李恒瑞

摘要：近幾年，受益于電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展，我國(guó)快遞行業(yè)迅速壯大。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，快遞巨頭們不斷在加大各自在資金、市場(chǎng)及客戶等方面的資源整合力度，尤其是在2015-2016年間，順豐控股、韻達(dá)股份、申通快遞、圓通速遞紛紛通過(guò)借殼方式實(shí)現(xiàn)了在國(guó)內(nèi)A股上市。本文結(jié)合順豐控股上市三年以來(lái)的運(yùn)營(yíng)狀況，對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析，以評(píng)價(jià)其借殼上市目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。

Abstract： In recent years， with the vigorous development of e-commerce， China's express industry has grown rapidly. In the fierce market competition， courier giants are constantly increasing their resources integration in terms of capital， market and customers. Especially in the period of 2015-2016， Shunfeng Holding， Yunda Stock， Shentong Express and Yuantong Express have realized the listing of domestic A-share through shell-backing. This paper combines the operation of Shunfeng Holdings in the past three years， and analyses its financial performance， in order to evaluate the degree of realization of its backdoor listing objectives.

關(guān)鍵詞：借殼上市;資產(chǎn)重組;財(cái)務(wù)績(jī)效

Key words： backdoor listing;assets reorganization;financial performance

中圖分類號(hào)：F253.7 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號(hào)：1006-4311（2019）15-0024-03

0 ?引言

借殼上市模式是很多企業(yè)謀求快速上市的途徑，盡管以上海科創(chuàng)板為代表的注冊(cè)制將成為國(guó)內(nèi)企業(yè)上市的大趨勢(shì)，但借殼上市模式仍將有較大的發(fā)展機(jī)會(huì)。2016年，順豐控股通過(guò)借殼鼎泰新材成功實(shí)現(xiàn)上市，2018年是順豐控股借殼上市三年承諾期的最后期限，通過(guò)對(duì)順豐控股近三年財(cái)務(wù)績(jī)效的分析有助于評(píng)價(jià)其借殼上市目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的程度。

從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，借殼上市仍屬于企業(yè)并購(gòu)行為，是上市公司重大資產(chǎn)重組的一部分，它發(fā)生于上市公司與非上市公司之間，一般是非上市公司通過(guò)購(gòu)買一家殼公司（上市公司）一定比例的股份以獲得上市資格，然后再將自身資產(chǎn)及業(yè)務(wù)注入到上市公司，從而達(dá)到間接上市的目的。

1 ?順豐控股借殼動(dòng)因

順豐控股成立于1993年，其戰(zhàn)略定位為：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的快遞物流綜合服務(wù)商，為客戶提供一體化綜合物流解決方案。2016年5月11日，順豐控股宣布采用借殼重組的方式進(jìn)行上市，其借殼上市的動(dòng)因主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.1 維持行業(yè)地位

順豐控股立志于打造國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)第一品牌，但隨著快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，順豐控股的行業(yè)地位卻面臨諸多挑戰(zhàn)。盡管順豐控股依靠自身的優(yōu)質(zhì)服務(wù)和運(yùn)送效率占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額，但受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩、高端商務(wù)件市場(chǎng)有限、國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手迅速崛起、電商平臺(tái)加速布局物流行業(yè)等因素影響，順豐控股的行業(yè)地位受到很大沖擊，面對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)格局巨變，順豐控股唯有及時(shí)采取積極的應(yīng)對(duì)措施，才能維持其行業(yè)地位;加之，2015年底申通快遞率先宣布借殼艾迪西，2016年初圓通速運(yùn)又緊接著宣布借殼大楊創(chuàng)世，韻達(dá)股份也在急于尋找借殼上市的殼資源，同行紛紛快速上市的行為迫使順豐控股選擇借殼上市方式進(jìn)入資本市場(chǎng)，以尋求新的發(fā)展平臺(tái)和機(jī)遇。

1.2 拓寬融資渠道

面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的局面，順豐控股加大冷運(yùn)、快運(yùn)及國(guó)際市場(chǎng)的布局。為此，順豐控股不斷加大運(yùn)輸設(shè)備和場(chǎng)地的投資力度，如購(gòu)貨機(jī)、建飛機(jī)、擴(kuò)營(yíng)業(yè)場(chǎng)所等都需巨資投入，快速擴(kuò)張必然帶來(lái)巨大的資金需求，截止2015年12月31日，順豐控股資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到60.27%，高于58.59%的同行業(yè)平均水平，因此，為適應(yīng)業(yè)務(wù)布局，順豐控股急需拓寬融資渠道，上市融資無(wú)疑是一個(gè)較好的選擇。

1.3 提升盈利狀況

激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致快遞服務(wù)商紛紛靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)搶奪市場(chǎng)，而隨著人工成本上升，快遞行業(yè)投入成本在不斷加大，但整個(gè)行業(yè)的盈利能力卻呈下降趨勢(shì)。盡管順豐控股在借殼上市前幾年?duì)I業(yè)收入快速上升，但其盈利狀況卻并不理想，在2013-2015年期間，順豐控股營(yíng)業(yè)收入從2013年的273.82億元增長(zhǎng)到2015年的481.01億元，上升幅度高達(dá)75.77%;而其凈利潤(rùn)則從2013年的18.32億元下降到2015年的10.94億元，下降幅度達(dá)40.28%。由于前期巨額投資未得到理想回報(bào)，盈利能力的下降不僅加劇了順豐控股的資金緊張，還加大了其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，順豐控股需要利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)提升自身盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)的目的。