柴小杭

【摘 要】 通過分析經(jīng)濟(jì)活動與金融市場的聯(lián)系可知，二者之間具有強(qiáng)調(diào)的相關(guān)性，從宏觀角度分析，金融領(lǐng)域的發(fā)展對實體經(jīng)濟(jì)有著重要的影響，但同時實體經(jīng)濟(jì)對金融領(lǐng)域同樣具有很強(qiáng)的影響力，通過研究分析發(fā)展，二者存在著信息溢出現(xiàn)象，并具備較強(qiáng)的動態(tài)相關(guān)性，本文就以航運干散貨市場以及中國股票市場為例對金融市場與經(jīng)濟(jì)活動之間的相關(guān)性進(jìn)行分析，希望對相關(guān)領(lǐng)域的研究提供一定幫助。

【關(guān)鍵詞】 航運干散貨市場 中國股票市場 BDI

一、分析數(shù)據(jù)的選取

本次數(shù)據(jù)采用的是被稱為“國際航運干散貨市場的發(fā)展和變化的晴雨表”的BDI，其是由4個權(quán)重相同的船型指數(shù)所組成的，該指數(shù)是根據(jù)各個航線以及每天每條船的租金的平均運價計算的，對于相關(guān)服務(wù)的咨詢，有專門的一對一業(yè)務(wù)網(wǎng)、經(jīng)紀(jì)人或中介、貨代和在線系統(tǒng)等方式，需要運輸干散貨的顧客可以從以上途徑進(jìn)行詢問相關(guān)服務(wù)的交貨時間以及價格[1]。

二、描述性統(tǒng)計

通過對所收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，從統(tǒng)計結(jié)果中，能夠看出，在兩個系列數(shù)據(jù)中，SZZS的收益率極差相對于BDI的收益率極差都比較小，說明BDI的收益率不穩(wěn)定，波動明顯，且兩個系列數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差和平均數(shù)顯示，BDI的總體回報率比SZZS的總體回報率低，且風(fēng)險較低。從偏度值來看，所有序列都為正，說明該序列分布有正偏離，正偏離最強(qiáng)的為RMSZZS，說明中遠(yuǎn)航運的收益率比其他航運的收益率序列低于平均值的更多。所有序列的分布都呈現(xiàn)出峰尖尾厚的形式，說明該四個序列的收益率序列都呈現(xiàn)出較大的波動，而RMSZZS的波動最明顯，且所有序列都不服從正態(tài)分布。

除此之外，在平穩(wěn)性檢驗中，全部的四個序列都小于臨界值1%，而且其伴隨概率皆為零，這說明這全部的四個序列都通過了平穩(wěn)性檢驗。隨后可以對數(shù)據(jù)進(jìn)行ARCH效應(yīng)檢驗，其LM和F的統(tǒng)計量大，伴隨概率依舊為零，說明該樣本的收益率序列都具有ARCH效應(yīng)。最后對數(shù)據(jù)進(jìn)行自相關(guān)檢驗，利用OLS進(jìn)行估計，四個序列都接受原假設(shè)，即序列無關(guān)假設(shè)[2]。

三、市場溢出效應(yīng)研究

（一）格蘭杰因果關(guān)系檢驗

在進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗的處理分析工作時，首先要分析上述數(shù)據(jù)間的動態(tài)分析，其次分析上述數(shù)據(jù)之間是否存在時間上的先導(dǎo)和滯后關(guān)系，數(shù)據(jù)分析見表一：

從月系類與周系列中分析，長期上看BDI先前的變化可以解釋SZZS，但相同影響在短期看是不成立的，此外在周系列中SZZS先前變化可以解釋BDI，但BDI先前變化對SZZS變化的解釋能力較弱。從宏觀角度分析航運干散貨市場與中國股票市場的相互作用在短期與長期之間遵循不同路徑，所以在中國股市短期的波動在航運市場中的管理者來說是必須要進(jìn)行參考的，但是這樣的結(jié)論在長期中的數(shù)據(jù)分析中參考意義較小，從長期角度來說，BDI的波動比較容易解釋中國股票市場的波動，上述數(shù)據(jù)分析結(jié)論相比較歐洲航運股票與BDI的相關(guān)性，ER-

DOGAN針對道瓊指數(shù)與BDI相關(guān)性等數(shù)據(jù)分析的結(jié)論較為相似性。分析2008年金融危機(jī)數(shù)據(jù)下的各國股市與市場經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性問題，兩個經(jīng)濟(jì)市場之間的信息溢出對海運定價存在著較大影響。

經(jīng)過方差分解數(shù)據(jù)分析可知，方差分解和脈沖影響函數(shù)有所區(qū)別，該過程是對每個結(jié)構(gòu)沖擊其對于內(nèi)生變量的變化的影響程度，對不同的結(jié)構(gòu)沖擊進(jìn)行重要性的評價，所以，方差分解能夠體現(xiàn)出隨機(jī)擾動對VAR模型影響的重要性。在對月收益率進(jìn)行預(yù)測的時候，在解釋能力方面，BDI對SZZS的解釋能力較強(qiáng)，而SZZS對BDI的則較弱，在對周收益率進(jìn)行預(yù)測的時候則相反，相對于SZZS，BDI能更好的進(jìn)行自我解釋。這可能是由航運干散貨市場的合同的特殊性決定的，由于特定的運輸?shù)牟豢商娲?，?dǎo)致航運干散貨市場的內(nèi)驅(qū)力不能夠被忽略。同樣分析中國的股市市場與海運市場在金融危機(jī)之后的數(shù)據(jù)，每年的增長量仍然要超出西方國家，整體增長速率處于較高層面[4]。

總 結(jié)

經(jīng)過上文中的數(shù)據(jù)分析，航運干散貨市場與中國股票市場之間存在著較強(qiáng)的相關(guān)性，并存在信息溢出效應(yīng)，兩者之間的效應(yīng)對兩者市場之間的制定海運運價有著重要的影響，建議將船務(wù)租金作為金融資產(chǎn)的定價因素，將股票市場指數(shù)作為制定租船合同定價的變量。通過研究二者之間的數(shù)據(jù)分析同樣利于金融資產(chǎn)的定價工作，為其提供強(qiáng)有力的依據(jù)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 李娟.航運市場與股票市場的聯(lián)動性研究[D].南京大學(xué)，2017.

[2] 戴磊.國際干散貨新造船及二手船市場波動性實證研究[D].上海交通大學(xué)，2015.

[3] 武秀秀.BDI指數(shù)與中美股市關(guān)聯(lián)性的比較分析[D].大連海事大學(xué)，2015.

[4] 李運紅.國際干散貨航運價格指數(shù)分形特征研究[D].中國海洋大學(xué)，2014.