黃如鵬

隨著黨的十九大報(bào)告提出：“要加快建立綠色生產(chǎn)和消費(fèi)的法律制度和政策導(dǎo)向，建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系?！本G色債券作為綠色金融體系的重要組成部分，對(duì)推動(dòng)我國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)、綠色金融發(fā)展有積極貢獻(xiàn)。未來我國(guó)將會(huì)進(jìn)一步積極推動(dòng)綠色債券的發(fā)展，運(yùn)用綠色債券這一新型綠色金融工具，推進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)、低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

一、國(guó)際綠色債券的發(fā)展態(tài)勢(shì)

1.發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)迅速。作為綠色債券的參與者和倡導(dǎo)者，開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)是綠色債券目前最大的發(fā)行機(jī)構(gòu)。綠色債券從2013年起就進(jìn)入了發(fā)展的快車道，2013年-2015年，全球綠色債券發(fā)行規(guī)模分別為110.42億美元、365.93億美元、418億美元、 810億美元。穆迪投資者服務(wù)公司（Moodys Investors Service）發(fā)布的《2017年綠色債券發(fā)行報(bào)告》中披露：全球綠色債券發(fā)行規(guī)模已經(jīng)上升到驚人的1555億美元。

從綠色債券的發(fā)行地區(qū)來看，截止到2017年全球發(fā)行的綠色債券共涉及6大洲的37個(gè)國(guó)家，其中有10個(gè)為新增主權(quán)發(fā)行主體。美國(guó)、中國(guó)和法國(guó)是全球綠色債券發(fā)行規(guī)模排名前三的國(guó)家，綠色債券發(fā)行規(guī)模合計(jì)占全球總規(guī)模的56%。從綠色債券募集資金投向來看，2017年新能源行業(yè)仍為綠色債券募集資金投向最大的領(lǐng)域，投向低碳建筑和能效項(xiàng)目領(lǐng)域的增長(zhǎng)最快迅速（增長(zhǎng)率達(dá)到了40%）。

2.吸引了多種投資機(jī)構(gòu)、綠色認(rèn)證與第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)及跨國(guó)承銷商參與。綠色債券吸引了中央銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、資產(chǎn)管理公司、社會(huì)責(zé)任投資基金等投資機(jī)構(gòu)和大型公司等多元化的投資機(jī)構(gòu)，同時(shí)也促進(jìn)了獨(dú)立認(rèn)證和評(píng)估機(jī)構(gòu)的迅速發(fā)展。綠色評(píng)級(jí)、綠色認(rèn)證、環(huán)境影響評(píng)估和持續(xù)監(jiān)督的專業(yè)化中介機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，如Vigeo評(píng)級(jí)、CBI（氣候債券行動(dòng)組織）、CICERO（國(guó)際氣候與環(huán)境研究中心）、DNVGL集團(tuán)等專業(yè)的環(huán)境評(píng)估和獨(dú)立的認(rèn)證機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)在判斷項(xiàng)目是否符合“綠色”標(biāo)準(zhǔn)、項(xiàng)目的環(huán)境效益評(píng)估、募集資金用途的監(jiān)督和節(jié)能減排效益評(píng)估等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。

二、我國(guó)綠色債券的發(fā)展概述

自從2016年我國(guó)綠色債券市場(chǎng)啟動(dòng)以來，我國(guó)綠色債券取得爆發(fā)性的增長(zhǎng)。截至2018年8月末，中國(guó)境內(nèi)“貼標(biāo)”綠色債券共發(fā)行239只，累計(jì)發(fā)行規(guī)模為4950.06億元，占全球的21.30%。其中，綠色金融債發(fā)行數(shù)量85只，占比35.56%，發(fā)行規(guī)模3139.50億元，占比64.51%，處于我國(guó)境內(nèi)綠色債券市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

1.綠色債券產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系初步形成。在2015年—2017年，國(guó)家發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)、人民銀行、上交所、深交所、交易商協(xié)會(huì)等政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布公告或者指引，對(duì)綠色債券的發(fā)行條件、信息披露、支持項(xiàng)目范圍、審核流程、資金使用與管理等方面做出了明確規(guī)定。在2018年5月和8月，上交所又分別發(fā)布綠色公司債和綠色資產(chǎn)支持證券（ABS）業(yè)務(wù)規(guī)則，進(jìn)一步規(guī)范了綠色債券發(fā)行條件。這些綠色債券發(fā)行指引性文件構(gòu)成了我國(guó)綠色債券產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系的初步雛形。

2.我國(guó)債券評(píng)估認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)初步完善。截止到2017年，我國(guó)參與綠色債券評(píng)估認(rèn)證業(yè)務(wù)的第三方機(jī)構(gòu)共計(jì)11家，其中涵蓋會(huì)計(jì)師事務(wù)所、專業(yè)評(píng)級(jí)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、能源環(huán)境類咨詢機(jī)構(gòu)以及其他學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)等多家機(jī)構(gòu)類型。2017年末，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了一系列指引，規(guī)范了評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻和資質(zhì)要求。對(duì)于相關(guān)機(jī)構(gòu)層面，指引明確參與綠色債券評(píng)估認(rèn)證業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)必須具備特定的組織架構(gòu)、工作流程、技術(shù)水平、內(nèi)部質(zhì)量控制等規(guī)范性制度、流程，且獲取評(píng)級(jí)、認(rèn)證、鑒證、能源、氣候或環(huán)境領(lǐng)域執(zhí)業(yè)資質(zhì);同時(shí)，最近3年或自成立以來不存在違法違規(guī)行為和不良誠(chéng)信記錄。專業(yè)素質(zhì)層面，指引要求參與綠色債券評(píng)估認(rèn)證業(yè)務(wù)人員需具有相應(yīng)的會(huì)計(jì)、審計(jì)、金融、能源、氣候或環(huán)境領(lǐng)域?qū)I(yè)素質(zhì)，其中綠色債券評(píng)估認(rèn)證項(xiàng)目組成員原則上應(yīng)當(dāng)同時(shí)配備熟悉會(huì)計(jì)、審計(jì)和金融領(lǐng)域的專業(yè)人員和熟悉能源、氣候和環(huán)境領(lǐng)域的專業(yè)人員。綠色標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)將組織領(lǐng)域內(nèi)機(jī)構(gòu)和專家對(duì)綠色債券認(rèn)證機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)化評(píng)議，并在指定網(wǎng)站披露評(píng)議結(jié)果。

三、我國(guó)綠色債券現(xiàn)階段面臨的問題

1.市場(chǎng)參與度低，綠色投資理念還不強(qiáng)。目前我國(guó)綠色債券發(fā)展仍然處于初級(jí)階段，與國(guó)際市場(chǎng)上多元化的綠色債券市場(chǎng)參與主體相比，我國(guó)的“綠色主體”存在結(jié)構(gòu)單一、參與度低的問題。具體表現(xiàn)在以下四方面：第一，我國(guó)綠色債券發(fā)行主體僅限于已獲得銀行間債券市場(chǎng)準(zhǔn)入資格的企業(yè)，發(fā)行主體范圍過于狹窄，不利于市場(chǎng)寬度的拓展。第二，現(xiàn)階段我國(guó)綠色債券均以中長(zhǎng)期債券為主，品質(zhì)較為單一。第三，我國(guó)綠色債券的投資者也收到了諸多限制，參與綠色債券投資必須獲得銀行間債券市場(chǎng)準(zhǔn)入資格。由于投資者結(jié)構(gòu)受限，不利于吸引多渠道的資本。盡管綠色發(fā)展已成為我國(guó)五大發(fā)展理念之一，“十三五”規(guī)劃綱要也明確提出“建立綠色金融體系，發(fā)展綠色債券”，但由于存在綠色投資理念滯后、社會(huì)綠色投資積極性不高、綠色投資總量不足、資金來源渠道狹窄、投資主體結(jié)構(gòu)單一、投資效益較低等問題，將制約我國(guó)綠色債券的健康可持續(xù)發(fā)展。

2.“綠色認(rèn)證”環(huán)節(jié)和環(huán)境信息披露制度缺失。綠色債券除了需要進(jìn)行信用評(píng)級(jí)外，其自身已經(jīng)需要進(jìn)行綠色評(píng)級(jí)。國(guó)際上常用的做法是采用獨(dú)立第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的意見。目前，我國(guó)仍然缺乏有公信力的獨(dú)立綠色債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，綠色債券的“綠色認(rèn)證”環(huán)節(jié)薄弱，導(dǎo)致綠色債券的發(fā)行受限。與一般的債券相比，綠色債券僅能投資與環(huán)境友好型項(xiàng)目，因此綠色債劵的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資者和評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)于綠色債券認(rèn)證都十分重視。目前，我國(guó)環(huán)保部門也要求部分重點(diǎn)企業(yè)披露環(huán)境信息，上交所和深交所也頒布了環(huán)境信息披露相關(guān)的指引文件，但大都是“自愿性披露”，被要求強(qiáng)制性披露的上市企業(yè)極少，而目前進(jìn)行了實(shí)際環(huán)境信息披露的上市公司僅有20%左右，并且在信息披露實(shí)踐中還存在指標(biāo)披露不充分、定性描述多、信息披露頻率低于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)等問題，不利于綠色債券的市場(chǎng)監(jiān)督和約束。

3.綠色債券融資成本偏高。綠色債券融資成本偏高。一是發(fā)行成本高。雖然我國(guó)監(jiān)管層已經(jīng)意識(shí)到了這個(gè)問題，開始給予綠色債券相關(guān)稅收優(yōu)惠，但由于發(fā)行主體范圍過窄，綠色債券發(fā)行市場(chǎng)已經(jīng)處于買方市場(chǎng)，導(dǎo)致發(fā)行成本居高不下。二是風(fēng)險(xiǎn)成本高。綠色債券項(xiàng)目一般投資大，回報(bào)周期長(zhǎng)。很多投資者都認(rèn)為綠色債券投資方風(fēng)險(xiǎn)過大。此外，綠色項(xiàng)目建設(shè)過程中面臨項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)甚至債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)成本較高。

四、推動(dòng)我國(guó)綠色債券發(fā)展的建議

1.出臺(tái)激勵(lì)政策，提升綠色債券吸引力。我國(guó)應(yīng)出臺(tái)激勵(lì)政策，提升綠色債券的發(fā)行吸引力，推動(dòng)發(fā)行主體多元化。通過政策激勵(lì)綠色債券發(fā)行，加大對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)的支持力度，降低綠色債券的融資成本。首先，鼓勵(lì)地方政府通過債券貼息、擔(dān)保補(bǔ)貼、投資補(bǔ)助、設(shè)立專項(xiàng)基金等渠道扶持綠色債券發(fā)行和綠色項(xiàng)目實(shí)施?？稍O(shè)立地方綠色債券擔(dān)保基金，為綠色債券發(fā)行提供擔(dān)保;對(duì)可再生能源綠色項(xiàng)目實(shí)施價(jià)格補(bǔ)貼;對(duì)綠色債券項(xiàng)目發(fā)行實(shí)施差別化利率，以保障綠色債券的發(fā)行規(guī)模和收益。其次，拓寬綠色債券的擔(dān)保和增信渠道，對(duì)通過審批的綠色收益?zhèn)?、雙重追索權(quán)債券在存續(xù)期間內(nèi)項(xiàng)目收益不足以償還債券本息的企業(yè)，政府可對(duì)差額部分提供信用擔(dān)保;由政府專項(xiàng)基金對(duì)較低評(píng)級(jí)的綠色債券新品種提供擔(dān)保，實(shí)現(xiàn)外部增信，提升綠色資產(chǎn)價(jià)值，提高發(fā)行積極性。

2.構(gòu)建綠色債券第三方評(píng)估認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，提升市場(chǎng)公信力。統(tǒng)一綠色債券認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，有能夠促進(jìn)我國(guó)第三方評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)認(rèn)證報(bào)告質(zhì)量的提高，滿足利益相關(guān)者信息披露的需求。盡快成立綠色評(píng)估機(jī)構(gòu)行業(yè)協(xié)會(huì)，規(guī)范第三方綠色債券評(píng)估機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻，指定行業(yè)執(zhí)業(yè)規(guī)范。組織專業(yè)機(jī)構(gòu)開發(fā)針對(duì)不同類別綠色項(xiàng)目的環(huán)境效益測(cè)算模型，定性和定量指標(biāo)并存，環(huán)境正效益和負(fù)效益相結(jié)合，明確評(píng)估認(rèn)證方法、標(biāo)準(zhǔn)及程序，以此對(duì)綠色評(píng)估認(rèn)證業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范管理，確保不同機(jī)構(gòu)的評(píng)估認(rèn)證結(jié)果具有可比性，進(jìn)一步提高綠色債券評(píng)估認(rèn)證業(yè)務(wù)的專業(yè)程度，實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的有序競(jìng)爭(zhēng)，保證業(yè)務(wù)的獨(dú)立性與公信力，進(jìn)而促進(jìn)綠色債券市場(chǎng)健康發(fā)展。

3.降低綠色債券發(fā)行成本。降低綠色債券發(fā)行成本。逐步完善綠色債券的財(cái)稅優(yōu)惠、補(bǔ)貼支持、政府擔(dān)保等方面的政策體系。鼓勵(lì)地方政府對(duì)綠色債券采取減免利息所得稅、對(duì)利息進(jìn)行補(bǔ)貼等措施，降低綠色債券發(fā)行成本;地方政府可設(shè)立專項(xiàng)基金，為綠色債券發(fā)行進(jìn)行擔(dān)保增信;推動(dòng)綠色項(xiàng)目采取“債貸組合”增信方式，鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)行債券和貸款統(tǒng)籌管理;借鑒扶貧、小額貸款等管理方式，對(duì)綠色金融實(shí)行差別管理，建議將綠色信貸納入宏觀審慎評(píng)估框架，提高金融機(jī)構(gòu)參與的積極性。

（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）