曹佳佳 葛雯君

摘 要：業(yè)績(jī)預(yù)告作為公司預(yù)先披露的預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息，其質(zhì)量高低會(huì)在很大程度上影響到市場(chǎng)參與者的相關(guān)決策。在既有研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的特點(diǎn)，梳理出內(nèi)部控制、管理層能力、公司盈利能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等驅(qū)動(dòng)因素。研究發(fā)現(xiàn)，一是企業(yè)盈利能力與管理層能力的提高會(huì)使企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告的準(zhǔn)確性提高，二是內(nèi)部控制與盈利能力的提高會(huì)提高業(yè)績(jī)預(yù)告的精確性，三是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量與其影響因素之間的關(guān)系有很顯著的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果豐富了公司業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量影響因素的研究，為企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量影響因素提供了新的理論證據(jù)。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板;制造業(yè);業(yè)績(jī)預(yù)告;業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量;管理層能力

中圖分類號(hào)：F830.91? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2019）12-0076-05

引言

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本市場(chǎng)對(duì)信息的要求日益增高，信息披露制度也隨之不斷發(fā)展與完善。為彌補(bǔ)定期報(bào)告的時(shí)滯性，避免相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)在定期報(bào)告日集中釋放，最大程度減少信息不對(duì)稱現(xiàn)象造成的損失，業(yè)績(jī)預(yù)告制度應(yīng)運(yùn)而生。然而，作為業(yè)績(jī)預(yù)告披露的主體，企業(yè)會(huì)根據(jù)自身實(shí)際情況選擇真實(shí)、調(diào)高或降低業(yè)績(jī)預(yù)告金額。在我國，證券市場(chǎng)大部分投資者都是散戶，由于無法及時(shí)獲取關(guān)鍵信息以及對(duì)信息解讀能力有限，他們很難對(duì)上市公司披露的盈余信息做出準(zhǔn)確、科學(xué)的評(píng)估，對(duì)本身就具有預(yù)測(cè)性和不穩(wěn)定性的業(yè)績(jī)預(yù)告就更加難以把握。且近年來，公司業(yè)績(jī)預(yù)告“大變臉”情況在國內(nèi)屢屢發(fā)生。因此，業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量的高低對(duì)廣大投資者而言尤為重要。

2009年10月，具有“中國版納斯達(dá)克”之稱的創(chuàng)業(yè)板歷經(jīng)八年的探索與發(fā)展后正式在深圳誕生。截至2016年底，創(chuàng)業(yè)板已有576家公司上市，其中，制造業(yè)企業(yè)數(shù)量高達(dá)391家，占比將近70%。與主板上市公司相比，創(chuàng)業(yè)板上市公司具有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高、存續(xù)時(shí)間較短、業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度較大等特點(diǎn)，這類企業(yè)先于年報(bào)披露的年度業(yè)績(jī)預(yù)告對(duì)于廣大投資者而言就具有重要意義?，F(xiàn)有研究結(jié)果表明，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量并不十分令人滿意，2011—2016年間，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告重大誤差比例一直高于40%，質(zhì)量狀況堪憂。因此，本研究試以2013—2015年創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，對(duì)影響公司業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量因素進(jìn)行探究，探尋各影響因素與業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量的關(guān)系及對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量的影響程度，投資者可以借此來判斷企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告的準(zhǔn)確性及精確性，企業(yè)也可以據(jù)此探尋提高業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量的策略。

一、文獻(xiàn)回顧

第一，業(yè)績(jī)預(yù)告的界定。溯其本質(zhì)，業(yè)績(jī)預(yù)告屬于財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)性信息，迄今為止，尚未形成統(tǒng)一定義。最常引用的就是 Soffe，Thiagarajan 和Walther（2000）做出的定義：業(yè)績(jī)預(yù)告即企業(yè)在將定期財(cái)務(wù)報(bào)告向外界公布以前，出于自我意愿向大眾第三方披露根據(jù)本公司具體情況做出盈利或虧損的預(yù)測(cè)金額。在形式上，杜江輝（2003）將業(yè)績(jī)預(yù)告分為基于“上一季度預(yù)告下一季度業(yè)績(jī)”的要求，在報(bào)告期結(jié)束之前，基于企業(yè)管理層目前掌握的信息，對(duì)本報(bào)告期的業(yè)績(jī)狀況做出預(yù)測(cè);在報(bào)告期結(jié)束之后、定期報(bào)告正式公告之前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告兩種形式，本文選取后種類型。

第二，業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量維度劃分。Frankle R.（1995）雖然沒有明確提出衡量業(yè)績(jī)預(yù)告的質(zhì)量的方法，但其用實(shí)際數(shù)與預(yù)測(cè)數(shù)之差衡量了盈余信息的可靠性，這也算是業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量衡量的一個(gè)前奏。Rogers J.L.（2005）在其研究中使用了準(zhǔn)確性和精確性來衡量業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量。Hirst D.E.（2008）在Rogers J.L.的基礎(chǔ)上，另選取了及時(shí)性進(jìn)行衡量。Shengnian Wang et，al.（2015）在其研究中使用了準(zhǔn)確度、精確度、及時(shí)性和傾向性四個(gè)維度描述了業(yè)績(jī)預(yù)告的質(zhì)量。在國內(nèi)，最早開始研究業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量的學(xué)者則為張恭希和徐宗宇（1996;1998），徐宗宇提出了國內(nèi)學(xué)術(shù)界認(rèn)可度較高的相對(duì)和絕對(duì)預(yù)測(cè)誤差指標(biāo)來衡量業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量。魏博宇（2012）對(duì)徐宗宇的方法做出了改變，用絕對(duì)誤差值和直接誤差值來衡量業(yè)績(jī)預(yù)告的質(zhì)量。沈紅（2014）不僅沿用了魏博宇的計(jì)量方法，還增加了精確度作為業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量的另一個(gè)衡量維度。王浩（2015）借鑒國外學(xué)術(shù)研究成果，嘗試用及時(shí)性和傾向性來衡量國內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量。秦誼（2017）則根據(jù)自身研究特點(diǎn)綜合運(yùn)用準(zhǔn)確程度、及時(shí)性和樂觀傾向三個(gè)維度來描述業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量。

第三，業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量影響因素。業(yè)績(jī)預(yù)告是公司提前向外公布的盈利預(yù)測(cè)消息，影響其質(zhì)量的因素必然會(huì)因公司而異。國內(nèi)外關(guān)于業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量影響因素的研究較早，形成了豐富文獻(xiàn)，主要從公司治理結(jié)構(gòu)、薪酬激勵(lì)、經(jīng)理人能力、訴訟風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)特征等方面，研究了影響企業(yè)盈業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量的內(nèi)外部因素，也得出了較為系統(tǒng)的結(jié)論。在這些因素中，Ajinkya 等（2005）使用了1997—2002年美國上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告相關(guān)數(shù)據(jù)，研究了公司治理因素對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告特征的影響，發(fā)現(xiàn)較高比例的外部董事提高了企業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的概率和頻率，同時(shí)也提高了業(yè)績(jī)預(yù)告的準(zhǔn)確度，但并未對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告的精確度產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。Daniel Metzger（2014）認(rèn)為，如果企業(yè)的CEO的才能很高，那么該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)更好，業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量也較好。Jonathan L.Rogers（2015）指出，當(dāng)一家公司財(cái)務(wù)壓力較大即出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律環(huán)境較好時(shí)，其業(yè)績(jī)預(yù)告準(zhǔn)確度開始下降。在國內(nèi)，隨著對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量關(guān)注的增多，對(duì)其影響因素的研究也層出不窮，但得出的結(jié)論卻有所差異。童麗靜、楊玲霞等（2016）指出，隨著內(nèi)部控制質(zhì)量的提高，業(yè)績(jī)預(yù)告會(huì)更加可信，可靠的會(huì)計(jì)信息離不開設(shè)計(jì)完善且得到有效執(zhí)行的內(nèi)部控制。張敦力（2015）研究發(fā)現(xiàn)，管理者能力較高的企業(yè)力，其修正預(yù)告次數(shù)以及預(yù)告業(yè)績(jī)與真實(shí)業(yè)績(jī)的差距都較少，這兩個(gè)方面都很好地體現(xiàn)了管理層能力與業(yè)績(jī)預(yù)告的質(zhì)量和披露業(yè)績(jī)預(yù)告的意愿成正比。任汝娟等（2016）研究得出，CEO能力越高，企業(yè)越能夠及時(shí)向外界披露業(yè)績(jī)預(yù)告。

本研究在已有研究基礎(chǔ)上，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)成立時(shí)間相對(duì)較短，風(fēng)險(xiǎn)較大以及發(fā)展前景較好的特點(diǎn)，選取內(nèi)部控制、盈利能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為研究因素。又因創(chuàng)業(yè)板上市公司一般是高新技術(shù)企業(yè)，在科技日新月異的當(dāng)下面臨不進(jìn)則亡的局面，CEO個(gè)人的能力不足以應(yīng)對(duì)公司面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，管理團(tuán)隊(duì)能力的高低才更廣泛地影響企業(yè)的未來，故本研究選取管理者才能作為另一研究因素。

二、理論分析與研究假設(shè)

第一，內(nèi)部控制與業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量。上市公司健全有效的內(nèi)部控制能夠提高其業(yè)績(jī)預(yù)告的質(zhì)量。首先，一個(gè)設(shè)計(jì)完善且得到有效執(zhí)行的內(nèi)部控制系統(tǒng)能夠合理保障會(huì)計(jì)信息的真實(shí)可靠。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)內(nèi)部控制存在缺陷時(shí)，企業(yè)不自覺披露非真實(shí)財(cái)務(wù)信息的可能性提高，財(cái)務(wù)信息質(zhì)量隨之下降（齊保壘，2010），而高水平的內(nèi)部控制環(huán)境下產(chǎn)生的財(cái)務(wù)信息，其信息質(zhì)量更加可靠且穩(wěn)健性更高（方紅星，2012）。此外，內(nèi)部控制還可以通過限制管理層操縱來保障業(yè)績(jī)預(yù)告信息的可靠性。業(yè)績(jī)預(yù)告通常是管理層基于企業(yè)當(dāng)年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)做出的盈利預(yù)測(cè)，其可靠性的高低取決于管理層是否利用職務(wù)之便編造虛假信息以牟私利。良好的內(nèi)部控制能夠很好地制衡管理層權(quán)力，降低管理層利用權(quán)力進(jìn)行舞弊牟利的可能性，從而增強(qiáng)業(yè)績(jī)預(yù)告的可靠性。因此，無論是從會(huì)計(jì)信息質(zhì)量角度出發(fā)，還是從對(duì)企業(yè)管理層權(quán)力制約的角度出發(fā)，上市公司高水平的內(nèi)部控制都會(huì)顯著提高業(yè)績(jī)預(yù)告信息的可靠性。根據(jù)以上分析，本文提出假設(shè)：

H1：企業(yè)內(nèi)部控制與業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量顯著正相關(guān)

H1a：企業(yè)內(nèi)部控制與業(yè)績(jī)預(yù)告的準(zhǔn)確度顯著正相關(guān)

H1b：企業(yè)內(nèi)部控制與業(yè)績(jī)預(yù)告的精確度顯著正相關(guān)

第二，盈利能力與業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量。通常認(rèn)為，盈利能力較強(qiáng)的公司更有意愿發(fā)布質(zhì)量較高的盈利預(yù)測(cè)信息，這樣做一方面可以緩解外界投資者的信息不對(duì)稱，維護(hù)公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境穩(wěn)定;另一方面，業(yè)績(jī)預(yù)告具有信息傳達(dá)功能，可以向外界傳達(dá)公司具有一定的發(fā)展?jié)摿Γ茉旃玖己玫男蜗蠛吐曌u(yù)。與此相反的是，盈利能力差的公司因其業(yè)績(jī)較差，缺乏自愿披露盈利預(yù)測(cè)信息的動(dòng)機(jī)。同時(shí)，信息披露需要成本，業(yè)績(jī)較差的公司在人力財(cái)力上本就處于劣勢(shì)，披露高質(zhì)量的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)信息會(huì)加重實(shí)際的經(jīng)營(yíng)成本和機(jī)會(huì)成本，因此其披露的意愿就會(huì)降低。由此，提出假設(shè)：

H2：企業(yè)盈利能力與業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量顯著正相關(guān)

H2a：企業(yè)盈利能力與業(yè)績(jī)預(yù)告的準(zhǔn)確度顯著正相關(guān)

H2b：企業(yè)盈利能力與業(yè)績(jī)預(yù)告的精確度顯著正相關(guān)

第三，管理層能力與業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量。能力強(qiáng)的管理者對(duì)公司及公司所處的行業(yè)有更獨(dú)特的了解，做出的長(zhǎng)期投資決策也往往較為理性合理進(jìn)而提升公司業(yè)績(jī)，而相對(duì)于需要專業(yè)知識(shí)和較強(qiáng)能力對(duì)未來長(zhǎng)遠(yuǎn)現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)計(jì)的長(zhǎng)期投資，業(yè)績(jī)預(yù)告只需要對(duì)公司當(dāng)年的盈利情況做出預(yù)測(cè)，估計(jì)期短、不確定性少，能力強(qiáng)的管理者對(duì)盈利預(yù)測(cè)做出精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)就更加游刃有余。在國內(nèi)，張然、張鵬（2011）對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告的研究首次證明了公司管理者才能越高，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就越好，就越傾向于主動(dòng)披露業(yè)績(jī)預(yù)告。張敦力（2015）進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，隨著管理者能力與披露業(yè)績(jī)預(yù)告的可能性與業(yè)績(jī)預(yù)告的準(zhǔn)確度也呈同向變化關(guān)系。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

H3：管理者才能與企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量顯著正相關(guān)

H3a：管理者才能與企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告準(zhǔn)確度顯著正相關(guān)

H3b：管理者才能與企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告精確度顯著正相關(guān)

第四，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代公司運(yùn)營(yíng)中普遍且始終存在的一種風(fēng)險(xiǎn)，無法完全消除，只能通過管理手段降低。創(chuàng)業(yè)板上市公司因其成立時(shí)間短、科技量高等固有特點(diǎn)導(dǎo)致其比主板上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)高很多，因此投資者選擇在創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行投資時(shí)，為了合理確保自身利益，會(huì)通過比較財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)獲取公司經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定性。衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有很多，其中普遍使用和數(shù)據(jù)最易獲得的是資產(chǎn)負(fù)債率。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較低時(shí)，說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，企業(yè)為了向外界傳遞其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的信號(hào)，樹立公司良好聲譽(yù)，會(huì)根據(jù)企業(yè)真實(shí)盈利情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，此時(shí)業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量較高;相反，若企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，說明企業(yè)身負(fù)高額債務(wù)，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且一定程度上表明企業(yè)無力償還債務(wù)，為了掩蓋企業(yè)財(cái)務(wù)出現(xiàn)危機(jī)，管理層會(huì)進(jìn)行盈利操縱，此時(shí)業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量就會(huì)偏低。

H4：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)內(nèi)部控制等影響因素與業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量的關(guān)系有負(fù)向調(diào)節(jié)作用

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量定義

1.被解釋變量。根據(jù)馬連福等（2013）、王浩等（2015）、張力（2017）的文獻(xiàn)研究得出，描述業(yè)績(jī)預(yù)告行為有四個(gè)維度：準(zhǔn)確性、精確性、傾向性和及時(shí)性。其中，準(zhǔn)確性和精確性是用來描述業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量的，及時(shí)性和傾向性是用來描述業(yè)績(jī)預(yù)告行為特征的，由于本文章只研究業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量，故只選取準(zhǔn)確性和精確性來刻畫業(yè)績(jī)預(yù)告。我國對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露的要求較之主板和中小板而言較為嚴(yán)格，披露的方式只能是區(qū)間方式或是點(diǎn)值方式（寬度為零的區(qū)間方式）。精確性（Precision）是指公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露的區(qū)間大小，反映業(yè)績(jī)預(yù)告形式上的精確程度，Precision取值與業(yè)績(jī)預(yù)告信息之間是反比例關(guān)系，Precision取值越小，精確程度越高，計(jì)算公式如下：

準(zhǔn)確性（Accuracy）是指業(yè)績(jī)預(yù)告閉區(qū)間中值與財(cái)務(wù)報(bào)告凈利潤(rùn)實(shí)際值之間的偏差，反映業(yè)績(jī)預(yù)告實(shí)質(zhì)上的準(zhǔn)確程度，Accuracy取值與業(yè)績(jī)預(yù)告信息質(zhì)量之間是反比例關(guān)系，Accuracy取值越小，準(zhǔn)確程度越高，計(jì)算公式如下：

2.解釋變量。參照李萬福和陳暉麗（2012）、方紅星等（2012）的研究，用變量Internal Control（IC）表示內(nèi)部控制質(zhì)量，按照DIB數(shù)據(jù)庫公布的內(nèi)部控制綜合指數(shù)衡量企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量;參照張根飛（2017）的研究，選取企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）來衡量企業(yè)盈利能力;采用Demerjian 等（2012）提出的管理者能力計(jì)量模型計(jì)算管理者能力（MGER），從企業(yè)影響中分離出管理者影響部分，即視為管理者能力。該方法便于通過大樣本對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行計(jì)算，不僅操作簡(jiǎn)單結(jié)果直觀，而且可以有效解決樣本缺失難獲取等問題，已獲得了大量文獻(xiàn)的支持（Dermerjian etal.，2013;Panayiotis et al.，2013，潘前進(jìn)，2015）。具體方法介紹如下：

用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法計(jì)算公司投入產(chǎn)出的效率，如式（3）所示：

式（3）中，Sale是主營(yíng)業(yè)收入，Smc是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用之和，Mbc是主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，R&D是凈研發(fā)費(fèi)用，Nfa為固定資產(chǎn)凈值，Agi為除去商譽(yù)之外的無形資產(chǎn)，Csd為合并財(cái)務(wù)報(bào)表商譽(yù)。在這些變量中，Mbc、Csd 和 Sale為本期期間數(shù)，Nfa、R&D、Csd和 Agi為上期期末數(shù)。

式（4）中，Size為公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)，Lcy 為公司上市年數(shù)的自然對(duì)數(shù)，Pcf 表示公司是否有正向現(xiàn)金流量的虛擬變量，Msoc是公司的市場(chǎng)份額，Vos是海外經(jīng)營(yíng)子公司的虛擬變量，Dumyear 為公司年份的虛擬變量，具體的變量定義（見表1）。

（二）模型設(shè)計(jì)

根據(jù)相關(guān)研究文獻(xiàn)，構(gòu)建如下回歸模型，分析各影響因素對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量的影響。

通過增加交乘項(xiàng) ALR×IC，ALR×ROA，ALR×MGER，構(gòu)建如下回歸模型，分析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)各影響因素對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量影響的調(diào)節(jié)作用。

三、數(shù)據(jù)檢驗(yàn)與結(jié)果分析

本文選取2013—2015年創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，剔除沒有公布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司，共710家進(jìn)行研究?；谀Ｐ停á瘢┻M(jìn)行回歸分析，結(jié)果（如表2所示）。由回歸結(jié)果可以看出，假設(shè)H1a沒通過，假設(shè)H2a、H3a通過。內(nèi)部控制的提高并沒有相應(yīng)提高企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告的準(zhǔn)確性，這與預(yù)期有所不同。這可能是因?yàn)槠髽I(yè)的內(nèi)部控制與外部監(jiān)督在提高業(yè)績(jī)預(yù)告信息可靠性方面具有互為補(bǔ)充的作用，當(dāng)企業(yè)的外部監(jiān)督較為有效時(shí)，會(huì)計(jì)信息可靠性對(duì)內(nèi)部控制的依賴程度會(huì)降低。基于模型（Ⅱ）進(jìn)行回歸，結(jié)果（如表2所示）。由回歸結(jié)果可以看出，假設(shè)H3b沒通過，假設(shè)H1b、H2b通過。管理層能力的提高沒有相應(yīng)提高業(yè)績(jī)預(yù)告形式上的精確性，這可能是因?yàn)楣芾韺釉诳紤]以何種形式披露業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)，會(huì)考慮多種因素的影響。也就是說，管理層會(huì)考慮各種契約的履行及成本效益原則，從而選擇對(duì)自身最有利的披露方式。

基于模型（Ⅲ）和模型（Ⅳ）進(jìn)行回歸分析，結(jié)果（如表3所示）。由回歸結(jié)果可以看出，在模型中分別加入交乘項(xiàng)ALR×IC、ALR×ROA和ALR×MGER后，解釋變量的系數(shù)符號(hào)和顯著性與表2中的估計(jì)結(jié)果基本一致，再次驗(yàn)證了我們以上得出的結(jié)論。從表3中可以看出，交乘項(xiàng)除了ALR*MGER對(duì)Precision的影響系數(shù)不顯著外，其他情況都較為顯著。這可能是因?yàn)楫?dāng)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)后，公司本就危機(jī)四伏，由于國家未對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告形式做出具體的規(guī)定，企業(yè)管理層在考慮以何種形式披露業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)會(huì)綜合考慮面臨的狀況，權(quán)衡利弊再給出具體形式的業(yè)績(jī)預(yù)告，以期能夠安穩(wěn)度過困境時(shí)期，假設(shè)H4部分通過。

四、結(jié)論與建議

第一，本文分別從業(yè)績(jī)預(yù)告信息準(zhǔn)確度、信息精確度兩個(gè)維度對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告信息質(zhì)量進(jìn)行度量。實(shí)證結(jié)果表明，管理層業(yè)績(jī)與內(nèi)部控制質(zhì)量、企業(yè)盈利能力和管理層業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量顯著正相關(guān)。具體表現(xiàn)在企業(yè)盈利能力和管理層能力越高時(shí)，業(yè)績(jī)預(yù)告的準(zhǔn)確性則越高，內(nèi)部控制對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告的準(zhǔn)確性沒有顯著影響則是因?yàn)槠髽I(yè)的內(nèi)部控制與外部監(jiān)督在提高業(yè)績(jī)預(yù)告信息可靠性方面具有互為補(bǔ)充的作用，當(dāng)企業(yè)的外部監(jiān)督較為有效時(shí)，會(huì)計(jì)信息可靠性對(duì)內(nèi)部控制的依賴程度會(huì)降低。企業(yè)的外部監(jiān)督包括分析師、外部機(jī)構(gòu)投資者等，這些外部監(jiān)督的存在可能極大程度上削弱了創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)告的準(zhǔn)確度與內(nèi)部控制的正向關(guān)系。企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量和盈利能力越高時(shí)，業(yè)績(jī)預(yù)告的精確度越高。管理層能力對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告精確性沒有顯著影響可能是因?yàn)楣芾韺釉诳紤]以何種形式披露業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)，會(huì)考慮多種因素的影響，包括潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn)、私有權(quán)成本、降低資本成本及向市場(chǎng)傳遞公司良好的形象等，而不僅因其想向外界傳遞其卓越的才能就隨意提高精確性。也就是說，管理層會(huì)考慮各種契約的履行及成本效益原則，從而選擇對(duì)自身最有利的披露方式。

第二，將企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為調(diào)節(jié)變量之后發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)內(nèi)部控制、盈利能力和管理層能力與業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量正相關(guān)關(guān)系有顯著的調(diào)節(jié)作用。具體表現(xiàn)在當(dāng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提升時(shí)，內(nèi)部控制質(zhì)量、企業(yè)盈利能力提高將較少的提高業(yè)績(jī)預(yù)告的準(zhǔn)確性和精確性，降低管理層能力與業(yè)績(jī)預(yù)告準(zhǔn)確性的影響，對(duì)管理層能力與業(yè)績(jī)預(yù)告精確性的關(guān)系則無顯著影響?？梢?，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告質(zhì)量與其影響因素之間的關(guān)系還是有很重要的影響的。

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