蘇州新士凱工業(yè)設(shè)備有限公司 曹恒華

隨著我國(guó)改革開放步伐的加深，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐漸得到充實(shí)和完善，金融市場(chǎng)也獲得快速成熟和發(fā)展，對(duì)于企業(yè)來說良好的籌資渠道是其發(fā)展的重要保障，當(dāng)然其風(fēng)險(xiǎn)也對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重大影響。本文對(duì)企業(yè)籌資方法渠道、籌資應(yīng)堅(jiān)持的原則和籌資方式等進(jìn)行簡(jiǎn)單的探討。

1 企業(yè)籌資的基本原則

1.1 堅(jiān)持?jǐn)?shù)量適度原則

籌集資金是為了滿足業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的需要。在籌資過程中，無論采用何種方式及渠道進(jìn)行資金的籌措，都需要首先明確企業(yè)所要籌資的數(shù)量，有一個(gè)科學(xué)的規(guī)劃和機(jī)會(huì)，使得與企業(yè)的發(fā)展與使用量相適應(yīng)。過多或過少地籌資都對(duì)企業(yè)不利?；I資數(shù)量過多，會(huì)造成資金閑置，增加資金成本；籌資數(shù)量不足，則會(huì)影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常開展。

1.2 堅(jiān)持時(shí)機(jī)合理原則

對(duì)于相同的資金，對(duì)于企業(yè)不同發(fā)展的時(shí)點(diǎn)其所產(chǎn)生的作用和價(jià)值是不同的。所以在具體的操作過程中，需要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展時(shí)機(jī)來進(jìn)行把握，使得籌資計(jì)劃與所獲得的資金相適合，避免資金閑置或者是由于資金獲得滯后而產(chǎn)生不良影響。

1.3 堅(jiān)持結(jié)構(gòu)科學(xué)原則

企業(yè)在籌資時(shí)，必須使企業(yè)的主權(quán)資本與借人資本保持合理的結(jié)構(gòu)關(guān)系。適度的負(fù)債可以彌補(bǔ)資本金的不足，使企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。但如果負(fù)債過多，則會(huì)發(fā)生較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債占資產(chǎn)的比重越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大，財(cái)務(wù)安全系數(shù)就越小。

1.4 堅(jiān)持成本節(jié)約原則

在具體的籌資過程中，對(duì)籌資的渠道、來源和方式等要進(jìn)行恰當(dāng)?shù)目疾旌瓦x擇；要結(jié)合籌資渠道與籌資方式的難易程度；資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等綜合考慮，求得最優(yōu)的籌資組合，使企業(yè)籌資成本盡量降低，直接提高籌資效益。

1.5 堅(jiān)持籌資合法原則

在企業(yè)籌資過程中，要緊密結(jié)合國(guó)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃，企業(yè)在籌資過程中，必須接受國(guó)家宏觀指導(dǎo)與調(diào)控，執(zhí)行國(guó)家的有關(guān)方針政策，遵守國(guó)家的有關(guān)法律、法規(guī)，依法籌資，履行約定的責(zé)任，維護(hù)有關(guān)各方的合法權(quán)益。

2 企業(yè)籌資的渠道和方式

2.1 籌資渠道

所謂籌資渠道是指資金的來源通道，當(dāng)前企業(yè)的籌資渠道主要有以下幾種。

(1)第一種是國(guó)家財(cái)政資金渠道，這一渠道主要針對(duì)國(guó)有企業(yè)，是國(guó)有企業(yè)資金的主要資金來源，尤其是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，其資金幾乎都是來自國(guó)家資金，產(chǎn)權(quán)也歸國(guó)家所有。

(2)第二種是銀行信貸資金渠道，對(duì)于企業(yè)來說，尤其是民營(yíng)企業(yè)等非國(guó)有企業(yè)這是籌資渠道的主要來源。其中在我國(guó)銀行又可以分為商業(yè)性銀行和政策性銀行。前者以盈利為目的，在進(jìn)行信貸資金投放時(shí)偏重盈利，而政策性的銀行則根據(jù)某一政策規(guī)定進(jìn)行相應(yīng)的定向資金支持，屬于政策性的貸款。

(3)第三種是非銀行金融機(jī)構(gòu)資金來源渠道，這一類的非銀行金融機(jī)構(gòu)主要有信托投資公司、各類保險(xiǎn)公司、租賃公司等可以提供金融服務(wù)的各類機(jī)構(gòu)，可以為多種企業(yè)單位進(jìn)行信貸資金的投放、物資的融通等業(yè)務(wù)。

(4)第四種是企業(yè)資金來源渠道，在企業(yè)的發(fā)展中企業(yè)會(huì)在經(jīng)營(yíng)過程中積累一定資金，這些資金處于閑置狀態(tài)或企業(yè)設(shè)立專項(xiàng)投資資金來用于投資，這也是企業(yè)投資資金的來源渠道之一。另外，企業(yè)業(yè)務(wù)單位之間由于購(gòu)銷業(yè)務(wù)往來也會(huì)由此產(chǎn)生大量的信用債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這也構(gòu)成了資金的重要來源。

(5)第五種是居民游資。除了上述資源來源外，民間也存在較大數(shù)量的個(gè)人閑散資金。這些資金伺機(jī)而動(dòng)，根據(jù)資金市場(chǎng)的動(dòng)向?qū)⒂钨Y投向最有價(jià)值的項(xiàng)目，這種民間資金來源渠道也同樣可為企業(yè)所用。

(6)第六種是企業(yè)留存收益所產(chǎn)生的資源。企業(yè)從所獲得的利潤(rùn)中分配出來一部分進(jìn)行計(jì)提折舊以及公積金的提取，以及還有未分配的利潤(rùn)等，這些也可以作為企業(yè)資金的來源渠道。

2.2 籌資方式

(1)內(nèi)部籌資方式。企業(yè)的內(nèi)部籌資方式可以避免支付對(duì)外利息及股息，企業(yè)的現(xiàn)金流量不會(huì)受到影響；而且，因?yàn)橘Y金是來自企業(yè)的內(nèi)部，所以不會(huì)產(chǎn)生籌資成本，因此這種方式與外部籌資相比可以大大降低籌資的成本。它是企業(yè)首選的籌資方式，當(dāng)內(nèi)部籌資仍無法滿足企業(yè)資金需要時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外部籌資。這種籌資方式又可以分為以下兩種。

第一，直接表外籌資，是企業(yè)在不轉(zhuǎn)移其資產(chǎn)所有權(quán)的情況下通過特殊借款形式來展開的直接籌資方式。因?yàn)橘Y產(chǎn)所有權(quán)還屬于企業(yè)，沒有轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，只是使用權(quán)轉(zhuǎn)入，所以這種方式非常適合企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，快速緩解企業(yè)由于資金不足而產(chǎn)生的發(fā)展障礙，同時(shí)可以不改變企業(yè)的原有表內(nèi)資金的結(jié)構(gòu)。所謂經(jīng)營(yíng)租賃收入，是出資方將自己生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的設(shè)備租給承租方使用并收取一定的租金，承租方通過這種方式可以實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大生產(chǎn)能力的目的。這一方式通常被企業(yè)用于在其預(yù)計(jì)其設(shè)備運(yùn)行收益小于租賃收益時(shí)使用，這種經(jīng)營(yíng)租賃可以提高企業(yè)的收益，減少企業(yè)開支，避免由于設(shè)備的空耗。經(jīng)營(yíng)租賃收入也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源籌措的重要渠道，這些表外投資還有維修租賃、杠桿租賃和返回租賃多種表外籌資方式。

第二，間接表外籌資，是通過另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債來替代本企業(yè)的負(fù)債，從而使得本企業(yè)的表內(nèi)負(fù)債能夠在合理的范圍內(nèi)。其常使用的方式是成立母公司和子公司或附屬公司，母公司把所生產(chǎn)的元件、配件撥給某個(gè)子公司或附屬公司，之后這些子公司或附屬公司再把所生產(chǎn)的元件、配件返銷給母公司，實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這其實(shí)是母公司所應(yīng)負(fù)的債務(wù)。這種方式將母公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)嫁給子公司，使得各方的負(fù)債都可以保持在合理的范圍內(nèi)。當(dāng)前很多國(guó)家為了杜絕母公司與子公司在財(cái)務(wù)方面的轉(zhuǎn)移，規(guī)定了企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)如占被投資企業(yè)資本總額半數(shù)以上時(shí)，需要編制合并的報(bào)表。在這種情況下，很多公司為了避免合并報(bào)表曝光，就應(yīng)用更多迂回的投資方式，使得母公司與子公司之間的控股關(guān)系變得更加復(fù)雜和隱秘。

除了上面兩種表外籌資方式，還有如應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)方式、出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款方式以及通過產(chǎn)品籌資協(xié)議等方式把表內(nèi)籌資轉(zhuǎn)化為表外籌資。

(2)外部籌資方式。企業(yè)的外部籌資會(huì)受到外部環(huán)境的影響，所以其方式會(huì)根據(jù)不同的情況發(fā)生一定的變化。一般說來，可以大致分為兩種方式：一種是直接籌資方式；另一種是間接籌資方式。從世界范圍來看，英美等發(fā)達(dá)國(guó)家中的企業(yè)從其發(fā)展歷史來看，其籌資方式主要依靠市場(chǎng)進(jìn)行直接籌資方式，而日本等后起的資本主義國(guó)家則與其相反，其籌資方式主要來自銀行等間接外部籌資方式。從20世紀(jì)70年代后，這些發(fā)達(dá)國(guó)家的籌資方式發(fā)生了一定的變化，英美企業(yè)的間接籌資比例增加，而日本則則增加了直接籌資的比重。所以，對(duì)于企業(yè)來說要根據(jù)自己的狀況需選擇恰當(dāng)?shù)幕I資方式。

第一，直接籌資方式。直接籌資是企業(yè)越過銀行等機(jī)構(gòu)，與資金供應(yīng)單位直接進(jìn)行借貸或直接通過發(fā)行股票、債券等方式來進(jìn)行資金的籌集。在20世紀(jì)90年代以后，我國(guó)的資本市場(chǎng)逐步發(fā)展壯大起來，使得企業(yè)的籌資方式呈現(xiàn)出多樣化的趨勢(shì)，越來越多的企業(yè)使用直接籌資的方式來進(jìn)行資金的籌措，成為企業(yè)獲取資金的一種常用方法。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)使用直接資金籌資是一種普遍現(xiàn)象，但是我國(guó)的資本市場(chǎng)還處于初級(jí)發(fā)展階段，還有很多地方需要完善，所以這一比例還不是很高，反過來也說明資本市場(chǎng)的直接籌資存在較大的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿ΑＮ覈?guó)實(shí)行改革開放后，國(guó)民收入在分配方面向個(gè)人傾斜，使得個(gè)人收入的比重得到很大程度的提高，因此使得我國(guó)的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了一定的大變化。

債券籌資是直接籌資方式中一個(gè)重要的籌資方式之一，能夠?yàn)槠髽I(yè)生存發(fā)展提供良好的支撐和保障。在發(fā)達(dá)國(guó)家中，企業(yè)債券的比例要大大高于股票投資，從這里可以看出債券籌資在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中有著非常重要的地位。從投資者的視角來看，所有債券是否發(fā)行成功，首要取決于是不是能夠很好地吸引投資者進(jìn)行投資。投資者只有在充分了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況后才能進(jìn)行大膽的投資，不過通常來說由于各種信息渠道的不通暢，投資者和企業(yè)管理者之間在信息獲知方面是存在客觀的不對(duì)稱。因此極易容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)及逆向選擇。所以為了解決這一問題，需要企業(yè)管理者加強(qiáng)監(jiān)督，當(dāng)然需要花費(fèi)一定的運(yùn)營(yíng)成本。相比來說，債券合約則是一種很好地解決這一問題的合作方式，這一方式規(guī)定了借款人需要定期向貸款人支付固定的金額，而且不需要監(jiān)督公司的監(jiān)督，使得監(jiān)審成本降低，同時(shí)提高了約束力，是一種可行的合作模式。

第二，間接籌資方式。這一方式是指企業(yè)通過銀行等金融機(jī)構(gòu)來獲得資金的籌資行為。簡(jiǎn)單來說就是一種銀行借款，通過包括非銀行金融機(jī)構(gòu)的借款、融資租賃等。盡管我國(guó)的股票和債券市場(chǎng)得到了快速發(fā)展，但是相比銀行存款，社會(huì)居民的股票和債券所占比例還不是很大，銀行存款還是占絕大多數(shù)，因此很多企業(yè)的資金還是主要來源于銀行及非銀行等金融機(jī)構(gòu)，特別是對(duì)于中小企業(yè)，由于我國(guó)國(guó)內(nèi)的上市指標(biāo)主要面向國(guó)有大中型企業(yè)，對(duì)于中小型企業(yè)來說通過股票及債券融資幾乎實(shí)現(xiàn)不了的，所以這一方式成為中小企業(yè)籌資的主要方式。

在間接籌資方式中，需要注意的問題是，隨著這幾年企業(yè)之間產(chǎn)生大量的兼并、重組，出現(xiàn)了杠桿收購(gòu)的新的籌資方式。這一籌資方式來源于企業(yè)的兼并行為，是企業(yè)在擬收購(gòu)其他企業(yè)過程中產(chǎn)生的，是進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)的一種資金籌資方式。通常將被收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和未來的收益能力做抵押，從銀行獲得一定的資金來用于收購(gòu)的一種財(cái)務(wù)行為。在杠桿收購(gòu)方式下重建的公司其總負(fù)債率超過85%，負(fù)債主要為銀行借貸資金。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件下，企業(yè)需要向著集約化、大型化方向發(fā)展，不斷地?cái)U(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模才能實(shí)現(xiàn)集中盈利的目的，所以出現(xiàn)了杠桿收購(gòu)籌資等新的企業(yè)籌資方式，與傳統(tǒng)其他的籌資方式相比，這一籌資方式有著自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)及特點(diǎn)：其一，所需與的投資資金較少，同時(shí)可以獲得較大的銀行貸款，這種杠桿收購(gòu)籌資，所獲得資金較大，同時(shí)能夠滿足快速擴(kuò)大生產(chǎn)的需求，同時(shí)不需要投入大量的資金，解決了企業(yè)快速發(fā)展的需求；其二，通過這種方式開展的企業(yè)兼并、改組，可以促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，推動(dòng)企業(yè)之間的兼并、重組，使得一些經(jīng)營(yíng)落后、效益低下的企業(yè)通過這種方式獲得新的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)壯大收購(gòu)企業(yè)的營(yíng)銷利潤(rùn)，壯大其經(jīng)濟(jì)實(shí)力，增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；其三，對(duì)銀行來說，在房貸方面因?yàn)橛斜皇召?gòu)企業(yè)資產(chǎn)和未來收益能力的抵押，其貸款有著可靠的安全性能，可以大大降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 籌資渠道與籌資方式的關(guān)系

籌資渠道與籌資方式既有聯(lián)系也有區(qū)別，籌資渠道是指企業(yè)資金可以從哪些方面取得，指明了取得資金的可能性，而籌資方式則是指企業(yè)的資金以什么具體方式取得，將籌資的可能性轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)性。一種籌資渠道可以采用多種籌資方式，同樣一種籌資方式可以從多種籌資渠道取得資金。