鄭德銀

【摘 要】在同花順數(shù)據(jù)中心選取樣本數(shù)據(jù)，通過(guò)e-views9.0軟件對(duì)我國(guó)普通股票型開(kāi)放式基金經(jīng)理特征與其管理的基金業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行分析。得出以下結(jié)論：性別和管理基金數(shù)量能夠影響基金業(yè)績(jī)，而任職年限和受教育程度對(duì)基金業(yè)績(jī)影響不顯著。

【關(guān)鍵詞】基金經(jīng)理特征；基金業(yè)績(jī)；回歸分析

一、研究背景及意義

截止2019年一月，我國(guó)公募基金凈值總額達(dá)14萬(wàn)億元，其中開(kāi)放式基金總市值近13萬(wàn)億元，相比于同期的滬深流通股總市值接近30萬(wàn)億元而言，開(kāi)放式基金無(wú)疑在證券市場(chǎng)上的影響舉足輕重。股票型開(kāi)放式基金是指不低于基金總資產(chǎn)60%的資金投資于股票的基金，期一般目標(biāo)是積極地風(fēng)險(xiǎn)管理力求獲得超越指數(shù)收益率的收益率，當(dāng)然也面臨著更大的不確定性。因此，對(duì)于掌握基金資產(chǎn)配置的基金經(jīng)理人而言，其個(gè)人能力定然關(guān)乎基金的成敗，自然成為關(guān)注股票基金的重點(diǎn)因素。本文試圖利用多元線性回歸分析基金經(jīng)理個(gè)人特征與基金業(yè)績(jī)的關(guān)系，進(jìn)而能得出一些有現(xiàn)實(shí)價(jià)值的結(jié)論，期望在具體實(shí)踐中具有一定的參考性，希望能夠給投資者和基金公司一些參考建議。

二、文獻(xiàn)綜述

基金經(jīng)理人是代表基金公司在一定合同約束下實(shí)施基金資本投資決策的靈魂人物，但怎樣來(lái)評(píng)判一位基金經(jīng)理人的能力也是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題。通過(guò)閱讀已有的研究文獻(xiàn)，大致可以看出，一般方法是將基金經(jīng)理人的特征進(jìn)行分類(lèi)，細(xì)致的刻畫(huà)其特點(diǎn)，然后以夏普率為標(biāo)準(zhǔn)，歷史數(shù)據(jù)為證據(jù)進(jìn)行刻畫(huà)和量化研究分析。吳琦（2010）通過(guò)對(duì)我國(guó)2006-2008年的84只股票型開(kāi)放式基金的業(yè)績(jī)用夏普指數(shù)進(jìn)行了實(shí)證研究，認(rèn)為基金經(jīng)理的個(gè)體特征對(duì)業(yè)績(jī)均產(chǎn)生一定的積極影響。劉維迪（2016）的研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)墓金經(jīng)理選股積極性、交易積極性與羞金業(yè)績(jī)均存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。李竹青（2017）的研究中，將學(xué)歷這一指標(biāo)加入了工商管理碩士及高級(jí)工商管理碩士細(xì)化指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)實(shí)踐性強(qiáng)的MBA教育能幫助基金經(jīng)理提高業(yè)績(jī)能力，擁有碩士學(xué)位基金經(jīng)理也比理論知識(shí)更為豐厚的博士對(duì)績(jī)效的影響更為顯著。舒平（2018）通過(guò)牛市和熊市的的數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理人任職年限在牛熊市的表現(xiàn)不一致，在熊市正相關(guān)，牛市時(shí)則相反。

綜上，目前的研究基本是認(rèn)可基金經(jīng)理的個(gè)體特征對(duì)基金收益產(chǎn)生一定的影響，因此，本文嘗試用國(guó)內(nèi)外較為成熟的模型作為研究基礎(chǔ)，繼續(xù)針對(duì)我國(guó)股票型開(kāi)放式基金經(jīng)理個(gè)體特征對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行研究，希望能給個(gè)人投資者一些關(guān)于正確認(rèn)知基金及基金經(jīng)理的數(shù)據(jù)支持和信心。

三、樣本選擇與實(shí)證分析

（一）樣本選擇

為了研究股票型開(kāi)放式基金經(jīng)理的個(gè)體特征，在同花順i-find數(shù)據(jù)庫(kù)中刪除一些不完整的數(shù)據(jù)樣本，最終共篩選出287組股票型基金數(shù)據(jù)，時(shí)間區(qū)間為該只入選基金成立以來(lái)到2019年一月。

（二）變量選取

1、被解釋變量

本文研究的是基金經(jīng)理人的特征與基金業(yè)績(jī)的關(guān)系，被解釋變量就是反映基金業(yè)績(jī)的參數(shù)。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，本文選取夏普率作為被解釋變量。

2、解釋變量

（1）任職基金總數(shù)（X1）。該指標(biāo)指的是一個(gè)基金經(jīng)理人同時(shí)參與管理的基金總數(shù)。該指標(biāo)在一定程度上反映了業(yè)內(nèi)對(duì)該基金經(jīng)理人的認(rèn)可程度。

（2）自然任職年限（X2）。該指標(biāo)指的是基金經(jīng)理人在任基金經(jīng)理人的總年限。

（3）自然任職年限（X3）。沒(méi)有選取股票型開(kāi)放式基金經(jīng)理的年齡是因?yàn)榉治霭l(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理的任職年限更具相關(guān)性，所以采用任職年限來(lái)進(jìn)行分析。

（4）學(xué)歷（X4）。這個(gè)解釋變量一共有三類(lèi)，根據(jù)數(shù)據(jù)的顯示把學(xué)歷中本科賦值為1，碩士為2，博士則為3。

四、實(shí)證分析

基于以上可能會(huì)對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響的股票型開(kāi)放式基金經(jīng)理個(gè)體特征，構(gòu)建如下一元線性回歸模型：

β=α+C1X1+C2X2+C3X3+C4X4+ε

其中，Xi是基金經(jīng)理個(gè)體特征考察因素，i=1，2，3，4；β，α都是回歸系數(shù)。ε為殘差項(xiàng)。

根據(jù)前人的研究和文獻(xiàn)資料，本文假設(shè)：

假設(shè)1：一個(gè)基金經(jīng)理同時(shí)任職的基金數(shù)量越多，其業(yè)績(jī)?cè)胶谩?/p>

假設(shè)2：基金經(jīng)理人的自然任職年限越長(zhǎng)，說(shuō)明在長(zhǎng)期的業(yè)內(nèi)評(píng)估中存活下來(lái)，其在任基金業(yè)績(jī)?cè)胶谩?/p>

假設(shè)3：基金經(jīng)理的任職年限越長(zhǎng)，對(duì)于基金的選擇則越富有經(jīng)驗(yàn)，基金業(yè)績(jī)也越好。

假設(shè)4：基金經(jīng)理學(xué)歷越高，對(duì)于基金選擇的眼光越準(zhǔn)確，基金業(yè)會(huì)越好。

五、實(shí)證結(jié)果

由以上數(shù)據(jù)可知，拒絕原假設(shè)1和4；基金經(jīng)理的自然任職年限和任職年限能夠影響基金業(yè)績(jī)，因此接受原假設(shè)2和3，我國(guó)股票型開(kāi)放式基金經(jīng)理的自然任職年限和任職年限能夠影響基金業(yè)績(jī)，而任職基金總數(shù)和學(xué)歷影響效果不顯著。

六、相關(guān)建議

首先，投資者應(yīng)該警惕盲目追投所謂的明星基金經(jīng)理。同時(shí)管理多只基金的原因可能不止自身能力強(qiáng)這一個(gè)原因，背后集團(tuán)的背景等會(huì)有很強(qiáng)的相關(guān)性。其次，基金經(jīng)理人的自然任職年限可以適當(dāng)關(guān)注。跟多的關(guān)注任職年限長(zhǎng)的經(jīng)理人。與此同時(shí)，投資者也要多掌握相關(guān)金融知識(shí)，樹(shù)立起正確的投資觀念，注重長(zhǎng)期投資。

【參考文獻(xiàn)】

[1]吳琦.基金經(jīng)理個(gè)人特征與基金業(yè)績(jī)的關(guān)系[D].浙江大學(xué)，2010.

[2]李竹青.基金經(jīng)理個(gè)人特征與基金績(jī)效關(guān)系研究[D].西安電子科技大學(xué)，2017.

[3]舒平.基金經(jīng)理個(gè)人特征對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響研究——基于牛市與熊市對(duì)比數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J].上海金融，2018（03）：90-93.

[4]董麗娃.基金管理公司和基金經(jīng)理特征對(duì)基金績(jī)效的影響研究[D].山東大學(xué)，2017.

[5]曹凱龍.私募基金經(jīng)理個(gè)人特征對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響分析[D].上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)，2018.

[6]成宇星.基金經(jīng)理的個(gè)人特征對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響機(jī)制研究[J].對(duì)外經(jīng)貿(mào)，2017（04）：112-115.

[7]劉維迪.基金經(jīng)理投資積極性及其與基金業(yè)績(jī)關(guān)系的研究[D].浙江大學(xué)，2016.

[8]梁智展.基金經(jīng)理個(gè)人特征對(duì)股票型基金風(fēng)險(xiǎn)的影響[J].新經(jīng)濟(jì)，2014 （9）.

[9]吳栩，許林.基金經(jīng)理個(gè)人特征與基金業(yè)績(jī)關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)[J].財(cái)會(huì)月刊，2017（26）.

[10]關(guān)山曉.基金經(jīng)理特征對(duì)基金績(jī)效的影響研究[D].吉林大學(xué)，2016 .