趙思遠(yuǎn)

摘?要：在資本市場上，企業(yè)并購作為一項(xiàng)市場交易行為，是市場經(jīng)濟(jì)中常見的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)象。但是企業(yè)并購活動(dòng)較為復(fù)雜，涉及到的并購環(huán)節(jié)也較多，尤其是在并購定價(jià)、支付、融資、資源整合等方面存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，需要并購企業(yè)有效應(yīng)對并購活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升并購活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;風(fēng)險(xiǎn);防范對策

一、前言

企業(yè)并購在市場經(jīng)濟(jì)條件下屬于一種正常的經(jīng)濟(jì)交易行為，尤其是在資本市場不斷完善發(fā)展的情況下，企業(yè)間的并購行為常有發(fā)生，成為很多企業(yè)拓展業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)發(fā)展，不斷擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的一種方式和手段。但由于企業(yè)的并購活動(dòng)涉及的到的環(huán)節(jié)較多，流程也較為復(fù)雜，從并購活動(dòng)前期的準(zhǔn)備以及中期的并購交易，以及到后期的并購?fù)瓿傻拳h(huán)節(jié)都需要并購企業(yè)制定行之有效的并購方案，確定被并購企業(yè)的真實(shí)價(jià)格，合理進(jìn)行并購資金融資，做好并購活動(dòng)資金支付準(zhǔn)備，以及加強(qiáng)對并購后期的資源整合，但這一系列的并購活動(dòng)的過程中，都會(huì)給并購企業(yè)帶來并購風(fēng)險(xiǎn)，因而需要并購企業(yè)合理管控并購風(fēng)險(xiǎn)，做好并購風(fēng)險(xiǎn)防范準(zhǔn)備，以便能夠保障并購企業(yè)順利完成并購活動(dòng)。

二、企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)分析

（1）企業(yè)并購的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在推進(jìn)企業(yè)并購的過程中，無論是同行業(yè)并購還是跨行業(yè)并購，也不管是國內(nèi)并購還是國外并購，都需要對企業(yè)的并購活動(dòng)進(jìn)行定價(jià)，并且也有很多因素都會(huì)影響企業(yè)并購的定價(jià)價(jià)格，因此，在企業(yè)并購時(shí)，容易產(chǎn)生并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。我國資本市場上出現(xiàn)的并購行為，既有成功的并購案例，又有失敗的并購案例，并且很多失敗的并購案例都源于企業(yè)并購前期的定價(jià)不準(zhǔn)確造成的，由此產(chǎn)生了并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生還受并購選擇的并購目標(biāo)不合理以及并購之前對被并購企業(yè)進(jìn)行調(diào)查掌握的情況、并購定價(jià)評估方法等因素的影響，一旦選擇的并購對象不合理，或者對并購企業(yè)的的實(shí)際情況了解不足，或者使用的并購定價(jià)方法不科學(xué)，都會(huì)對企業(yè)并購定價(jià)產(chǎn)生影響，進(jìn)而會(huì)產(chǎn)生并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）企業(yè)并購的融資風(fēng)險(xiǎn)。并購企業(yè)實(shí)施一系列的并購活動(dòng)，需要大量的資金才能夠保障并購企業(yè)順利完成并購活動(dòng)，僅僅依靠并購企業(yè)的自有資金往往難以滿足企業(yè)并購所需要的大量資金，因而需要通過融資這種方式來獲得并購所需要的資金。但企業(yè)并購?fù)ㄟ^融資獲得資金往往需要償付本息，一旦企業(yè)不能夠順利完成并購活動(dòng)，將會(huì)給并購企業(yè)帶來較大的借貸資金支付壓力，甚至不能夠償付本息，進(jìn)而帶來融資風(fēng)險(xiǎn)。

（3）企業(yè)并購的支付風(fēng)險(xiǎn)。并購企業(yè)在與被并購企業(yè)確定好并購價(jià)格并簽訂并購協(xié)議之后，需要明確并購資金的支付方式，企業(yè)并購支付方式的不同會(huì)對企業(yè)并購定價(jià)結(jié)果產(chǎn)生不同的影響。通過換股并購的方式進(jìn)行并購，確定的并購價(jià)格通常較低。而通過現(xiàn)金并購的方式進(jìn)行并購，其需要并購企業(yè)擁有大量流動(dòng)現(xiàn)金，但企業(yè)并購需要的資金一旦超過并購企業(yè)擁有的資金總量，將會(huì)造成并購活動(dòng)難以得到有效的執(zhí)行，很多企業(yè)因無法支付并購資金而造成并購失敗。在實(shí)現(xiàn)并購的成功定價(jià)后，企業(yè)并購的支付風(fēng)險(xiǎn)受選擇并購的方式、并購定價(jià)總額以及融資等因素的影響較大，并與并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況關(guān)聯(lián)緊密。

（4）企業(yè)并購的整合風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購活動(dòng)后期，需要整合企業(yè)的標(biāo)的資產(chǎn)并對其進(jìn)行充分利用，但如果企業(yè)不能夠在短期內(nèi)快速整合被并購企業(yè)的各項(xiàng)資源，將會(huì)容易造成各項(xiàng)核心技術(shù)、人才等外流，不僅影響并購企業(yè)并購目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，還影響并購企業(yè)并購之后的未來績效情況，因而存在一定的整合風(fēng)險(xiǎn)。而并購企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生與并購戰(zhàn)略前期的執(zhí)行情況、并購活動(dòng)管理以及文化管理等因素有關(guān)，都會(huì)對企業(yè)并購整合效果產(chǎn)生影響。

三、增強(qiáng)企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)管理能力

（1）合理確定企業(yè)并購定價(jià)。針對企業(yè)并購的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)合理確定企業(yè)并購定價(jià)，防范并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。為有效防范并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)選擇合適的并購目標(biāo)企業(yè)，并確定適合的并購方法，選擇具有專業(yè)性的評估機(jī)構(gòu)對被并購企業(yè)進(jìn)行并購價(jià)格評估，或者可以選擇多家專業(yè)性的評估機(jī)構(gòu)來評估被并購企業(yè)的并購價(jià)格，以便能夠科學(xué)合理地確定并購企業(yè)的并購價(jià)格，降低并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）拓寬并購融資渠道。針對企業(yè)并購的融資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)拓寬并購融資渠道，防范并購融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)對不同資金融資渠道的融資成本、優(yōu)勢、劣勢等情況進(jìn)行了解，如銀行貸款、股票融資、信托、債券等融資渠道，并結(jié)合并購企業(yè)的實(shí)際情況合理確定并購企業(yè)各種融資渠道的融資金額比例，以便最大限度地降低融資資金成本，進(jìn)而降低并購企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

（3）科學(xué)確定并購的支付手段。針對企業(yè)并購的支付風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)科學(xué)確定并購的支付手段，防范并購支付風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的實(shí)際情況，選擇并購資金的多種支付方式，盡可能減少現(xiàn)金支付總額，降低現(xiàn)金支付比例，綜合使用股權(quán)置換、資產(chǎn)置換、債券支付等多種支付方式，避免單一性并購活動(dòng)的支付方式，以便降低單一支付方式造成的并購企業(yè)難以如實(shí)支付并購活動(dòng)資金帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）提升并購企業(yè)資源整合能力。針對企業(yè)并購的整合風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)提升并購企業(yè)資源整合能力，防范并購整合風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。在并購活動(dòng)后期，應(yīng)當(dāng)對并購后的各項(xiàng)資產(chǎn)、核心技術(shù)以及人才資源等資源進(jìn)行整合，以便形成并購企業(yè)的核心資源優(yōu)勢，進(jìn)而通過充分利用這些核心資源優(yōu)勢提升企業(yè)整體的發(fā)展能力，以便能夠推動(dòng)并購企業(yè)的未來業(yè)績目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，增強(qiáng)并購企業(yè)的發(fā)展能力。

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