曹井雪

近期，民生加銀的債基似乎遇到了“麻煩”。7月4日新城控股股價(jià)和債券價(jià)格均出現(xiàn)閃崩，而從一季報(bào)來(lái)看，民生加銀平穩(wěn)增利持有“15新城01”市值1.032億元，該基金7月4日當(dāng)天的凈值也回撤了0.22%。

禍不單行，在今年上半年權(quán)益類基金的排名戰(zhàn)中，如果僅統(tǒng)計(jì)2019年前成立的主動(dòng)權(quán)益類基金，民生加銀新動(dòng)力上半年的凈值增長(zhǎng)率為-10.26%，排在倒數(shù)第一位，該基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理為黃一明。他目前在管的另一只基金民生加銀精選同樣表現(xiàn)不濟(jì)，今年上半年的凈值增長(zhǎng)率僅為-3.9%，排在倒數(shù)第8位。不僅如此，權(quán)益類產(chǎn)品在民生加銀基金中也處于配角的位置：公司旗下共有23只權(quán)益類基金產(chǎn)品，今年二季度末的規(guī)模合計(jì)約為55.06億元，占公司總規(guī)模的3.76%。

在權(quán)益類基金規(guī)模難堪的同時(shí)，公司的債券型基金和貨幣型基金卻撐起了公司的規(guī)模：其中19只債券型基金的規(guī)模達(dá)到了692.17億元，而5只貨幣型基金的規(guī)模也已經(jīng)達(dá)到了701億元，分別占公司總規(guī)模的47.2%和47.8%，股債蹺蹺板極度偏向了固收一方。

黃一明再戰(zhàn)民生加銀遭遇業(yè)績(jī)滑鐵盧

公開(kāi)的資料顯示，黃一明可謂是公募基金圈中的“老江湖”，他曾先后供職于交銀施羅德、平安大華、民生加銀、華商等基金公司。值得注意的是，2013年5月開(kāi)始，黃一明在民生加銀擔(dān)任基金經(jīng)理，2017年3月31日卸任了全部產(chǎn)品;在短期轉(zhuǎn)戰(zhàn)華商后，他選擇再回民生加銀，并同時(shí)出任了兩只產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

但是二度出山的黃一明卻遭遇了業(yè)績(jī)的當(dāng)頭棒喝。根據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，在2019年之前成立的2327只主動(dòng)權(quán)益類基金中，民生加銀新動(dòng)力在其中排名墊底，其在今年上半年凈值下跌10.26%，與排在榜首的易方達(dá)瑞恒相差68.78%。即使與民生加銀旗下排在首位的內(nèi)需增長(zhǎng)對(duì)比，差距也超過(guò)了50%。

我們依然聚焦民生加銀新動(dòng)力：分季度來(lái)看，該基金一季度的凈值增長(zhǎng)率為9.72%，彼時(shí)二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)出欣欣向榮的牛市景象;但第二季度風(fēng)云突變，上證指數(shù)當(dāng)季轉(zhuǎn)為下跌，該基金的凈值增長(zhǎng)率也僅有-18.21%，基金的凈值幾乎一路下墜。

深究基金業(yè)績(jī)墊底的原因，基金經(jīng)理重倉(cāng)行業(yè)選擇不利或是首因?！都t周刊》記者發(fā)現(xiàn)，從2018年9月19日黃一明接手以來(lái)，其調(diào)倉(cāng)的動(dòng)作還是比較大的;具體對(duì)比去年末和今年一季度末的重倉(cāng)股來(lái)看，除了魯信創(chuàng)投、錢江水利、大眾公用外，其余7只重倉(cāng)股均被調(diào)整。雖然黃一明大刀闊斧地調(diào)倉(cāng)，不過(guò)其重倉(cāng)行業(yè)主要還是集中在了傳媒、非銀金融、公用事業(yè)以及化工等行業(yè)（按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類）。

《紅周刊》記者據(jù)此判斷，基金經(jīng)理二季度所選擇的重倉(cāng)股也很可能集中在上述4類行業(yè)之中。不過(guò)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，四類行業(yè)今年二季度的跌幅分別達(dá)到了13.84%、8.76%、5.03%以及7.84%，若推測(cè)成立，則會(huì)嚴(yán)重拖累了基金的業(yè)績(jī)。

此外，格上財(cái)富研究員張婷分析：“從該基金凈值走勢(shì)來(lái)看，指數(shù)上漲的時(shí)候跑不贏大盤(pán)，指數(shù)下跌時(shí)則遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤(pán);除了考慮基金經(jīng)理對(duì)調(diào)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)把握不準(zhǔn)的因素之外，還可能與其在3、4月凈值回落期遭遇大額的凈贖回有關(guān)?！庇浾咭沧⒁獾剑衲暌詠?lái)，民生加銀新動(dòng)力的規(guī)模一直比較迷你：今年一季度末，該基金的規(guī)模僅有2091萬(wàn)元，而在今年二季度，該基金的規(guī)模進(jìn)一步縮水，二季度末的規(guī)模僅剩1755萬(wàn)元。

除了新動(dòng)力外，基金經(jīng)理黃一明同時(shí)還管理著民生加銀精選，該基金在今年上半年也僅取得了-3.9%的凈值增長(zhǎng)率。而從一季報(bào)來(lái)看，其重倉(cāng)的上海新陽(yáng)、星輝娛樂(lè)、魯信創(chuàng)投、大眾公用、錢江水利、創(chuàng)維數(shù)字、亞太藥業(yè)、江南化工和康泰生物9只個(gè)股均與新動(dòng)力重合。

對(duì)于黃一明的投資風(fēng)格，天天基金網(wǎng)基金分析師馮鵬飛表示：“黃一明調(diào)倉(cāng)幅度比較大，變化快。從去年9月他任職以來(lái)，民生加銀精選的前十大重倉(cāng)股每個(gè)季度都要經(jīng)歷一次洗牌，很難找到持有超過(guò)半年以上的股票。高頻度的行業(yè)輪動(dòng)在極端情況下會(huì)帶來(lái)豐厚的回報(bào)，但如果沒(méi)有踩準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)或者預(yù)判失誤，在增加交易成本的同時(shí)，也會(huì)讓組合中重倉(cāng)股的表現(xiàn)黯然失色?！?h3>民生加銀高管、基金經(jīng)理變動(dòng)頻繁

近年來(lái)，民生加銀基金管理層和旗下基金經(jīng)理變動(dòng)頻繁，這也為民生加銀的發(fā)展之路增加了諸多變數(shù)。今年4月12日，李操綱履新民生加銀總經(jīng)理。

而在他上任前，公司總經(jīng)理的職位經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月的空缺。去年11月10日，時(shí)任總經(jīng)理吳劍飛離任，與此同時(shí)，他還卸任了掌管6年之久的民生加銀景氣行業(yè)。來(lái)自天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，在2012年至2018年管理民生加銀景氣行業(yè)的過(guò)程中，吳劍飛取得了99.71%的任職回報(bào)率。

如是看來(lái)，吳劍飛的離職對(duì)于公司的打擊是雙重的。除吳劍飛之外，去年以來(lái)，公司離職的基金經(jīng)理還包括了宋磊、彭云峰、李慧鵬以及劉旭明。其中除去李慧鵬之外，其他基金經(jīng)理均管理過(guò)權(quán)益類基金產(chǎn)品，因此公司的權(quán)益類基金經(jīng)理陣營(yíng)可謂損失慘重。

讓人疑惑的是，新引進(jìn)的基金經(jīng)理卻很少有權(quán)益類的掌門(mén)人?！都t周刊》記者發(fā)現(xiàn)，如今在民生加銀的所有基金經(jīng)理中，楊林耘和于善輝在業(yè)內(nèi)較為出名，他們均是被“挖角”而來(lái)：其中楊林耘管理固收類基金，此前曾是東方基金的明星基金經(jīng)理;而于善輝此前是天相投顧的著名基金分析師，如今管理著民生加銀的首只養(yǎng)老FOF。對(duì)比來(lái)看，近年來(lái)公司似乎沒(méi)有引進(jìn)或培養(yǎng)出過(guò)明星基金經(jīng)理，于是再度啟用黃一明或許也是無(wú)奈之舉。

縱覽公司權(quán)益類團(tuán)隊(duì)，今年上半年表現(xiàn)最好的非柳世慶莫屬。然而，他于2016年才加入民生加銀正式開(kāi)始了基金經(jīng)理生涯，迄今擔(dān)任基金經(jīng)理還不足3年的時(shí)間。從他分年度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，此前各年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本平平，只有今年上半年的業(yè)績(jī)頗為亮眼，目前半年的成績(jī)單可參考價(jià)值頗為有限。但從持倉(cāng)特點(diǎn)來(lái)看，柳世慶所重倉(cāng)的白酒股、房地產(chǎn)股比較多，而且各季度的持倉(cāng)變動(dòng)相對(duì)不大，操作風(fēng)格較為穩(wěn)健。

股債蹺蹺板嚴(yán)重失衡

在基金經(jīng)理業(yè)績(jī)乏善可陳的大背景下，公司權(quán)益類基金在公司產(chǎn)品陣營(yíng)中也愈加勢(shì)微，其規(guī)模在公司中的占比從一季度末的4.3%下滑至二季度末的3.76%。

“這種局面或許是公司重視固收、輕視權(quán)益的發(fā)展策略所造成的?！币晃徊辉妇呙姆治鰩煂?duì)《紅周刊》記者坦言。對(duì)比銀行系基金航母工銀瑞信，我們就可以看到兩者的差距所在。工銀瑞信旗下股基和混基的規(guī)?？偤筒粌H達(dá)到了674.02億元，而且公司今年還成立了滬深300ETF等被動(dòng)型權(quán)益類基金產(chǎn)品。再看民生加銀的情況，今年以來(lái)，公司并沒(méi)有發(fā)行新的權(quán)益類產(chǎn)品來(lái)提升規(guī)模，相反，公司卻新發(fā)了5只債券型或偏債型產(chǎn)品，因此也造就了蹺蹺板的愈發(fā)傾斜。

值得注意的是，去年公司還曝光了原權(quán)益類基金經(jīng)理蔡鋒亮的“老鼠倉(cāng)”一案。蔡鋒亮在2011年至2016年間先后掌管公司旗下的內(nèi)需增長(zhǎng)、穩(wěn)健成長(zhǎng)以及民生加銀精選3只基金，而在任職期間，他利用上述3只基金交易標(biāo)的、時(shí)間等未公開(kāi)信息，為家人實(shí)際控制的賬戶牟利?？鄢灰踪M(fèi)用后，其家人賬戶實(shí)際獲利775.19萬(wàn)元。據(jù)業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，“老鼠倉(cāng)”一案不僅給公司的聲譽(yù)造成了極為惡劣的負(fù)面影響，或許也間接導(dǎo)致公司對(duì)權(quán)益類基金接下來(lái)的發(fā)展更加謹(jǐn)慎。

當(dāng)然導(dǎo)致權(quán)益類基金愈加邊緣化的原因林林總總，其中還有不可忽視的一條是公司的創(chuàng)新能力明顯不足。《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，除了去年成立的養(yǎng)老FOF外，公司目前缺乏創(chuàng)新型產(chǎn)品，大熱的ETF等基金類型均未涉及。

公司一直重視的債基，上半年表現(xiàn)尚可，像民生加銀增強(qiáng)收益上半年的凈值增長(zhǎng)率為14.67%，在2122只同類基金中排在了第16位。雖然公司債基表面業(yè)績(jī)還說(shuō)得過(guò)去，但也埋有隱患：今年一季度末，民生加銀平穩(wěn)增利持有“15新城01”的市值為1.03億元，而受新城控股董事長(zhǎng)負(fù)面新聞的影響，“15新城01”在7月4日當(dāng)天跌幅超過(guò)了13%。

或許是公司各類型基金發(fā)展不平衡的緣故，與同為股份制銀行子公司的興業(yè)基金相比，民生加銀基金的規(guī)模增長(zhǎng)速度也較為緩慢。Wind顯示，民生加銀基金成立于2018年，至今年二季度末，公司的規(guī)模達(dá)到了1465.4億元，排在第28位;而興業(yè)基金則成立于2013年，早在2017年，其規(guī)模就超過(guò)了1500萬(wàn)元，如今規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了1709萬(wàn)元，排在了第24位。

附表 民生加銀旗下部分權(quán)益類基金業(yè)績(jī)一覽