劉曠

難掩虧損

毋庸置疑的是，雖然發(fā)展快速，但瑞幸咖啡依然繞不開巨大的虧損。招股書顯示，2019年第一季度，瑞幸咖啡總凈營收為4.785億元人民幣，凈虧損5.518億元人民幣。2018全年總凈營收為8.407億元人民幣，凈虧損16.19億元人民幣，其中市場營銷費(fèi)用為7.49億元人民幣。截至2017年12月31日的凈虧損為人民幣5 637.1萬元人民幣。成立至今共計凈虧損22.268億元人民幣。

值得關(guān)注的是，此前瑞幸咖啡完成B輪融資時，曾有相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)被公布出來。數(shù)據(jù)顯示，2018年前9個月，瑞幸咖啡累計銷售收入3.75億元人民幣，凈虧損8.57億元人民幣。瑞幸咖啡曾對此作出回應(yīng)，稱其全年虧損會遠(yuǎn)大于這個數(shù)字，但通過補(bǔ)貼迅速占領(lǐng)市場是公司的既定戰(zhàn)略，虧損符合預(yù)期。

成本居高不下

一個簡單直白的邏輯是，成立以來，瑞幸咖啡一直在靠持續(xù)不斷的融資來支撐企業(yè)的發(fā)展和對用戶的補(bǔ)貼。瑞幸咖啡在招股書中也提到了其將會面臨的挑戰(zhàn)、風(fēng)險和不確定性的影響，比如要保持歷史增長率和管理快速增長的能力，獲得足夠資金來拓展業(yè)務(wù)和應(yīng)對商業(yè)機(jī)會，以經(jīng)濟(jì)高效的方式獲得新客戶或留住現(xiàn)有客戶的能力，管理供應(yīng)鏈以滿足未來運(yùn)營需求的能力等。這是由于瑞幸咖啡的瘋狂擴(kuò)張導(dǎo)致其成本居高不下，通過其運(yùn)營支出費(fèi)用的大幅提高便可看出一二。

招股書顯示，瑞幸咖啡2019年第一季度的總運(yùn)營支出為人民幣10.056億元人民幣，遠(yuǎn)高于去年同期的1.381億元人民幣，同比增長628.17%，出現(xiàn)巨大虧損也不難理解。

細(xì)分來看，其中材料費(fèi)用為2.758億元人民幣，高于去年同期的940萬元人民幣；門店租賃和其它運(yùn)營支出為2.824億元人民幣，高于去年同期的2 020萬元人民幣；折損支出為8 400萬元人民幣，高于去年同期的400萬元人民幣；銷售和營銷支出為1.681億元人民幣，高于去年同期的5 440萬元人民幣；總務(wù)和行政支出為1.730億元人民幣，高于去年同期的3 900萬元人民幣；門店開業(yè)和其他支出為2 240萬元人民幣，高于去年同期的1 110萬元人民幣。

支出部分占比最高的是材料費(fèi)用和門店租賃，這在于瑞幸咖啡瘋狂的開店速度，招股書顯示，截至今年3月31日，瑞幸咖啡門店數(shù)量已達(dá)2 370家，其中快取店2 193家，快取店占比為91.3%。

資本造夢？

2018年1月1日，瑞幸咖啡于北京、上海兩地試運(yùn)營；5月8日正式營業(yè)，在全國13個城市完成525家門店的布局，試營業(yè)期間銷售咖啡500萬杯；8月，門店數(shù)量超過1100家；9月，銷售杯量達(dá)到2 600萬杯；12月底，門店數(shù)量達(dá)到2 173家，覆蓋北上廣深等全國22座城市，消費(fèi)客戶達(dá)到1 254萬，《瑞幸咖啡》APP端的月均DAU數(shù)值達(dá)到26.99萬。

招股書顯示，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡門店總量為2 370家，2019年第一季度交易客戶的累計數(shù)量為1 687萬人，現(xiàn)釀飲料（咖啡）月平均銷售數(shù)量為1 307.7萬份。瑞幸咖啡的發(fā)展速度與神州優(yōu)車不無關(guān)系。瑞幸咖啡誕生之初便與神州優(yōu)車緊緊地捆綁在一起。招股書顯示，瑞幸咖啡董事長陸正耀持股30.53%為最大股東，創(chuàng)始人錢治亞占股19.68%，黎輝代表大鉦資本、劉二海代表愉悅資本分別持有11.9%和6.75%的股份。

此外，瑞幸咖啡的啟動資金包括來自陸正耀的借款，瑞幸咖啡過往融資中的兩輪投資方也都與神州優(yōu)車有著千絲萬縷的聯(lián)系。

在瑞幸咖啡的A輪融資中，投資方為大鉦資本、愉悅資本、新加坡政府投資公司（GIC）和君聯(lián)資本；B輪融資中，投資方為愉悅資本、大鉦資本、新加坡政府投資公司（GIC）和中金公司等為參投公司，隨后愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海進(jìn)入公司董事會。對比來看，可以發(fā)現(xiàn)后續(xù)一輪融資主要是老股東跟進(jìn)。另外，在瑞幸咖啡的最新一次B+輪融資中，BlackRock是星巴克主要投資人，是星巴克早期排名前三的股東，星巴克股東的介入也使得這次融資備受關(guān)注。憑借資本加持和深諳市場傳播規(guī)律的營銷團(tuán)隊，瑞幸咖啡在過去一年多進(jìn)駐到各大商圈和寫字樓，并在全國各大城市織出了密集網(wǎng)絡(luò)。然而強(qiáng)勁攻勢背后，虧損也浮出水面。

對于瑞幸咖啡和其投資者而言，這似乎像是一場賭局，若能成功得到后續(xù)資本“接盤”，瑞幸咖啡可以持續(xù)做大，投資者也將獲得豐厚收益。不過，在完成上市后，瑞幸咖啡的模式能否獲得主流投資者的認(rèn)可以及在資本市場能否收獲良好表現(xiàn)，還需要時間來驗證。