南京中貝國(guó)際信用管理咨詢有限公司 曹曉雷

1 財(cái)務(wù)分析實(shí)務(wù)中對(duì)不同類別法人項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)誤區(qū)

投資項(xiàng)目根據(jù)項(xiàng)目與企業(yè)的關(guān)系，分為新設(shè)法人項(xiàng)目和既有法人項(xiàng)目，新設(shè)法人項(xiàng)目即因投資項(xiàng)目而新設(shè)立企業(yè)；既有法人項(xiàng)目則是現(xiàn)有企業(yè)因技改或擴(kuò)建而投資項(xiàng)目。項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析實(shí)務(wù)中容易忽略或混淆兩類項(xiàng)目的性質(zhì)和界限，對(duì)項(xiàng)目類別的確認(rèn)產(chǎn)生偏差，對(duì)分析方法的選擇模棱兩端，導(dǎo)致既有法人項(xiàng)目按新設(shè)法人項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析，形成錯(cuò)誤的結(jié)論對(duì)項(xiàng)目決策造成很大風(fēng)險(xiǎn)。

誤區(qū)的產(chǎn)生原因有以下兩點(diǎn)：一方面，既有法人項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析牽涉面廣、分析繁雜，見(jiàn)諸文獻(xiàn)資料較少而多集中在新設(shè)法人項(xiàng)目方面，不利于分析者對(duì)既有法人項(xiàng)目分析方法的研習(xí)掌握及項(xiàng)目資料的取得，對(duì)實(shí)務(wù)操作增加難度；另一方面，既有法人項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析實(shí)務(wù)工作量大，容易導(dǎo)致項(xiàng)目作業(yè)中避繁就簡(jiǎn)，以新設(shè)法人項(xiàng)目分析應(yīng)對(duì)既有法人項(xiàng)目而陷于誤區(qū)。以下簡(jiǎn)要探討分析兩者的特點(diǎn)與方法思路，以饗讀者。

2 兩類項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的特點(diǎn)與區(qū)別

2.1 項(xiàng)目與企業(yè)的財(cái)務(wù)邊界不同

新設(shè)法人項(xiàng)目的投入即企業(yè)的資產(chǎn)，項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)效益即企業(yè)的效益，兩相重合，財(cái)務(wù)邊界非常清晰，在全投資假設(shè)下開(kāi)展項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)分析。既有法人項(xiàng)目中項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)與企業(yè)原有資產(chǎn)有著密切聯(lián)系，在不同程度上利用了原有企業(yè)的資產(chǎn)與資源，以項(xiàng)目投資增量帶動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)存量，以局部的項(xiàng)目投資帶來(lái)企業(yè)整體的效益增長(zhǎng)。而項(xiàng)目自身的投入與效益與原有企業(yè)常態(tài)運(yùn)營(yíng)的成本費(fèi)用和效益混合交織在一起，要準(zhǔn)確分離、核算項(xiàng)目自身的投入和效益，須采用“有無(wú)法”開(kāi)展項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)分析，通過(guò)“有項(xiàng)目”“無(wú)項(xiàng)目”不同設(shè)定狀態(tài)下投資的數(shù)據(jù)核算與對(duì)比，剔除不歸屬投資增量的部分，求得投資的增量效益和費(fèi)用，通過(guò)增量現(xiàn)金流量分析評(píng)價(jià)項(xiàng)目的盈利能力。因此正確區(qū)分項(xiàng)目與企業(yè)財(cái)務(wù)邊界才能準(zhǔn)確評(píng)價(jià)項(xiàng)目自身真實(shí)效益，這是分析的關(guān)鍵與難點(diǎn)。

2.2 建設(shè)期生產(chǎn)與建設(shè)并行以否不同

新設(shè)法人項(xiàng)目建設(shè)期只單純投資建設(shè)，不存在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，只有當(dāng)建設(shè)期滿、項(xiàng)目竣工交付投運(yùn)后才開(kāi)始生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，建設(shè)與運(yùn)營(yíng)活動(dòng)以竣工交付為界是截然分開(kāi)的；而既有法人項(xiàng)目在建設(shè)期原有企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)依舊進(jìn)行，即在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)，項(xiàng)目的投資建設(shè)與企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)是同時(shí)并行的，既有投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出，又有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入，當(dāng)期現(xiàn)金凈流量的盈虧是投資與經(jīng)營(yíng)兩種現(xiàn)金流疊加的結(jié)果。

2.3 形成的效益費(fèi)用歸屬和邊界不同

受外界與內(nèi)部環(huán)境影響，即使無(wú)投資項(xiàng)目企業(yè)原有運(yùn)營(yíng)狀態(tài)也是動(dòng)態(tài)變化而非靜止不變的，在有項(xiàng)目投資時(shí)企業(yè)的這種動(dòng)態(tài)變化會(huì)受到相應(yīng)影響，但仍相對(duì)獨(dú)立；因既有法人項(xiàng)目狀況下企業(yè)原有狀態(tài)的變化與項(xiàng)目帶來(lái)的財(cái)務(wù)變化是交織一體的，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行單獨(dú)核算，其效益費(fèi)用的識(shí)別界定與計(jì)算復(fù)雜得多。而新設(shè)法人項(xiàng)目的效益費(fèi)用就是企業(yè)的效益費(fèi)用，兩者是完全重疊的，效益費(fèi)用的核算邊界非常清楚，不存在企業(yè)游離于項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)變化。

2.4 財(cái)務(wù)分析涉及面不同

既有法人項(xiàng)目中，項(xiàng)目包含于企業(yè)資產(chǎn)內(nèi)，是企業(yè)的一個(gè)組成部分，對(duì)其財(cái)務(wù)分析既要考慮項(xiàng)目給企業(yè)帶來(lái)的效益，也要考慮企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況，涉及面較廣。而新設(shè)法人項(xiàng)目只考慮項(xiàng)目自身因投資活動(dòng)形成的效益和費(fèi)用的變化，進(jìn)行項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析，不涉及項(xiàng)目以外其他主體。

3 既有法人項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析基本思路

3.1 既有法人項(xiàng)目范圍的界定

新設(shè)法人項(xiàng)目財(cái)務(wù)邊界清晰，項(xiàng)目范圍及其效益費(fèi)用核算與確認(rèn)較為明朗，而既有法人項(xiàng)目其項(xiàng)目與原有企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系較為復(fù)雜，須仔細(xì)研究和梳理，合理界定項(xiàng)目范圍。一般方法是：企業(yè)實(shí)施整體技改，或局部技改但項(xiàng)目的效益和費(fèi)用與企業(yè)的效益費(fèi)用難于分開(kāi)時(shí)，應(yīng)將項(xiàng)目范圍界定為整體企業(yè)，以整體企業(yè)為項(xiàng)目主體進(jìn)行項(xiàng)目核算；如企業(yè)實(shí)施局部技改，項(xiàng)目范圍可明確確定為企業(yè)的一個(gè)組成部分（如某一車間或部門），可將項(xiàng)目直接相關(guān)的部分界定為項(xiàng)目范圍，作為項(xiàng)目主體進(jìn)行深入調(diào)查了解和分項(xiàng)解析歸總，估算項(xiàng)目產(chǎn)生的增量效益和費(fèi)用；其余部分則確定為項(xiàng)目的補(bǔ)集（即項(xiàng)目范圍以外），用于歸集和估算項(xiàng)目實(shí)施后企業(yè)的整體效益費(fèi)用。在能夠保證準(zhǔn)確計(jì)算項(xiàng)目的投入產(chǎn)出、揭示項(xiàng)目為企業(yè)帶來(lái)效益的基礎(chǔ)上，項(xiàng)目范圍界定寧小勿大，以便于數(shù)據(jù)采集，減少工作量。

3.2 既有法人項(xiàng)目分析的數(shù)據(jù)來(lái)源與處理方法

3.2.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

既有法人項(xiàng)目“有無(wú)法”分析以“企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)資料”和“擬建項(xiàng)目基礎(chǔ)數(shù)據(jù)”作為數(shù)據(jù)來(lái)源，收集“現(xiàn)狀數(shù)據(jù)”“在建工程數(shù)據(jù)”“擬建項(xiàng)目新增數(shù)據(jù)”一手資料，根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況和數(shù)據(jù)關(guān)系分析、計(jì)算、派生出“現(xiàn)狀”數(shù)據(jù)、“無(wú)項(xiàng)目”數(shù)據(jù)、“有項(xiàng)目”數(shù)據(jù)、新增數(shù)據(jù)、增量數(shù)據(jù)等五套數(shù)據(jù)。

3.2.2 數(shù)據(jù)關(guān)系

既有法人項(xiàng)目“有無(wú)法”分析體現(xiàn)的數(shù)據(jù)關(guān)系可以歸納為以下幾點(diǎn)。

(1)現(xiàn)狀數(shù)據(jù)=建設(shè)期初企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

(2)無(wú)項(xiàng)目數(shù)據(jù)=現(xiàn)狀數(shù)據(jù)+計(jì)算期預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。

(3)有項(xiàng)目數(shù)據(jù)=無(wú)項(xiàng)目數(shù)據(jù)+項(xiàng)目新增數(shù)據(jù)。

(4)增量數(shù)據(jù)=有項(xiàng)目數(shù)據(jù)—無(wú)項(xiàng)目數(shù)據(jù)。

以上為各套數(shù)據(jù)的基本通項(xiàng)關(guān)系式，因企業(yè)無(wú)項(xiàng)目狀態(tài)現(xiàn)實(shí)中有多種可能情況，因此無(wú)項(xiàng)目關(guān)系式因不同項(xiàng)目的變化或有較大差異，進(jìn)而引起其他相關(guān)關(guān)系式的變化。

3.2.3 處理方法

對(duì)投資估算、收入、成本、稅金等項(xiàng)目按“有項(xiàng)目”“無(wú)項(xiàng)目”“增量”三套數(shù)據(jù)的形成為主線進(jìn)行數(shù)據(jù)分析處理，依照前述數(shù)據(jù)關(guān)系式，采集項(xiàng)目及企業(yè)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)通過(guò)報(bào)表分析計(jì)算形成增量數(shù)據(jù)。

3.3 既有法人項(xiàng)目分析所需數(shù)據(jù)的整理計(jì)算

既有法人項(xiàng)目分析所需數(shù)據(jù)包括項(xiàng)目基礎(chǔ)數(shù)據(jù)（項(xiàng)目基本信息及參數(shù)、建設(shè)投資及達(dá)產(chǎn)期成本）、企業(yè)現(xiàn)狀數(shù)據(jù)（上年財(cái)務(wù)報(bào)表、總成本及流動(dòng)資金明細(xì)，相關(guān)經(jīng)營(yíng)參數(shù)）、無(wú)項(xiàng)目數(shù)據(jù)、項(xiàng)目新增數(shù)據(jù)、有項(xiàng)目數(shù)據(jù)、增量數(shù)據(jù)這六套數(shù)據(jù)。后四套數(shù)據(jù)除特異項(xiàng)目外，基本包含建設(shè)投資、使用計(jì)劃及資金籌措、收入、總成本費(fèi)用、稅金、流動(dòng)資金、折舊、其他攤銷等共同項(xiàng)目，但內(nèi)涵不同，是依據(jù)項(xiàng)目基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及企業(yè)現(xiàn)狀數(shù)據(jù)，按前述數(shù)據(jù)關(guān)系與處理方法，逐套分析計(jì)算形成計(jì)算期各年的數(shù)據(jù)結(jié)果。六套數(shù)據(jù)的整理計(jì)算均通過(guò)各自成套財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)明細(xì)統(tǒng)計(jì)分析計(jì)算表進(jìn)行。

3.4 既有法人項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析報(bào)表計(jì)算

項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析報(bào)表計(jì)算分別按照無(wú)項(xiàng)目、有項(xiàng)目、增量財(cái)務(wù)分析進(jìn)行。依托前述六套數(shù)據(jù)處理計(jì)算結(jié)果，在分別分析計(jì)算三種狀況下計(jì)算期各年的利潤(rùn)及其分配表、借款還本付息計(jì)劃表、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表項(xiàng)目數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，分別形成無(wú)項(xiàng)目、有項(xiàng)目和增量財(cái)務(wù)指標(biāo)匯總表（項(xiàng)目總投資、資金籌措、年均經(jīng)營(yíng)收益數(shù)據(jù)、各利潤(rùn)率、項(xiàng)目NPV、IRR、Pt，盈虧平衡點(diǎn)等），后進(jìn)行增量和有項(xiàng)目的投資、售價(jià)等各因素敏感性分析。

3.5 既有法人項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析報(bào)告

在列示有項(xiàng)目、無(wú)項(xiàng)目、增量財(cái)務(wù)分析指標(biāo)匯總表基礎(chǔ)上，分別對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收益水平、項(xiàng)目?jī)攤芰?、?xiàng)目盈利能力和不確定性進(jìn)行分析論述，揭示項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)，做出分析評(píng)估結(jié)論。

4 既有法人項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的關(guān)注點(diǎn)

4.1 項(xiàng)目對(duì)企業(yè)的關(guān)聯(lián)影響

即應(yīng)充分調(diào)查和分析考量項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后對(duì)企業(yè)原運(yùn)營(yíng)狀態(tài)造成的正面和負(fù)面影響，包括項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后（如拓寬了銷售渠道、擴(kuò)大了品牌影響、提升了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)原有經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品服務(wù)的需求，促進(jìn)或帶動(dòng)了企業(yè)原經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大等）導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益提高；或（新項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)擠占了企業(yè)原經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)、原材料供應(yīng)或營(yíng)運(yùn)資金及造成的對(duì)原有產(chǎn)品服務(wù)的技術(shù)性貶值經(jīng)濟(jì)性貶值等）導(dǎo)致企業(yè)原經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模減小和效益下降，并深入考量和核算量化所造成的實(shí)際影響。在項(xiàng)目投資分析時(shí)，不能將新項(xiàng)目產(chǎn)品銷售收入全部作為增量收入，而應(yīng)加和或扣除上述因素影響所形成的效益影響或費(fèi)用變化作為項(xiàng)目最終的增量效益費(fèi)用，不能有忽略或遺漏，以保證項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的完整性和準(zhǔn)確性、客觀性。

4.2 無(wú)項(xiàng)目數(shù)據(jù)的辨析確認(rèn)

即在無(wú)項(xiàng)目投資建設(shè)假設(shè)前提下，在項(xiàng)目周期內(nèi)企業(yè)保持原有運(yùn)營(yíng)狀態(tài)持續(xù)經(jīng)營(yíng)下預(yù)期將發(fā)生的變化和影響，如擴(kuò)大生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模提升及所增加的投資、融資規(guī)模和相關(guān)費(fèi)用，設(shè)備老化所造成的生產(chǎn)效率的下降和能源物料消耗及維修保障費(fèi)用的增加，未來(lái)市場(chǎng)變化導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)規(guī)模下降，政策緊縮預(yù)期增加的環(huán)保治理費(fèi)用等，這些因素的考量取舍有賴于對(duì)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的全面深入考察把握，與對(duì)未來(lái)宏觀區(qū)域經(jīng)濟(jì)走向的準(zhǔn)確分析判斷。其次應(yīng)明確無(wú)項(xiàng)目、現(xiàn)狀與有項(xiàng)目三種狀態(tài)數(shù)據(jù)信息的內(nèi)涵與區(qū)別，正確界定與判斷每一項(xiàng)目數(shù)據(jù)的各自性質(zhì)與歸屬，以免相互混淆、歸屬錯(cuò)位而對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析結(jié)果準(zhǔn)確性造成影響。

4.3 項(xiàng)目計(jì)算期調(diào)整一致

在既有法人項(xiàng)目中，投資項(xiàng)目與原有企業(yè)的存量資產(chǎn)存在不同的運(yùn)營(yíng)周期，在具體企業(yè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析中，須將“有項(xiàng)目”與“無(wú)項(xiàng)目”狀態(tài)下效益和費(fèi)用的計(jì)算期及計(jì)算范圍調(diào)整一致，以便在相同的時(shí)序期間內(nèi)比較分析。一般可采用追加投資或增加設(shè)備年度大修費(fèi)的方式來(lái)延續(xù)周期較短一方的運(yùn)營(yíng)年限，包括“無(wú)項(xiàng)目”時(shí)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)壽命或“有項(xiàng)目”時(shí)企業(yè)原有舊資產(chǎn)的持續(xù)運(yùn)營(yíng)時(shí)限，并在項(xiàng)目計(jì)算期末收回固定資產(chǎn)余值。但如果追加投資延長(zhǎng)資產(chǎn)壽命的方法在實(shí)際項(xiàng)目中技術(shù)上不可行或經(jīng)濟(jì)上不合理，可以使“無(wú)項(xiàng)目”狀態(tài)的運(yùn)營(yíng)按原壽命到期終止，剩余年限各年現(xiàn)金流量計(jì)為零后進(jìn)行項(xiàng)目比較分析。

4.4 沉沒(méi)成本和機(jī)會(huì)成本的分析確認(rèn)

項(xiàng)目投資分析中須充分考慮企業(yè)各項(xiàng)投資支出與項(xiàng)目自身的相關(guān)性，把與項(xiàng)目直接相關(guān)、構(gòu)成項(xiàng)目資產(chǎn)、可形成直接項(xiàng)目效益的投資支出作為本項(xiàng)目的支出，而對(duì)企業(yè)以往已經(jīng)發(fā)生不可收回、非本項(xiàng)目自身帶來(lái)的、不影響本項(xiàng)目現(xiàn)金流量的支出和費(fèi)用，應(yīng)作為沉沒(méi)成本，如企業(yè)以往購(gòu)置的本項(xiàng)目用地的成本支出，以及技改項(xiàng)目中企業(yè)原閑置擬更新改造設(shè)備的賬面成本等，在計(jì)算項(xiàng)目投資支出時(shí)不予考慮。對(duì)于因選擇本投資項(xiàng)目而放棄其他項(xiàng)目方案或投資機(jī)會(huì)，從而喪失的所放棄項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)的預(yù)期收益則應(yīng)作為機(jī)會(huì)成本，如單一投資項(xiàng)目決策下因選擇A項(xiàng)目而放棄的實(shí)施B項(xiàng)目所產(chǎn)生的預(yù)期收益，對(duì)項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流量形成影響，應(yīng)確認(rèn)為本項(xiàng)目的現(xiàn)金流出，進(jìn)行全面考量，量化核算。

4.5 非付現(xiàn)成本及抵稅作用

因項(xiàng)目建設(shè)投資及項(xiàng)目工程前期費(fèi)用在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)以固定資產(chǎn)折舊費(fèi)及長(zhǎng)期待攤費(fèi)用形式逐年攤銷，因此通過(guò)損益表調(diào)整計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，作為非付現(xiàn)成本，以上固定資產(chǎn)折舊及攤銷費(fèi)應(yīng)予加回形成項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)期的現(xiàn)金流入。由于非付現(xiàn)成本的攤銷會(huì)計(jì)核算中計(jì)入相關(guān)成本費(fèi)用，在企業(yè)所得稅前扣除形成稅收抵扣收益，因此計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮稅收的影響，增加非付現(xiàn)成本因抵稅而增加的現(xiàn)金流量，不可忽略或遺漏而影響項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。