張軻珍

近年來我國對美國的直接投資流量增速出現(xiàn)了巨大變化，2003年到2008年期間增速緩慢，而從2009年開始指數(shù)型增長，并于2016年達到峰值，但近兩年受制于美國政府紛爭不斷的貿(mào)易政策和日漸趨嚴的審查制度，我國對美國的直接投資流量出現(xiàn)了銳減。從產(chǎn)業(yè)分布來看，中國對美國的直接投資主要集中在制造業(yè)、專業(yè)科學和技術服務業(yè)及銀行業(yè)等，與中國對亞洲、歐洲等其他地區(qū)相比，該產(chǎn)業(yè)結(jié)構也有較大差別，加之隨著中美貿(mào)易政策的不斷演進使得中美經(jīng)貿(mào)投資關系更為復雜，因此研究中國對美國直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇具有一定的現(xiàn)實意義。

2007年之后中國放松對企業(yè)對外直接投資的限制，2009年商務部也出臺了《境外投資管理辦法》，2011年《“十二五”規(guī)劃》再次強調(diào)了“走出去”戰(zhàn)略的重要性，并指出要利用外資和對外投資并重，有關部門也先后出臺了多項優(yōu)惠政策及刺激性措施。加之已歷時9年的中美雙邊投資協(xié)定（BIT）的不斷推進，以及2017年特朗普政府訪華對中美兩國貿(mào)易投資關系的改善，在這樣的時代背景下中國對美國投資增長迎來了高速增長，2016年中國對美直接投資創(chuàng)歷史新高，占流量總額的8.7%，并保持強勁的發(fā)展勢頭。但隨著2018年3月7日特朗普暗示考慮廣泛限制中國在美投資，理由是中國涉嫌竊取知識產(chǎn)權，近兩年中國對美國的對外直接投資（OFDI， Outward Foreign Direct Investment）開始出現(xiàn)銳減，2018年上半年出現(xiàn)了急速下滑，這為我國對美國的直接投資帶來更多制度性的挑戰(zhàn)。

同時，中國對美國OFDI產(chǎn)業(yè)選擇也存在諸多問題，首先是中國對美國OFDI產(chǎn)業(yè)結(jié)構受政策影響較大，例如美國貿(mào)易與投資保護主義削弱了中國對美國OFDI的增長動力，美國“產(chǎn)業(yè)回遷”也為中國對美國OFDI的產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級帶來挑戰(zhàn);其次中國對美國制造業(yè)OFDI的細分產(chǎn)業(yè)結(jié)構仍有較大的提升空間。本文通過特定的評價指標，結(jié)合數(shù)據(jù)對中國對美直接投資的產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢進行數(shù)據(jù)分析，找出中國相對美國的比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，為中國對美直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇提出可行的建議。

一、文獻綜述

（一）國外研究綜述

國外學者對中國企業(yè)OFDI產(chǎn)業(yè)選擇的決定機制研究包括比較所有權優(yōu)勢、特殊融資能力、資本優(yōu)勢以及產(chǎn)品綜合競爭優(yōu)勢等方面，其中Gao認為人力資本在國際間的充分流動是中國跨國公司獲得比較所有權優(yōu)勢的重要來源之一。You在其研究中通過GMM模型分析結(jié)果表明中國對其國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資對其OFDI產(chǎn)業(yè)投資水平有正向的影響作用，此外中國OFDI的產(chǎn)業(yè)投資水平對相應國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的投資影響程度取決于政府對特定產(chǎn)業(yè)的支持力度，尤其是在政府主導產(chǎn)業(yè)該影響程度更為明顯。Zeng在其研究中表明，中國的OFDI主要是受國內(nèi)的制度因素影響，而非東道國，尤其是在法律領域的財產(chǎn)權以及經(jīng)濟領域的投資自由和商業(yè)自由都會對其OFDI產(chǎn)生負面影響，而財政自由和貨幣自由則會產(chǎn)生積極作用。

（二）國內(nèi)研究綜述

蔣冠宏等的研究表明跨國企業(yè)技術研發(fā)型的OFDI與企業(yè)的生產(chǎn)率有正向的因果關系，且其生產(chǎn)率也顯著高于非對外直接投資企業(yè)。羅偉和葛順奇也認為較高的生產(chǎn)率在一定程度上帶來較高的對外直接投資規(guī)模。此外，杜威劍和李夢潔的研究表明企業(yè)的OFDI與出口產(chǎn)品的質(zhì)量呈現(xiàn)正向的因果關系， 即OFDI與跨國公司的生產(chǎn)率是互相促進的。毛凱豐通過研究中國對美國直接投資產(chǎn)業(yè)選擇的資源基礎條件，得出該條件主要為所有權方面的技術投入以及豐富的外匯儲備，而中國對美國直接投資動機為戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型，并具有內(nèi)部化、技術溢出的經(jīng)濟效應。筆者通過梳理國內(nèi)外相關的研究發(fā)現(xiàn)，國外學者的研究多認為中國對發(fā)達經(jīng)濟體的直接投資主要為戰(zhàn)略資源尋求型的動因，和發(fā)達經(jīng)濟體生產(chǎn)要素的絕對優(yōu)勢不同的是，中國特殊的經(jīng)營環(huán)境給跨國企業(yè)帶來了特定的融資能力、人力資源、強大的內(nèi)部市場等相對比較優(yōu)勢，此外其OFDI的產(chǎn)業(yè)選擇也多受制于國內(nèi)政府的制度導向。國內(nèi)學者的研究大多仍基于傳統(tǒng)的國際投資理論框架之內(nèi)，包括了中國國內(nèi)的生產(chǎn)率、中美兩國的技術投入水平以及出口等因素，筆者認為不同產(chǎn)業(yè)的影響因素不盡相同，應更為細分地進行研究。

二、中國對美國OFDI產(chǎn)業(yè)選擇的發(fā)展現(xiàn)狀

總體而言，2008-2016年期間中國基于不斷深化的結(jié)構化改革以及中美貿(mào)易投資關系的不斷改善，在全球貿(mào)易投資環(huán)境低迷的背景下中國與美國之間的OFDI實現(xiàn)了連續(xù)多年的逆勢增長，使美國不僅是中國最大商品出口國和貿(mào)易順差國，也于2016年成為了中國OFDI流量最大的發(fā)達國家。但從2017年開始中國對美國的OFDI便停滯不前，據(jù)榮鼎咨詢發(fā)報告稱，2018前5個月，中國企業(yè)針對美國的投資和并購等直接投資金額同比狂降92%，只有18億美元，創(chuàng)七年多最低。

由圖3-1可知，中國對美國的OFDI產(chǎn)業(yè)結(jié)構仍較為單一，主要集中在制造業(yè)、銀行業(yè)與專業(yè)科學和技術服務業(yè)，此外制造業(yè)OFDI比重最大，且增速相對較快，因此本文對制造業(yè)的細分產(chǎn)業(yè)也進行了進一步地分析。

由于我國對美國制造業(yè)的OFDI不論是流量還是存量均位居第一，但其每年的投資重點不盡相同，具體的產(chǎn)業(yè)構成仍存在較大的提升空間。由表3-1可知，近年來化學工業(yè)、原材料和加工金屬、計算機及電子設備、交通運輸設備取得了較高的增速，對于前三者可基于學習型動機的OFDI獲得美國在該領域的先進技術水平，對于后者我國可利用在高鐵等交通運輸領域的世界先進水平輸出技術優(yōu)勢，轉(zhuǎn)移國內(nèi)在鋼鐵等行業(yè)的剩余產(chǎn)能。

注：數(shù)據(jù)來自美國商務部經(jīng)濟分析局BEA數(shù)據(jù)庫，有些數(shù)據(jù)BEA出于對企業(yè)隱私的保護等原因沒有給出，表中用“--”表示。

此外，我國對美國OFDI在電氣設備等領域增長緩慢，在機械工業(yè)比重有所下降，食品行業(yè)常年為負，結(jié)合我國國內(nèi)較高的第一產(chǎn)業(yè)比重、較低的技術水平以及對食品安全問題的不斷改善可知，我國對美國在食品制造業(yè)仍欠缺投資力度，在電氣設備、機械工業(yè)等高耗能領域的投資力度也較為薄弱。

三、中國對美國OFDI的產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢分析

（一）顯性比較優(yōu)勢指數(shù)

為了能夠定量地對中國對美國各個產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢狀況進行分析，同時考量數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取了顯性比較優(yōu)勢指數(shù)（Index of Revealed Comparative Advantage， RCA），并針對所研究的問題對該指標進行了一定的調(diào)整。

其中，RCA指標的算法如下：

（3-1）

其中，表示產(chǎn)業(yè)，表示x國對y國在i產(chǎn)業(yè)的直接投資額，表示世界對y國就在i產(chǎn)業(yè)的直接投資額。此外，本文計算中國對美國不同產(chǎn)業(yè)的RCA指數(shù)所需的數(shù)據(jù)均直接從BEA數(shù)據(jù)庫中獲取并整理，選取了2002-2016年期間中國及世界對美國不同產(chǎn)業(yè)的OFDI流量數(shù)據(jù)。

若RCA<1，則投資比較優(yōu)勢不明顯;若1≤RCA<2.5，則投資比較優(yōu)勢較強;

若2.5≤RCA，則投資比較優(yōu)勢極強。

（二）中國對美國不同產(chǎn)業(yè)的顯性比較優(yōu)勢指數(shù)分析

根據(jù)上述指標以及計算方法，可得以下產(chǎn)業(yè)的顯性投資比較優(yōu)勢指數(shù)：

注：數(shù)據(jù)來自美國商務部經(jīng)濟分析局BEA數(shù)據(jù)庫，有些數(shù)據(jù)BEA出于對企業(yè)隱私的保護等原因沒有給出，表中用“--”表示。

從表4-1中可以看出，中國對美國直接投資的各個產(chǎn)業(yè)中，近年來儲蓄性金融機構（銀行業(yè)）的投資比較優(yōu)勢最強，專業(yè)科學和技術服務業(yè)近幾年來具有較強的比較優(yōu)勢，但也伴隨著減弱趨勢，這在一定程度上受益于美國降低稅負等因素的影響，美國國內(nèi)的金融環(huán)境與實體經(jīng)濟在不斷復蘇;自2007年以來中國對美國批發(fā)業(yè)的比較優(yōu)勢便開始明顯下滑，隨著我國對美國出口環(huán)境的惡化以及國內(nèi)人力成本等的上升，出口導向型經(jīng)濟發(fā)展動力減弱，批發(fā)業(yè)自2012年便不再具有顯性優(yōu)勢;而中國對美國零售業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)以及金融業(yè)和保險業(yè)的OFDI尚不具備比較優(yōu)勢。此外中國對美國制造業(yè)的RCA指數(shù)在不斷上升，可說明該產(chǎn)業(yè)的投資比較優(yōu)勢在不斷增強。總體而言，中國對美國OFDI的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢在不斷調(diào)整，在一定程度上出現(xiàn)了投資優(yōu)勢向制造業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢。

注：數(shù)據(jù)來自美國商務部經(jīng)濟分析局BEA數(shù)據(jù)庫，有些數(shù)據(jù)BEA出于對企業(yè)隱私的保護等原因沒有給出，表中用“--”表示。

由表4-2可知，中國對美國制造業(yè)的OFDI的比較優(yōu)勢主要集中在原材料和加工金屬業(yè)、機械工業(yè)、計算機和電子設備業(yè)，前兩者的比較優(yōu)勢在逐漸削弱，后者有加強趨勢，但由于近兩年數(shù)據(jù)的缺失，難以對該產(chǎn)業(yè)近兩年的發(fā)展趨勢作出合理分析。此外，食品業(yè)及化學工業(yè)近年來并不具備比較優(yōu)勢，電氣設備、器具和組件業(yè)的比較優(yōu)勢也在不斷減弱。因此可以在一定程度上認為，中國對美國制造業(yè)的OFDI出現(xiàn)了一定的優(yōu)勢轉(zhuǎn)移傾向，由技術密集度較低的產(chǎn)業(yè)向計算機和電子設備業(yè)等高新技術業(yè)轉(zhuǎn)移。

四、主要結(jié)論與政策建議

（一）近年來中國對美國直接投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整仍面臨較大壓力

受制于美國外資投資委員會（CFIUS）不斷提高對我國企業(yè)的安全審查程度，2010年以來貿(mào)易保護主義與我國對美國OFDI的關聯(lián)度不斷降低，而OFDI基于對出口貿(mào)易的替代效應所帶來的增長動力也進一步被削弱。此外美國的“產(chǎn)業(yè)回遷”政策無疑將進一步提升美國在高端制造業(yè)以及高耗能升級產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢，但同樣由于CFIUS的管制，我國在相應產(chǎn)業(yè)OFDI的發(fā)展也受到了較大的限制，這將在一定程度上拉大兩國之間的技術差距，為我國對美國的OFDI產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級帶來較大的壓力。

此外，近年來CFIUS對我國企業(yè)的安全審查力度只增不減，不僅在高端制造業(yè)上障礙重重，在金融業(yè)等其他領域也不斷加大審查力度，例如2018年1月迫于CFIUS的壓力螞蟻金服放棄收購速匯金，這為我國對美國OFDI的產(chǎn)業(yè)結(jié)構進一步帶來壓力。

（二）中國對美國OFDI產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢逐步向制造業(yè)轉(zhuǎn)移

近年來在美國國內(nèi)的金融環(huán)境在不斷復蘇的投資背景下，我國對美國直接投資的各個產(chǎn)業(yè)中制造業(yè)的投資比較優(yōu)勢在不斷增強。深入分析可知，中國對美國制造業(yè)的OFDI中原材料和加工金屬業(yè)、機械工業(yè)、計算機和電子設備業(yè)的比較優(yōu)勢較強，而同期制造業(yè)的其他細分產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢整體較弱，由此可知，近十年來中國對美國制造業(yè)的OFDI比較優(yōu)勢也在不斷調(diào)整結(jié)構，有向計算機及電子設備產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢。

（三）提升國內(nèi)技術密集型產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新能力

就中國在全球價值鏈的資產(chǎn)配置而言，加大對高新技術產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投資力度也將在根本上改變我國在價值鏈中的地位，實現(xiàn)由參與者向主導者的逐步提升。隨著國內(nèi)生產(chǎn)成本的不斷提升，該類型的產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的優(yōu)勢將不斷縮小，繼而通過對美國等經(jīng)濟體的直接投資以實現(xiàn)其在全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)配置就顯得更為重要。同時我國與美國在該產(chǎn)業(yè)技術水平的差距是CFIUS阻礙的根本所在，因此加大自主研發(fā)力度對于繞開該障礙也尤為重要。

（四）改善中美之間的投資協(xié)作關系

美國不論是經(jīng)濟體量還是其技術管理水平，均在全球位居首位，是我國理想的投資地之一，因此中美兩國之間的投資關系尤為重要?；诿绹鴮ξ覈爸匾献骰锇椤奔啊案偁帉κ帧钡葟碗s多變的關系定位，如何化解美國對我國不同產(chǎn)業(yè)直接投資的種種擔憂是推進該進程的重中之重。在我國對美國的直接投資主體中，民營企業(yè)得益于較弱的政府背景及較高的市場度，CFIUS對其審查力度相對較低，其發(fā)展速度要高于國有企業(yè)。但國內(nèi)的現(xiàn)狀是，除了少數(shù)寡頭競爭者外，大多數(shù)民營企業(yè)不論是在融資還是技術開發(fā)上都更為艱難，因此我國可進一步加強對國內(nèi)民營企業(yè)的政策扶持力度，從而進一步擴大其對美國相應產(chǎn)業(yè)的直接投資規(guī)模。

總體而言，中美兩國之間的貿(mào)易投資關系不論是對于兩國自身還是全球市場而言都十分重要，我國政府應在加強國際經(jīng)濟與政治的交流的同時，進一步穩(wěn)固中美兩國之間的國際關系，為我國對美國直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級創(chuàng)造和諧的投資環(huán)境。（作者單位：中山大學南方學院）