李穎

【摘 要】汽車行業(yè)的快速發(fā)展也帶動了汽車零部件行業(yè)的蓬勃興起，中國的汽車零部件企業(yè)經(jīng)歷了完全依賴進口到部分依靠進口，再到現(xiàn)在的自主研發(fā)。激烈競爭的汽車零部件行業(yè)讓汽車零部件公司開始對企業(yè)的投資價值進行研究。本文以汽車零部件行業(yè)的上市公司君生電子公司為研究對象，首先從汽車零部件行業(yè)的宏觀環(huán)境進行分析，然后從財務報表、財務指標以及企業(yè)價值預測三個維度對均勝公司投資價值進行分析，最后提出對該公司投資的建議，也為汽車零部件其它企業(yè)提供投資分析依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】均勝電子股份有限公司；行業(yè)分析；公司分析；投資建議

一、均勝電子公司戰(zhàn)略環(huán)境分析

（一）世界汽車零部件行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

汽車零部件作為汽車工業(yè)的重要基石，一直以來都是作為汽車整車廠的附屬，但自從20世紀90年代開始，世界汽車工業(yè)的格局發(fā)生了重大的變化，專業(yè)化的程度越來越高，產(chǎn)品也越來越細分。隨著汽車工業(yè)全球化的變革以及汽車工業(yè)本身在新能源，自動駕駛，以及智能互聯(lián)方面，逐漸成為未來的主要發(fā)展趨勢。

（二）我國汽車零部件行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

經(jīng)濟快速發(fā)展相適應，政府出臺了一系列鼓勵國內(nèi)汽車行業(yè)發(fā)展的政策措施，為了擴大內(nèi)需刺激國內(nèi)市場的消費潛力。政府積極的財政政策會促進汽車零部件行業(yè)的順利發(fā)展，首先是財稅方面的改革，有利于國內(nèi)汽車企業(yè)減少企業(yè)稅務負擔，増強國內(nèi)汽車企業(yè)在國際市場上的競爭力。其次，服務體系的完善和民生的改善有利于人們消費結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和對汽車產(chǎn)品的需求。最后，協(xié)調(diào)好國內(nèi)外發(fā)展和對外開放在很大程度上為國內(nèi)汽車企業(yè)進一步走出去和擴大國外汽車市場份額創(chuàng)造了良好外部條件。

二、均勝公司經(jīng)營現(xiàn)狀分析

（一）公司概況

寧波均勝電子股份有限公司是一家全球化的汽車零部件優(yōu)秀供應商，主要致力于智能駕駛系統(tǒng)、汽車安全系統(tǒng)、新能源汽車動力管理系統(tǒng)以及高端汽車功能件總成等的研發(fā)與制造。它是一家年輕的、志存高遠的高科技公司，總部位處中國寧波，現(xiàn)有汽車安全、汽車電子和汽車功能件三大事業(yè)部，全球在30個國家擁有員工超過70000人。成立于2004年的均勝電子前身是一家以汽車功能件為主業(yè)的零部件企業(yè)。

（二）波特五力分析

1.和各原材料供應商的議價能力

均勝公司主要的供應商都是在汽車行業(yè)內(nèi)的知名企業(yè)，主要包括鋼材，真皮，紡織面料，縫紉線，膠水等，考慮到產(chǎn)品的質(zhì)量問題，其合作的主機廠以及一級供應商對這些原材料都會指定幾家供應商，因此，可以選擇的供應商范圍較小，而且供應商的市場地位相對穩(wěn)定。

2.和汽車整車廠以及一級供應商的議價能力

均勝公司技術(shù)創(chuàng)造相對落后，主要是勞動密集型的產(chǎn)業(yè)。雖然該公司每年都要花費巨資來計劃提升自身的研發(fā)科技能力，但是畢竟和國際大品牌相比，發(fā)展時間較短，科研技術(shù)水平和國際相比較還有一定的差距。

3.競爭對手的情況

汽車行業(yè)是一個相對門檻較高的行業(yè)，由于中國汽車行業(yè)地域分布較廣，每個地域都有相應的地方保護主義色彩。隨著自動駕駛以及電動車的推廣，未來汽車零部件企業(yè)的發(fā)展將會遇到激烈的競爭，當然均勝公司也不會例外。

4.替代品的威脅

汽車行業(yè)的行業(yè)特點及研發(fā)時間，決定了替代品很難能夠在短時間內(nèi)形成。雖然中國汽車市場較大，但是因為眾多國外汽車廠商為了抓住在中國汽車市場賺取更多的利潤的機會，也都紛紛以獨資或者合資等方式在中國國內(nèi)建立生產(chǎn)基地，并且國內(nèi)眾多民營企業(yè)也在不斷加強各自的競爭力，這無疑會是均勝公司面臨的挑戰(zhàn)。

5.公司市場結(jié)構(gòu)分析

通過對均勝公司優(yōu)勢與劣勢的分析，不難發(fā)現(xiàn)，汽車零部件行業(yè)是一個相對充分競爭的行業(yè)。均勝公司雖然公司市場占有率和與同行的差距在縮小，但是同行占有率依然很高，說明均勝公司面臨著競爭市場較為強勁。

（三）財務指標分析

1.資產(chǎn)運營效率分析

本文選擇了應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標分析均勝電子的營運能力變化。

表1：營運能力分析表 單位：萬元

此后的5個年度的變化相對來說比較平穩(wěn)，其中應收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有逐漸下降的趨勢。在資產(chǎn)規(guī)模迅速擴大的同時，均勝電子的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持穩(wěn)定，且其存貨周轉(zhuǎn)率在 2016年有所上升，說明公司營運能力較好。

2.盈利性分析

本文選擇均勝電子2011年至2017年的營業(yè)收入、凈利潤、毛利率、凈資產(chǎn)收益率等指標，分析了其盈利能力的變化。具體數(shù)據(jù)如表2所示：

均勝電子的營業(yè)總收入在2011年后暴增，營業(yè)收入由2011年的14217.96萬元增長至2012年535845.86萬，并在2012年之后穩(wěn)步增長，2016年的營業(yè)收入相比2015年增長了1.29倍。

3.償債能力分析

本文選擇了速動比率、流動比率、現(xiàn)金比率來分析均勝電子近六年的短期償債能力的變化趨勢。

本文選擇企業(yè)的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)等指標評價企業(yè)的長期償債能力。長期償債能力指標數(shù)據(jù)如表4所示：

由表4可看出，均勝電子2011年并購活動開展后，資產(chǎn)負債率有所上升，2015、2016年出現(xiàn)大數(shù)額的因業(yè)務增長需求和貸款并購產(chǎn)生的長短期借款，導致籌資活動現(xiàn)金流暴增。資產(chǎn)負債率保持相對穩(wěn)定的水平，說明企業(yè)經(jīng)營狀況穩(wěn)定，資產(chǎn)負債率未影響到盈利能力。均勝電子的短期償債能力比較強，但是隨著連續(xù)并購的進行，公司的長期資本投入增加，長期償債能力并不強。

三、均勝電子公司投資建議

從各項財務指標以及均勝公司目前的發(fā)展狀況看，未來5年的持續(xù)盈利能力是有保障的，而且在這一細分領域逐漸加大市場占有率的可能性非常大，同時規(guī)模效益也逐漸顯現(xiàn)。其次，公司的優(yōu)質(zhì)客戶增長確定性高，目前合作的許多汽車品牌在2017年的銷售情況非常好，這些優(yōu)質(zhì)客戶都是均勝公司的戰(zhàn)略合作伙伴。再次，通過均勝電子的發(fā)展歷史可以看出，外延并購一直是公司成長的關(guān)鍵利器。均勝公司先后成功并購了德國的老牌汽車電子供應商普潤公司和機器人公司IMA，使得均勝電子在新能源汽車和汽車智能化方面的布局更加趨于完善。同時，通過以上自由現(xiàn)金流量模型的估值分析和市盈率的估值分析，我們得出均勝公司股價較為合理的每股價值2018年-2020年大概為17.59-26.34元，均勝公司股目前的股價在13.25元左右，權(quán)衡投資風險及投資評估結(jié)果，本文認為投資者可以選擇適當時機買入均勝公司。另外，考慮到目前行業(yè)的宏觀環(huán)境，預計上游原材料成本可能會繼續(xù)上漲，同時整個汽車行業(yè)的增速放緩，以及匯率的不確定性，要注意潛在的風險。