【摘 要】 20世紀(jì)90年代末，歐洲貨幣聯(lián)盟實行不可逆轉(zhuǎn)的固定匯率制和單一貨幣-----歐元。在浮動匯率制盛行的今天，歐洲貨幣聯(lián)盟在政權(quán)分立的情況下通過協(xié)商實現(xiàn)貨幣的統(tǒng)一，不得不說是一種創(chuàng)舉。自1979年到1990年初，匯率機(jī)制共進(jìn)行了12次匯率調(diào)整，參與歐洲貨幣體系匯率機(jī)制的國家建立了一個日趨穩(wěn)定的貨幣區(qū)，但是歐洲貨幣體系自身也存在著一些矛盾與問題，導(dǎo)致1992-93年歐洲發(fā)生了貨幣體系建立以來最嚴(yán)重的一次貨幣危機(jī)。歐洲貨幣體系內(nèi)的成員幾乎無一幸免地卷進(jìn)了貨幣貶值的狂潮，英鎊、里拉匯價狂瀉不止。

【關(guān)鍵詞】 歐洲匯率機(jī)制 歐洲貨幣危機(jī) 貶值

一、歐洲貨幣危機(jī)的概述

1992 年歐洲貨幣危機(jī)影響范圍廣、影響程度深。該危機(jī)的表現(xiàn)主要是外匯市場上法國法郎、芬蘭 馬克、瑞典克朗、英國英鎊等貨幣連續(xù)遭受龐大投機(jī)資本的猛烈攻擊而匯率不斷下浮，劣幣頻遭拋售，進(jìn)而導(dǎo)致劣幣“再下浮—再拋售”的連續(xù)惡性循環(huán)。由此，歐洲貨幣體系和經(jīng)貨聯(lián)盟進(jìn)程都到了緊要關(guān)頭，幸虧9月20日法國公投以微弱優(yōu)勢通過了《馬斯特里赫特條約》，使得歐洲各國首腦松了口氣。1992-93年這場歐洲貨幣危機(jī)影響范圍廣、影響程度極深。那么這場貨幣危機(jī)爆發(fā)的原因是什么呢？危機(jī)過后，縱看歐洲貨幣體系的發(fā)展，我們能得到哪些經(jīng)驗教訓(xùn)呢？

二、歐洲貨幣危機(jī)的原因

（一）危機(jī)爆發(fā)的直接原因是德國的高利率政策

德國統(tǒng)一之后財政出現(xiàn)了巨大赤字，德國政府擔(dān)心由此引發(fā)通貨膨脹，爆發(fā)一系列政治和社會問題，同時，東德地區(qū)工資水平拉高令通過膨脹壓力加大，德國中央銀行仍然把抑制通貨膨脹當(dāng)做首要目標(biāo)。雖然對于德國本身來說，高利率政策是其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)所需要的，但是德國經(jīng)濟(jì)和貨幣一直是歐洲地區(qū)最強(qiáng)勢的，他的一舉一動會牽制著其他國家。至此使得其它歐洲伙伴國陷入了貨幣政策的兩難境地：要么為走出經(jīng)濟(jì)低谷而放松銀根，要么為維持本幣匯價和減少資本外流而跟進(jìn)提高利率，從而進(jìn)一步打擊本國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，然后現(xiàn)實證明，被迫犧牲經(jīng)濟(jì)利益的利率跟進(jìn)并沒有緩解本幣貶值和資本外流，里拉、英鎊等一跌再跌，陷入惡性循環(huán)。

（二）歐洲各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不協(xié)調(diào)

歐洲貨幣體系的各成員國都將歐洲統(tǒng)一作為共同的奮斗目標(biāo)，但首要目標(biāo)仍是解決國內(nèi)的一系列經(jīng)濟(jì)問題。于是，經(jīng)濟(jì)狀況的差異使得各國采取了截然不同的經(jīng)濟(jì)政策。長期以來，歐洲貨幣體系各成員國自身的經(jīng)濟(jì)狀況迥異。一方面，英、法等國經(jīng)濟(jì)堪憂，遲遲未能擺脫衰退狀態(tài)，短期內(nèi)也看不到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曙光;另一方面，德國經(jīng)濟(jì)雖屬歐洲翹楚，但由于1991年兩德統(tǒng)一后，政府將大量資金投入到東德的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)當(dāng)中，資金缺口猛然加大，德國政府在巨額財政赤字、通貨膨脹方面壓力頗大。于是，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行堪憂的英國等國家采取擴(kuò)張性貨幣政策，經(jīng)濟(jì)狀況良好的德國采取了緊縮性貨幣政策。最后便出現(xiàn)了英、法等國一再要求降低利率而德國卻一再提高利率的狀況，英鎊、里拉等貨幣的貶值與德國馬克的升值成為必然。

（三）歐洲貨幣體系各方力量的不均衡

匯率制度穩(wěn)定的基礎(chǔ)是各方力量的均衡，然而由于德國經(jīng)濟(jì)實力的增強(qiáng)打破了歐共體內(nèi)部各方力量的均衡，從而造成各方匯率失衡。德國與其他國家的經(jīng)濟(jì)差距越來越大，不僅造成維 持固定匯率舉步維艱，而且?guī)砹烁嗟耐稒C(jī)行為。德國長期保持著“低通脹率”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，人們普遍認(rèn)為德國為保持低通脹不會大幅降低利率，因而在外匯市場上投機(jī)者便會大量拋售英鎊、法郎等貨幣，同時搶購德國馬克，大量投機(jī)資本最終引發(fā)此次貨幣危機(jī)。

（四） 德國貨幣政策的“不適宜”

政府當(dāng)局的貨幣政策是否“適宜”是相對概念，角度不同對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的評判也不同。從歐共體的角度而言，強(qiáng)勢貨幣德國馬克作為當(dāng)時歐洲貨幣體系事實上的核心，具有牽一發(fā)而動全身的地位，任何變動都會影響到整個歐洲貨幣體系的運(yùn)轉(zhuǎn)。德國緊縮的貨幣政策給投機(jī)者提供了機(jī)會，是不適宜的。

歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制是聯(lián)系各國貨幣的紐帶，在歐洲貨幣體系內(nèi)貨幣匯率必須在特定的波動幅度內(nèi)浮動。里拉、英鎊、比塞塔等貨幣均釘住德國馬克，這些國家為維持整個歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制，不得不跟隨德國一起提高利率。但當(dāng)時的英國等國處于經(jīng)濟(jì)蕭條階段，應(yīng)該降低利率，增加市場上的流動資金以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，為了歐洲共同利益的高利率政策和為了英國經(jīng)濟(jì)增長的低利率政策相互矛盾。最初，英國等國選擇了高利率政策，但卻苦于外匯（即德國馬克）儲備不足無力支撐該政策，最終只能采取脫離中心貨幣自行貶值，德國緊縮性貨幣政策誘發(fā)了此次席卷歐洲的貨幣危機(jī)。

三、結(jié)論

綜上所述，德國實力增強(qiáng)及其強(qiáng)硬的“高利率”政策，不顧及其他成員國的負(fù)面影響，是1992年歐洲貨幣危機(jī)的元兇。抑制貨幣危機(jī)的關(guān)鍵在于本國經(jīng)濟(jì)位于何種狀態(tài)、一國政府采取何種經(jīng)濟(jì)制度。由于盯住固定匯率制度的相對“固定”匯率的承諾使得外匯風(fēng)險具有累計和集中的特點(diǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣政策失效，誘發(fā)大量投機(jī)行為，從而引發(fā)貨幣危機(jī)。盡管固定匯率制度容易引發(fā)貨幣危機(jī)，但并不能不顧當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)武斷判斷哪種匯率制度絕對好或者絕對不好。其實，歐洲貨幣體系內(nèi)各國經(jīng)濟(jì)實力的均衡和各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)是實現(xiàn)歐洲一體化的關(guān)鍵。

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作者介紹：管建宇（1993.11.07）男，漢族，遼寧丹東人，單位：遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2018級研究生金融專業(yè)。