北京大學經(jīng)濟學院 陳瀚宇

1 背景介紹

跨國公司，就是跨越國界進行商務活動企業(yè)。一個可以被稱之為“跨國公司”的企業(yè)，就必須滿足以下三個前提條件：首先，該企業(yè)必須具有多國性，就是說它是由分布在多個國家的實體組成的一個企業(yè)；其次，這些企業(yè)必須遵從統(tǒng)一的決策機構指令，并承擔共同的戰(zhàn)略目標；最后，構成跨公司的這些企業(yè)之間必須具有所有權或者其他形式的實際聯(lián)系，并共同分享資源，分擔責任。

全球經(jīng)濟一體化的重要載體就是跨國公司，同時20世紀90年代以來，跨國公司日益迅猛的發(fā)展也推動這全球經(jīng)濟一體化的進程。改革開放以來，我國積極推進“走出去”戰(zhàn)略，并隨著2001年中國加入了WTO組織，越來越多的國內(nèi)企業(yè)在海外進行生產(chǎn)經(jīng)營、投資融資活動。

在企業(yè)經(jīng)營活動中，風險是不可避免的。相比之下，跨國公司面臨著很多國內(nèi)企業(yè)所沒有的風險，例如國家風險、國際利率風險、外匯風險、購買力風險等[1]?？傮w而言，外匯風險可以說是跨國企業(yè)所面臨的最頻繁、最直接、最主要的風險，它在極大程度上加重了跨國公司對未來的經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量判斷的不確定性[2]。

因此，我國的跨國企業(yè)如何應對、規(guī)避及管理外匯風險，就成為一個值得討論的課題了。

2 外匯風險的定義與類別

外匯風險也稱外匯暴露，是指由于外匯匯率的變動而導致企業(yè)盈利能力、凈現(xiàn)金流量和市場價值變化的可能性[3]。應當指出，風險的本質(zhì)是一種“不確定性”[4]。這個概念投射到經(jīng)濟活動中，跨國公司所遇到的外匯風險，有可能給該公司帶來收益，也可能帶來損失，其結果是不確定的。不過，在外匯風險的研究中，較多討論的是在跨國公司利益受損的情況，對于得益的情況就不太關注。

通常根據(jù)外匯風險的性質(zhì)以及產(chǎn)生原因，可以將其分為交易風險、換算風險與經(jīng)營風險。

2.1 交易風險

交易風險一般是指經(jīng)濟主體在持有或運用外匯的經(jīng)濟活動中，由于匯率的波動變化而蒙受損失的可能性[5]。由于跨國公司的外匯資金本身具有外匯頭寸大、貿(mào)易業(yè)務復雜、涉及外幣種類數(shù)量多、貿(mào)易結算時間長、交易環(huán)境復雜的特點，這使得交易風險在跨國公司的經(jīng)營活動中是非常顯著的。

2.2 換算風險

換算風險，是指因匯率變動而引起的企業(yè)資產(chǎn)負債表和損益表中某些外匯項目金額變動的風險[6]。每當一個財務年度結束時，作為跨國公司的海外子公司或控股子公司，都需要與國內(nèi)母公司進行合并財務報表。

一般而言，財務報告中資產(chǎn)、負債、損益、現(xiàn)金流等部分，都要按照一定的會計準則將其換算成本國貨幣表示，并計入母公司財務報表，期間的換算過程必然伴隨著匯率的變動而產(chǎn)生相應的損益。由于換算風險是直接發(fā)生于會計核算過程中的，因此也被稱之為會計風險。

2.3 經(jīng)營風險

經(jīng)營風險通常指是意料之外的匯率變動而導致企業(yè)未來經(jīng)營性現(xiàn)金流量發(fā)生變化，從而影響公司的市場價值[3]。在跨國企業(yè)的日常經(jīng)營中，如果其海外子公司的當?shù)刎泿乓馔獾陌l(fā)生升值或貶值時，這對該公司的生產(chǎn)、銷售數(shù)量和價格、成本等都會產(chǎn)生重大影響，從而導致的企業(yè)未來一定時期的收益或現(xiàn)金流量大幅變化的風險。這將會進一步影響到跨國公司的資產(chǎn)結構、資產(chǎn)總量，影響到跨國公司的日常經(jīng)營[7]。

這是以“外匯”作為風險產(chǎn)生原因的“主體”角度出發(fā)而得出的結論，即“由于外匯自身的特質(zhì)，而引發(fā)的跨國公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動中所面對的風險”。

如果我們把“外匯”擺在“客體”的位置，即“由于跨國公司應對或處理外匯問題不當，而引發(fā)的生產(chǎn)經(jīng)營活動中的風險”，可能會得出一些不同的結論。簡單而言，由于外匯本身的特質(zhì)決定了無論跨國公司在國界外的任何地區(qū)經(jīng)營，都必然會遇到交易風險、換算風險與經(jīng)營風險。然而，由于跨國公司的經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營策略、內(nèi)部外匯管理制度、人員組織構成、行業(yè)特性等原因，其應對外匯風險能力及處理結果就不盡相同了。甚至可能出現(xiàn)由于跨國公司本身存在對外匯風險管理技術、意識、人員、經(jīng)驗不足的情況，而導致不足以稱之為“風險”的“風險”，最終變成“風險”的可能。

因此，從這個角度出發(fā)，我們討論“外匯風險”的外延，也就相應的擴大了。

3 外匯風險對我國跨國公司產(chǎn)生的影響

3.1 對跨國公司的財務影響

外匯風險其主要關注匯率波動帶來的風險，這樣的波動主要帶來的是跨國公司財務上的風險。

匯率是時刻變動的，而且其未來發(fā)展的趨勢人們是難以精確預測的。因此，這種不確定性會導致企業(yè)難以明確的判斷其實際可支配的及真實需要的本幣數(shù)額，從而難以進行準確的財務預算，從而影響企業(yè)難以按照計劃如期的完成制定目標。并且，匯率的波動會使得跨國企業(yè)在合并編制財務報表時產(chǎn)生大量無法預期的損益，這會影響企業(yè)利潤和現(xiàn)金流，從而影響企業(yè)在市場上的價值，對企業(yè)長遠的穩(wěn)定經(jīng)營提出了挑戰(zhàn)。

3.2 對跨國公司的經(jīng)營策略與戰(zhàn)略影響

會計賬本調(diào)節(jié)著企業(yè)的經(jīng)營行為?？紤]到不確定的匯率會導致企業(yè)財務狀況的不確定性，這也給企業(yè)的日常經(jīng)營策略帶來不確定性。

跨國公司的經(jīng)營策略對外匯匯率極為敏感。例如，匯率的變動導致企業(yè)的生產(chǎn)成本時刻發(fā)生著變化，導致企業(yè)無法準確的確定其生產(chǎn)成本，這影響著企業(yè)無法準確的進行成本管理，從而造成企業(yè)經(jīng)營困難。從營銷角度來講，匯率波動的不確定性會導致企業(yè)無法準確的估計其生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供勞務的價格，這會導致企業(yè)進軍海外市場時難以準確的判斷其應當使用的定價策略。

可見，從成本管理與營銷策略來講，匯率都給企業(yè)的經(jīng)營帶來了不確定性。這種經(jīng)營上的不確定性勢必會導致企業(yè)戰(zhàn)略層面也產(chǎn)生不確定性。不同國家的法律制度、稅收制度、財會結算體系、經(jīng)濟生產(chǎn)環(huán)境都各有特色，再加上不確定的匯率影響，這給跨國公司全球戰(zhàn)略布局也帶來影響。

4 我國跨國公司外匯風險管理應對策略建議

所謂“風險管理”，就是指“根據(jù)組織的目的或目標以最少的費用，通過風險識別、測定、處理、及風險控制技術把風險帶來的不利影響降到最低程度的科學管理”[8]。同時，企業(yè)經(jīng)營的目的或目標顯然是為了獲取盈利，提升企業(yè)在市場上的價值。因此，在上述兩個前提下，有學者總結出跨國公司進行外匯風險管理的目標是：“避免不確定性的惡劣影響，平穩(wěn)利潤及現(xiàn)金流，在成本收益最大化的前提下提升企業(yè)價值”[2]。

4.1 合理使用金融工具防范交易風險

利用金融工具防范交易風險，就是學者Srinivasulu所說的“金融性套期保值”[10]，即在金融資本市場上持有一個相反的頭寸來對沖掉公司可能面臨的風險。對于跨國公司而言，日常的生產(chǎn)經(jīng)營過程中伴隨著大量的交易行為，因此，外匯風險中的交易風險可以說是最普遍、最頻繁的。在規(guī)避交易風險方面，跨國公司可以選擇采用適當?shù)慕鹑诠ぞ摺Ｍǔ?，跨國公司會選擇合約保值的方式，通過簽訂貨幣市場交易合約、遠期外匯交易合約、外匯期權交易合約的形式，把外幣凈頭寸變?yōu)榱悖瑥亩鴮崿F(xiàn)降低發(fā)生交易風險可能性的目的。除此以外，跨國公司還可以在經(jīng)營決策中通過有效的經(jīng)營策略，例如正確的選擇計值貨幣、利用提前或延遲技術、利用平衡法等手段達到規(guī)避外匯交易風險的目的。

4.2 采用資產(chǎn)負債表保值法規(guī)避換算風險

換算風險是因為在合并海外子公司財務報表至母公司財務報表的會計核算過程中而產(chǎn)生的。因此規(guī)避這一風險，可以使用資產(chǎn)負債表保值法。這個方法是以通過調(diào)整資產(chǎn)負債表的科目(例如調(diào)整債權或債務的幣種或數(shù)額)為手段，促使使用相同外幣計算的負債可以達到實際數(shù)額與預期相一致的效果，從而來達到降低或規(guī)避外匯風險的目的[9]。

4.3 采用靈活多變的策略規(guī)避經(jīng)營風險

采用靈活多變的策略規(guī)避經(jīng)營風險，就是學者Srinivasulu所說的“經(jīng)營性套期保值”[10]，其主要目的是為了降低導致現(xiàn)金流不穩(wěn)定的不確定性。經(jīng)營風險是外匯風險中對企業(yè)影響最直接的，因為其對企業(yè)的現(xiàn)金流直接產(chǎn)生影響。同時，它又是最難管理與防范的，因為變動的匯率會給企業(yè)的成本、價格、銷售和利潤都帶來直接的影響，同時影響這些的因素又是多種多樣的[3]。因此，一般而言，對經(jīng)營風險的管理通常采用方向性和策略性的方法。

俗話說：“不要把雞蛋放在一個籃子里”，這教導我們可以通過“分散化”來抵消匯率變動帶來的風險。例如企業(yè)可以促進經(jīng)營的分散化，在世界范圍內(nèi)各個經(jīng)濟體合理分配生產(chǎn)，分散原材料的產(chǎn)地，合理的控制成本；靈活運用定價策略，針對不同國家不同地區(qū)的情況，采用差異化的定價方案，從而規(guī)避不同國家本幣的匯率波動；針對不同國家、不同地區(qū)的社會風俗狀況、消費習慣，采用不同的銷售策略，調(diào)節(jié)企業(yè)在該地的銷售產(chǎn)品的比重與搭配；同時，還可以采用差異化的融資方式，合理的規(guī)劃公司的債務結構，從而使其與公司的現(xiàn)金流結構相匹配，最終起到規(guī)避或降低風險的作用。

企業(yè)可以通過使用這些分散化經(jīng)營的方法以降低匯率變動而帶來風險的可能性，從而降低可能面臨的經(jīng)營風險。

4.4 改善跨國公司的內(nèi)部管理體系及合理進行人員分工

前文討論了“外匯”風險還應包括“跨國公司由于應對不當，而造成的風險”，因此，為了更好的規(guī)避外匯風險，跨國公司應當建立成熟、高效、獨立、專業(yè)的內(nèi)部管理體系，并招聘合格專業(yè)的人員參與到適當?shù)墓ぷ鳌?/p>

有學者研究認為：由于當前我國的跨國公司存在著人員的專業(yè)素養(yǎng)不足、管理體系不完善、處理外匯業(yè)務及風險控制的經(jīng)驗不夠，面對外匯風險反應機制不夠靈敏等現(xiàn)象，使得風險發(fā)生后沒有獨立專業(yè)的機構去合理應對，甚至由于反應不夠及時直接導致決策的滯后，最后造成跨國公司不必要的利益損失時有發(fā)生。

跨國公司應建立完善成熟、高效、獨立、專業(yè)的外匯風險管理體系，加強外匯風險管理的文化建設，明確外匯風險管理的目標，提前對公司可能遇到的外匯風險進行預估及準備應對方案[2]。同時，進一步講，跨國公司應加強風控合規(guī)管理人員招募與培訓，使其具有相應的財會、風險管理和信息技術等專業(yè)素養(yǎng)和業(yè)務能力；統(tǒng)籌優(yōu)化公司各部門的專業(yè)人員，組建獨立的外匯風險管理部門，專門負責公司涉外投融資、經(jīng)營管理風險信息的搜集和監(jiān)控事項，形成完善的風險報告機制，制定合理的外匯風險管理應對方案[9]。從而全面的提高跨國公司應對及處理外匯風險的能力。

5 結語

綜上所述，隨著世界經(jīng)濟一體化的不斷加速，以及我國“改革開放”及“一帶一路”倡議的不斷深入，我國跨國公司面臨在海外進行生產(chǎn)經(jīng)營、投資融資活動事所面臨的外匯風險也將會越來越復雜，其發(fā)生的頻率也會越來越頻繁。特別是在中美貿(mào)易戰(zhàn)深度發(fā)展的當下，人民幣兌國際主要外幣的匯率，存在不穩(wěn)定性的現(xiàn)狀，更提醒我國的跨國公司應當更加重視外匯風險的管理。

當然，我國跨國公司的風險管理意識也正在不斷的加強，但是我國跨國公司要想長效的發(fā)展、穩(wěn)健的經(jīng)營，則必須綜合運用相應的金融和經(jīng)營策略來管理風險，建立成熟、高效、獨立、專業(yè)的內(nèi)部管理體系來降低和規(guī)避風險。從根本上而言，獨立自主的知識產(chǎn)權、領先世界的科學技術是取得商業(yè)成功的基石。這一點，華為是我國的跨國公司的先進典型。