王昊

近年來，供應(yīng)鏈金融方興未艾。在政策、技術(shù)等因素的推動(dòng)下，各類市場主體紛紛加入到供應(yīng)鏈金融的藍(lán)海之中。然而，供應(yīng)鏈金融作為一個(gè)新興事物，其內(nèi)涵、主體、交易流程等方面仍存在模糊之處。本文將梳理供應(yīng)鏈金融的基本模式并分析其對供應(yīng)鏈的影響。

一、供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵

1.供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵

供應(yīng)鏈?zhǔn)侵竾@核心企業(yè)，從配套零件開始，制成中間產(chǎn)品以及最終產(chǎn)品，最后由銷售網(wǎng)絡(luò)把產(chǎn)品送到消費(fèi)者手中的，將供應(yīng)商、制造商、分銷商直到最終用戶連成一個(gè)整體的功能網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)。供應(yīng)鏈金融，是指金融機(jī)構(gòu)圍繞核心企業(yè)，管理核心企業(yè)上下游中小企業(yè)的資金流和物流，并把單個(gè)企業(yè)的不可控風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈企業(yè)整體的可控風(fēng)險(xiǎn)，通過立體獲取各類信息，將風(fēng)險(xiǎn)控制在最低的金融服務(wù)。這種模式俗稱“M+1+N”模式。中間的“1”即處于產(chǎn)業(yè)鏈核心地位的核心企業(yè)，前邊的“M”即核心企業(yè)上游的多家供應(yīng)商，后邊的“N”即核心企業(yè)下游的經(jīng)銷商。銀行等金融企業(yè)通過抓住核心企業(yè)，可以依靠其真實(shí)的貿(mào)易，向上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商提供融資，既不占用核心企業(yè)的授信，又能切實(shí)解決上下游中小企業(yè)的融資問題。

2.供應(yīng)鏈金融與傳統(tǒng)金融的區(qū)別

傳統(tǒng)金融以銀行的信用貸款和抵押貸款為主，對企業(yè)的資質(zhì)要求較高（包括財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、內(nèi)部控制、抵押物等），一般只有上市公司、大型央企國企以及規(guī)模較大的集團(tuán)企業(yè)才能通過銀行授信獲得信用貸款；而抵押貸款雖然會(huì)放寬對貸款企業(yè)的資質(zhì)要求，但對抵押物同樣有嚴(yán)格的要求，通常需要能產(chǎn)生現(xiàn)金流且易于變現(xiàn)的資產(chǎn)，如商業(yè)地產(chǎn)等。因此上述融資方式很難解決國內(nèi)大批中小企業(yè)的需求。

供應(yīng)鏈金融則可以免去審查融資企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，轉(zhuǎn)為對產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)的交易狀態(tài)進(jìn)行綜合評價(jià)，針對單筆或者多筆交易提供融資服務(wù)。從而拓寬了金融企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，為中小企業(yè)提供了新的融資渠道。

3.供應(yīng)鏈金融的特點(diǎn)

供應(yīng)鏈金融與傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)控制模式不同，具有以下特點(diǎn)

（1）與貨物交易密切相關(guān)。傳統(tǒng)金融只有資金的流動(dòng)，而供應(yīng)鏈金融同時(shí)強(qiáng)調(diào)貨物的流動(dòng)。

（2）資金需求具有確定性。傳統(tǒng)金融的資金用途、還款來源并無明確限制；供應(yīng)鏈金融的資金用途和還款來源都是確定的，都是緊緊聯(lián)系在整個(gè)供應(yīng)鏈體系中的。

二、供應(yīng)鏈金融的主要模式

根據(jù)供應(yīng)鏈融資介入的環(huán)節(jié)不同，大致可以將其分為以下幾種模式：

1. 訂單采購階段

訂單采購階段是指下游企業(yè)在向上游企業(yè)采購時(shí)由于資金不足，而向金融機(jī)構(gòu)融資的情況。具體包括兩種情況：一種是核心企業(yè)向上游供應(yīng)商采購；另一種是下游經(jīng)銷商向核心企業(yè)采購。

（1）核心企業(yè)向上游供應(yīng)商采購

這種模式下，由于核心企業(yè)的強(qiáng)勢地位，往往不付或者只付少量預(yù)付款，其余款項(xiàng)待發(fā)貨驗(yàn)收后再行支付。這種模式往往造成上游供應(yīng)商生產(chǎn)資金不足，無法正常生產(chǎn)，因而不得不通過各種途徑緩解資金壓力，造成其財(cái)務(wù)成本過高，并且無法擴(kuò)大生產(chǎn)的情況。

此時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可以依托真實(shí)訂單，為供應(yīng)商提供資金，但這種方式往往存在金融機(jī)構(gòu)難以把控生產(chǎn)流程的難點(diǎn)。另一種方式是由第三方采購公司可以通過集中采購的方式，先行墊資并收取資金費(fèi)用或服務(wù)費(fèi)的方式來為核心企業(yè)提供服務(wù)。而金融機(jī)構(gòu)根據(jù)第三方采購公司的采購頻率以及采購金額，提供相應(yīng)的資金支持。

（2）下游經(jīng)銷商向核心企業(yè)采購

這種情況下，采購方作為經(jīng)銷商，通常是零售行業(yè)。采購方相對上游較為弱勢，在采購中需要支付預(yù)付款才能取得貨物。

此時(shí)，金融機(jī)構(gòu)往往通過保兌倉融資模式來為下游經(jīng)銷商提供融資。這種模式下，金融機(jī)構(gòu)可以獲得提貨權(quán)等保障，并通過第三方物流倉儲(chǔ)公司對其進(jìn)行控制，通常適用于易于變現(xiàn)的產(chǎn)品，如高端白酒等。

2.存貨保管階段

從采購至銷售完畢，存在一定的時(shí)間差，這時(shí)候貨物資產(chǎn)處于存貨保管階段。存貨保管階段除在企業(yè)自有倉庫存放，還可能在物流企業(yè)或者港口企業(yè)的倉庫保存。

此時(shí)企業(yè)可以將存貨用于質(zhì)押獲得融資，包括倉單質(zhì)押融資、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資等。在實(shí)際運(yùn)用中，大宗商品貿(mào)易企業(yè)擁有貨物的控制權(quán)，是這類融資的主要需求主體。金融機(jī)構(gòu)提供資金時(shí)通常以倉單標(biāo)的物為質(zhì)權(quán)，為債權(quán)實(shí)現(xiàn)提供擔(dān)保手段，并且借助外部物流倉儲(chǔ)企業(yè)作為監(jiān)管方來實(shí)現(xiàn)對貨物的把控。

三、供應(yīng)鏈金融對產(chǎn)業(yè)鏈的影響

1.對供應(yīng)商和經(jīng)銷商的影響

以往，上游供應(yīng)商在賬期結(jié)束前無法取得貨款，對其造成較大的資金壓力。供應(yīng)商若通過民間借貸等方式拿到的資金，成本高，難度大。通過供應(yīng)鏈融資，供應(yīng)商獲得了方便、低廉的資金支持，有利于其擴(kuò)大生產(chǎn)、提高效率、降低成本。對于下游經(jīng)銷商同樣可以解決其缺乏購貨資金的難題，加快其周轉(zhuǎn)率、提高效率、降低成本。

2.對核心企業(yè)的影響

核心企業(yè)盡管可以通過對供應(yīng)商延長賬期、對經(jīng)銷商采用預(yù)收款形式占壓上下游資金，提高自身資金效率的方式獲得最大收益，但這樣做的代價(jià)是上下游資金鏈吃緊、經(jīng)營成本提高，長期來看不利于建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，不利于快速擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、搶占市場。而通過供應(yīng)鏈融資解決上下游資金需求，既能夠穩(wěn)定上下游的合作關(guān)系，又能降低成本、擴(kuò)大生產(chǎn)，為企業(yè)的擴(kuò)展提供了基礎(chǔ)。此外，通過供應(yīng)鏈融資還可以一定程度上優(yōu)化核心企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，改善其財(cái)務(wù)狀況。

3.對產(chǎn)業(yè)鏈的影響

由于分工成為當(dāng)前核心企業(yè)經(jīng)營的主要方式，其剝離利潤率較低的上下游產(chǎn)業(yè)后形成典型的“M+1+N”模式。這一模式中作為核心企業(yè)的“1”一家獨(dú)大，不僅資產(chǎn)優(yōu)良、經(jīng)營狀況良好、財(cái)務(wù)指標(biāo)良好、利潤率高，而且享有對上下游絕對的話語權(quán)。這就造成了核心企業(yè)一方面是銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的重要信貸提供對象，另一方面核心企業(yè)的資金需求相對不迫切。而與之相反，其上下游的供應(yīng)商和經(jīng)銷商迫切需要資金卻往往不符合傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的信貸投放要求。作為獨(dú)立主體的核心企業(yè)，其目標(biāo)在于利潤最大化，因而當(dāng)然沒有理由主動(dòng)幫助上下游企業(yè)獲得資金或犧牲自己利益向其提供更優(yōu)越的付款條件。但這一模式總體上造成的結(jié)果是全產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)濟(jì)效率下降。作為上游供應(yīng)商，其資金渠道缺乏，導(dǎo)致其或者無法擴(kuò)大生產(chǎn)、爭取更多的訂單，或者不得不通過民間借貸等高成本、高風(fēng)險(xiǎn)的方式取得資金，從而使其成本提高。這樣造成的結(jié)果是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的成本上升或周轉(zhuǎn)率下降。與此對應(yīng)，下游經(jīng)銷商同樣會(huì)由于資金缺乏，而采取減少囤貨或者借入高成本資金的方式運(yùn)營。其造成的結(jié)果同樣是成本上升或者周轉(zhuǎn)率下降。

供應(yīng)鏈金融的介入，恰好解決了上述問題。以往，中小企業(yè)由于規(guī)模小、信用評級低、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不規(guī)范、抵押品質(zhì)量不高、資金需求量小等因素，使得銀行等金融機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行授信時(shí)交易成本和風(fēng)險(xiǎn)較高，因而不受銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的青睞。而指望中小企業(yè)做大做強(qiáng)后再獲得資金，既不符合邏輯，也不現(xiàn)實(shí)。供應(yīng)鏈金融恰恰找到了中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的抓手。通過穩(wěn)定的上下游合作關(guān)系、對物流的控制等方式，供應(yīng)鏈金融實(shí)現(xiàn)了對中小企業(yè)特定目的融資的風(fēng)險(xiǎn)控制，解決了中小企業(yè)的資金需求問題，也為融資的供給和需求在結(jié)構(gòu)上的不匹配提供了解決方案。

按照收益與風(fēng)險(xiǎn)匹配原則，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越高，金融機(jī)構(gòu)要求的收益就越高，從而提供給企業(yè)資金要求的匯報(bào)（利率）越高。傳統(tǒng)金融模式只注重授信企業(yè)自身的資質(zhì)，因而認(rèn)為中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)極高，于是也要求極高的收益與之匹配。但對物流的控制等新的風(fēng)險(xiǎn)控制手段可以有效降低供應(yīng)鏈上中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低收益要求，降低成本。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)來講，傳統(tǒng)模式既沒有充分利用風(fēng)險(xiǎn)控制手段又沒有有效降低成本，是缺乏效率的，且無法真正精確區(qū)分優(yōu)質(zhì)與不良的企業(yè)。供應(yīng)鏈金融的引入，有利于提高效率，并且對行業(yè)中良莠不齊的企業(yè)進(jìn)行區(qū)分，使得資質(zhì)好（供應(yīng)鏈完善、物流控制良好）的企業(yè)獲得低成本資金，資質(zhì)較差的企業(yè)獲得高成本資金，優(yōu)化資源配置。

四、結(jié)論

綜合上述分析可以看出，供應(yīng)鏈金融的引入，為供應(yīng)鏈上的企業(yè)提供了資金支持，降低了成本，優(yōu)化了資源配置，長期來看有利于整個(gè)供應(yīng)鏈的健康發(fā)展。