以科學(xué)的機制促進(jìn)影視公司穩(wěn)健發(fā)展。

企業(yè)應(yīng)變更投資方式，采用穩(wěn)健的投資策略應(yīng)對市場變化。2015年以來，在國家文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的推動下，影視產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了蓬勃發(fā)展的局面。許多公司采取粗放型的發(fā)展戰(zhàn)略，通過快速增長獲得了市場。在2018年，面對國內(nèi)影視市場整體利潤下滑和稅收規(guī)范的市場環(huán)境變動，一些公司并未及時改變自己以往的“野蠻”發(fā)展模式，一旦出現(xiàn)危機，公司立刻陷入困境。同時，在當(dāng)下的影視公司發(fā)展模式中，依賴明星、依賴“爆款”、依賴并購、依賴合作公司等操作方式具有很大的不確定性。過度依賴這些外部因素，遇到外部因素變動，公司就喪失發(fā)展活力。

此外，進(jìn)行主業(yè)外投資也是影視公司面臨的誘惑。2014開始，華誼公司開始布局“去電影化”戰(zhàn)略。過去的三年間，除大量授權(quán)各種主題公園外，華誼還投資了不少公司。2016年，正是靠著套現(xiàn)掌趣科技獲得的7.25億元投資收益，公司才能盈利8.08億。但這種投資收益也面臨著巨大的風(fēng)險。有研究者對出版行業(yè)的上市公司進(jìn)行分析，并告誡出版公司在跨界經(jīng)營中存在“渠道資源、運營能力、技術(shù)和娛樂氣質(zhì)”上的欠缺，以財務(wù)投資、直接投資、資產(chǎn)并購的方式跨界，其中風(fēng)險需謹(jǐn)慎評估。這些警告同樣適用于影視公司。在面臨國外產(chǎn)品進(jìn)入、市場競爭加劇、政策管控加強、行業(yè)增速下降、產(chǎn)業(yè)鏈價值變現(xiàn)梗阻等不確定因素時，一些影視公司自身的主業(yè)運營能力尚且不足，跨界投資可能沒有抓到“餡餅”反而掉進(jìn)“陷阱”。因此，在影視產(chǎn)業(yè)的調(diào)整期，影視公司應(yīng)該采取更加穩(wěn)健的投資策略，做好風(fēng)險控制，練好內(nèi)功，等待行業(yè)發(fā)展的“春天”。

國內(nèi)影視產(chǎn)業(yè)的問題其實沉積已久，因為2018年稅收整頓這一導(dǎo)火索，這些問題才得以集中爆發(fā)。從長遠(yuǎn)角度看，影視市場的集中整頓是可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵一步。在這個過程中，一些經(jīng)營狀況不良的影視公司將面臨退市的風(fēng)險，而一些發(fā)展趨勢良好的公司將通過兼并、收購等手段進(jìn)一步擴大自身優(yōu)勢。在經(jīng)歷這場困局之后，影視上市板塊重新洗牌，中國影視產(chǎn)業(yè)或?qū)⒋蜷_一個全新的局面。（基金項目：本文系上海市人民政府發(fā)展研究中心-東華大學(xué)“城市創(chuàng)意經(jīng)濟與創(chuàng)新服務(wù)”研究基地項目“提升上海影視產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展及國際影響力、競爭力研究”課題成果。）

（作者單位：東華大學(xué)）欄目責(zé)編：邵滿春

注釋：①人民時評：《拒絕假流量，鍛造好品質(zhì)》， https：//news.china.com/zw/news/13000776/20190109/34945154_1.html。

②Global Movies &Entertainment[R]. London， MarketLine，2017：7。

③Andrew Howard Spicer.‘Being European： UK production companies and Europe[J].STUDIES IN EUROPEAN CINEMA，2019，16，1） 55–72。

④Heidi Keinonen，Oranit Klein Shagrir. From Public Service Broadcasting to Soci（et）al TV[J]. Communication & Society，2015，28（3），：65-81。

⑤《影視傳媒概念股有哪些？2018最新影視傳媒概念股一覽表》，南方財富網(wǎng)， http：//www.southmoney.com/tuijian/201805/2246034.html。

⑥《萬達(dá)電影股份有限公司 2018 年度經(jīng)營簡報》，中財網(wǎng)， http：//www.cfi.net.cn/p20190109000880.html。

⑦《國家電影局：2018年中國電影票房首次突破600億元 國產(chǎn)片市場占比超六成》，新華網(wǎng)， http：//www.xinhuanet.com/politics/2018-12/31/c_1123931741.htm。

⑧《2018年衛(wèi)視媒體收視盤點》，參見：http：//www.nielsenccdata.com/ssxybg/603.jhtml。

⑨唐思思：《影視內(nèi)容供給側(cè)改革仍在持續(xù) 四問電視劇行業(yè)前景》，人民網(wǎng)，http：//media.people.com.cn/n1/2018/0131/c40606-29797814.html。

⑩余鵬飛：《霍爾果斯正成為“西部天然攝影棚”》，《伊犁晚報》，2018/03/12。

參見伊犁新聞網(wǎng)，http：//www.ylxw.com.cn/service/latestInformation/3.shtml。

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