□ 魯玉棟 李楊

2018年12月19～21日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，提出要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期 “六穩(wěn)”工作。此“六穩(wěn)”早在2018年7月的中央政治局會(huì)議上即已提出。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再提，可理解為決策層意在2019年的執(zhí)行層面將此“六穩(wěn)”做實(shí)。

穩(wěn)金融排在“六穩(wěn)”第二位，可見中央對(duì)于維護(hù)金融業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展、發(fā)揮金融業(yè)宏觀逆周期調(diào)節(jié)功能的重視，也讓我們強(qiáng)烈感受到：在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的時(shí)刻，政策層對(duì)金融監(jiān)管適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，重新平衡去杠桿與穩(wěn)增長的關(guān)系，短期監(jiān)管重心由去杠桿向穩(wěn)金融傾斜的信號(hào)。2019年的金融監(jiān)管，大概率是長期監(jiān)管思路延續(xù)與短期監(jiān)管重心調(diào)整的結(jié)合。

從去杠桿到穩(wěn)金融：過程與邏輯

去杠桿的背景。2008年美國次貸危機(jī)以來，中國為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，分別在2008～2009年、2012～2013年、2015～2016年實(shí)施過三輪貨幣寬松。貨幣寬松帶來的充裕流動(dòng)性與技術(shù)進(jìn)步、管制放松引發(fā)的金融創(chuàng)新相結(jié)合，刺激金融系統(tǒng)不健康急速膨脹和廣義信貸快速增長。

金融業(yè)不健康的急速膨脹和廣義信貸快速增長，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定埋下巨大隱患：實(shí)體部門債務(wù)不斷攀升，企業(yè)資金鏈斷裂、債務(wù)違約和股權(quán)質(zhì)押爆倉風(fēng)險(xiǎn)上升；實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡，房地產(chǎn)泡沫化嚴(yán)重；地方政府債務(wù)激增，償債壓力加重；金融體系脫實(shí)向虛，亂象頻出；潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，在實(shí)體企業(yè)運(yùn)行、房地產(chǎn)開發(fā)、商品房銷售、地方政府融資等環(huán)節(jié)形成的債務(wù)串成鏈、聚成網(wǎng)，單一的債務(wù)違約沿著產(chǎn)業(yè)鏈、融資鏈、區(qū)域交叉擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)傳播演變成大范圍債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)激增。

去杠桿的過程與結(jié)果。2015年11月，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議首次提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。2015年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)2016年要做好“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大任務(wù)，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。始于2016年初的實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿火焰，不可避免地?zé)搅私鹑陬I(lǐng)域。

2016年8月，中國人民銀行嘗試通過抬高貨幣市場利率中樞，壓縮金融機(jī)構(gòu)加杠桿拉久期操作收益率的方式，迫使金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)削減拉久期套利行為，拉開金融系統(tǒng)去杠桿的序幕。2017年上半年，銀監(jiān)會(huì)展開針對(duì)“三套利”“三違反”“四不當(dāng)”“十亂象”的專項(xiàng)整治，以央行為主的市場化去杠桿向以銀保監(jiān)和證監(jiān)會(huì)為主的行政性去杠桿演變。2017年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)作為2018年三大重點(diǎn)工作之一。

起于2016年的去杠桿，成功遏制了2009年以來宏觀杠桿率快速上升的趨勢。

從去杠桿到穩(wěn)金融。本輪去杠桿有效遏制了宏觀杠桿率過快上漲趨勢，有利于守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。但是，由于在去杠桿政策的設(shè)計(jì)上存在簡單化傾向，沒有照顧信用雙軌制等復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)問題，在去杠桿執(zhí)行過程中又存在一刀切、政策超調(diào)等教條行為，給金融系統(tǒng)和信用外圍企業(yè)造成了較大傷害。

2018年下半年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，消除去杠桿過程中的副作用，發(fā)揮金融體系的逆周期調(diào)節(jié)功能穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)，確?！胺€(wěn)中求進(jìn)”的“穩(wěn)”，成為金融系統(tǒng)的當(dāng)務(wù)之急。7月，中央政治局召開會(huì)議，分析經(jīng)濟(jì)形勢并部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，首次提出“六穩(wěn)”目標(biāo)。12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，再次強(qiáng)調(diào)要做好 “六穩(wěn)”工作。2019年2月，中央政治局就完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)舉行第十三次集體學(xué)習(xí)，習(xí)近平總書記在主持學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，平衡好穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，精準(zhǔn)有效處置重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

從去杠桿到穩(wěn)金融，短期看是對(duì)防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)增長關(guān)系的調(diào)整與再平衡，長期看是對(duì)穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)、高質(zhì)量發(fā)展和服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的堅(jiān)持與實(shí)踐。從去杠桿到穩(wěn)金融，體現(xiàn)的是監(jiān)管層對(duì)于長期目標(biāo)的堅(jiān)持和對(duì)短期目標(biāo)的預(yù)調(diào)微調(diào)。

2019金融業(yè)監(jiān)管：長期延續(xù)與短期調(diào)整

堅(jiān)守初衷，督促金融業(yè)回歸本原。堅(jiān)守金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)初衷，督促金融業(yè)回歸本原，是2019年金融監(jiān)管的核心思想。

中國經(jīng)濟(jì)改革需要金融業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和回歸本原，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。中國金融系統(tǒng)在黃金十年的快速擴(kuò)張中滋生出一系列金融亂象，不符合風(fēng)險(xiǎn)控制要求的投融資業(yè)務(wù)野蠻生長，以監(jiān)管套利為目的的通道業(yè)務(wù)打著“金融創(chuàng)新”幌子大行其道。金融亂象對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展的負(fù)面影響不斷加劇：金融業(yè)不能良好發(fā)揮融資職能，金融體系內(nèi)資金空轉(zhuǎn)嚴(yán)重，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本居高不下；金融機(jī)構(gòu)專業(yè)化能力低下，為了滿足風(fēng)控要求，大量資本簡單地向房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)平臺(tái)聚集，吹大房地產(chǎn)泡沫，加劇地方政府債務(wù)；以互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)、通道業(yè)務(wù)為代表的一系列金融新事物和業(yè)務(wù)創(chuàng)新一再突破原有金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管底線的同時(shí)，還把不同的金融業(yè)務(wù)聯(lián)系起來，拉長業(yè)務(wù)鏈條，極大增加潛在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，威脅宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長；金融業(yè)的高利潤加劇了社會(huì)分配的不公平，優(yōu)秀學(xué)子不斷向經(jīng)管類專業(yè)集中，優(yōu)秀畢業(yè)生也跨專業(yè)向金融業(yè)聚集，對(duì)其他戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展構(gòu)成資本和人才擠出的負(fù)面效應(yīng)。

2019年，中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持新發(fā)展理念，堅(jiān)持推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅(jiān)持深化市場化改革、擴(kuò)大高水平開放的大方向沒有變。高質(zhì)量發(fā)展和更深層次的改革與開放，迫切要求金融機(jī)構(gòu)化解自身風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，切實(shí)為走在改革前沿的新動(dòng)能企業(yè)、轉(zhuǎn)型升級(jí)的傳統(tǒng)企業(yè)提供融資、金融咨詢等各類現(xiàn)代金融服務(wù)，切實(shí)抑制資本空轉(zhuǎn)和脫實(shí)向虛，保障資本向改革創(chuàng)新最活躍的區(qū)域聚集。

實(shí)現(xiàn)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、有效應(yīng)對(duì)金融市場開放，需要金融機(jī)構(gòu)回歸本原，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。中國金融市場長期的利率雙軌制、分業(yè)監(jiān)管等問題，孕育了監(jiān)管套利。監(jiān)管套利為金融機(jī)構(gòu)提供了一條簡單的贏利通道，躺著掙錢的金融機(jī)構(gòu)不愿下苦力提升專業(yè)化水平。國內(nèi)不少金融機(jī)構(gòu)營銷屬性多過金融屬性，銀行業(yè)更是奉行得銷售者得天下。金融業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的重要構(gòu)成，本身就有高質(zhì)量發(fā)展需求。只有切斷金融機(jī)構(gòu)躺著掙錢的通道，督促金融機(jī)構(gòu)回歸本原，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，才能迫使其下苦功提高資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)控制等專業(yè)能力，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，真正面對(duì)來自世界金融業(yè)同行的挑戰(zhàn)。

進(jìn)一步完善“三層兩峰”統(tǒng)一監(jiān)管框架。隨著大資管時(shí)代的到來，各類規(guī)避監(jiān)管的同業(yè)創(chuàng)新金融產(chǎn)品層出不窮，大量資金通過銀信、銀證信等各類通道流向房地產(chǎn)業(yè)和地方政府債務(wù)平臺(tái)。傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管在越拉越長的金融產(chǎn)品鏈條中留下大量監(jiān)管空白，成為監(jiān)管套利的重災(zāi)區(qū)。建立統(tǒng)一的監(jiān)管框架，有助于加快監(jiān)管的邏輯從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向職能監(jiān)管、行為監(jiān)管轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)監(jiān)管政策協(xié)同，有效推進(jìn)穿透式監(jiān)管以及去通道、去嵌套進(jìn)程，盡快填補(bǔ)復(fù)雜金融產(chǎn)品鏈條中的監(jiān)管空白。

中國社科院在《中國金融監(jiān)管報(bào)告（2016）》中提出，中國應(yīng)盡快建立“三層兩峰”的監(jiān)管框架：“三層”指頂層為金融穩(wěn)定委員會(huì)，中間層為具體的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，底層為相應(yīng)的地方政府及監(jiān)管部門；“兩峰”為審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)(現(xiàn)有“三會(huì)”中的具體監(jiān)管部門組成)和行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)(獨(dú)立的金融消費(fèi)者和投資者保護(hù)部門)。這一說法雖未得到官方明確回應(yīng)，但從2017年以來機(jī)構(gòu)和人事改革的實(shí)際情況看，決策層實(shí)際上認(rèn)可了這一設(shè)計(jì)。

2017年上半年，一行三會(huì)的監(jiān)管政策潮已在嘗試脫離單打獨(dú)斗的分業(yè)監(jiān)管模式，聯(lián)合規(guī)范影子銀行業(yè)務(wù)，化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。2017年11月，中央成立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，作為國務(wù)院統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融穩(wěn)定和改革發(fā)展重大問題的議事協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，統(tǒng)籌金融改革發(fā)展與監(jiān)管，協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管相關(guān)事項(xiàng)，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融監(jiān)管重大事項(xiàng)。2018年3月，原銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)正式整合為中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。同月，中國人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)一把手交叉任職，新成立的銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清同時(shí)擔(dān)任中國人民銀行黨委書記。

目前，“三層兩峰”管理架構(gòu)基本搭建完成，2019年將是進(jìn)一步發(fā)揮“國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)”這一“頂層”統(tǒng)籌中國金融監(jiān)管協(xié)調(diào)工作效能的一年；是進(jìn)一步健全“兩峰”模式，劃清行為監(jiān)管和審慎監(jiān)管權(quán)限，通過部門的整合與拆分，做好與央行宏觀審慎職能的配合，調(diào)整和理順“中間層”的一年；是進(jìn)一步督促地方監(jiān)管分支機(jī)構(gòu)落實(shí)中央和上級(jí)機(jī)構(gòu)政策精神，各地金融辦公室紛紛掛牌金融監(jiān)管局，在進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管統(tǒng)籌、杜絕監(jiān)管真空的基礎(chǔ)上補(bǔ)齊“底層”的一年。

繼續(xù)深化結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2017年以來的政策嚴(yán)監(jiān)管，在推動(dòng)金融和非金融機(jī)構(gòu)去杠桿、化解宏觀系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)方面成效顯著。但是，部分監(jiān)管政策在制定和執(zhí)行過程中采取了一刀切的簡單做法，使得以化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、約束金融亂象為初衷的結(jié)構(gòu)性監(jiān)管衍化為全局性的去杠桿行為，誤傷了信用最外圍的民營經(jīng)濟(jì)。

以影子銀行為例。影子銀行系統(tǒng)被認(rèn)為是當(dāng)前金融亂象的罪魁禍?zhǔn)字?，但是在中國?dú)特的利率雙軌制和分業(yè)監(jiān)管模式下，銀行養(yǎng)成了“負(fù)債端靠銷售，資產(chǎn)端吃利差”的業(yè)務(wù)模式，其專業(yè)能力無法滿足經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中多層次的融資需求。正是影子銀行系統(tǒng)將不同資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的金融機(jī)構(gòu)捆綁到一起，才使得資金能夠從銀行經(jīng)過金融體系流轉(zhuǎn)，最終進(jìn)入實(shí)體部門。嚴(yán)監(jiān)管意在整改影子銀行系統(tǒng)鏈條過長、內(nèi)部流轉(zhuǎn)利差層層加碼、風(fēng)險(xiǎn)過大等問題，結(jié)果一部分整改演化為取締，破壞了向信用外圍輸送流動(dòng)性的渠道。

2018年下半年，政策層關(guān)注到本次金融嚴(yán)監(jiān)管的副作用，不但提出了金融業(yè)要服務(wù)于中小微企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的明確要求，還通過央行的定向工具、窗口指導(dǎo)等措施進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2019年，監(jiān)管層必將對(duì)債市與股市等直接融資領(lǐng)域、銀行及影子銀行等間接融資領(lǐng)域的監(jiān)管進(jìn)行更進(jìn)一步的差異化調(diào)整，在嚴(yán)控局部金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，緩解民營與中小微企業(yè)的融資壓力，督促金融機(jī)構(gòu)回歸本原。

促進(jìn)金融監(jiān)管融入宏觀調(diào)控體系。2019年，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇疊加金融周期下行的大背景下，中央明確了嚴(yán)監(jiān)管、松貨幣、寬財(cái)政的宏觀調(diào)控思路。從2017年的嚴(yán)監(jiān)管、穩(wěn)貨幣、緊財(cái)政到2018年的嚴(yán)監(jiān)管、松貨幣、緊財(cái)政，再到2019年的嚴(yán)監(jiān)管、松貨幣、寬財(cái)政，可以看出：政策層始終堅(jiān)持嚴(yán)監(jiān)管不放松；嚴(yán)監(jiān)管、緊財(cái)政政策迫使貨幣政策不斷放松，但是當(dāng)前貨幣政策的空間已經(jīng)很有限；由緊財(cái)政到寬財(cái)政，是2019年宏觀調(diào)控的最大調(diào)整，是2019年宏觀政策的最大看點(diǎn)。

2019年，金融監(jiān)管要進(jìn)一步融入宏觀調(diào)控體系，加強(qiáng)與貨幣政策的協(xié)調(diào)，配合寬財(cái)政政策發(fā)揮效果。貨幣政策著眼于總需求管理，側(cè)重于保障流動(dòng)性相對(duì)充裕和資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)合理、維持物價(jià)平穩(wěn)、穩(wěn)定匯率等目標(biāo)。金融監(jiān)管一方面要打通貨幣流通渠道，保障充裕的流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的路徑暢通；另一方面要堅(jiān)持完善宏觀審慎評(píng)估體系，配合貨幣政策熨平經(jīng)濟(jì)周期，應(yīng)對(duì)金融周期，抑制杠桿和順周期行為。同時(shí)，金融監(jiān)管還需要妥善處理監(jiān)管政策對(duì)傳統(tǒng)貨幣政策的擾動(dòng)問題。金融監(jiān)管與貨幣政策深入配合，才能為寬財(cái)政的實(shí)施營造良好的金融環(huán)境。這些目標(biāo)和問題，將在2019年的實(shí)踐中加以改進(jìn)與完善。

金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)：苦練內(nèi)功求發(fā)展

2017年以來的政策嚴(yán)監(jiān)管，為金融業(yè)始于2006年的黃金十年畫上了句號(hào)。自2017年起，金融業(yè)產(chǎn)值占GDP的比率和金融業(yè)利潤增速都進(jìn)入下行通道。目前，金融業(yè)自身存在兩個(gè)突出矛盾：一是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中多層次、多渠道的融資需求與金融機(jī)構(gòu)落后的專業(yè)化水平之間的矛盾；二是金融周期下行區(qū)間中，金融機(jī)構(gòu)收縮產(chǎn)能與宏觀經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)之間的矛盾。

2019年監(jiān)管的核心思路——督促金融機(jī)構(gòu)回歸本原、完善大一統(tǒng)的監(jiān)管框架、深化監(jiān)管的結(jié)構(gòu)性調(diào)整以及促進(jìn)金融監(jiān)管融入宏觀調(diào)控體系，根本目的在于從短期緩解這兩大矛盾，從長期解決這兩大矛盾。金融機(jī)構(gòu)想要順利應(yīng)對(duì)當(dāng)前的嚴(yán)監(jiān)管，核心在于圍繞兩個(gè)矛盾打造2019年的發(fā)展思路。

提高自身專業(yè)化水平。金融機(jī)構(gòu)提升自身的專業(yè)化水平，是解決兩個(gè)矛盾的關(guān)鍵。2018年，金融行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域頭部集聚效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，金融行業(yè)并沒表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期所謂“船小好調(diào)頭”的現(xiàn)象。相反，大機(jī)構(gòu)依靠龐大的資源與深厚的積累走在了專業(yè)化的前列，銀行、券商、信托等行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”表征明顯。2019年，在龍頭機(jī)構(gòu)繼續(xù)上演群雄逐鹿的當(dāng)口，留給中小金融機(jī)構(gòu)專業(yè)化轉(zhuǎn)型的時(shí)間與空間都不太多。金融機(jī)構(gòu)盡快建立圍繞專業(yè)化轉(zhuǎn)型的發(fā)展思路，邁出專業(yè)化轉(zhuǎn)型步伐，既是解決兩個(gè)矛盾的需要，更是在金融業(yè)乃至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變革中生存與發(fā)展的需要。

重視人才集聚。金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)人才集聚，不是簡單地高薪挖角，還要保證留住人才、用好人才，需要系統(tǒng)優(yōu)化發(fā)展戰(zhàn)略、人事制度、分配獎(jiǎng)懲體系、話語體系等內(nèi)部人才環(huán)境。

成敗在于如何落地與落實(shí)。當(dāng)前金融行業(yè)處于大資管疊加大監(jiān)管的改革關(guān)鍵時(shí)期，又處于大數(shù)據(jù)信息化滲透的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)期，業(yè)內(nèi)對(duì)于銀行、保險(xiǎn)、證券、信托、基金、資管等細(xì)分行業(yè)的分析、判斷和未來路徑的規(guī)劃不勝枚舉，金融機(jī)構(gòu)的改革發(fā)展缺的不是方向，而是實(shí)實(shí)在在落地的辦法。以信托業(yè)為例，信托業(yè)的未來在于私募投行、財(cái)富管理、資產(chǎn)管理三大方向早已是業(yè)內(nèi)共識(shí)，分歧在于如何落實(shí)到各個(gè)信托公司具體層面。產(chǎn)業(yè)基金、資產(chǎn)證券化、證券投資、國際化業(yè)務(wù)、家族信托、PPP、消費(fèi)信托等很多業(yè)務(wù)可供信托公司選擇，但是信托公司如何結(jié)合自身實(shí)際，選擇部分業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行深耕細(xì)作才是問題所在。

有放有收迎接行業(yè)凜冬。2017年以來，金融業(yè)走出黃金十年，由盛夏逐步進(jìn)入凜冬，已是不爭的事實(shí)。在杠桿率高企、金融周期下行疊加政策嚴(yán)監(jiān)管時(shí)期，金融機(jī)構(gòu)本應(yīng)回收信用收縮產(chǎn)能、裁員降低人力成本，但是經(jīng)濟(jì)逆周期的調(diào)節(jié)和國有企業(yè)的社會(huì)責(zé)任要求金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)釋放信用、吸納就業(yè)。周期與政策的矛盾，要求金融機(jī)構(gòu)把握業(yè)務(wù)擴(kuò)張和收縮的領(lǐng)域與節(jié)奏，有放有收地應(yīng)對(duì)金融下行周期。

放，就是堅(jiān)持專業(yè)化發(fā)展，堅(jiān)持提升資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制等核心技能，在專業(yè)化基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)多層次、多渠道向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)釋放流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)的金融功能與社會(huì)責(zé)任。

收，就是在除影響企業(yè)核心競爭力和企業(yè)踐行基本社會(huì)責(zé)任之外的一切領(lǐng)域壓縮產(chǎn)能、降低成本。以西方的經(jīng)驗(yàn)看，不排除金融周期下行區(qū)間達(dá)到5年以上的可能。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)金融下行周期的長期可能性有清醒的認(rèn)識(shí)。壓縮產(chǎn)能方面，戰(zhàn)略上盡可能專注于主業(yè)和專業(yè)化，堅(jiān)決退出部分低利潤或者沒有前途的業(yè)務(wù)，適當(dāng)控制負(fù)債率，確保資金鏈安全性和風(fēng)險(xiǎn)控制水平能夠適應(yīng)長期的行業(yè)抑制。降成本方面，重視借入資金和償還債務(wù)的時(shí)機(jī)選擇，合理壓縮租房、會(huì)議、招待、差旅、車輛、器材等一系列費(fèi)用，降低經(jīng)營成本，改革費(fèi)用制度，確保有限的資源向核心領(lǐng)域集中。