■曾旒繒

在金融業(yè)進(jìn)入深化改革和全面開放的新格局背景下，本文從交易費(fèi)用的視角，對(duì)融資租賃業(yè)務(wù)的引入與發(fā)展演變過(guò)程進(jìn)行深入剖析，探索我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)演化發(fā)展的本質(zhì)規(guī)律。得出：在特定的金融服務(wù)方式下，交易成本具備較大改善潛力的環(huán)節(jié)將成為創(chuàng)新突破的重要領(lǐng)域。更容易獲得額外增值收益的服務(wù)領(lǐng)域?qū)⒊蔀橹攸c(diǎn)發(fā)展市場(chǎng)。提出“金融體系改革應(yīng)朝著降低體系總體交易費(fèi)用的方向進(jìn)行，系統(tǒng)保障成本是影響金融新業(yè)態(tài)演化的關(guān)鍵因素，金融產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展應(yīng)以需求為導(dǎo)向關(guān)注重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域，鼓勵(lì)金融企業(yè)走專業(yè)化發(fā)展之路，金融產(chǎn)業(yè)應(yīng)以開放促交流”等有利于金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的建議。

改革開放40余年來(lái)，我國(guó)金融業(yè)改革開放持續(xù)深化，并呈現(xiàn)出特定演化規(guī)律。以中國(guó)的融資租賃產(chǎn)業(yè)為例，自20世紀(jì)80年代引入到國(guó)內(nèi)后，呈現(xiàn)出階段性波動(dòng)特征：從80年代初期引入到末期業(yè)務(wù)發(fā)展達(dá)到階段性頂點(diǎn)。隨后的90年代，由于行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)經(jīng)歷調(diào)整，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)萎縮。以2000年為分水嶺，其后業(yè)務(wù)規(guī)模逐步恢復(fù)，2007年后中國(guó)融資租賃產(chǎn)業(yè)在金融租賃公司的帶動(dòng)下出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，中國(guó)融資租賃合同余額由2007年的約240億元，迅速增長(zhǎng)至2017年底約6萬(wàn)億元，躋身全球第二大租賃市場(chǎng)。同時(shí)，按資產(chǎn)規(guī)模估計(jì)，融資租賃已成為中國(guó)居銀行、信托、保險(xiǎn)及證券后的第五大金融業(yè)態(tài)。

融資租賃的引入給中國(guó)金融體系的以銀行信貸為主的間接融資制度帶來(lái)了一定改變，新的金融服務(wù)組織方式帶來(lái)的交易成本的變化，促成了中國(guó)融資租賃市場(chǎng)的發(fā)展，并使中國(guó)融資體系日趨多元化。本文在交易費(fèi)用的視角下，對(duì)融資租賃產(chǎn)業(yè)的引入及發(fā)展演變過(guò)程進(jìn)行深入剖析，探索我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)演化發(fā)展的本質(zhì)規(guī)律，為深化金融體制的改革開放及制定融資租賃產(chǎn)業(yè)政策提供理論參考，為更好地落實(shí)“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的要求，提高金融的中介效率和分配效率，有效地發(fā)揮其媒介資源配置的功能。

一、基于交易費(fèi)用的金融中介替代性分析框架

（一）基于金融交易費(fèi)用的金融制度發(fā)展理論

當(dāng)前，交易費(fèi)用已成為解釋諸多經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的重要概念?？扑梗?937）在《企業(yè)的性質(zhì)》一文中將“交易費(fèi)用”①本文中“交易費(fèi)用”與“交易成本”皆代表“Transaction Cost”，根據(jù)不同語(yǔ)境使用習(xí)慣而采用不同表述。的概念闡述為“市場(chǎng)交易達(dá)成或價(jià)格決定的成本”，以此來(lái)解釋企業(yè)的出現(xiàn)。此后，眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)交易費(fèi)用的概念進(jìn)行了進(jìn)一步的擴(kuò)展和應(yīng)用，將其用來(lái)解釋經(jīng)濟(jì)組織和經(jīng)濟(jì)制度等諸多現(xiàn)象?，F(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)世界是一個(gè)專業(yè)化分工的世界，基于不同的金融服務(wù)需求和金融服務(wù)類型產(chǎn)生了多樣化的金融中介，并發(fā)展固化成金融制度，進(jìn)而細(xì)分出不同金融業(yè)態(tài)。同樣，交易費(fèi)用也可作為分析金融制度發(fā)展的一種重要工具。

金融體系中存在大量的金融交易費(fèi)用，其產(chǎn)生與變化遵循交易費(fèi)用影響因素的作用規(guī)律。從本質(zhì)上說(shuō)，金融交易費(fèi)用是專業(yè)化和分工的費(fèi)用。金融中介的出現(xiàn)及與之相關(guān)的制度的建立，對(duì)降低金融交易費(fèi)用，以及提高金融資源配置效率發(fā)揮了重要作用。具體形成機(jī)制為：第一，由于存在金融交易對(duì)手之間的信息不對(duì)稱性，金融中介憑借其專業(yè)性，在服務(wù)金融交易雙方的過(guò)程中，能夠明顯降低交易雙方了解和掌握對(duì)方信息的成本。第二，金融交易雙方都存在機(jī)會(huì)主義傾向，經(jīng)濟(jì)體系中須建立遏制此種傾向的規(guī)范，在其框架之下確保交易雙方的權(quán)益得以實(shí)現(xiàn)。第三，經(jīng)濟(jì)體系中存在一定程度的不可預(yù)知性，相關(guān)的保障機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生有利于對(duì)抗金融交易風(fēng)險(xiǎn)，從系統(tǒng)上壓縮金融交易費(fèi)用。在以上三方面機(jī)制共同推動(dòng)下，形成了金融制度體系。換言之，正是交易成本的存在和成本節(jié)約的機(jī)會(huì)推動(dòng)了新的金融中介或金融業(yè)態(tài)的產(chǎn)生和演化。

（二）金融中介替代性分析框架

“交易費(fèi)用分析范式”這種更具微觀性質(zhì)的分析，為研究各種金融制度形式的相互替代等問(wèn)題提供了一個(gè)很好的視角，為本文研究金融產(chǎn)業(yè)演化和融資租賃產(chǎn)業(yè)存在與發(fā)展的內(nèi)在機(jī)制提供了一個(gè)重要分析框架。Scholtens和Wensveen（2000，2003）提出了金融中介的“補(bǔ)充理論”，認(rèn)為在金融市場(chǎng)發(fā)展中，由于金融中介的參與而帶來(lái)了“交易費(fèi)用收益”，即“增值收益”。它提升了金融服務(wù)交易的效率，進(jìn)而又推動(dòng)了金融中介機(jī)構(gòu)的演化發(fā)展。在此過(guò)程中，金融中介機(jī)構(gòu)通過(guò)其專業(yè)化能力對(duì)降低交易費(fèi)用發(fā)揮如下作用：一是直接降低交易費(fèi)用；二是為客戶提供價(jià)值增值而抵消交易費(fèi)用。這實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)了專業(yè)化報(bào)酬遞增（楊小凱等，1999）。

表1 金融服務(wù)交易成本劃分

依據(jù)交易費(fèi)用理論，本文研究的對(duì)象為發(fā)生在儲(chǔ)蓄者與融資方之間的所有交易活動(dòng)及其產(chǎn)生的交易費(fèi)用。結(jié)合金融服務(wù)的具體情況，如表1所示，本文將金融服務(wù)的交易費(fèi)用劃分為四個(gè)主要的部分：資金轉(zhuǎn)化成本（Cf）、信息搜尋成本（Ci）、合約履行成本（Cm）和系統(tǒng)保障成本（Cs）。顯然，資金從儲(chǔ)蓄者到融資方之間的金融服務(wù)組織方式不同，其交易費(fèi)用的內(nèi)涵將是不同的。因此，本文提出“金融服務(wù)綜合交易成本”這一概念，其定義為：

其中，CT代表金融服務(wù)綜合交易成本，即資金從儲(chǔ)蓄者到融資方之間的整個(gè)過(guò)程中產(chǎn)生的綜合交易成本；Ct為金融服務(wù)交易成本的總和；Rt為金融服務(wù)增值收益的總和。Cf、Ci、Cm、Cs以及 Rf、Ri、Rm、Rs等，分別代表資金轉(zhuǎn)化、信息搜尋、合約履行和系統(tǒng)保障等四個(gè)方面的交易成本及額外增值收益。

由于交易費(fèi)用和增值收益的測(cè)度存在難度，因此，公式（1）主要用以比較考量?jī)煞N金融服務(wù)方式的效率差異，或者同一種金融服務(wù)方式不同階段、不同形式的效率差異。從公式（1）可以得到如下兩點(diǎn)推論：

推論1：在特定的金融服務(wù)方式下，交易成本具備較大改善潛力的環(huán)節(jié)將成為該金融服務(wù)方式創(chuàng)新突破的重要領(lǐng)域。

推論2：在特定的金融服務(wù)方式下，更容易獲得額外增值收益的服務(wù)領(lǐng)域?qū)⒊蔀樵摻鹑诜?wù)方式的重點(diǎn)發(fā)展市場(chǎng)。

二、中國(guó)融資租賃產(chǎn)業(yè)的交易費(fèi)用結(jié)構(gòu)演變分析

基于上述分析框架，重點(diǎn)通過(guò)分析銀行與融資租賃業(yè)務(wù)模式來(lái)比較兩者交易費(fèi)用的差異，從而推導(dǎo)出融資租賃從以銀行為主導(dǎo)的間接融資體系中分化出來(lái)的原因。

（一）融資租賃與銀行信貸業(yè)務(wù)的交易流程差異

一直以來(lái)，我國(guó)的金融體系以銀行為主導(dǎo)，金融市場(chǎng)層次單一，銀行體系較為發(fā)達(dá)，資本市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)滯后（尚福林，2014）。如圖1所示，在以銀行為主導(dǎo)型的金融體系中，銀行運(yùn)用自身的資金、人才、信息等優(yōu)勢(shì)，在儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化、資源配置、提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)等方面發(fā)揮著主導(dǎo)作用。

我國(guó)融資租賃產(chǎn)業(yè)從產(chǎn)生到發(fā)展的過(guò)程，都與銀行有著密切的聯(lián)系，兩者的客戶有很大的共同性。但融資租賃與銀行信貸是兩種不同的金融服務(wù)方式，如圖2所示，其交易流程存在明顯的不同。銀行信貸方式中，銀行與借款人、供應(yīng)商之間是鏈狀關(guān)系，銀行將貸款給借款人，借款人支付銀行利息。借款人為了購(gòu)買設(shè)備將從銀行獲得的資金支付給供應(yīng)商，供應(yīng)商將設(shè)備提供給借款人，在此過(guò)程中銀行與供應(yīng)商之間不發(fā)生聯(lián)系。而在融資租賃方式中，出租人或租賃公司與承租人、供應(yīng)商之間是網(wǎng)狀關(guān)系。出租人或租賃公司將貨款支付給供應(yīng)商，供應(yīng)商將設(shè)備提供給承租人，承租人定期支付租金給出租人或租賃公司，并且銀行會(huì)與出租人或租賃公司開展資金合作。由于交易流程的差異，這兩種金融服務(wù)方式產(chǎn)生的交易費(fèi)用，及其受影響的因素和影響的程度等方面均存在差異。

在融資租賃中，融資租賃公司憑借其對(duì)租賃設(shè)備的專業(yè)性認(rèn)知及其與供應(yīng)商的密切關(guān)系等，可向客戶提供額外的增值服務(wù)，并帶來(lái)增值收益，進(jìn)而降低了總體交易成本，在一定程度上拓展了融資服務(wù)的邊界。可以推斷，融資租賃因?yàn)閺?qiáng)化了與供應(yīng)商的關(guān)系這一新增環(huán)節(jié)，通過(guò)對(duì)該環(huán)節(jié)的掌控而取得的相關(guān)收益的提升抵消了一部分交易成本，實(shí)現(xiàn)了總體交易費(fèi)用的降低。

（二）融資租賃發(fā)展各階段交易費(fèi)用結(jié)構(gòu)變化

1.行業(yè)起步階段：外資引進(jìn)成本優(yōu)勢(shì)

20世紀(jì)80年代初期，融資租賃業(yè)務(wù)以合資租賃公司為主力，租賃方式作為利用外資引進(jìn)國(guó)內(nèi)急需的先進(jìn)技術(shù)和適用設(shè)備的一種可行模式，其資金來(lái)源主要來(lái)自外方股東運(yùn)用的外國(guó)銀行資金，其資金成本低于我國(guó)同期銀行資金成本。此外，特別是飛機(jī)租賃等業(yè)務(wù)，通過(guò)融資租賃還能享受出口國(guó)的稅收優(yōu)惠，能夠進(jìn)一步降低資金成本。

信息搜尋方面，當(dāng)時(shí)的合資租賃公司進(jìn)行了一些符合國(guó)情的模式創(chuàng)新，即在為客戶辦理資金融通的同時(shí)，又提供代辦進(jìn)口的服務(wù)，降低了融資方由于缺乏相關(guān)業(yè)務(wù)信息形成的成本。合同履行方面，早期在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，融資租賃開展非市場(chǎng)化運(yùn)作業(yè)務(wù)，通過(guò)要求承租人提供信用擔(dān)保實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制，而非通過(guò)信用評(píng)估與控制。體系保障方面，由于當(dāng)時(shí)國(guó)家對(duì)融資租賃采取積極引導(dǎo)政策，各主管部門對(duì)融資租賃公司的申請(qǐng)實(shí)行專項(xiàng)審批，業(yè)務(wù)開展已具備了所需的基本政策許可。

表2 行業(yè)起步階段交易成本比較

如表2所示，在本階段，融資租賃因其能夠給具備引進(jìn)設(shè)備進(jìn)行升級(jí)改造需求的企業(yè)，以及非公經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的企業(yè)帶來(lái)額外增值收益，特別是對(duì)采用融資租賃方式引進(jìn)外資或改造設(shè)備的企業(yè)而言，相對(duì)銀行信貸，融資租賃具有較為突出的綜合交易成本優(yōu)勢(shì)。這一優(yōu)勢(shì)成為推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，同時(shí)帶動(dòng)融資租賃行業(yè)本身的迅速增長(zhǎng)。

2.整頓停滯階段：合同履行成本激增

自1988年始，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革加速，原有的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局被打破，體制迅速轉(zhuǎn)換，企業(yè)作為獨(dú)立的市場(chǎng)主體尚不能完全適應(yīng)，這些都給融資租賃的發(fā)展帶了沖擊。

資金轉(zhuǎn)化方面，由于1995年《商業(yè)銀行法》頒布實(shí)施，部分銀行背景的租賃公司中銀行股東撤資。此外，1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，合資租賃公司的日韓股東紛紛從中國(guó)市場(chǎng)撤資，造成融資租賃公司資金來(lái)源緊張且成本上升。合同履行方面，1988年，最高人民法院發(fā)布通知，規(guī)定“國(guó)家機(jī)關(guān)不能擔(dān)任擔(dān)保人”。失去國(guó)家信用擔(dān)保，出租人的權(quán)益失去了保障，造成了融資租賃公司的巨額呆賬、壞賬，租賃業(yè)的發(fā)展陷入危機(jī)。體系保障方面，由于制度欠缺造成前期業(yè)務(wù)累積大量風(fēng)險(xiǎn)，形成“欠租潮”，引發(fā)監(jiān)管成本激增，沖擊了行業(yè)發(fā)展。相反，信息搜尋方面，由于市場(chǎng)對(duì)融資租賃業(yè)務(wù)認(rèn)知度的提升，特別在民航飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得更廣泛認(rèn)知，信息搜尋成本進(jìn)一步降低。

如表3所示，在本階段，由于體制轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力不足、累積風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)等因素，各項(xiàng)交易成本激增，融資租賃行業(yè)業(yè)務(wù)萎縮，陷入發(fā)展危機(jī)。

表3 整頓停滯階段交易成本比較

3.重建徘徊階段：消除系統(tǒng)保障成本

1999年后，隨著一系列規(guī)章制度的建立，順利開展融資租賃業(yè)所需的法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅收政策等不斷完善，融資租賃業(yè)的運(yùn)行得到規(guī)范，行業(yè)發(fā)展的制度基礎(chǔ)初步成型。

資金轉(zhuǎn)化方面，伴隨著中國(guó)市場(chǎng)化改革的不斷深入和對(duì)外開放速度的加快，有實(shí)力的企業(yè)、工程機(jī)械廠商、外資租賃企業(yè)等受到鼓勵(lì)準(zhǔn)入，資本輸入為行業(yè)資金籌措提供了來(lái)源。信息搜尋方面，本階段市場(chǎng)對(duì)融資租賃業(yè)務(wù)的認(rèn)知度進(jìn)一步提升，融資租賃公司積累了更豐富的業(yè)務(wù)操作經(jīng)驗(yàn)。合同履行方面，1998年融資租賃行業(yè)的欠租問(wèn)題基本得到解決，融資租賃公司逐步走向市場(chǎng)化運(yùn)作。系統(tǒng)保障方面，隨著《合同法》租賃專章、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-租賃》以及相關(guān)監(jiān)管審批規(guī)定等一系列法律法規(guī)的出臺(tái)，阿曼波（2007）提出的融資租賃的法律、會(huì)計(jì)、稅收和監(jiān)管等四大制度支柱基本建立。

表4 重建徘徊階段交易成本比較

如表4所示，在本階段，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境、制度環(huán)境逐步改善，融資租賃的綜合交易成本逐步下降，中國(guó)融資租賃產(chǎn)業(yè)逐步恢復(fù)發(fā)展動(dòng)力。

4.高速發(fā)展階段：特色成本優(yōu)勢(shì)分化

2007年后，伴隨著中國(guó)市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)融資租賃產(chǎn)業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)化發(fā)展的階段，成為中國(guó)金融體系的重要組成部分，并且出現(xiàn)了銀行系、廠商系、獨(dú)立系等三種類型租賃企業(yè)各具特色、細(xì)分發(fā)展的局面。

資金轉(zhuǎn)化方面，總體上銀行系租賃公司資金成本低于廠商系和獨(dú)立系租賃公司。長(zhǎng)期來(lái)看，租賃公司可通過(guò)批量采購(gòu)降低采購(gòu)成本，通過(guò)反周期操作、余值管理、租賃資產(chǎn)交易等進(jìn)一步提升資金使用效率。對(duì)用戶而言，在會(huì)計(jì)、稅收等政策環(huán)境完善的基礎(chǔ)上，通過(guò)融資租賃的方式，可避免因使用自有資金而造成的流動(dòng)性壓力，獲得加速折舊和延遲交稅等利益，調(diào)整負(fù)債率和優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況等。信息搜尋方面，從融資方角度看，隨著融資租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境的優(yōu)化，業(yè)務(wù)市場(chǎng)化的開展，與銀行貸款相比，融資租賃門檻低、程序簡(jiǎn)單。從供給方角度看，三類融資租賃公司各自通過(guò)不同方式，探尋交易費(fèi)用最低的細(xì)分業(yè)務(wù)模式。合同履行方面，融資租賃的出租人擁有設(shè)備所有權(quán)，一旦發(fā)生違約，相對(duì)于銀行僅有的抵押品處置權(quán)及債務(wù)追索權(quán)而言，對(duì)設(shè)備的追索更加可控，利用融資租賃的產(chǎn)權(quán)安排降低了交易風(fēng)險(xiǎn)。體系保障方面，支持租賃業(yè)發(fā)展的四大支柱逐步健全，稅務(wù)、會(huì)計(jì)等政策調(diào)整，進(jìn)一步降低了交易成本。

如表5所示，在本階段，隨著制度環(huán)境的優(yōu)化，融資租賃的制度性優(yōu)勢(shì)得以顯現(xiàn)，相對(duì)于銀行信貸而言，在某些特定行業(yè)和特定領(lǐng)域具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，隨著相關(guān)業(yè)務(wù)技術(shù)的進(jìn)一步成熟，還具備較大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

表5 高速發(fā)展階段交易成本比較

以上對(duì)中國(guó)融資租賃產(chǎn)業(yè)的交易成本結(jié)構(gòu)演變及其導(dǎo)致的行業(yè)發(fā)展特征的分析，支持了本文的推論1和推論2。

三、對(duì)深化中國(guó)金融產(chǎn)業(yè)改革開放的啟示及建議

（一）交易費(fèi)用降低是決定金融產(chǎn)業(yè)制度變遷的重要變量，金融體系改革應(yīng)朝著降低總體交易費(fèi)用的方向進(jìn)行

從對(duì)融資租賃階段性發(fā)展歷程的分析發(fā)現(xiàn)，這種金融服務(wù)方式能在中國(guó)得以存在，并從原有金融服務(wù)體系中分化出來(lái)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的不同階段呈現(xiàn)不同發(fā)展特征，根本原因是其交易成本及額外增值收益的不同表現(xiàn)形式和強(qiáng)弱變化而造成其推動(dòng)力的變化：在行業(yè)起步階段，其動(dòng)力主要體現(xiàn)在引入外資的政策降低了成本；在整頓停滯階段，其動(dòng)力的削弱主要體現(xiàn)在體制變革造成的履約成本激增；在重建徘徊階段，通過(guò)制度支柱構(gòu)建消除體系保障成本從而得以恢復(fù)動(dòng)力；在高速發(fā)展階段，由于系統(tǒng)保障成本降低并趨同，各類型參與主體在不同環(huán)節(jié)對(duì)交易成本的減低及創(chuàng)造的額外增值，形成了各具特色的細(xì)分發(fā)展之路。因此，在我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)過(guò)程中，可用總交易成本指標(biāo)來(lái)衡量改革發(fā)展的動(dòng)力，著眼于是否能有效降低總體交易費(fèi)用、降低關(guān)鍵環(huán)節(jié)的交易成本、提升額外收益等指導(dǎo)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革并及時(shí)進(jìn)行校正調(diào)整。

（二）系統(tǒng)保障成本是影響金融新業(yè)態(tài)演化的關(guān)鍵因素，金融新業(yè)態(tài)的引入及發(fā)展應(yīng)以良好的制度設(shè)計(jì)為基礎(chǔ)

上文將金融服務(wù)的各項(xiàng)交易成本細(xì)分為資金轉(zhuǎn)化成本、信息搜尋成本、合約履行成本和系統(tǒng)保障成本四大類，但從融資租賃發(fā)展的四大階段性特征的形成來(lái)看，系統(tǒng)保障成本是關(guān)鍵因素。在行業(yè)起步階段通過(guò)專項(xiàng)審批等政策支持打通了業(yè)務(wù)開展通道，使這一創(chuàng)新業(yè)務(wù)得以順利引入；在整頓停滯階段，由于前期制度欠缺造成的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)累積，引發(fā)監(jiān)管成本大幅提升，給行業(yè)帶來(lái)毀滅性沖擊；在重建徘徊階段及高速發(fā)展階段，制度支柱的建立及健全為行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展厘清了道路，融資租賃產(chǎn)業(yè)逐步成熟。事實(shí)上，這一過(guò)程反映出我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展與監(jiān)管的一個(gè)慣性：初創(chuàng)期放松監(jiān)管到后期“一管就死”的矛盾。因此，在金融新業(yè)態(tài)演化過(guò)程中，政府部門應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)換監(jiān)管思維，提升監(jiān)管能力，劃清政府與市場(chǎng)的邊界，以建立長(zhǎng)效機(jī)制為目標(biāo)，扎實(shí)做好金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，著力穩(wěn)步降低制度性的交易成本。同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，促進(jìn)監(jiān)管部門與行業(yè)主體之間的溝通，從而推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。例如，融資租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中，外資租賃業(yè)協(xié)會(huì)在行業(yè)法律法規(guī)制定、行業(yè)知識(shí)溢出等方面起到了重要作用（曾旒繒，2019）。

（三）金融產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展應(yīng)以需求為導(dǎo)向，在重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域深耕

中國(guó)融資租賃產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是在飛機(jī)租賃等業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得突破后迅速發(fā)展起來(lái)的，這一方面得益于中國(guó)民航市場(chǎng)巨大的運(yùn)力需求市場(chǎng)，另一方面得益于抓住了這一細(xì)分領(lǐng)域本身的發(fā)展特性，即飛機(jī)融資金額大、周期長(zhǎng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定等特點(diǎn)契合融資租賃的交易結(jié)構(gòu)。通過(guò)飛機(jī)融資租賃的財(cái)稅政策、SPV業(yè)務(wù)模式等的突破，顯著降低了中國(guó)飛機(jī)融資租賃業(yè)務(wù)的交易成本，從而有效地助推了中國(guó)飛機(jī)租賃產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

當(dāng)前，我國(guó)金融供給存在較為嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，“融資難、融資貴”的問(wèn)題尚未得到解決，“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”是金融改革的方向。借鑒融資租賃在飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)取得突破的經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)建立更多專門領(lǐng)域的金融機(jī)構(gòu)，開展細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)金融服務(wù)，深入研究細(xì)分市場(chǎng)客戶的真實(shí)需求和業(yè)務(wù)特點(diǎn)，從降低金融服務(wù)各環(huán)節(jié)交易成本入手，設(shè)計(jì)個(gè)性化、差異化和定制化的產(chǎn)品，積極扶持需求空間大、符合國(guó)家戰(zhàn)略需要的農(nóng)村金融、普惠金融、綠色金融、新型產(chǎn)業(yè)金融等創(chuàng)新模式，形成多元化的金融服務(wù)供給體系。

（四）應(yīng)鼓勵(lì)和推動(dòng)金融企業(yè)加大金融技術(shù)投入，走專業(yè)化發(fā)展之路

在中國(guó)融資租賃產(chǎn)業(yè)逐步成熟的階段，分化出銀行系、廠商系、獨(dú)立系等三大類型的融資租賃，其根本原因是在市場(chǎng)化的背景下，三類公司各自抓住了能夠利用自身優(yōu)勢(shì)掌控的核心環(huán)節(jié)，降低交易成本、提升增值收益。銀行系重點(diǎn)在資金轉(zhuǎn)化成本，廠商系重點(diǎn)在供應(yīng)商對(duì)代理商、客戶的控制降低合同履行成本，獨(dú)立系重點(diǎn)在通過(guò)渠道建設(shè)等對(duì)承租人的掌控，降低信息搜尋成本。隨著融資租賃政策環(huán)境的日趨完善，可挖掘的政策性交易成本的降低空間將越來(lái)越有限，從政策性交易成本轉(zhuǎn)向技術(shù)性交易成本的降低是必經(jīng)之路。

當(dāng)前，傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)越來(lái)越多受到了金融科技等技術(shù)手段的影響與沖擊。大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的運(yùn)用將有效降低業(yè)務(wù)成本，提高服務(wù)效率，擴(kuò)大服務(wù)邊界。因此，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)和推動(dòng)金融企業(yè)加大金融技術(shù)投入、梳理金融服務(wù)流程、創(chuàng)新金融服務(wù)模式，這既是降低系統(tǒng)交易費(fèi)用和實(shí)現(xiàn)金融業(yè)態(tài)迭代發(fā)展的重要手段，也將對(duì)進(jìn)一步優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

（五）應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大金融產(chǎn)業(yè)開放，以開放促交流，全面提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力

近年來(lái)，隨著我國(guó)融資租賃產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成熟，越來(lái)越多的租賃企業(yè)“走出去”，甚至通過(guò)并購(gòu)發(fā)展掌控了國(guó)際前沿的租賃公司，取得了全球化的市場(chǎng)參與能力，大大提升了中國(guó)融資租賃產(chǎn)業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的地位。因此，在進(jìn)一步開放金融業(yè)的背景之下，銀行、保險(xiǎn)、證券等其他較為成熟的業(yè)態(tài)可持續(xù)擴(kuò)大開放，“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”并舉，加強(qiáng)國(guó)際交流合作，這必將有利于獲取國(guó)外先進(jìn)的金融管理技術(shù)，進(jìn)一步降低技術(shù)性交易成本，從而提升中國(guó)金融行業(yè)專業(yè)化水平，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，維護(hù)國(guó)家金融安全。