臥龍

臥龍，接觸股市20余年。1995年開(kāi)始給《股市動(dòng)態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛(ài)自由轉(zhuǎn)做個(gè)人投資者至今。

近期中國(guó)股市出現(xiàn)升浪，市場(chǎng)活躍資金再度重操舊業(yè)，爆炒次新股。例如中國(guó)人保（601319）A股近期上市，流通盤(pán)只有10億股左右，股價(jià)是單位數(shù)，流通市值不足百億。市場(chǎng)回暖，炒家自然不放過(guò)發(fā)財(cái)?shù)暮脵C(jī)會(huì)，于是乎出現(xiàn)持續(xù)漲停板的狀況。至周四收市，人保收股價(jià)12.83元人民幣，按此價(jià)計(jì)算，總股本442億，總市值高達(dá)5670億，躋身A股總市值前1 0強(qiáng)。然而此時(shí)，人保H股股價(jià)僅僅3.65港幣，A股高出2.9倍。

收市后，中信證券發(fā)布關(guān)于人保題為《財(cái)險(xiǎn)龍頭，但A股顯著高估》的研究報(bào)告。報(bào)告指人保合理市值介于2085億至2378億之間，而A股股價(jià)導(dǎo)致總市值高達(dá)5670億，因此給予“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。中信認(rèn)為人保合理價(jià)為每股4.71元至5.38元，預(yù)計(jì)未來(lái)一年潛在下跌幅度超過(guò)53%。

筆者的第一反應(yīng)是，2015年1月16日周五收市后，中信證券大股東宣布減持中信3%的股權(quán)，同時(shí)中信證券研究報(bào)告指券商股“估值已處于高位，政策將沖擊股價(jià)”，于是19日周一開(kāi)市中信證券旋即跌停板，并且20日再度跌停。歷史在重演！

同日收市后還有另一消息是兩家小銀行的信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市。事件在2月份已經(jīng)出現(xiàn)，但如今再度被人炒作，無(wú)非針對(duì)近期股市火爆所采取的行動(dòng)。

周五早上，無(wú)獨(dú)有偶，華泰證券不甘落后，發(fā)表報(bào)告指中信建投（601066）估值遠(yuǎn)高于同級(jí)券商及國(guó)際投行，下調(diào)至“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。華泰認(rèn)為中信建投A股201 9年按樂(lè)觀假設(shè)下的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)其市凈率高達(dá)4.5倍，遠(yuǎn)高于同級(jí)券商目前1.4倍至2倍的市凈率，及國(guó)際投行1倍至2倍的市凈率水平，認(rèn)為其合理股價(jià)介乎13.86元至17.33元。

《證券時(shí)報(bào)》頭版則發(fā)表評(píng)論文章，題為《讓“賣(mài)出”評(píng)級(jí)的研報(bào)成為常態(tài)》。文章指中信證券給予人保A股賣(mài)出評(píng)級(jí)，雖非前所未有，但非常少見(jiàn)，故此份研究報(bào)告?zhèn)涫荜P(guān)注。投行、券商等的研究報(bào)告中給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)是常態(tài)，“中性”、“賣(mài)出”的評(píng)級(jí)少得多。公司基本面轉(zhuǎn)好或股市大牛下發(fā)布大量的看好報(bào)告，一旦基本面轉(zhuǎn)差或股價(jià)嚴(yán)重脫離基本面，就減小報(bào)告發(fā)布頻率或保持沉默，有的研究員甚至不顧事實(shí)繼續(xù)發(fā)布看好報(bào)告，使得券商研究報(bào)告的公信力嚴(yán)重受損，市場(chǎng)失去了重要的平衡力。文章認(rèn)為A股價(jià)格形成機(jī)制需要完善，有賴于市場(chǎng)形成更有效的內(nèi)在制衡，研究報(bào)告則是這種制衡局面能否形成的重要環(huán)節(jié)，若市場(chǎng)上“賣(mài)出”評(píng)級(jí)報(bào)告像“買(mǎi)入”報(bào)告一樣成為常態(tài)，市場(chǎng)一定會(huì)健康得多。

筆者想說(shuō)的是中國(guó)股市的賣(mài)出評(píng)級(jí)不可能成為常態(tài)。因?yàn)楣墒忻扛魩啄瓴懦霈F(xiàn)大行情，并且行情總是快牛、瘋牛，有形之手看得不爽便出手，此時(shí)賣(mài)出評(píng)級(jí)才會(huì)出現(xiàn)。前年官媒不是說(shuō)大量發(fā)行新股是新常態(tài)嗎？結(jié)果呢？又，慢牛要成為新常態(tài)，結(jié)果呢？中國(guó)股市的存在沒(méi)有擺正位置之前，常態(tài)便是快牛、瘋牛，指數(shù)大起大落，一管就死、一放就亂。所謂市場(chǎng)化手段調(diào)控，不過(guò)是有形之手帶上以為別人看不到的透明手套而已。

另一方面，A股市場(chǎng)投資者亦是目中無(wú)人，不顧一切地炒作，導(dǎo)致人保A股比H股高出2.9倍。事實(shí)上，瘋狂炒作的結(jié)局總是悲劇收?qǐng)?。?dāng)年深港通炒家追擊浙江世寶（002703），最高見(jiàn)21.17元，但去年卻跌至最低3.15元，跌幅高達(dá)85%。散戶不應(yīng)該檢討嗎？看看AH股差價(jià)，H股比A股高的公司有海螺水泥、中國(guó)平安、招商銀行及福耀玻璃，這幾家公司A股股價(jià)持續(xù)走牛，足見(jiàn)境外機(jī)構(gòu)投資者的集體智慧。反觀那些A股股價(jià)大幅高水的公司，走勢(shì)圖如過(guò)山車(chē)，每隔幾年一輪行情，之后便跌回原位。

50ETF期權(quán)最近多空大戰(zhàn)。3月購(gòu)3000持倉(cāng)量高達(dá)42萬(wàn)手，購(gòu)2950持倉(cāng)量9.5萬(wàn)手，購(gòu)2900持倉(cāng)量9.2萬(wàn)手，合共60.7萬(wàn)手;而3月沽2500持倉(cāng)量11.9萬(wàn)手，沽2550持倉(cāng)量1 0.2萬(wàn)手，沽2600持倉(cāng)量9.6萬(wàn)手，合共31.7萬(wàn)手。多頭占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，盡管周五上證50指數(shù)大跌，但Call依然增倉(cāng)。不過(guò)，當(dāng)交易成為“最擁擠交易”時(shí)，恐怕有機(jī)會(huì)翻船。

上證50指數(shù)日線圖上，3月4日一根射擊之星，非常耀眼，且RSI（8）出現(xiàn)嚴(yán)重頂背離，此時(shí)預(yù)計(jì)短期見(jiàn)頂不會(huì)有大錯(cuò)，然則買(mǎi)入購(gòu)3000只能是賭博了，但顯然值搏率太低。

再看國(guó)證A股指數(shù)（399317）的走勢(shì)。上周文章中指，“若撇開(kāi)較大級(jí)別的浪型，單看今年1月初以來(lái)的走勢(shì)。1月4日3340點(diǎn)至1月9日的3564點(diǎn)上升為第1浪，之后震蕩至1月31日的3492點(diǎn)為第2浪，之后進(jìn)入第3浪上升。保守地看，第3浪已經(jīng)于2月26日的4238點(diǎn)結(jié)束，之后進(jìn)入第4浪整理;或者下周再>中高后結(jié)束?！?/p>

本周實(shí)際走勢(shì)是沖高之后結(jié)束。由于波浪劃分可見(jiàn)一浪短于一浪的情況，因此國(guó)證A指3浪（v）不會(huì)沖破4486點(diǎn)，破則加大上升空間。周四最高4468點(diǎn)，未出現(xiàn)第5小浪比第3小浪長(zhǎng)的異常情形。此等情況下，周五被點(diǎn)名的人保及建投竟然還有紅盤(pán)機(jī)會(huì)，真是逃命的最佳時(shí)機(jī)！能出脫的投資者真是要?dú)㈦u還神。

依據(jù)交替原則，第2浪橫向震蕩，第4浪自然是急跌。配合消息面的情況，急跌成為事實(shí)。一般而言，第4浪回落至3浪（iv）區(qū)間比較正常，大約介乎國(guó)證A指4101點(diǎn)至4238點(diǎn)之間。由于國(guó)證A指日線圖RSI尚未出現(xiàn)背馳，因此行情后面出現(xiàn)第5浪的可能性非常大。