李琳

根據(jù)財(cái)政部2017年發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期會(huì)計(jì)》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》（以上統(tǒng)稱為“新金融工具準(zhǔn)則”）的規(guī)定，上市公司需自2019年1月起執(zhí)行上述新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。這可能對(duì)上市公司產(chǎn)生較大影響，如雅戈?duì)柟净貧w服裝主業(yè)與此有關(guān)。

雅戈?duì)柕?018年年報(bào)致股東信中提出，圍繞“智能制造、智慧營(yíng)銷、生態(tài)科技”三位一體建設(shè)，把雅戈?duì)柦ǔ墒澜缂?jí)的時(shí)尚集團(tuán)，并請(qǐng)股東給予時(shí)間。2019年5月的股東大會(huì)上，雅戈?duì)柖麻L(zhǎng)李如成稱：“公司這些年的投資有盈有虧，我們感覺最近幾年（投資業(yè)務(wù)）存在很大的變數(shù)，主要有兩方面原因：一是證監(jiān)會(huì)對(duì)股權(quán)投資退出的限制，退出越來(lái)越難，這給了我們很大壓力;二是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化太大，連偉大的巴菲特都搞不明白了，他一會(huì)虧損五百多億，一會(huì)又盈利六百多億，因?yàn)楣蓛r(jià)的波動(dòng)直接影響到利潤(rùn)，像雅戈?duì)栠@樣的企業(yè)，很難去承受這種變動(dòng)。”意即“受累”。那么，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是否有這種魔力可以讓公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型？如何解釋雅戈?duì)枠I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型背后的邏輯？

通俗的理解，會(huì)計(jì)是信息系統(tǒng)，其背后有兩大支撐：一是以賬證表為基礎(chǔ)的信息載體，這是外在看得見的;二是看不見的且更重要的記賬邏輯規(guī)則，就是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則界定了會(huì)計(jì)記賬的基本假設(shè)與算法，是會(huì)計(jì)的內(nèi)在邏輯表達(dá)，是會(huì)計(jì)的核心?；緯?huì)計(jì)準(zhǔn)則指出，會(huì)計(jì)信息應(yīng)反映管理層的受托責(zé)任，應(yīng)幫助投資者等利益相關(guān)者做出相關(guān)的決策;會(huì)計(jì)信息強(qiáng)調(diào)可靠和忠實(shí)反映，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)告是被動(dòng)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的，并不旨在影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)。但現(xiàn)實(shí)中由于經(jīng)營(yíng)成果在管理者薪酬與債務(wù)契約中的重要性，以及市場(chǎng)的不完全有效性，導(dǎo)致管理層有利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。從這個(gè)視角看，管理層會(huì)提前考慮到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的經(jīng)濟(jì)后果，有意識(shí)地安排經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)盈余或者平滑盈余，從而更好地迎合股東以實(shí)現(xiàn)價(jià)值管理。因此會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可能會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策和行為產(chǎn)生間接影響，但若以此判斷會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能夠左右公司的戰(zhàn)略投資決策是言過(guò)其實(shí)。

雅戈?duì)栆苑b業(yè)起家，因服裝業(yè)收入增速放緩后變成“服裝、地產(chǎn)、投資”三駕馬車的投資集團(tuán)，是一家頗具代表性的多元化企業(yè)。多元化經(jīng)營(yíng)的主要原因是降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，“東方不亮西方亮”，通過(guò)行業(yè)間的交叉互補(bǔ)來(lái)平衡業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);此外，在發(fā)展中國(guó)家外部市場(chǎng)機(jī)會(huì)更多，多元化可以幫助企業(yè)盡可能抓住更多的盈利機(jī)會(huì)。多產(chǎn)業(yè)融合，不僅可以實(shí)現(xiàn)利用產(chǎn)業(yè)多樣性對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和平滑利潤(rùn)，特定的產(chǎn)業(yè)還能夠讓公司對(duì)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)主動(dòng)管理，譬如投資業(yè)務(wù)可以讓企業(yè)充分擁有利用金融資產(chǎn)出售的便利性，讓企業(yè)主動(dòng)地、有選擇地通過(guò)出售金融資產(chǎn)來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)。這在美國(guó)股東利益至上的資本市場(chǎng)更是如此，可以最大限度地迎合資本市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的預(yù)期，最典型的是通用電氣公司（GE）。

在傳奇CEO韋爾奇的帶領(lǐng)下，GE一度塑造了多元化的奇跡。GE開展多元化尤其是涉足投資，很重要的原因是美國(guó)公司對(duì)于利潤(rùn)數(shù)字的過(guò)度關(guān)注，導(dǎo)致真實(shí)利潤(rùn)與分析師盈利預(yù)測(cè)就算是差幾美分也會(huì)影響股價(jià)，進(jìn)而會(huì)對(duì)管理層股權(quán)期權(quán)等帶來(lái)重大影響。美國(guó)公司竭力迎合或超越分析師的預(yù)測(cè)，就分析師盈余預(yù)測(cè)與企業(yè)真實(shí)盈余之間的關(guān)系，甚至出現(xiàn)了狗搖尾巴還是尾巴搖狗的說(shuō)法。GE利用金融業(yè)務(wù)投資，一度能將實(shí)際每股盈余完美地控制在高于分析師盈利預(yù)測(cè)值一到兩美分左右。韋爾奇執(zhí)掌期間，GE已不是一家工業(yè)公司，而是一家金融公司，來(lái)自金融板塊的利潤(rùn)超過(guò)50%。韋爾奇還建立了以業(yè)績(jī)?yōu)楹诵牡摹皵?shù)一數(shù)二”投資原則并被奉為經(jīng)典，他聲稱公司不會(huì)容忍低利潤(rùn)率、低增長(zhǎng)率的部門?；谪?cái)務(wù)業(yè)績(jī)?yōu)楹诵牡墓蓶|價(jià)值觀極大迎合了華爾街的投資機(jī)構(gòu)，使得GE的股價(jià)不斷推升。

與此同時(shí)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在近二十年的發(fā)展中不斷趨向于為股東服務(wù)，決策相關(guān)性成為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)展的主流，公允價(jià)值計(jì)量屬性被普遍引入會(huì)計(jì)算法規(guī)則中，其結(jié)果是公司的財(cái)務(wù)績(jī)效快速反映了公允價(jià)值的變化，但也導(dǎo)致那些具有大量金融業(yè)務(wù)的公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨幅波動(dòng)。2008年金融危機(jī)讓具有大量金融業(yè)務(wù)的GE差點(diǎn)破產(chǎn)，公司開始主動(dòng)剝離金融業(yè)務(wù)，回歸智能制造領(lǐng)域。2018年6月，GE被踢出道瓊斯工業(yè)指數(shù)，122年光榮歷史終結(jié)。GE讓所有人開始反思：公司的短期股價(jià)、精準(zhǔn)的季度性每股盈利實(shí)現(xiàn)真是衡量 CEO 成功與否的最佳指標(biāo)嗎？取悅?cè)A爾街的管理方式，究竟會(huì)對(duì)公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生怎樣的負(fù)面影響？

同理我們回看雅戈?duì)枴＝鼛啄暄鸥隊(duì)柕耐顿Y、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的累計(jì)收益已超過(guò)服裝業(yè)務(wù)，因服裝聞名，卻以投資封“神”。雅戈?duì)栘?cái)報(bào)中長(zhǎng)長(zhǎng)的金融資產(chǎn)列表、可供出售金融資產(chǎn)與長(zhǎng)期股權(quán)投資之間令人眼花繚亂的重分類操作，被許多會(huì)計(jì)學(xué)者作為經(jīng)典案例研究。然而，資本市場(chǎng)的波動(dòng)變幻莫測(cè)，投資活動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響可能是雙刃劍。雅戈?duì)?017年年報(bào)披露：扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)大幅下降，主要原因?yàn)楸酒谟?jì)提對(duì)中信股份投資的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 330，836.92 萬(wàn)元;而地產(chǎn)板塊營(yíng)業(yè)收入較2016年下降52.7%。事實(shí)上，早在2016年10月雅戈?duì)栆呀?jīng)意識(shí)到相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，董事長(zhǎng)宣布要回歸服裝主業(yè)的原因：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)因國(guó)家調(diào)控力度加大導(dǎo)致發(fā)展道路不明晰、投資板塊沒有強(qiáng)大和專業(yè)的團(tuán)隊(duì)、服裝業(yè)是核心。2017年我國(guó)財(cái)政部發(fā)布新金融工具準(zhǔn)則，更強(qiáng)調(diào)公司業(yè)務(wù)模式對(duì)金融資產(chǎn)分類的影響，新的金融資產(chǎn)分類將使得大部分原可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值波動(dòng)只能停留在權(quán)益項(xiàng)目，可供出售金融資產(chǎn)作為利潤(rùn)的調(diào)節(jié)器作用將大幅下降。

同時(shí)，以公允價(jià)值計(jì)量某些金融負(fù)債且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益，會(huì)導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)損益裹挾凈利潤(rùn)，使得業(yè)績(jī)波動(dòng)完全脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)際。小米公司在香港上市時(shí)的業(yè)績(jī)爭(zhēng)議（據(jù)招股說(shuō)明書，按國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則2017年約虧損439億元，調(diào)整后Non-GAAP利潤(rùn)約54億元）、巴菲特對(duì)伯克希爾公司業(yè)績(jī)波動(dòng)的吐槽（美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則要求將投資組合的未實(shí)現(xiàn)資本損益計(jì)入凈利潤(rùn)中，巴菲特不認(rèn)為這條規(guī)則是明智的，他稱這種按市值計(jì)價(jià)的變化將導(dǎo)致公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)劇烈而無(wú)常的波動(dòng)。如，在2018年第一和第四季度，伯克希爾分別報(bào)告了11億美元、254億美元的虧損;在第二、第三季度則為120億美元、185億美元的利潤(rùn)）等現(xiàn)象，無(wú)不反映出人們對(duì)當(dāng)下會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的質(zhì)疑。

歸根結(jié)底，包括GE和雅戈?duì)柕膽?zhàn)略選擇以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變動(dòng)趨勢(shì)，都證明單純以股東價(jià)值為目標(biāo)的計(jì)量原則和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略選擇，正受到挑戰(zhàn)。影響公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素，更多的來(lái)自產(chǎn)業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)核心競(jìng)爭(zhēng)力，而不是絢麗的短期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)。因此，與其說(shuō)是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其變化影響了企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略選擇，不如說(shuō)是單純以股東價(jià)值最大化、短期財(cái)務(wù)績(jī)效為唯一發(fā)展目標(biāo)的價(jià)值思想的衰落，更會(huì)是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理念的回歸與崛起——這是企業(yè)要特別重視的。

作者系上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院副教授