景鑫宇 黃婷婷 王政

華北理工大學(xué)

一、國家公債市場

國債市場為國家公債的發(fā)行以及流通中所形成的市場總稱，其為對于國家公債進行交易的處所。央行利用二級市場交易國家公債，從而使得市場操作透明化，由此展開基礎(chǔ)貨幣的存吐業(yè)務(wù)，如是貨幣的利率以及供需得到平衡，國家的貨幣以及財政政策也得到了協(xié)調(diào)發(fā)展。除此之外，國債市場中的籌資以及調(diào)節(jié)功能有著舉足輕重的作用。

（一）籌資功能

籌資功能作為關(guān)鍵的功能之一，使得資金能夠在短時間內(nèi)籌集，讓財政赤字在一定程度上得到緩解，除此之外它在本質(zhì)上也成為了國債市場形成的因素。以全球國債市場形成壯大的歷程而言，財政赤字的形成及泛濫與其規(guī)模密不可分。運用國家公債的發(fā)行這一手段，使得財政赤字得以緩解，作用于經(jīng)濟的情況很少發(fā)生，有不利影響的概率也是很小的。究其原因，國家公債的發(fā)行僅僅沒有讓所有的社會資金被募集起來，更不會讓貨幣的發(fā)行變多，所以往往沒有引起通貨膨脹現(xiàn)象的發(fā)生，況且被募集起來的資金往往是不處于流通領(lǐng)域之中，運用國家公債這一方式，從另一個角度而言反而促進了貨幣使用率的提升。

（二）調(diào)節(jié)功能

在國家公債市場以及社會化大生產(chǎn)的條件之下，國家公債所具備的調(diào)節(jié)功能不斷地取得突破性進展，它的重要程度也是與日俱增。在我們國家的財政資金周轉(zhuǎn)不過來之時，如果盲目的擴大納稅，將給廣大的人民群眾帶來巨大的負擔(dān)，以致于社會秩序紊亂。每當這時，利用國家公債的方式來解決財政困難，其安全性就會大大增加。

二、我國國家公債市場所隱含的問題

于20世紀80年代出臺的《中華人民共和國國庫券條例》使得我國的管理財政的相關(guān)部門將國家公債投放在債券市場中，縱觀三十年來的演變歷程，從最初的柜臺售賣階段再到20世紀80年代末因為慢慢借助商行以及郵政儲蓄通過柜臺的交易方案使得實物國家公債得以在市場上流通，從而一級市場開始萌芽，后來通過交易所進行售賣國家公債的階段再次被淘汰，演變?yōu)榱水斍巴ㄟ^銀行為媒介的售賣方案。我們國家的國家公債市場可謂是日新月異，雖說如此，其與發(fā)達國家較量，之間的距離還是不容小視，所以我們探索本國國家公債市場所包含的問題對于今后的發(fā)展來說是很有必要的。

（一）國債發(fā)行市場存在的問題

1.債券品種未能實現(xiàn)多樣化。迄今為止，我們國家債券市場中絕大部分還是中期國債，而短期的國家公債只發(fā)行于20世紀末的兩年間，況且其兌現(xiàn)率為百分之百。未能使得市場結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。如今我們國家的中期債券在總體格局中的數(shù)量占據(jù)優(yōu)勢讓政府的宏觀調(diào)控作用效果不及之前，央行通過貨幣市場從而使得市場操作進一步透明化的成效未能顯著體現(xiàn)。

2.供需不平衡。國家公債因為免稅以及最高信用等級這樣的很多有利之處，逐漸地成為了投資人喜愛的一種理財選擇。我們國家因為儲蓄率極高，大多數(shù)投資者就將國家公債當作另一種儲蓄方式，所以很多人都想要對于債券進行投資，但是如今我國公債供需產(chǎn)生了不平衡的狀況。

（二）國債流通市場存在的問題

1.市場分割的情況嚴重。受到歷史的影響，我們國家的國家公債于流通中演化出銀行還有交易所兩個不同交易市場，兩者也未能實現(xiàn)一個融合的整體，總是在相對分離的情況之下，就收益率而言，以銀行為交易場所帶來的收益比以交易所為交易場所的帶來的收益要低。如此顯而易見的狀況下，使得國家公債在市場上所擁有的價格被破壞，統(tǒng)籌全局，如此也使得國家公債的市場前景處于不利地位。

2.國債市場流動性不好。因為我們國家所有發(fā)行的國家公債里面，憑證式公債所占據(jù)的份額比較多，另外絕大部分是以個人的方式進行投資，這些人的投資初衷是國家公債信用程度值得信賴。懷著對于儲蓄的愿景從而投資國家公債，他們看中的并不是其所帶來的利潤。所以，絕大多數(shù)投資者都將于國家公債抵達期限的情況下去兌現(xiàn)。另一方面，銀行與交易所兩者沒有統(tǒng)一也導(dǎo)致其交易的積極性不高。

3.市場風(fēng)險規(guī)避具不完善。國家公債市場所存在的很重要的風(fēng)險一個就是利率所帶來的風(fēng)險。在一些發(fā)達國家里面，投資者為了使得風(fēng)險降低，采取金融衍生產(chǎn)品達成風(fēng)險分散以及轉(zhuǎn)移。但是我們國家與之有關(guān)的金融衍生產(chǎn)品缺少，而且往往固定在一些人手中，使得投資者沒有在風(fēng)險來臨之時，及時地實現(xiàn)分散以及轉(zhuǎn)移。

（三）市場法律監(jiān)管體系未能優(yōu)化

1.市場法律基礎(chǔ)未能得到穩(wěn)固。與其他國家相比，我們國家的國家公債市場輸在了起跑線上，未能得到很好的完善，因此就相關(guān)法律而言，也和其他國家有著一定的差距，1990年前后，我國的國債市場發(fā)展起來，并且出臺了一些與之相關(guān)的規(guī)章制度和法律條文，但是由于其絕大多數(shù)和行政相掛鉤，并且沒有一個完整的體系，所以一部分法律條文以及規(guī)章制度還有矛盾的地方。

2.市場監(jiān)管體系未能優(yōu)化。在一些國債市場發(fā)展狀況很好的國家中，政府特意規(guī)定了財務(wù)管理部門是國家的財政部，抑或是將央行當成管理部門，它們需要管理好國家公債的市場，但是在我們國家則恰恰相反，能夠行使管理國債市場權(quán)力的部門眾多，人民銀行、銀監(jiān)會以及財務(wù)部，證監(jiān)會，保監(jiān)會，發(fā)改委這樣一些部門皆能夠參與到其中。另一方面，其具體職責(zé)的分門別類也無法清晰呈現(xiàn),因此于監(jiān)管當中將產(chǎn)生反復(fù)抑或是缺失的不恰當管理情況。