● 魏春華

一、引言

20世紀(jì)30年代，英國(guó)政府發(fā)布了一份《麥克米倫報(bào)告》，指出英國(guó)金融機(jī)構(gòu)不愿意向中小企業(yè)提供資金的問(wèn)題，即中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中始終存在資金缺口問(wèn)題，這就是所謂的“麥克米倫缺口”（Macmillan Gap）。一直到現(xiàn)在，麥克米倫缺口廣泛存在于世界范圍內(nèi)的中小微企業(yè)當(dāng)中，我國(guó)商貿(mào)流通業(yè)在發(fā)展過(guò)程中同樣面臨較為凸顯的麥克米倫缺口問(wèn)題。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，使得商貿(mào)流通業(yè)逐漸從社會(huì)再生產(chǎn)的中間環(huán)節(jié)變成中心環(huán)節(jié)，從國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的末端行業(yè)變成先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)（任保平，2012；董譽(yù)文，2016）。但與此同時(shí)，我國(guó)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展過(guò)程中面臨的較為突出的融資難題制約了其正常發(fā)展，現(xiàn)有的融資模式無(wú)法滿足日益發(fā)展的需求，轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y模式刻不容緩（鄭惠尹，2017）。破解商貿(mào)流通企業(yè)融資困境對(duì)全面解決中小微企業(yè)融資難題具有重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義，由于金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間存在的信息不對(duì)稱問(wèn)題，金融機(jī)構(gòu)難于實(shí)現(xiàn)對(duì)中小微企業(yè)的信用評(píng)估。

二、我國(guó)商貿(mào)流通企業(yè)現(xiàn)有融資模式分析

商貿(mào)流通企業(yè)融資渠道與大多數(shù)中小微型企業(yè)融資渠道基本一致，其中最為核心的渠道就是銀行渠道，銀行信貸融資或許成為商貿(mào)流通企業(yè)最為重要的融資途徑。商業(yè)銀行對(duì)融資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)有著格外的關(guān)注，商貿(mào)流通企業(yè)通過(guò)銀行獲取資金同樣存在諸多問(wèn)題，即便是在國(guó)家鼓勵(lì)商業(yè)銀行大力支持中小微企業(yè)發(fā)展的背景下，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際效果并不理想，這其中既有社會(huì)信用體系的問(wèn)題，也有商業(yè)銀行本身的問(wèn)題，同時(shí)也有企業(yè)自身的問(wèn)題。

總而言之，商貿(mào)流通企業(yè)在銀行的融資出現(xiàn)的融資難、融資貴現(xiàn)象，其中的責(zé)任既不可歸咎于銀行，同樣也不可歸咎于企業(yè)，二者之間因信息不對(duì)稱導(dǎo)致商業(yè)銀行很難評(píng)估企業(yè)真實(shí)信用狀況，使得選擇其他增信措施或準(zhǔn)入要求以盡可能規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)成為多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的無(wú)奈之舉。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的信息不對(duì)稱因素有望得到解決，這對(duì)化解商貿(mào)流通企業(yè)融資困境具有決定性意義。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融興起對(duì)破解商貿(mào)流通企業(yè)融資困境的現(xiàn)實(shí)意義

（一）概念辨析與商貿(mào)流通企業(yè)融資

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是否能夠有效化解商貿(mào)流通企業(yè)融資困境，需要從多個(gè)角度加以理解和認(rèn)識(shí)，作為一種創(chuàng)新的新金融模式，它借助科技的手段將資金流通模式進(jìn)行解構(gòu)和重組，實(shí)現(xiàn)融資模式的創(chuàng)新。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，有關(guān)商貿(mào)流通企業(yè)融資模式的討論發(fā)生了重要變化。凡俊（2018）提出了基于金融科技而推動(dòng)商貿(mào)流通企業(yè)供應(yīng)鏈融資模式發(fā)展，以化解商貿(mào)流通企業(yè)融資困境。以金融科技為代表的新金融業(yè)態(tài)或許正引領(lǐng)人類社會(huì)邁向數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字文明的新時(shí)代（楊東，2018）。更進(jìn)一步，鄭惠尹（2017）直接指出，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的背景下我國(guó)商貿(mào)流通企業(yè)通過(guò)供應(yīng)鏈金融進(jìn)行融資或許將成為更加重要的模式。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融在融資信用評(píng)估中的功能

有互聯(lián)網(wǎng)金融參與的泛信貸領(lǐng)域中，交易規(guī)模日漸增加，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生巨大影響。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)信息采集和分析技術(shù)進(jìn)行了創(chuàng)新，在以往的信用評(píng)估環(huán)節(jié)，模型中使用的數(shù)據(jù)主要包括企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、管理數(shù)據(jù)等，可分析的數(shù)據(jù)維度低、數(shù)量小，得到的信用評(píng)級(jí)結(jié)果很難反應(yīng)真實(shí)情況。

另一方面，在互聯(lián)網(wǎng)金融的支持下，金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行信用評(píng)估時(shí)能夠?qū)?shù)據(jù)進(jìn)行交叉驗(yàn)證，并且通過(guò)深入挖掘數(shù)據(jù)形成立體多維的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，更加全方位分析企業(yè)信用狀況。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，由于無(wú)法識(shí)別企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，也就很難對(duì)企業(yè)提供資金支持，互聯(lián)網(wǎng)金融借助科技手段，改變傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模式，在解決信息不對(duì)稱問(wèn)題上邁出了重要一步，因此化解商貿(mào)流通企業(yè)融資困境也就有了新的突破。

四、商貿(mào)流通企業(yè)的供應(yīng)鏈：金融與資產(chǎn)證券化

（一）合作信貸機(jī)制

互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)步對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)融資而言顯然具有重要現(xiàn)實(shí)意義，正是這種基于技術(shù)進(jìn)步所帶來(lái)的便利性使得融資活動(dòng)變得更為順暢、效率更高，并最終降低企業(yè)融資成本?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得商貿(mào)流通企業(yè)融資形式發(fā)生改變，以往由金融機(jī)構(gòu)直接對(duì)接融資企業(yè)，而在互聯(lián)網(wǎng)金融的支持下增加了合作信貸形式。

在傳統(tǒng)的直接對(duì)接過(guò)程中，表面上看是互聯(lián)網(wǎng)金融與融資企業(yè)的直接合作，但之間存在信息不對(duì)稱的問(wèn)題，其間是存在屏障的；在合作信貸形式下，金融科技公司的加入在其中發(fā)揮信用甄別功能，金融科技機(jī)構(gòu)作為一個(gè)第三方對(duì)融資企業(yè)的信用狀況進(jìn)行初步評(píng)估，以增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的獲客效率和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估效率。這種合作信貸模式目前還處于探索期，真正能解決商貿(mào)流通企業(yè)融資難題還需要從行業(yè)自身出發(fā)，深挖產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，尋找更具規(guī)?；慕鉀Q辦法。具體來(lái)看，以供應(yīng)鏈金融、資產(chǎn)證券化等為重要代表的新型融資模式將逐步改善商貿(mào)流通企業(yè)的融資困境，成為商貿(mào)流通企業(yè)融資的新模式和新途徑。

（二）供應(yīng)鏈金融模式

供應(yīng)鏈金融對(duì)于商貿(mào)流通企業(yè)而言具有天然優(yōu)勢(shì)，源于商貿(mào)流通業(yè)所具有的深度產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)屬性，商貿(mào)流通業(yè)將生產(chǎn)端和消費(fèi)端緊密聯(lián)系起來(lái)，調(diào)動(dòng)物流運(yùn)輸、包裝服務(wù)、廣告?zhèn)髅?、互?lián)網(wǎng)信息技術(shù)、銀行、支付結(jié)算機(jī)構(gòu)等多個(gè)行業(yè)為之服務(wù)，形成了立體的產(chǎn)業(yè)鏈形態(tài)，因此具有開(kāi)展供應(yīng)鏈金融的天然環(huán)境。

在解決商貿(mào)流通企業(yè)融資問(wèn)題上，由于供應(yīng)鏈金融強(qiáng)調(diào)企業(yè)在所處產(chǎn)業(yè)鏈中的貿(mào)易地位，借助產(chǎn)業(yè)鏈交易情況對(duì)企業(yè)資金的流向進(jìn)行有效監(jiān)督，也就規(guī)避了可能存在的資金挪用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)借助金融科技手段實(shí)現(xiàn)信息流、資金流的高效配置和監(jiān)管，從而大幅度提升商貿(mào)流通企業(yè)融資的效率。正是基于此，包括大多數(shù)商業(yè)銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)紛紛布局供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，以及諸多大型核心企業(yè)或科技水平高的金融科技類公司也紛紛開(kāi)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，為更多中小微型企業(yè)提供高效便捷的融資服務(wù)。

（三）資產(chǎn)證券化模式

商貿(mào)流通類企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)證券化融資已有較多成熟案例，如2015年10月掛牌深圳證券交易所的京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃；2018年3月，20億元德邦螞蟻供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券在上交所掛牌，成為全國(guó)首單互聯(lián)網(wǎng)電商供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化實(shí)例。

資產(chǎn)證券化使得商貿(mào)流通企業(yè)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款能夠在證券化后進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，解決了核心企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，也就解決了商貿(mào)流通企業(yè)的融資問(wèn)題，具有廣泛的現(xiàn)實(shí)可操作性。在金融科技發(fā)展下，能夠?qū)Υ笈康膽?yīng)收賬款進(jìn)行批量化打包處理和分析，大大提高資產(chǎn)篩選的質(zhì)量和效率，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)分析模型更為科學(xué)合理，使得債券產(chǎn)品設(shè)計(jì)更為科學(xué)，承銷市場(chǎng)更為順暢。

（四）模式比較

供應(yīng)鏈融資依賴產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，置身于產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)中的商貿(mào)流通企業(yè)能夠依托于產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境獲得較高信用級(jí)別，而對(duì)單一企業(yè)是不適用的。同時(shí)，供應(yīng)鏈金融適合小額、高頻次融資需求，因此對(duì)于中小型的商貿(mào)流通企業(yè)而言適用性極高。資產(chǎn)證券化更有利于較大型的商貿(mào)流通企業(yè)，能夠滿足大規(guī)模融資需求，對(duì)于投資者而言風(fēng)險(xiǎn)較高，同時(shí)發(fā)行債券監(jiān)管嚴(yán)格，不具備批量化的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

金融科技的發(fā)展使得更多多樣化的融資模式得以出現(xiàn)，例如股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)借貸、小額貸款等，這些渠道在支持商貿(mào)流通企業(yè)融資方面發(fā)揮了重要作用，商貿(mào)流通企業(yè)融資選擇范圍增加。與此同時(shí)，監(jiān)管短時(shí)期內(nèi)跟不上爆發(fā)式出現(xiàn)的各種金融創(chuàng)新，監(jiān)管缺失的環(huán)境下各種金融亂象頻發(fā)，金融過(guò)度創(chuàng)新挑戰(zhàn)監(jiān)管邊界，融資模式創(chuàng)新往往突破風(fēng)險(xiǎn)底線，甚至綁架企業(yè)正常發(fā)展。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展應(yīng)當(dāng)成為支持商貿(mào)流通企業(yè)化解融資難題的重要工具，而非成為擾亂正常金融秩序的幫兇。加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的合理引導(dǎo)和監(jiān)管是促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的前提，使其真正成為化解商貿(mào)流通企業(yè)融資困境的重要支撐。

五、結(jié)論

融資難、融資貴是世界性難題，破解中小微企業(yè)融資困境是我國(guó)的各級(jí)政府和金融機(jī)構(gòu)面前的突出問(wèn)題，目前商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展過(guò)程中面臨的較為突出的融資難題制約了其正常發(fā)展，轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y模式刻不容緩。在當(dāng)前階段，我國(guó)商貿(mào)流通企業(yè)現(xiàn)有融資渠道以銀行信貸為主，然而銀行主導(dǎo)下的傳統(tǒng)融資模式并不能有效化解融資問(wèn)題。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，商貿(mào)流通企業(yè)化解融資困境有了新的突破和可能，融資模式創(chuàng)新活動(dòng)增多，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，實(shí)際上也就解決了商貿(mào)流通企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題。

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展使得更多新型的融資模式得以大量出現(xiàn)，例如股權(quán)眾籌模式、互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺(tái)、小額貸款公司等都大量出現(xiàn)，在支持商貿(mào)流通企業(yè)融資方面發(fā)揮了重要作用，但是同時(shí)也需要深刻認(rèn)識(shí)到其中存在的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)借助互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新手段加以規(guī)避。