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        政府工作報告:弱化經(jīng)濟目標(biāo)多措施促發(fā)展

        2019-07-08 02:48:13陳健恒
        股市動態(tài)分析 2019年9期
        關(guān)鍵詞:和小微赤字力度

        陳健恒

        政府工作報告總體延續(xù)近年以來的思路,繼續(xù)淡化對經(jīng)濟增速的追求,通過一系列減稅和改革措施來促進(jìn)經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展,尤其是今年的減稅力度高于往年,同時政府從去年的降杠桿轉(zhuǎn)入穩(wěn)杠桿,并通過貨幣政策進(jìn)一步引導(dǎo)企業(yè)融資成本下降來激發(fā)企業(yè)活力??傮w來看,政府的舉措仍有利于債券市場,對股票市場也會形成一定的支撐。弱化經(jīng)濟指標(biāo)目標(biāo)

        (1)GDP目標(biāo)下調(diào)至6.0%-0.30%,CPI目標(biāo)持平于3%。從18年目標(biāo)實際達(dá)成情況來看,18年全國GDP增速6.6%,略高于目標(biāo)增速。2019年GDP目標(biāo)下調(diào)至6.0%-6.5%左右,較2018年有所下調(diào),符合預(yù)期。預(yù)計2019年年內(nèi)的CPI整體不會出現(xiàn)大幅的上升,通脹可能保持平穩(wěn),仍維持在目標(biāo)之內(nèi)。

        (2)名義赤字率小幅上調(diào),減稅降費力度高于往年。18年我國經(jīng)濟進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段后,政府工作報告中首次將赤字率目標(biāo)由16、17年的3%下調(diào)至2.6%,名義財政赤字2.38萬億。2019年的實際赤字規(guī)模仍需要看年內(nèi)的盤活存量情況,但考慮到今年政府賣地收入下降,盤活存量的規(guī)??赡軙陀?017年,因此實際赤字規(guī)??赡茈y以出現(xiàn)明顯的提升。

        考慮到經(jīng)濟的下滑,今年政府下調(diào)了財政收入目標(biāo)增速,從2018年的6.1%(實際6.2%)的目標(biāo)下調(diào)到5%,支出增速目標(biāo)下調(diào)到6.5%(去年的實際支出增速是8.7%)。但今年財政刺激力度更多的體現(xiàn)在減稅降費,尤其是增值稅的下調(diào)備受矚目。按照政府工作報告,將制造業(yè)增值稅從16名下調(diào)至13%,建筑和運輸業(yè)從10%降至9名。預(yù)計實際減稅規(guī)模在大幾千億。除了降低增值稅以外,還會調(diào)降企業(yè)繳納的社保費率,從19%降至16%。其他降費方面,清理電價附加收費,工商業(yè)平均電價降低1 0%,降低過路過橋費用,治理亂收費、亂罰款;兩年內(nèi)基本取消全國高速公路省界收費站,取消或降低一批鐵路、港口收費。按照政府工作報告的提法,減稅降費的規(guī)模達(dá)到2萬億,高于去年提及的1.1萬億(2018年,目標(biāo)是為企業(yè)和個人減稅8000多億元,減輕非稅負(fù)擔(dān)3000多億元)。

        (3)從去杠桿到穩(wěn)杠桿,M2和社融等預(yù)計將從持續(xù)下滑轉(zhuǎn)入平穩(wěn)。2019年政府工作報告中,進(jìn)一步明確M2和社融與名義GDP匹配,如果名義GDP在7-8%水平,意味著M2可能8-9%區(qū)間較為合理,總體貨幣增速保持平穩(wěn)。因此,我們對今年流動性的判斷也從去年“狹義松,廣義緊”轉(zhuǎn)為今年的“狹義松,廣義松”。

        (4)在財政政策力度有限的情況下,經(jīng)濟的支撐重心可能還是依靠貨幣政策。2019年政府工作報告中提到,貨幣政策不搞“大水漫灌”,但將“適時運用存款準(zhǔn)備金率、利率等數(shù)量和價格手段引導(dǎo)金融機構(gòu)擴大信貸投放”,并將“加大對中小銀行的定向?qū)?zhǔn)力度,釋放的資金全部用于民營和小微企業(yè)貸款”。這意味著今年貨幣政策放松仍有更大的作為。同時,人民幣匯率貶值壓力減弱,海外央行也重新轉(zhuǎn)向?qū)捤?,也使得未來國?nèi)貨幣政策放松空間打開。

        基建可托底,但難以大幅推動經(jīng)濟

        從政府工作報告中基建相關(guān)目標(biāo)來看,今年基建的發(fā)力力度可能不及預(yù)期。鐵路建設(shè)投資8000億元、公路水運投資1.8萬億元,再開工一批重大水利工程,中央預(yù)算內(nèi)投資安排5776億元(去年分別是鐵路7320億、公路水運1.8萬億,水利1萬億,中央預(yù)算內(nèi)投資安排5376億元)。整體來看,今年的基建目標(biāo)較去年調(diào)整的幅度并不大。在高實際赤字和財政支出發(fā)力的情況下,18年實際基建投資完成情況整體高于目標(biāo),其中鐵路投資、公路水運投資、水利在建分別達(dá)到8028億元、2.3萬億、1.01萬億。但19年來看,財政收入下滑將制約基建大幅發(fā)力。財政部指出,19年財政收入形勢較為嚴(yán)峻,收支平衡壓力較為突出。而政府工作報告中也指出“各級政府要過緊日子,中央財政要開源節(jié)流,增加特定國有金融機構(gòu)和央企上繳利潤,一般性支出壓減5%以上”。

        2019年,基建的亮點主要在于新基建,包括5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基建。環(huán)保設(shè)備升級繼續(xù),5G商用落地在即,運營商資本支出有望持續(xù)3-5年,工業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)推進(jìn),這些都對設(shè)備和基建投資有所支撐。不過,我們認(rèn)為這些新基建領(lǐng)域的體量仍然不夠大,不足以彌補其他投資的下降程度。

        繼續(xù)支持民企和小微企業(yè),堅持房住不炒

        在報告中,促進(jìn)民企措施方面:1、降低企業(yè)社保繳費負(fù)擔(dān)的目標(biāo),各地可下調(diào)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險單位繳費比例至16%,不得自行對歷史欠費進(jìn)行集中清繳。2、增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟、尤其是小微企業(yè)的能力。政府工作報告中提出引導(dǎo)金融機構(gòu)擴大信貸投放、降低貸款成本,并加大對中小銀行的定向?qū)?zhǔn)力度,釋放的資金全部用于民營和小微企業(yè)貸款,保證今年國有大型商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款要增長30%以上,從而緩解民營和小微企業(yè)融資難融資貴問題。激勵加強普惠金融服務(wù),降低中小微企業(yè)綜合融資成本。3、抓好年初出臺的小微企業(yè)普惠性減稅政策落實,保護(hù)產(chǎn)權(quán),大力優(yōu)化民營經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境。

        2019年政府工作報告中,對房地產(chǎn)的定調(diào)依然是清晰的,就是延續(xù)“房住不炒”的理念,保證房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)運行。大方向來看,在過去幾年房價上漲過快之后,目前進(jìn)入了調(diào)整期。政府也在減弱棚改的量,尤其是棚改貨幣化的量。對于棚改,今年政府工作中報告表示要“繼續(xù)推進(jìn)保障性住房建設(shè)和城鎮(zhèn)棚戶區(qū)改造“,并未提具體的開工目標(biāo)。根據(jù)國務(wù)院常務(wù)會議的安排,2018-2020年三年棚改攻堅計劃定下了再改造各類棚戶區(qū)1500萬套的目標(biāo),其中2018年為580萬套,19和20年分別為460萬套。從18年棚改目標(biāo)和完成情況看,目標(biāo)580萬套,實際完成626萬套。結(jié)合此前各地棚改目標(biāo)的大幅下調(diào),今年棚改預(yù)計較18年明顯放緩。

        此外,政府工作報告提到:促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展,穩(wěn)步推進(jìn)房地產(chǎn)稅立法。預(yù)計年內(nèi)房地產(chǎn)稅可能有實質(zhì)性推動。今年房地產(chǎn)銷量和開工都會有所放緩,對經(jīng)濟構(gòu)成一定負(fù)面壓力,但房住不炒的理念下,政府對房地產(chǎn)下滑的定力也在提升,預(yù)計政府不會出臺全國性的房地產(chǎn)放松政策,更多仍是一城一策的局部放松。

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