葉正虹

[摘要]基于我國上市公司資料，比較和分析我國資本市場近二十年來年度報(bào)告信息披露方式與披露內(nèi)容的變化情況與特征，并進(jìn)一步就年度報(bào)告信息披露的發(fā)展做出探討。

[關(guān)鍵詞]年度報(bào)告 信息披露

Baruch Lev等（2016）通過比較美國鋼鐵公司1902年和2012年的財(cái)務(wù)報(bào)表，探討百年來美國公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)告的信息含量，進(jìn)而探討其有用性是否弱化這個(gè)有趣的話題。由此及彼，在我國現(xiàn)代資本市場近三十年發(fā)展歷程中，上市公司發(fā)布的年度報(bào)告信息披露是否有所變化，發(fā)生了何種變化，其帶來的意義是什么？中國上市公司年度報(bào)告是否面臨著和美國市場同樣的問題？基于此，以我國最早參與A股市場首次公開發(fā)行、歸屬于“深市老五股”之一的x公司的年度報(bào)告為例展開比較分析，試圖解釋前述問題。

一、年度報(bào)告披露方式

在x公司官方網(wǎng)站“投資者關(guān)系”欄目，最早可以找到的年度報(bào)告是2005年的。在深交所網(wǎng)站“信息披露”的“定期報(bào)告”欄目，最早的資料是2001年年度報(bào)告以及2002年年度報(bào)告摘要。在證監(jiān)會(huì)指定上市公司信息披露網(wǎng)站——巨潮資訊網(wǎng)的查找結(jié)果與深交所網(wǎng)站一致。

x公司的前身成立于上世紀(jì)八+年代中期，在八十年代末改造成為股份制企業(yè)并改用現(xiàn)名，同時(shí)向社會(huì)公開發(fā)行股票。然而公司網(wǎng)站和監(jiān)管部門網(wǎng)站沒有提供公司早期的財(cái)務(wù)報(bào)表。通過搜索引擎，可以找到最早并且較為完整的是該公司1990年年度報(bào)告摘要。

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的今天，上市公司也啟用自媒體平臺(tái)如微博和微信作為信息披露新渠道。x公司使用這些平臺(tái)以新聞方式推送部分年度定期報(bào)告，其微信公眾號(hào)還提供了公司官網(wǎng)鏈接以供信息使用者查看。

二、年度報(bào)告披露比較

x公司在深交所網(wǎng)站最早披露的2001年年度報(bào)告和最新一期的2018年年度報(bào)告具有一定的歷史階段代表性。從頁數(shù)上看，x公司年度報(bào)告從2001版的77頁增加至2018版的327頁，在近二十年時(shí)間里篇幅翻了兩番。從披露樣式上看，2018版報(bào)告更為規(guī)范，增加“重要提示、目錄和釋義”來統(tǒng)一報(bào)告表述;雖然文字段落與表格仍然是報(bào)告最主要的信息呈現(xiàn)方式，但2018版對(duì)于表格使用的增多以及方框圖、餅圖等的引入使得信息的呈報(bào)更為清晰明了。

相較這兩年年度報(bào)告，披露的內(nèi)容也隨著監(jiān)管要求和市場信息需求的更新而發(fā)生了一定的變化，2018版的變化體現(xiàn)在以下幾方面。

（1）從2001版“董事長致辭”到2018版“致股東”。信息披露口吻由報(bào)告人轉(zhuǎn)為報(bào)告對(duì)象，表達(dá)的意思由“受托責(zé)任”履行轉(zhuǎn)為“利益共同體”?！爸鹿蓶|”雖也表明公司的戰(zhàn)略定位和發(fā)展態(tài)度，但其敘述帶有更強(qiáng)烈的感情色彩，內(nèi)容較為空泛。

（2）突出報(bào)告重點(diǎn)。2018版將董事會(huì)報(bào)告和“重要事項(xiàng)”提至股東和高管信息之前，“致股東”章節(jié)之后，反映了報(bào)告向投資者傳遞的最主要信息。

（3）公司治理章節(jié)信息披露從2001版的“結(jié)果”到2018版的“報(bào)告”。報(bào)告內(nèi)容更為完整和綜合，不僅涉及公司治理結(jié)構(gòu)，還將股東大會(huì)情況納入其中，并增加了對(duì)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、遵守《企業(yè)管治守則》情況、高管證券交易和薪酬以及公司內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)控制等特殊問題的披露。

（4）對(duì)原有披露更為細(xì)化地補(bǔ)充。比如2018版增加持股10%以上股東情況的詳細(xì)信息和股權(quán)關(guān)系圖、主要股東擁有權(quán)益情況，增加分季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況，增加高管經(jīng)歷描述及兼職情況、高管薪酬明細(xì)表，增加員工分業(yè)務(wù)系統(tǒng)的分析等。

（5）新增披露內(nèi)容以符合監(jiān)管要求和滿足市場信息需求。與2001版相比，2018版報(bào)告大篇幅新增上市公司內(nèi)部控制情況及評(píng)價(jià)，這與近十年來我國資本市場的發(fā)展密切相關(guān)。自2010年企業(yè)內(nèi)部控制配套指引發(fā)布以來，監(jiān)管部門要求上市公司每年度對(duì)其內(nèi)部控制規(guī)范的執(zhí)行以及自我和第三方評(píng)價(jià)對(duì)市場公開。

（6）更為完善的審計(jì)報(bào)告。年報(bào)中的審計(jì)報(bào)告篇幅由2001版的1頁擴(kuò)展到2018版的7頁，根據(jù)修訂后的審計(jì)準(zhǔn)則擴(kuò)充了包括形成審計(jì)意見的基礎(chǔ)、關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)、其他信息、管理層和治理層以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師責(zé)任等章節(jié)的內(nèi)容。

（7）更為詳細(xì)的財(cái)務(wù)報(bào)表披露。財(cái)務(wù)報(bào)告部分篇幅由2001版的43頁擴(kuò)充至2018版的195頁。相較于2001版，2018版新增了第四張表“股東權(quán)益變動(dòng)表”，利潤表結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，現(xiàn)金流量表變化不大，但資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目和利潤表項(xiàng)目得到擴(kuò)充，比較報(bào)表也由兩年增加至三年情況披露。報(bào)表附注中的主要會(huì)計(jì)政策描述由6頁增加至34頁，關(guān)于報(bào)表數(shù)據(jù)的說明和解釋也由21頁增加至65頁。擴(kuò)張的財(cái)務(wù)報(bào)表提供了更多的細(xì)節(jié)信息。

（8）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國際趨同影響。由于x公司有通過外幣資本市場進(jìn)行融資，在2001年時(shí)還需要根據(jù)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整凈利潤和所有者權(quán)益，而在2018年由于我國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國際準(zhǔn)則保持持續(xù)趨同的背景已不存在境內(nèi)外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異的調(diào)整。

三、年度報(bào)告披露摘要比較

“年度報(bào)告摘要”是對(duì)上市公司年度報(bào)告中要點(diǎn)的摘錄，其來自于年度報(bào)告全文。這表明報(bào)告摘要也能夠?yàn)橥顿Y者提供關(guān)于公司最重要的“經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況及未來發(fā)展規(guī)劃”等信息。比較x公司來自于搜索引擎的1990年年度報(bào)告摘要，以及深交所網(wǎng)站最早披露的2002年和最新一期2018年。從頁數(shù)上看，幾乎不存在差異，后兩版均為17頁。與報(bào)告正文一致的是，2018版的信息呈現(xiàn)方式更為清晰明了。相較而言，1990版摘要與后兩版的年度報(bào)告原文結(jié)構(gòu)更為接近。后兩版增加的解讀摘要的重要提示，更為嚴(yán)謹(jǐn)，也符合當(dāng)期報(bào)告正文中要點(diǎn)摘錄的披露宗旨。

四、基于上市公司年度報(bào)告信息披露的探討

1.擴(kuò)張的年度報(bào)告信息披露反映資本市場發(fā)展現(xiàn)狀。近二十年以來年度報(bào)告篇幅的劇增是源自于市場和監(jiān)管方對(duì)于上市公司應(yīng)當(dāng)履行其責(zé)任信息披露的迫切需求。無論是重大事項(xiàng)、公司治理報(bào)告、內(nèi)部控制、審計(jì)報(bào)告，以及因與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則全面持續(xù)趨同而不斷修訂的如Baruch Lev等（2016）所述的“會(huì)計(jì)處理的復(fù)雜化”，都通過相應(yīng)的信息披露監(jiān)管指南和規(guī)則的執(zhí)行而形成。

2.統(tǒng)一的年度報(bào)告信息披露提供可比性信息。

若忽略Baruch Lev等（2016）指出的當(dāng)前提供給股東的年度報(bào)告對(duì)于市場變化沒有做出相應(yīng)改進(jìn)的問題，我國上市公司年度報(bào)告從披露框架、原有披露的細(xì)化補(bǔ)充的一致性還是為使用者提供了可比性信息。信息使用者通過對(duì)歷年年度報(bào)告的閱讀可以獲取公司發(fā)展重點(diǎn)和方向、經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況等動(dòng)態(tài)信息并進(jìn)行比較。年度報(bào)告是使用者主要信息來源之一。

3.年度報(bào)告信息披露有用性和信息超載問題。當(dāng)前的年度報(bào)告更像是一份“包羅萬象”的大總結(jié)，涉及公司各方面，然而披露力度多寡不均。如淮建軍等（2010）所述，企業(yè)內(nèi)在特性、外部環(huán)境、審計(jì)、社會(huì)公眾壓力等因素都影響著公司的披露。自上世紀(jì)90年代以來，《會(huì)計(jì)研究》期刊對(duì)我國公司“信息披露”主題的相關(guān)研究超過百篇，然而對(duì)于信息披露有用性卻并未得到一致結(jié)論。與Baruch Lev等（2016）指出的美國上市公司報(bào)告存在的問題一樣，我國公司年度報(bào)告中關(guān)于內(nèi)部控制、會(huì)計(jì)政策的內(nèi)容與監(jiān)管方發(fā)布的文件描述幾乎一致，這對(duì)信息有用性產(chǎn)生不利影響。此外，上市公司在經(jīng)營年度的第二年4月底之前才保證可以對(duì)外披露的大篇幅年度報(bào)告的信息有用性和及時(shí)性受到質(zhì)疑，歷史信息與管理層的估計(jì)判斷在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)時(shí)代對(duì)于市場的有效性顯然是滯后的。

4.年度報(bào)告信息披露改革和監(jiān)管一體化。事實(shí)上，市場對(duì)于公司信息的需求已不僅局限于財(cái)務(wù)方面，還包括了公司對(duì)于環(huán)境和社會(huì)責(zé)任的履行。無論是近些年興起的環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理（ESG）信息披露，還是如Baruch Lev等（2016）提出的要聚焦于公司戰(zhàn)略性資源與效果的報(bào)告，都表明在現(xiàn)有環(huán)境下基于市場需要有必要對(duì)年度報(bào)告信息披露進(jìn)行改革，以有助于市場更為有效的資源配置。而這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)離不開統(tǒng)一信息披露監(jiān)管體系的建立。對(duì)于公司通過年度報(bào)告“聚焦”全方位重要信息披露，通過全媒體平臺(tái)實(shí)現(xiàn)信息的及時(shí)溝通應(yīng)是當(dāng)前資本市場發(fā)展中亟需解決的問題。