劉波

摘要：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司最基礎(chǔ)、最重要的業(yè)務(wù)支柱之一，資本實力較弱等因素為其帶來了一定的財務(wù)風(fēng)險，如何防范、化解財務(wù)風(fēng)險，提高服務(wù)客戶、創(chuàng)造價值的能力是其需要關(guān)注和認(rèn)真思考的一個重要問題。該篇文章對證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主要財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了簡要分析，并提出了應(yīng)對建議。

關(guān)鍵詞：證券公司;經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù);財務(wù)風(fēng)險;資本實力;經(jīng)濟(jì)利益

財務(wù)風(fēng)險，是指企業(yè)在各項財務(wù)活動中由于各種難以預(yù)料和控制的因素或管理不當(dāng)?shù)葐栴}，使企業(yè)在一定時期、一定范圍內(nèi)所獲取的最終財務(wù)成果與預(yù)期的經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生偏差，從而使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失或未能實現(xiàn)更大收益的可能性。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券公司最基礎(chǔ)、最重要的業(yè)務(wù)支柱之一，雖然近年來隨著同業(yè)競爭加劇、互聯(lián)網(wǎng)券商等新的競爭者不斷加入，交易傭金水平不斷降低，再加上證券市場交易活躍度經(jīng)歷了多年的持續(xù)趨冷，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)在證券公司總體營業(yè)收入中所占比例呈現(xiàn)出逐年下滑的態(tài)勢，不過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是證券公司具有舉足輕重影響的重要營業(yè)收入來源，其多年積累與服務(wù)的客戶資源也是證券公司多項其他業(yè)務(wù)順利開展的基礎(chǔ)。

不論是與商業(yè)銀行、保險公司等金融同業(yè)機(jī)構(gòu)，還是同國外大型投行相比，國內(nèi)證券公司資產(chǎn)規(guī)模明顯偏弱，較弱的資本實力是制約證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、整個證券公司乃至國內(nèi)證券行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大、取得競爭優(yōu)勢的重要影響因素，也是其財務(wù)風(fēng)險的重要來源。同時，證券公司開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主要載體是其數(shù)量眾多、遍布各地的分支機(jī)構(gòu)，各分支管理者、財務(wù)人員及業(yè)務(wù)員工在管理水平、專業(yè)能力、意識理念等方面存在著很大差異，這些差異若是未能得到足夠重視、進(jìn)行有效的提升和引導(dǎo)，也有可能造成財務(wù)風(fēng)險。此外，除了代理客戶進(jìn)行二級市場證券交易、代理金融產(chǎn)品發(fā)行人向客戶銷售金融產(chǎn)品等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)近年來圍繞客戶需求也廣泛開展了融資融券、股票質(zhì)押等融資類業(yè)務(wù)以及資管、類投行等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，從而拓寬經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入來源、提高收入的多元化與穩(wěn)定性。而隨著這些多元化業(yè)務(wù)，尤其是融資類業(yè)務(wù)的廣泛開展，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也面臨著新的財務(wù)風(fēng)險。

黨的十九大報告明確指出：深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。證券公司作為資本市場的核心參與主體，在提高直接融資比重，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮著重要作用。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為證券公司的核心業(yè)務(wù)板塊之一，如何防范、化解財務(wù)風(fēng)險，提高服務(wù)客戶、創(chuàng)造價值的能力是其需要關(guān)注和認(rèn)真思考的一個重要問題。

一、證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的主要財務(wù)風(fēng)險淺析

證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)存在的財務(wù)風(fēng)險主要有以下幾方面：

（一）資本實力較弱，融資渠道偏窄

截至2018年12月31日，證券行業(yè)131家證券公司總資產(chǎn)合計為6.26萬億元（1），而同期招商銀行的資產(chǎn)總額為6.75萬億元（2），整個證券行業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模較一家股份制商業(yè)銀行尚有7.26%的差距。較弱的資本實力會使證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)布局、信息系統(tǒng)建設(shè)以及開展融資融券等重資本業(yè)務(wù)時更加謹(jǐn)慎，尤其是當(dāng)證券市場交易冷清、創(chuàng)收盈利難度增大時，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在長期布局與短期壓力方面，可能會傾向于采取相對保守的做法以應(yīng)對當(dāng)期的壓力，這對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)落實戰(zhàn)略規(guī)劃、改善客戶體驗、獲取長期效益會造成一定的影響。

在補(bǔ)充資本、增強(qiáng)實力方面，國內(nèi)證券公司目前融資渠道仍相對偏窄，尤其是非上市證券公司可供選擇的融資工具就更加有限。發(fā)行債券是證券公司選擇較多、融資規(guī)模較大的一個融資方式，而債券較高的資金成本、很強(qiáng)的支付剛性也給證券公司帶來了較大的經(jīng)營壓力，加劇了其經(jīng)營業(yè)績的順周期性與不穩(wěn)定性。

（二）國家稅收政策緊密調(diào)整，經(jīng)營成本被動提高

2016年以來，我國的流轉(zhuǎn)稅稅收政策進(jìn)行了多次調(diào)整，先是自2016年5月1日起，在全國范圍內(nèi)全面推行營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)，金融業(yè)也在試點(diǎn)范圍內(nèi);接著自2018年5月1日起，將原適用17%和11%稅率的應(yīng)稅項目，分別調(diào)整為16%和10%;2019年國家進(jìn)一步加大了降稅力度，自2019年4月1日起，原適用16%稅率的，調(diào)整為13%，原適用10%稅率的，調(diào)整為9%。而在“營改增”后的兩次降稅過程中，金融業(yè)適用的6%的稅率一直沒有調(diào)整，這意味著在應(yīng)稅收入、采購成本沒有變化的情況下，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的銷項稅額沒有變少，而進(jìn)項稅額將會大幅減少，其經(jīng)營成本就會提高，經(jīng)營業(yè)績也會隨之縮水。

證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)遍布全國、員工數(shù)量眾多、財務(wù)人員專業(yè)水平不一，若是分支機(jī)構(gòu)對國家稅收政策的變化沒有足夠的概念和認(rèn)識，在設(shè)備、資料等物品購置過程中沒能進(jìn)行有效的議價，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的經(jīng)營成本難免會被動提高。

（三）忽視資金時間價值，損失經(jīng)濟(jì)利益

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)在日常工作中會涉及到較多的繳納稅金、采購付款、支付會員費(fèi)等對外付款活動，資金流出量很大。有些分支機(jī)構(gòu)對于資金的時間價值沒有給予足夠的重視，有的擔(dān)心會忘記付款，有的覺得閑置資金產(chǎn)生的利息收入并不高，有的甚至對資金會產(chǎn)生收益也沒有概念。這使得這些分支機(jī)構(gòu)在安排付款時會忽視資金的時間價值，在約定或截止時間到來之前很長一段時間就將款項支付給了對方，從而損失了相應(yīng)資金本可以為企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)利益。也許一筆款項提前付出的時間并不長，也許一家分支機(jī)構(gòu)合理安排資金支付活動產(chǎn)生的利息收入并不高，但是數(shù)量眾多的分支機(jī)構(gòu)匯總起來能夠?qū)崿F(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益就會很可觀了。

（四）對融資類業(yè)務(wù)風(fēng)險認(rèn)識不夠，遇市場波動造成資金損失

隨著市場競爭日趨激烈，客戶交易傭金率不斷下滑，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)收壓力也日益沉重，融資融券、股票質(zhì)押等融資類業(yè)務(wù)息費(fèi)收入逐漸成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)重要的收入來源。不過證券公司在開展此類重資本業(yè)務(wù)時對其風(fēng)險往往沒有充分的認(rèn)識，在對客戶還款能力了解、杠桿水平限制以及持倉集中度監(jiān)控等方面重視不足，雖然該類業(yè)務(wù)有維持擔(dān)保比例的規(guī)定，當(dāng)客戶賬戶擔(dān)保比例低于一定水平時，證券公司可以通過強(qiáng)制平倉收回資金，但是當(dāng)遇到市場持續(xù)下跌時，強(qiáng)制平倉行為會增加市場的恐慌情緒，造成相關(guān)證券標(biāo)的更加快速的下跌，從而會造成強(qiáng)平失敗、證券公司融出資金及應(yīng)收息費(fèi)受損，進(jìn)而會引發(fā)證券公司與客戶的糾紛、加劇證券市場的波動。

二、證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對建議

（一）通過多元化融資渠道，增強(qiáng)資本實力

除發(fā)行債券外，證券公司可通過增資擴(kuò)股、兼并收購等多種手段來增強(qiáng)資本實力、擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。對于上市證券公司可供選擇的融資渠道會相對多一些，可以考慮通過增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等多樣化融資工具補(bǔ)充資本金。隨著中國資本市場對外開放程度的不斷加深，國外大型投行進(jìn)入國內(nèi)資本市場的步伐正在加快，可以預(yù)見對客戶資源的爭奪、同業(yè)競爭的強(qiáng)度勢必會更加激烈，國內(nèi)證券公司需要合理利用融資渠道、及時增強(qiáng)資本實力。

（二）加強(qiáng)政策變化提示，增強(qiáng)分支機(jī)構(gòu)商談價格、控制成本意識

證券公司總部可通過宣傳培訓(xùn)、通知提示等措施將國家稅收政策的變化及其影響傳達(dá)給分支機(jī)構(gòu)的所有員工，提高分支機(jī)構(gòu)全體員工對政策變化及影響的認(rèn)識，尤其是提高分支機(jī)構(gòu)財務(wù)人員對政策變化的理解。從而幫助分支機(jī)構(gòu)采購經(jīng)辦人員樹立在對外采購過程中與對方商談價格的意識，同時加強(qiáng)分支機(jī)構(gòu)財務(wù)人員在采購活動中的參與度，通過降低采購成本，有效控制公司的經(jīng)營成本。

（三）強(qiáng)化資金時間價值理念，發(fā)揮財務(wù)人員宣導(dǎo)、監(jiān)督作用

證券公司可通過視頻培訓(xùn)、現(xiàn)場交流等方式，強(qiáng)化分支機(jī)構(gòu)員工的資金時間價值理念，引導(dǎo)其在安排對外付款時主動合理延緩;同時，分支機(jī)構(gòu)財務(wù)人員應(yīng)從自身做起，重視資金的時間價值，對業(yè)務(wù)人員，尤其是新入職的員工進(jìn)行資金時間價值理念的宣傳與倡導(dǎo)，對所負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)的付款活動進(jìn)行有效的監(jiān)督，通過合理延緩資金流出，增厚公司經(jīng)營業(yè)績。

（四）完善融資類業(yè)務(wù)過程化監(jiān)控流程，建立標(biāo)的證券池預(yù)警機(jī)制

證券公司，尤其是總部融資類業(yè)務(wù)專管部門需要對該項業(yè)務(wù)隱含的客戶信用風(fēng)險給予更高的重視，從客戶信息收集、征信調(diào)查、還款能力評價、杠桿水平限制、持倉集中度監(jiān)控、維持擔(dān)保比例跟蹤等各個環(huán)節(jié)加強(qiáng)對融資類業(yè)務(wù)的過程化監(jiān)控，發(fā)現(xiàn)異常情況及時采取措施，力爭將風(fēng)險化解在初露苗頭的階段。同時，證券公司應(yīng)借助投研部門的研究能力，對融資融券等業(yè)務(wù)標(biāo)的證券池，尤其是其客戶持倉量較大的標(biāo)的進(jìn)行研究跟蹤，利用信息技術(shù)手段，對相關(guān)證券的公告、輿論等信息進(jìn)行收集與分析，建立異常情況預(yù)警機(jī)制，及時發(fā)現(xiàn)標(biāo)的證券的異常變化，進(jìn)而采取應(yīng)對措施。

三、結(jié)論

雖然證券交易傭金率持續(xù)下滑，對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入帶來了較大影響，不過經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是證券公司重要的業(yè)務(wù)支柱之一，其積累與服務(wù)的深厚客戶資源是證券公司開展資產(chǎn)管理、固收衍生等其他業(yè)務(wù)的重要基礎(chǔ)，是影響證券公司能否在綜合實力比拼中取得優(yōu)勢的重要因素。資本實力弱、分支機(jī)構(gòu)分布廣、數(shù)量多、員工素質(zhì)差異大以及對重資本業(yè)務(wù)風(fēng)險認(rèn)識不足等因素為證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來了一定的財務(wù)風(fēng)險，合理利用融資渠道增強(qiáng)資本實力，加強(qiáng)宣傳督導(dǎo)提高員工成本控制意識、增強(qiáng)資金時間價值認(rèn)識，完善融資類業(yè)務(wù)過程化監(jiān)控等是防范和應(yīng)對這些財務(wù)風(fēng)險可以考慮采取的措施。

注釋：

數(shù)據(jù)來源：中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站

數(shù)據(jù)來源：《招商銀行股份有限公司2018年度報告》

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