話題嘉賓

林江：中山大學(xué)嶺南學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)系教授、博士生導(dǎo)師，國(guó)家教育部人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地中山大學(xué)港澳珠江三角洲研究中心副主任，教育部高等學(xué)校財(cái)政學(xué)類專業(yè)教學(xué)指導(dǎo)委員會(huì)委員，國(guó)務(wù)院臺(tái)辦海峽兩岸關(guān)系研究中心兼職研究員，中國(guó)財(cái)政學(xué)會(huì)理事，廣東省財(cái)政學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，廣州市財(cái)政專家咨詢委員會(huì)專家委員，廣州市政府決策咨詢專家

吳建軍：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院教授，教研室主任，投資系副主任，研究方向?yàn)橥顿Y理論與實(shí)踐

展 韓：中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所研究員，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與區(qū)域金融湖北省協(xié)同創(chuàng)新中心研究員，金融學(xué)博士后，研究方向?yàn)榇蠼鹑?、大?jīng)濟(jì)領(lǐng)域

劉發(fā)躍：高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，某大型金融機(jī)構(gòu)高級(jí)研究員，金融學(xué)博士后，研究方向?yàn)榻鹑谘芯亢托磐醒芯?/p>

主持人

王光?。骸敦?cái)政監(jiān)督》雜志編輯

背景材料：

近年來(lái)，資本市場(chǎng)改革牽動(dòng)了諸多目光?；凇百Y本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用”，黨中央國(guó)務(wù)院高度重視資本市場(chǎng)建設(shè)，多次對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展給出明確要求，顯現(xiàn)出資本市場(chǎng)改革對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要意義和緊迫性。

今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)中，要求通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入，推動(dòng)在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地。

而自5月初美國(guó)升級(jí)中美經(jīng)貿(mào)摩擦以來(lái)，A股各版塊出現(xiàn)了不同程度的波動(dòng)。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿近日接受采訪時(shí)表示，中美經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)資本市場(chǎng)影響是客觀存在的，但程度是可控的。我國(guó)資本市場(chǎng)的韌性在增強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力在提高。目前，證監(jiān)會(huì)正在堅(jiān)定地推動(dòng)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)工作，增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)提高我國(guó)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)水平。而在科創(chuàng)板改革之外，資本市場(chǎng)改革下一步還將逐步解決如何增加司法供給，來(lái)提高違法違約的成本；如何增加中長(zhǎng)期資金來(lái)進(jìn)一步改善我們的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；如何來(lái)進(jìn)一步完善整個(gè)交易的監(jiān)管，提高監(jiān)管的效力；如何來(lái)評(píng)判當(dāng)前的再融資、減持、退市等重點(diǎn)問(wèn)題。易會(huì)滿表示，中國(guó)資本市場(chǎng)的改革將一如既往在更加開(kāi)放的市場(chǎng)環(huán)境中推進(jìn)。

當(dāng)前，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)改革正不斷深化，“引進(jìn)來(lái)”“走出去”雙向開(kāi)放的新格局正在逐步形成。而隨著資本市場(chǎng)體量與規(guī)模的快速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)創(chuàng)新與技術(shù)手段的不斷升級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)因素也將更趨復(fù)雜和多元化。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展有何特點(diǎn)？如何進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放？未來(lái)發(fā)展要重點(diǎn)關(guān)注哪些領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)？如何強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管？本期監(jiān)督沙龍聚焦資本市場(chǎng)改革，圍繞相關(guān)話題展開(kāi)探討。

資本市場(chǎng)現(xiàn)“引進(jìn)來(lái)”“走出去”雙向開(kāi)放新格局

主持人：如背景材料所述，近年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展備受各界關(guān)注，中央多次部署資本市場(chǎng)改革重點(diǎn)工作，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿多次亮相談資本市場(chǎng)改革話題。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展有何特點(diǎn)？如何看待中美經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響？

林江：我國(guó)資本市場(chǎng)雖然在過(guò)去的十年里無(wú)論是上市公司的市值還是上市企業(yè)的數(shù)量都有了長(zhǎng)足的發(fā)展，但是由于治理結(jié)構(gòu)還存在不足，導(dǎo)致股民和公眾人士對(duì)資本市場(chǎng)的信心還很不足夠。同時(shí)，上市公司市值在過(guò)去的十年里成長(zhǎng)了超過(guò)十倍，但是股市指數(shù)卻沒(méi)有顯著的提升，這意味著資本市場(chǎng)發(fā)生了財(cái)富蒸發(fā)的情況，反過(guò)來(lái)既影響了新投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)的積極性，又導(dǎo)致一些老投資者因?qū)Y本市場(chǎng)的發(fā)展前景存有疑慮而選擇離場(chǎng)。中美經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)肯定會(huì)帶來(lái)一定的沖擊。美國(guó)總統(tǒng)特朗普在個(gè)人推特上發(fā)表了要升級(jí)對(duì)中國(guó)的經(jīng)貿(mào)摩擦后的首個(gè)交易日，我國(guó)股市指數(shù)有一定程度的下跌就足以說(shuō)明問(wèn)題。事實(shí)上，中美經(jīng)貿(mào)摩擦主要是從股民對(duì)股市后市的信心方面的影響而對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生作用。經(jīng)貿(mào)摩擦的陰影一天得不到消除，股民對(duì)資本市場(chǎng)的信心就難免會(huì)受到波及。只要股市指數(shù)低迷，就會(huì)影響企業(yè)上市和現(xiàn)有上市企業(yè)再融資的積極性，資本市場(chǎng)自然難以獨(dú)善其身。

吳建軍：我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在“增量”改革方面，具體表現(xiàn)為：一是先股權(quán)分置再實(shí)施全流通；二是公司上市先實(shí)行審核制，等條件成熟后再實(shí)行注冊(cè)制；三是資本市場(chǎng)呈現(xiàn)多層次發(fā)展趨勢(shì)，中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板相繼推出。當(dāng)然，在發(fā)展過(guò)程中也存在大量的問(wèn)題，例如，股票市場(chǎng)沒(méi)有很好地發(fā)揮融資及優(yōu)化資源配置的功能；廣大投資者并沒(méi)有得到合理的投資回報(bào)，等等。

從中美出現(xiàn)貿(mào)易摩擦開(kāi)始至今的資本市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，中美經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)所帶來(lái)的負(fù)面影響正逐步被消化。資本市場(chǎng)的關(guān)鍵問(wèn)題可能不在于中美貿(mào)易摩擦，而是中國(guó)自身推動(dòng)切實(shí)有效的改革，包括資本市場(chǎng)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的制度建設(shè)。

展韓：我國(guó)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)目前主要為：第一，我國(guó)的資本市場(chǎng)同那些發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)相比，在層次的多樣性以及板塊的有效聯(lián)通互動(dòng)方面仍存在些許不足。而場(chǎng)外市場(chǎng)尚處于初創(chuàng)階段，存在掛牌企業(yè)少、融資量少和交易冷淡等問(wèn)題。第二，區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)交易所市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)相比，在市場(chǎng)定位、市場(chǎng)范圍、交易機(jī)制等方面均有著顯著的差別。第三，場(chǎng)外市場(chǎng)還缺乏差異化的制度安排。無(wú)法在準(zhǔn)入制度、信息披露和交易結(jié)算制度等方面實(shí)現(xiàn)投融資雙方需求的對(duì)接。

中美經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響為：第一，風(fēng)險(xiǎn)偏好相比前段時(shí)間的下降程度可能會(huì)稍有緩和，但現(xiàn)象仍然存在。第二，再次驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)貨幣政策的邊際寬松的大方向。第三，我國(guó)的工業(yè)品價(jià)格面臨下行壓力。第四，對(duì)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的利率債形成利多，對(duì)美國(guó)債券的影響更多體現(xiàn)在期限利差上。

劉發(fā)躍：除了科創(chuàng)版這一歷史性事件外，近年來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展有個(gè)重大歷史性機(jī)遇，就是資本市場(chǎng)的地位空前提高。由于經(jīng)濟(jì)中目前存在間接融資占比低、科技創(chuàng)新亟需資金支持等原因，資本市場(chǎng)的地位空前提高，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議認(rèn)為，“資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用”。

中美貿(mào)易摩擦對(duì)資本市場(chǎng)的影響從去年就開(kāi)始顯現(xiàn)。去年股市的波動(dòng)，到今年一季度股市的上漲都與貿(mào)易談判的進(jìn)程息息相關(guān)。由于中美之間不僅是貿(mào)易戰(zhàn)也是科技戰(zhàn)，因此中美的摩擦還將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間，相應(yīng)的，其對(duì)資本市場(chǎng)的影響還將持續(xù)。

另外也要看到，目前中美關(guān)系對(duì)股市的影響已經(jīng)不如去年那么大。隨著形勢(shì)的變化，公眾已經(jīng)了解和習(xí)慣了中美摩擦的復(fù)雜性和長(zhǎng)期性，一些利空消息也已經(jīng)在市場(chǎng)有所反映。因此除非一些重大消息會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生明顯影響，一些小的事件會(huì)迅速被股市短期內(nèi)消化，難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性長(zhǎng)期影響。

主持人：近兩年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放推進(jìn)速度明顯加快，多項(xiàng)開(kāi)放政策措施相繼落地。與此同時(shí)，目前包括MSCI、富時(shí)羅素和標(biāo)普道瓊斯等全球三大股票指數(shù)公司已宣布或啟動(dòng)將內(nèi)地A股納入其體系。近日易會(huì)滿表示，中國(guó)資本市場(chǎng)的改革將一如既往在更加開(kāi)放的市場(chǎng)環(huán)境中推進(jìn)?！伴_(kāi)放”對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展有何意義？如何進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放？

林江：開(kāi)放的意義在于：一是隨著內(nèi)地A股被納入MSCI、富時(shí)羅素等指數(shù)成分，意味著中國(guó)資本市場(chǎng)以及中國(guó)的上市企業(yè)得到了國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)乃至指數(shù)編撰機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，從而也增強(qiáng)了國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)以及中國(guó)上市企業(yè)的認(rèn)可程度，投資于中國(guó)資本市場(chǎng)的積極性將有所增加；二是隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，我國(guó)的資本市場(chǎng)從治理結(jié)構(gòu)的完善到上市公司的經(jīng)驗(yàn)管理都要與國(guó)際規(guī)則接軌，從而倒逼我國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及上市公司努力按照最佳治理實(shí)踐的要求來(lái)提升自身的經(jīng)營(yíng)管理水平；三是開(kāi)放也意味著境外和國(guó)外的企業(yè)有可能選擇中國(guó)資本市場(chǎng)上市，從而增加中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化程度和國(guó)際認(rèn)可度。

要進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，首先是要不斷創(chuàng)新對(duì)外開(kāi)放的機(jī)制，在現(xiàn)有的深港通、滬港通機(jī)制得到完善的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推進(jìn)滬倫通等股票交易機(jī)制的實(shí)現(xiàn)；其次，要進(jìn)一步改革我國(guó)資本市場(chǎng)的清算和結(jié)算機(jī)制，包括T+0等清算機(jī)制的探索和上市企業(yè)發(fā)行審核制度的改革，盡快在相關(guān)的交易清算規(guī)則上與國(guó)際通常做法銜接；最后，我國(guó)上市企業(yè)退出機(jī)制的改革也需要跟進(jìn)。

吳建軍：目前我國(guó)股票市場(chǎng)市值排全球第二，但相對(duì)于其他國(guó)家，我國(guó)股票市場(chǎng)中外資持股的比例較低，債券市場(chǎng)也存在同樣的問(wèn)題。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)程加快，外資在債券市場(chǎng)增量資金中的占比快速提升。“開(kāi)放”有利于吸引國(guó)際投資者進(jìn)入我國(guó)的資本市場(chǎng)，這不但會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大A股在國(guó)際市場(chǎng)上的影響力，更重要的是可以按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)，擴(kuò)大資本市場(chǎng)的廣度和深度，從而有效發(fā)揮資本市場(chǎng)的功能。

為進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，要進(jìn)一步推動(dòng)制度規(guī)則的修訂，實(shí)施內(nèi)外資一致原則，放寬各項(xiàng)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入限制以進(jìn)一步便利境外投資者參與中國(guó)資本市場(chǎng)。另外，繼續(xù)推進(jìn)實(shí)體領(lǐng)域的市場(chǎng)化改革以及資本市場(chǎng)的制度建設(shè)，使中國(guó)資本市場(chǎng)更具吸引力。

展韓：引進(jìn)來(lái)與走出去并重一直是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的主旨，作為一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，對(duì)外開(kāi)放更要秉持這個(gè)理念，具體要做到銳意創(chuàng)新和防范風(fēng)險(xiǎn)并重。引進(jìn)來(lái)，既包括境外長(zhǎng)線資金的引進(jìn)也包括境外優(yōu)質(zhì)企業(yè)的引進(jìn)；走出去，既包括境內(nèi)投資者的出海也包括中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程。而資本市場(chǎng)是一個(gè)服務(wù)于投融資雙方的平臺(tái)，唯有實(shí)現(xiàn)投融資平衡，市場(chǎng)的永恒發(fā)展才能得以實(shí)現(xiàn)。

對(duì)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放：第一，要引進(jìn)對(duì)機(jī)構(gòu)的境外投資者即金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外開(kāi)放。通過(guò)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)提升投行、券商、基金以及期貨公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。第二，引進(jìn)對(duì)市場(chǎng)的投資者，比如滬倫通，一方面是走出去，一方面是引進(jìn)國(guó)際投資者，注入新鮮血液和增量資金。境外市場(chǎng)投資者注重價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)層面來(lái)說(shuō)是具有積極意義的。第三，提高A股納入MSCI指數(shù)比重，如果A股在MSCI中的比重提高，代表著境內(nèi)的證券市場(chǎng)國(guó)際化程度提高，表明國(guó)際市場(chǎng)對(duì)A股市場(chǎng)的認(rèn)同，進(jìn)而推動(dòng)A股市場(chǎng)的國(guó)際化。

劉發(fā)躍：開(kāi)放對(duì)資本市場(chǎng)的意義重大。一是長(zhǎng)期資金比重提高，包括外資、北向資金、社?；鸬乳L(zhǎng)期資金在股市的比重提高。這對(duì)A股產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，包括價(jià)值投資的認(rèn)可度逐漸提高，市場(chǎng)資金向藍(lán)籌股集中，一些垃圾股的股價(jià)和活躍度都會(huì)非常低。例如退市海潤(rùn)收盤價(jià)僅為0.18元，流動(dòng)性接近枯竭。二是國(guó)際化程度提高，隨著A股相繼納入MSCI和富時(shí)羅素指數(shù)，無(wú)論是投資風(fēng)格、資金來(lái)源還是股市的聯(lián)動(dòng)性都逐漸與國(guó)際接軌。

進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，主要通過(guò)以下方面：一是擴(kuò)大證券行業(yè)的開(kāi)放。目前在國(guó)內(nèi)的證券行業(yè)內(nèi)資企業(yè)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。下一步需要大幅放寬這些行業(yè)外資持股比例的限制，從而重塑行業(yè)的格局和生態(tài)。二是繼續(xù)吸引外資進(jìn)入資本市場(chǎng)。不斷提高A股納入全球知名指數(shù)的比例，持續(xù)優(yōu)化剛剛成立的滬倫通。確保資金雙向流動(dòng)，這對(duì)于提升A股的市場(chǎng)流動(dòng)性意義重大。此外還包括擴(kuò)大衍生品交易、加強(qiáng)監(jiān)管合作等。

深化改革，服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

主持人：今年以來(lái)A股退市力度明顯加大，截至5月22日，有4家上市公司被實(shí)施退市，9家公司被暫停上市，68家被特別處理(戴帽“ST”)，數(shù)量超去年同期。與此同時(shí)，IPO審核節(jié)奏加快。易會(huì)滿表示，上市公司要苦練內(nèi)功，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和自身高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮好“頭雁效應(yīng)”。并提出要守好入口關(guān)，從源頭上提升上市公司質(zhì)量；暢通出口關(guān)，通過(guò)重組上市、破產(chǎn)重整、多元化退市等方式拓寬退出渠道，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化優(yōu)勝劣汰。此舉釋放了什么信號(hào)？為何要強(qiáng)調(diào)發(fā)揮上市公司的“頭雁效應(yīng)”？

林江：實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化優(yōu)勝劣汰，意味著證券監(jiān)管部門要對(duì)資本市場(chǎng)上的問(wèn)題企業(yè)動(dòng)真格了。此舉將形成重要示范效應(yīng)：如果企業(yè)治理結(jié)構(gòu)或者經(jīng)營(yíng)管理不善，即使已經(jīng)獲得上市公司的資格也將有可能失去，而且退出機(jī)制已經(jīng)非常清晰地展現(xiàn)在人們面前，問(wèn)題上市企業(yè)如果在合理的時(shí)間內(nèi)無(wú)論是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還是企業(yè)治理問(wèn)題上得不到改善，將被勒令退出市場(chǎng)，這將讓那些抱有僥幸心理的問(wèn)題上市公司無(wú)所遁形。

強(qiáng)調(diào)要發(fā)揮上市公司的 “頭雁效應(yīng)”，意味著監(jiān)管部門非常看重上市公司作為行業(yè)龍頭的作用。事實(shí)上，能夠獲得上市地位的企業(yè)應(yīng)該在相關(guān)行業(yè)取得顯著的成績(jī)，并在行業(yè)之中扮演佼佼者的角色，這有助于鼓勵(lì)和引導(dǎo)那些在行業(yè)中有突出表現(xiàn)的企業(yè)更多地進(jìn)入資本市場(chǎng)，并成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，發(fā)揮先鋒模范作用。

吳建軍：從目前來(lái)看，上市公司的信息披露、財(cái)務(wù)造假等現(xiàn)象依舊存在，一些案例產(chǎn)生了非常惡劣的影響，表明公司治理及監(jiān)管仍有較大的提升空間。這次監(jiān)管部門啟動(dòng)退市制度改革，就是要夯實(shí)基礎(chǔ)制度建設(shè)，規(guī)范市場(chǎng)出口，形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制。我國(guó)證券市場(chǎng)原有的退市制度存在著標(biāo)準(zhǔn)單一、易于規(guī)避、程序冗長(zhǎng)等諸多問(wèn)題，未能充分發(fā)揮優(yōu)勝劣汰、保護(hù)投資者合法權(quán)益的功能。A股市場(chǎng)化和多元化退市標(biāo)準(zhǔn)體系的初步確立，意味著未來(lái)上市公司需要不斷改善經(jīng)營(yíng)管理，提高信息披露質(zhì)量，提升公司治理水平。

資本市場(chǎng)的“晴雨表”功能主要是通過(guò)上市公司質(zhì)量來(lái)體現(xiàn)的，上市公司只有切實(shí)加強(qiáng)公司治理，聚焦主業(yè)，勇于創(chuàng)新，引領(lǐng)市場(chǎng)需求，為股東帶來(lái)更大的回報(bào)，才能起到示范效應(yīng)，引領(lǐng)中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新變革，才能實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。因此，發(fā)揮上市公司“頭雁效應(yīng)”對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展至關(guān)重要。

展韓：此次多家上市公司暫停上市甚至退市，釋放強(qiáng)監(jiān)管信號(hào)。與以往不同，今年上市公司暫停上市、退市的原因不再是單一的利潤(rùn)因素。針對(duì)退市的監(jiān)管趨嚴(yán)、暫停上市和退市條件日趨增加可能是未來(lái)的監(jiān)管趨勢(shì)之一，尤其對(duì)欺詐發(fā)行上市、重大違法、違規(guī)披露等事項(xiàng)態(tài)度強(qiáng)硬。

上市公司質(zhì)量是資本市場(chǎng)的支撐和基石，提高上市公司質(zhì)量是一項(xiàng)宏大的系統(tǒng)工程，需要上市公司、監(jiān)管者、投資者和市場(chǎng)各參與方的共同努力。作為中國(guó)企業(yè)的優(yōu)秀代表，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱力量。只有不斷提高上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值管理能力，企業(yè)才能在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，并以令人尊重的方式，贏得長(zhǎng)盛不衰的聲譽(yù)。伴隨著改革開(kāi)放深入推進(jìn)和資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，我國(guó)上市公司數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，質(zhì)量持續(xù)提升，在服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中，發(fā)揮著日益重要的作用。另外通過(guò)要求上市公司堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作基調(diào)來(lái)提高上市公司質(zhì)量，最終深化資本市場(chǎng)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也是強(qiáng)調(diào)上市公司“頭雁效應(yīng)”的深意所在。

劉發(fā)躍：以往A股重在上市前的審批環(huán)節(jié)，而上市期間的信息披露和退市工作都有待改進(jìn)。這形成的局面是：一方面IPO排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)，不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)被迫去香港或海外上市，另一方面一些不合格的公司仍然在資本市場(chǎng)，難以做到有進(jìn)有出，不利于優(yōu)勝劣汰，難以真正實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

上市公司的頭雁效應(yīng)是指，上市公司要成為各自所在行業(yè)的壓艙石和標(biāo)桿，在國(guó)家層面，成為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量；在行業(yè)層面，有助于優(yōu)勝劣汰，實(shí)現(xiàn)行業(yè)有序良性發(fā)展；對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，可以分享優(yōu)秀企業(yè)的成長(zhǎng)收益。

主持人：作為我國(guó)資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制高效的進(jìn)展讓市場(chǎng)充滿期待。據(jù)報(bào)道，截至6月10日，共受理企業(yè)119家，已受理企業(yè)主要集中在新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備等行業(yè)。已完成問(wèn)詢企業(yè)105家，上市委已經(jīng)通過(guò)了3家上會(huì)企業(yè)的審議，目前正在證監(jiān)會(huì)履行注冊(cè)程序。我國(guó)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制有何深意？在推進(jìn)中可能遇到哪些挑戰(zhàn)？

林江：我國(guó)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的意義在于：一是我國(guó)政府非常重視科技創(chuàng)新在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的作用，并希望設(shè)立科創(chuàng)板弘揚(yáng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式；二是試點(diǎn)注冊(cè)制意味著我國(guó)資本市場(chǎng)的上市制度將面臨重大創(chuàng)新和改革，事實(shí)上，注冊(cè)制推出意味著政府監(jiān)管部門不再為一家企業(yè)是否是好企業(yè)進(jìn)行背書，而是通過(guò)要求上市企業(yè)加大信息公開(kāi)的力度，讓市場(chǎng)投資者根據(jù)自身的判斷進(jìn)行股票投資的選擇，逐步實(shí)現(xiàn)十八屆三中全會(huì)所強(qiáng)調(diào)的“讓市場(chǎng)發(fā)揮對(duì)資源配置的決定性作用”。

在推進(jìn)中可能遇到的挑戰(zhàn)：一是企業(yè)可能不太習(xí)慣新的注冊(cè)制下的規(guī)則，包括企業(yè)信息公開(kāi)的要求以及對(duì)所公開(kāi)信息的質(zhì)量的編撰和控制；二是投資者可能不太習(xí)慣要依靠自己對(duì)上市公司的判斷作出是否進(jìn)行投資的決定；三是投資者是否可以讀懂上市公司所公布的企業(yè)相關(guān)信息可能也成為一項(xiàng)挑戰(zhàn)；四是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與對(duì)主板、中小板企業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該有所差異，但是同樣的監(jiān)管人員對(duì)待不同板塊的企業(yè)采取不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)對(duì)監(jiān)管工作帶來(lái)困難和挑戰(zhàn)。

吳建軍：增量改革是中國(guó)改革開(kāi)放四十年最重要的經(jīng)驗(yàn)之一?？苿?chuàng)板是在原有板塊基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)一塊新的改革 “實(shí)驗(yàn)田”，其意義主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是可以避免對(duì)原有板塊，即存量市場(chǎng)產(chǎn)生巨大沖擊，以維護(hù)其穩(wěn)定性。二是科創(chuàng)板的目的是補(bǔ)充目前資本市場(chǎng)不能有效服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，實(shí)現(xiàn)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的有力扶持。三是實(shí)行注冊(cè)制。作為資本市場(chǎng)的增量改革，注冊(cè)制有利于改善資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的窘境。同時(shí)，由于注冊(cè)制程序標(biāo)準(zhǔn)，有利于激發(fā)市場(chǎng)信心和活力。另外，也能夠吸引海外中概股回歸，為我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步與國(guó)際接軌提供保障，對(duì)于提高我國(guó)資本市場(chǎng)在國(guó)際資本市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力和話語(yǔ)權(quán)有重要作用。

注冊(cè)制的實(shí)質(zhì)是用更為市場(chǎng)化的方式促進(jìn)儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化，在推進(jìn)過(guò)程中應(yīng)最大限度地減少不必要的行政干預(yù)，切忌走上核準(zhǔn)制的老路。因此，注冊(cè)制能否有效推進(jìn)，取決于市場(chǎng)化改革的決心。另外，信息完全及對(duì)稱是市場(chǎng)是否能夠有效運(yùn)作的重要條件。一方面，需要增強(qiáng)信息披露，提高透明度。另一方面，需進(jìn)一步完善法治，對(duì)于提供虛假信息的行為要提高違法成本，加大打擊力度。

展韓：科創(chuàng)活動(dòng)的高投入和高風(fēng)險(xiǎn)特征，并不適合以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和風(fēng)控體系為主的銀行口味。證券市場(chǎng)有高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者和投資資金，對(duì)接科創(chuàng)活動(dòng)的資金需求具有天然的匹配性，于是科創(chuàng)板設(shè)立和配套注冊(cè)制試點(diǎn)正適應(yīng)了新時(shí)代要求，賦予了資本市場(chǎng)特殊的歷史使命和金融改革的重任。與此同時(shí)，利用設(shè)立科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊(cè)制，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的交易活性，有助于化解新股發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)推出匹配國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略的科創(chuàng)板標(biāo)的公司，挑選更多有前景的、優(yōu)質(zhì)的、高技術(shù)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司，充分利用社會(huì)資金參與投資，促使資金進(jìn)入有發(fā)展前途、有強(qiáng)大生命力的科創(chuàng)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資金對(duì)那些于國(guó)家經(jīng)濟(jì)、國(guó)計(jì)民生有深遠(yuǎn)影響的高技術(shù)公司的支持，引導(dǎo)資金流向戰(zhàn)略性新興行業(yè)的公司，通過(guò)支持科創(chuàng)領(lǐng)域的這些公司快速成長(zhǎng)和發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)一家戰(zhàn)略性企業(yè)帶動(dòng)一個(gè)行業(yè)整體發(fā)展，一家優(yōu)質(zhì)的高技術(shù)上市公司發(fā)展一個(gè)產(chǎn)業(yè)集群，一個(gè)聚集效應(yīng)明顯的產(chǎn)業(yè)集群形成一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，利用經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)最終解決風(fēng)險(xiǎn)和化解經(jīng)濟(jì)矛盾，用發(fā)展的金融邏輯化解嚴(yán)峻的金融風(fēng)險(xiǎn)。

科創(chuàng)板基于市場(chǎng)化原則設(shè)計(jì)，審核方面實(shí)行注冊(cè)制，對(duì)投行的綜合業(yè)務(wù)能力提出更高要求。第一，需要更高、更全面的團(tuán)隊(duì)素質(zhì)。針對(duì)科創(chuàng)板定位，投行業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)需要具備對(duì)前沿科技技術(shù)更強(qiáng)的快速學(xué)習(xí)能力、境外工作能力、對(duì)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的理解和設(shè)計(jì)能力等。第二，需要更好的風(fēng)控能力。注冊(cè)制是全新的審核體系，對(duì)券商工作提出了更高要求，券商需要承擔(dān)更大責(zé)任，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也將面臨更重處罰，投行業(yè)務(wù)風(fēng)控體系面臨更大壓力。第三，需要更好的銷售能力?？苿?chuàng)板基于市場(chǎng)化原則設(shè)計(jì)，特別是發(fā)行環(huán)節(jié)實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)，對(duì)投行的研究和估值能力、銷售能力提出了更高要求。第四，需要更好的券商規(guī)模。就科創(chuàng)板實(shí)行券商跟投制度來(lái)說(shuō)，未來(lái)還可能實(shí)行做市商制度，對(duì)券商的投資能力、資金實(shí)力提出了更高要求。

劉發(fā)躍：科創(chuàng)版的重大意義在于，中國(guó)需要科技強(qiáng)國(guó)，但是科創(chuàng)企業(yè)由于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)難以適應(yīng)間接融資的要求。而主板作為目前直接融資的主要場(chǎng)所，對(duì)于企業(yè)的規(guī)模盈利等都有比較高的要求，處于成長(zhǎng)期的高科技企業(yè)難以達(dá)到這些要求。因此科創(chuàng)版的建立一方面可以作為中國(guó)資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”，在注冊(cè)制、嚴(yán)格信息披露、退市制度等方面大膽創(chuàng)新，另一方面也有助于中國(guó)的高科技企業(yè)上市融資，助力中國(guó)智造。

防范風(fēng)險(xiǎn)，完善資本市場(chǎng)監(jiān)管體系

主持人：隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放水平不斷提高，市場(chǎng)體量與規(guī)模快速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)創(chuàng)新與技術(shù)手段不斷升級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)因素也將更趨復(fù)雜和多元化。您認(rèn)為未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展要重點(diǎn)關(guān)注哪些領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)？有何防范化解之道？

林江：我認(rèn)為未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展要重點(diǎn)關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我們需要關(guān)注包括中美貿(mào)易摩擦可能升溫的情況下對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的影響，并因經(jīng)濟(jì)下行而對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊。由于經(jīng)濟(jì)下行壓力增大屬于大概率事件，上市企業(yè)盈利能力將有所減弱，對(duì)股市指數(shù)的影響也將越來(lái)越明顯；至于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我們需要關(guān)注的是因?yàn)橥顿Y者和上市公司之間存在著信息不對(duì)稱的情況而導(dǎo)致上市公司股價(jià)可能產(chǎn)生較大的波動(dòng)，如果有足夠多的上市股份因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱的原因而出現(xiàn)股價(jià)大幅波動(dòng)的情況，一個(gè)偶然事件，包括證券交易員在電腦上的自動(dòng)交易程序操作出現(xiàn)錯(cuò)誤，將可能導(dǎo)致資本市場(chǎng)的激烈波動(dòng)甚至大起大落，從而引發(fā)投資者的恐慌性拋售股份。對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的管控，我認(rèn)為需要合理引導(dǎo)投資者正確看待經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的問(wèn)題，確保投資者能夠時(shí)刻保持冷靜和理想的狀態(tài)；對(duì)于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的管控，我認(rèn)為證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和股票交易所還是需要加強(qiáng)投資者教育以及對(duì)上市公司董監(jiān)高的任職資格的審查。此外，要確保董監(jiān)高能夠定期接受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、監(jiān)管形勢(shì)和監(jiān)管技術(shù)等方面的培訓(xùn)。最后，要確保機(jī)構(gòu)投資者、基金經(jīng)理等資本市場(chǎng)的各利益相關(guān)者能夠及時(shí)了解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及各級(jí)政府部門的相關(guān)政策法規(guī)。

吳建軍：防范金融風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。就發(fā)展趨勢(shì)而言，資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能會(huì)集中于以下幾個(gè)方面：一是融資主體盈利能力下降。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩不但影響上市公司的盈利能力以及債券發(fā)行主體的償債能力，也會(huì)影響投資者的信心，導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌及債券違約率提高。應(yīng)切實(shí)推進(jìn)市場(chǎng)化改革，以及采取減稅降費(fèi)等措施促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高融資主體的經(jīng)營(yíng)效益。二是股權(quán)質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本是部分上市公司股東對(duì)自身能力評(píng)估不到位，風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)。監(jiān)管部門要具有動(dòng)態(tài)的監(jiān)控系統(tǒng)及相應(yīng)防范機(jī)制，避免出現(xiàn)由股價(jià)下跌導(dǎo)致的連鎖反應(yīng)。三是債券違約風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化、信用收縮再融資壓力加大是債券違約風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的主要原因。對(duì)于有關(guān)部門而言，應(yīng)維護(hù)市場(chǎng)的合理流動(dòng)性，以及把握好監(jiān)管的節(jié)奏和力度。對(duì)于企業(yè)而言，應(yīng)切實(shí)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，做強(qiáng)主業(yè)，合理評(píng)估自身的償債能力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等來(lái)避免債券違約。

展韓：未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展要重點(diǎn)關(guān)注：一是由于政策因素而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；二是由于股權(quán)分置而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；三是現(xiàn)行法律環(huán)境不夠完善所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。而要防范化解這些風(fēng)險(xiǎn)：首先，在資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，只有國(guó)家信用是不夠的，為實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的自我發(fā)展與良性循環(huán)，政府要為市場(chǎng)信用創(chuàng)造發(fā)展空間，建立有效的市場(chǎng)信用制度，使我國(guó)資本市場(chǎng)走出“政策市”的高風(fēng)險(xiǎn)局面。其次，應(yīng)確定堅(jiān)定不移地進(jìn)行股權(quán)分置改革的思路，但在改革過(guò)程中，要尊重市場(chǎng)規(guī)律，從有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展出發(fā)，保護(hù)公眾投資者的合法權(quán)益，逐步解決這一長(zhǎng)期積累形成的歷史問(wèn)題。總之，特殊的發(fā)展模式和制度設(shè)計(jì)，特殊的國(guó)情和改革路徑使我國(guó)資本市場(chǎng)具有了特殊的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這兩種風(fēng)險(xiǎn)相互影響，相互疊加，致使我國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)居高不下，必須不斷進(jìn)行改革，尊重市場(chǎng)規(guī)律，充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源和利益調(diào)節(jié)的功能，才能夠切實(shí)控制和降低我國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

劉發(fā)躍：資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放加快后，要特別注意不同國(guó)家資本市場(chǎng)之間的交叉?zhèn)魅尽股之前是一個(gè)比較封閉和隔離的市場(chǎng)，隨著北向資金、國(guó)際知名指數(shù)紛紛進(jìn)入A股，不同股市之間的聯(lián)動(dòng)性將增強(qiáng)。估值水平、市場(chǎng)波動(dòng)、跨境監(jiān)管等都會(huì)受到?jīng)_擊。這需要我們既對(duì)接國(guó)際市場(chǎng)，將A股建設(shè)成一個(gè)更符合國(guó)際規(guī)則、更具有先進(jìn)投資理念的交易場(chǎng)所，也要防止風(fēng)險(xiǎn)的交叉感染，牢牢把握主動(dòng)權(quán)。

主持人：今年2月，習(xí)近平總書記在中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)：要建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，把好市場(chǎng)入口和市場(chǎng)出口兩道關(guān)，加強(qiáng)對(duì)交易的全程監(jiān)管。同時(shí)要解決金融領(lǐng)域特別是資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本過(guò)低問(wèn)題。您對(duì)強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管、完善監(jiān)管體系有哪些建議？

林江：強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管、完善監(jiān)管體系可以做以下幾項(xiàng)工作：一是盡可能增加更多的民營(yíng)上市企業(yè)，讓資本市場(chǎng)上民營(yíng)企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模不斷擴(kuò)大，從而更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)改善上市公司治理結(jié)構(gòu)和提升治理效率的作用。二是證監(jiān)會(huì)和股票交易所的監(jiān)管角色應(yīng)該適當(dāng)分離，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管重點(diǎn)在于監(jiān)管政策的制定和監(jiān)管制度的設(shè)計(jì)、企業(yè)兼并收購(gòu)的審批上，而把具體對(duì)上市公司的監(jiān)管真正落實(shí)到交易所層面，為了增加交易所公平、公正、公開(kāi)地對(duì)上市公司實(shí)施監(jiān)管的透明度，建議讓上海證券交易所、深圳證券交易所成為上市企業(yè)，讓普通股民和機(jī)構(gòu)投資者參股其中，從而用市場(chǎng)的力量確保兩家證券交易所的運(yùn)作規(guī)范化、透明化。三是在增加交易所的技術(shù)支持力量投入的同時(shí)，應(yīng)該不斷完善股市審批、交易和監(jiān)管制度，使之盡可能與國(guó)際接軌，必要時(shí)可以引入香港、新加坡的股市交易制度的有益元素，提升我國(guó)監(jiān)管體系的效率和國(guó)際認(rèn)可度。

吳建軍：一是加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，堅(jiān)持宏觀審慎管理與微觀行為監(jiān)管相互協(xié)調(diào)。二是提高監(jiān)管政策制定能力及執(zhí)行能力，健全監(jiān)管問(wèn)責(zé)制。三是明確監(jiān)管工作重心，監(jiān)管主要工作應(yīng)體現(xiàn)為最大限度地保護(hù)投資者權(quán)益及促進(jìn)上市公司價(jià)值創(chuàng)造能力，而在其他領(lǐng)域應(yīng)尊重市場(chǎng)規(guī)律，力爭(zhēng)做到不缺位、不越位，使政府的“有形之手”與市場(chǎng)的“無(wú)形之手”充分結(jié)合。四是加大資本市場(chǎng)違規(guī)違法的懲罰力度。目前，《證券法》對(duì)違規(guī)違法行為處罰標(biāo)準(zhǔn)過(guò)低，導(dǎo)致我國(guó)資本市場(chǎng)亂象叢生，違背了法律法規(guī)的初衷，也影響了投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心，進(jìn)而影響資本的功能。因而，需推動(dòng)相關(guān)法律法規(guī)的修訂工作，大幅度提高違法違規(guī)成本，切實(shí)發(fā)揮監(jiān)管執(zhí)法的功能，以促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

展韓：首先，要把握好政府和市場(chǎng)關(guān)系的定位，必須以發(fā)展為導(dǎo)向和目標(biāo)，貫徹法定原則、適度原則和績(jī)效原則，體現(xiàn)適度監(jiān)管的包容性、平衡性、差異性和規(guī)制性，對(duì)政府與市場(chǎng)的資源配置進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，使政府和市場(chǎng)主體各司其職，各盡其責(zé)，各得其所，不斷提高監(jiān)管遵從度，提升監(jiān)管效益。

其次，面對(duì)層出不窮的金融創(chuàng)新及其蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)，既要守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，也要防止過(guò)于僵硬的“一刀切”模式抑制市場(chǎng)活力。要按照“放權(quán)、賦權(quán)與維權(quán)”的理念，強(qiáng)化監(jiān)管手段，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，最終建立標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的功能化監(jiān)管和科技監(jiān)管，防止監(jiān)管套利和監(jiān)管空白。■