黃譯萱
【摘 要】全球經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入新一期的科技爆發(fā)和資本市場(chǎng)加速成長(zhǎng)階段。在未來(lái)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中,資本市場(chǎng)將成為中間力量,承擔(dān)了轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn),促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的重要責(zé)任,是能夠引領(lǐng)國(guó)家在未來(lái)技術(shù)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向,達(dá)到未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),提高綜合國(guó)力,增強(qiáng)國(guó)家綜合競(jìng)爭(zhēng)力,并且在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中具有里程碑式意義的新興部門(mén)。資本市場(chǎng)又被稱(chēng)為長(zhǎng)期資金市場(chǎng),包括國(guó)債市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、企業(yè)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)和中長(zhǎng)期放款市場(chǎng)。若要加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的腳步,來(lái)自資本市場(chǎng)的支持是不可或缺的。
【關(guān)鍵詞】中國(guó)資本市場(chǎng);改革與發(fā)展
資本市場(chǎng)支撐著中國(guó)在不同時(shí)期的發(fā)展,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。股票市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)、企業(yè)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)和中長(zhǎng)期放款市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的過(guò)程中發(fā)揮著各自的作用,相輔相成,共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在這個(gè)過(guò)程中,資本市場(chǎng)的不斷深化改革是必不可少的。只有不斷完善、不斷發(fā)展,才能推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步健康發(fā)展。
1.中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀
在四十幾年的改革開(kāi)放里,中國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有、從基礎(chǔ)薄弱到逐步完善,在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了舉足輕重的作用。近年來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)交易活躍度高,創(chuàng)新性產(chǎn)品不斷涌現(xiàn),市場(chǎng)機(jī)制不斷完善,國(guó)民參與度不斷提高。中國(guó)資本市場(chǎng)逐漸形成多層次、多方位的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。截止2016年6月30日,中國(guó)上市公司總額高達(dá)46.3萬(wàn)億人民幣,位居全球第二。在股權(quán)融資方面,截止2015年12月31日,中國(guó)債券市場(chǎng)位居全球第三??梢灶A(yù)見(jiàn),中國(guó)資本市場(chǎng)在未來(lái)的發(fā)展是前途無(wú)量的。但是相比較于發(fā)達(dá)的西方國(guó)家,中國(guó)資本市場(chǎng)仍存在諸多為題,因此應(yīng)不斷推進(jìn)多層次的資本市場(chǎng)體系的建立,并不斷完善的股票注冊(cè)機(jī)制。
2.推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系
為實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)體系,多樣化的需求要在金融服務(wù)上得到滿足。
2.1在交易中滿足資金供求雙方需求的多樣化
一方面,站在資金供給方角度上,由于風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同,每個(gè)投資者所在的層次也是不同的。一般而言,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者來(lái)說(shuō),他們會(huì)傾向于購(gòu)買(mǎi)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)率的股票:從風(fēng)險(xiǎn)中立者的角度來(lái)看,他們樂(lè)于購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)程度適中,同時(shí)回報(bào)率不是最高的股票;而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避這來(lái)說(shuō),他們更愿意購(gòu)買(mǎi)一些穩(wěn)定的股票,例如國(guó)債。然而,由于國(guó)內(nèi)的主板市場(chǎng)是單一層次的,因此在上市和交易的風(fēng)險(xiǎn)上是統(tǒng)一化的。在制度方面,中國(guó)的主板市場(chǎng)幾乎無(wú)法滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者對(duì)于股票的多樣化需求。另一方面對(duì)于資金需求方來(lái)說(shuō),在資本市場(chǎng)里,企業(yè)的規(guī)模大小、風(fēng)險(xiǎn)程度等都是不同的。對(duì)于那些規(guī)模較大、綜合實(shí)力較強(qiáng)的大公司來(lái)說(shuō),基于穩(wěn)定的業(yè)績(jī)、雄厚的實(shí)力和良好的口碑,他們更能吸引大批投資者購(gòu)買(mǎi)自己公司的股票。反之,對(duì)于中小型企業(yè),特別是一些正處于事業(yè)上升期的科技型中小企業(yè)。與綜合實(shí)力強(qiáng)勁的大公司相比,他們規(guī)模小、綜合實(shí)力弱、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力小,通過(guò)主板市場(chǎng)進(jìn)行融資的可能性微乎其微。然而在中國(guó),其資本市場(chǎng)是高度集中的,在交易的過(guò)程中,投資者會(huì)根據(jù)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行投資。雖然目前的二板市場(chǎng)的交易層次已然增加,但其仍受制于交易所的性質(zhì)而無(wú)法從根本上有效解決中小企業(yè)融資的困境。
2.2完善市場(chǎng)準(zhǔn)入及退市機(jī)制
我國(guó)的市標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格,企業(yè)素質(zhì)也逐步提升,這都為資本市場(chǎng)提供了更加完善的篩選機(jī)制。一方面,在經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的培訓(xùn)提升后,處于下一級(jí)市場(chǎng)中的掛牌企業(yè)中一些相對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)會(huì)嶄露頭角,從而升級(jí)到更高級(jí)別的市場(chǎng);另一方面,對(duì)于一些不符合掛牌標(biāo)準(zhǔn),長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)來(lái)說(shuō),退市機(jī)制可以使他們推到更低一級(jí)的市場(chǎng)交易。由此形成一種優(yōu)勝劣汰,物競(jìng)天擇的機(jī)制,在保證優(yōu)秀企業(yè)的質(zhì)量和市場(chǎng)份額,又能激勵(lì)那些處于相對(duì)低端水平的企業(yè)力爭(zhēng)上游。
2.3規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)
直接融資在一定程度上可以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)向金融系統(tǒng)中集中。但是就中國(guó)目前以間接融資為主體的融資結(jié)構(gòu)來(lái)看,經(jīng)濟(jì)實(shí)體一旦出現(xiàn)問(wèn)題,金融體系便會(huì)將國(guó)民經(jīng)濟(jì)拖入萎靡的處境。由此可見(jiàn),中國(guó)應(yīng)當(dāng)依據(jù)多層次資本市場(chǎng)體系,提升上市公司水準(zhǔn),滿足更多多樣化的需求,使更多資金流入市場(chǎng),在一定程度上降低投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)多層次資本市場(chǎng)體系的建立會(huì)擴(kuò)大直接投資所占比例,風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體多元化,降低金融風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展。
小結(jié):中國(guó)應(yīng)當(dāng)盡快脫離單一的資本市場(chǎng)體系,發(fā)揮深滬交易市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)作用,占據(jù)主板市場(chǎng),以中小型科技企業(yè)為二板市場(chǎng),建設(shè)和發(fā)展區(qū)域性交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易。在以多層次資本市場(chǎng)體系為基礎(chǔ)的情況下,資本市場(chǎng)的服務(wù)將會(huì)呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì),形成統(tǒng)一監(jiān)管模式下的多元化管理,與國(guó)際市場(chǎng)接軌,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,推進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)更快更好發(fā)展。
3.推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)機(jī)制改革
中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)代化改革與股票發(fā)行注冊(cè)機(jī)制的推進(jìn)之間存在緊密的聯(lián)系。資本市場(chǎng)是金融體系中極其重要的一部分,而證券的發(fā)行構(gòu)成了多層次資本市場(chǎng)體系中的初步組成部分。在證券監(jiān)管體制形成后,中國(guó)從落后守舊的行政審批制度到新股發(fā)行體制改革,證券市場(chǎng)準(zhǔn)入體制不斷完善,為證券發(fā)行體制的完善打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但現(xiàn)行的證券發(fā)行體制仍存在許多弊端:如財(cái)務(wù)造假,監(jiān)管強(qiáng)度薄弱等,影響了企業(yè)融資效率,造成市場(chǎng)供給問(wèn)題突出,違背了市場(chǎng)機(jī)制。股票一級(jí)市場(chǎng)過(guò)載,處于二級(jí)市場(chǎng)的企業(yè)又難以退市。這都體現(xiàn)了我國(guó)證券發(fā)行體制的缺陷,既影響了資本市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展,又對(duì)我國(guó)市場(chǎng)體系現(xiàn)代化進(jìn)程造成不利影響。黨中央國(guó)務(wù)院立足于中國(guó)現(xiàn)階段的資本市場(chǎng),積極推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制的改革,深刻把握市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律,為現(xiàn)代市場(chǎng)體系的完善做出重大貢獻(xiàn)。
股票發(fā)行注冊(cè)制的建立和完善需要一個(gè)過(guò)程。首先,要全面貫徹注冊(cè)制。其次,調(diào)查研究并積極參考境外注冊(cè)制的效果同時(shí)吸取經(jīng)驗(yàn),最后結(jié)合我國(guó)的國(guó)情,逐步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制的改革,在反復(fù)試驗(yàn)論證中得到最適合自己的制度。在注冊(cè)的條件中,我國(guó)應(yīng)當(dāng)在發(fā)行人和投資人中尋找平衡。在選擇注冊(cè)機(jī)構(gòu)反面,中國(guó)應(yīng)權(quán)衡利弊,在注冊(cè)制符合行政司法要求的情況下,不斷推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)等一系列市場(chǎng)化要求。在公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)方面,注冊(cè)制的設(shè)計(jì)不但要堅(jiān)持公開(kāi)發(fā)行股票的基本原則,也要為非公開(kāi)發(fā)行的股票、存量股票等特殊情況提供合理的法律保障。在上市與股票發(fā)行的關(guān)系上,嚴(yán)格按照不同的法律性質(zhì),把二者獨(dú)立區(qū)分開(kāi)來(lái),同時(shí)也要考慮上市和發(fā)行之間的聯(lián)系,以便政策的實(shí)施,提高上市的效率。注冊(cè)制需披露相關(guān)信息,在注冊(cè)制條件下,參與市場(chǎng)活動(dòng)的各個(gè)部門(mén)應(yīng)當(dāng)各盡職責(zé),明確責(zé)任和義務(wù),強(qiáng)化監(jiān)管力度。一旦出現(xiàn)詐騙等非道德情況,將承擔(dān)嚴(yán)重的后果。
4.結(jié)語(yǔ)
在未來(lái),中國(guó)資本市場(chǎng)的改革和發(fā)展仍會(huì)面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。在當(dāng)今社會(huì)的有利條件下,中國(guó)應(yīng)當(dāng)加快建成小康社會(huì),加快發(fā)展社會(huì)主義現(xiàn)代化,不斷提出有利于資本市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展的新要求。與2000年相比,2020年國(guó)內(nèi)人均GDP預(yù)計(jì)翻兩倍,融資需求不斷上升。中國(guó)需轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),深化金融體制的改革,提高直接融資所占比例,吸引更多資金流入。在即將來(lái)到的2020年,中國(guó)將邁入全面發(fā)展期。資本市場(chǎng)將會(huì)變得更加透明、公正、高效,成為建設(shè)和諧穩(wěn)點(diǎn)社會(huì)的中心力量。于此同時(shí),在國(guó)際資本市場(chǎng)中,中國(guó)將逐步具有更強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
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