高迎坤

摘要：近年來，隨著計算機(jī)的發(fā)展，更加精確的定量投資策略也隨之發(fā)展起來，量化策略逐漸在A股市場興旺起來，由于我國A股市場還有不足和短板以及國內(nèi)投資者投資理念的欠缺，所以量化策略在國內(nèi)還稍顯稚嫩，但是也有一部分?jǐn)?shù)據(jù)證明其在中國市場的合理性。文章主要通過從量化策略的基礎(chǔ)入手，結(jié)合我國的A股市場的改革發(fā)展史，探討量化策略在A股市場的發(fā)展，得到關(guān)于量化策略在A股市場所遇到的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞：量化策略;A股市場;機(jī)遇;挑戰(zhàn)

一、引言

隨著我國證券市場的規(guī)模擴(kuò)張，向海外投資者開放程度的不斷加深，來自海外成熟力量的量化投資策略成為了中國市場的一種新興的投資策略，量化策略在中國正在迅速成長起來。為量化策略的發(fā)展提供了很好的條件。量化策略在國際上發(fā)展已經(jīng)有30年的歷史，量化投資策略已經(jīng)成為國際投資主流的投資方式之一，西蒙斯是作為國外量化投資的領(lǐng)導(dǎo)人物，在過去的20年間西蒙斯基金一直是最賺錢的基金項目。在中國量化投資策略還處于起步階段，一方面是市場和監(jiān)管還處在磨合期，規(guī)則相對于美國等發(fā)達(dá)國家還有帶完善，國外的量化投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國還有一定的顧慮;另一方面是行業(yè)尚處于起步階段，沒有達(dá)到完全競爭，因此中國量化策略和投資機(jī)構(gòu)以及展業(yè)人士的培養(yǎng)是非常緊迫的。量化策略本質(zhì)上就是定性投資的數(shù)量化實踐，主要是運用計算機(jī)作為工具，通過一套固定的邏輯來分析、判斷和決策。在理論方面對于資本市場的完善有一定的意義，在實踐方面為投資者帶來了良好且持久的收益。量化策略在A股市場的機(jī)遇和挑戰(zhàn)有助于A股市場的發(fā)展和完善以及對于未來量化策略如何更好的融合A股市場提供了相應(yīng)的基礎(chǔ)。

二、文獻(xiàn)回顧

Takeaki Kariya（2012）對GARP策略在量化投資中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。GARP選股策略為成長價值策略，其主要是把傳統(tǒng)成長性選股和價值性選股結(jié)合起來，看重價值和成長從而用最低的價值得到成長性最高的股票。屈云香（2001）主要對股票間的關(guān)系進(jìn)行研究，對股票未來的價格走向進(jìn)行預(yù)估，以此建立量化組合，得到最好的結(jié)果。吳威成（2006）對GARP選股策略進(jìn)行了其過程的研究并指出了其選股指標(biāo)在不同行業(yè)間差異性較大的缺點，還對缺點給出了修改意見。

三、量化策略在A股市場的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

（一）量化策略

1. 量化策略的基礎(chǔ)

量化策略是指使用計算機(jī)作為工具，通過一套固定的邏輯來分析、判斷和決策。量化策略既可以自動執(zhí)行，也可以人工執(zhí)行。

一個完整的策略需要包含輸入、策略處理邏輯、輸出;策略處理邏輯需要考慮選股、擇時、倉位管理和止盈止損等因素。

量化選股就是用量化的方法確定投資組合以贏得大盤獲得超額收益。常用的選股方法有多因子選股、行業(yè)輪動選股、趨勢跟蹤選股等。（1）多因子選股是最經(jīng)典的選股方法，該方法采用一系列的因子作為選股標(biāo)準(zhǔn)，滿足的進(jìn)行買入，相反的賣出。（2）風(fēng)格輪動選股是利用市場風(fēng)格特征進(jìn)行投資，市場在不同時刻對股票大小盤的偏好不同會有不同的收益，如果發(fā)現(xiàn)市場切換偏好的規(guī)律，并在風(fēng)格轉(zhuǎn)換的初期介入，就可能獲得較大的收益。（3）行業(yè)輪動選股是由于經(jīng)濟(jì)周期的原因，有些行業(yè)啟動后會有其他行業(yè)跟隨啟動，通過發(fā)現(xiàn)這些跟隨規(guī)律，我們可以在前者啟動后買入后者獲得更高的收益，不同的宏觀經(jīng)濟(jì)階段和貨幣政策下，都可能產(chǎn)生不同特征的行業(yè)輪動特點。（4）趨勢跟蹤選股是當(dāng)股價在出現(xiàn)上漲趨勢的時候進(jìn)行買入，而在出現(xiàn)下降趨勢的時候進(jìn)行賣出，很多市場由于羊群效用存在較多的趨勢，如果可以控制好虧損時的額度，堅持住對趨勢的捕捉，長期下來是可以獲得額外收益的。量化擇時是指采用量化的方式判斷買入賣出點。倉位管理就是在你決定投資某個股票組合時，決定如何分批入場，又如何止盈止損離場的技術(shù)。止盈就是在獲得收益的時候及時賣出，獲得盈利;止損，在股票虧損的時候及時賣出股票，避免更大的損失一個策略往往會經(jīng)歷產(chǎn)生想法、實現(xiàn)策略、檢驗策略、運行策略、策略失效幾個階段。

2. 量化策略在中國的發(fā)展

對于非有效或者弱有效的中國市場來說，主動型投資仍然可以獲得收益，但是隨著市場的發(fā)展和規(guī)模的擴(kuò)大，量化投資策略開始成為眾多人關(guān)注的重點。盡管如此，國內(nèi)的量化投資策略仍然處于起步階段。

量化投資策略較為單一。市面上的量化產(chǎn)品卻反多元化的量化策略的支持，目前最常用的量化策略是利用多因子模型等量化模型獲取Alpha收益，利用傳統(tǒng)技術(shù)指標(biāo)和均線系統(tǒng)進(jìn)行趨勢性投資策略。相對于國外成熟市場龐大的量化策略庫，目前國內(nèi)的量化產(chǎn)品仍然顯得有些單薄。此外，部分量化產(chǎn)品中量化投資占比較低，而很大部分資金從事例如買入返售金融資產(chǎn)等一些非量化投資。

（二）量化策略在A股市場的發(fā)展

1. A股市場中的量化策略

隨著在2005年有關(guān)部門對股權(quán)進(jìn)行了分置改革，A股市場迎來了一波持續(xù)時間長達(dá)兩年，一路飆升的牛市，在各種條件影響下的是整個 A 股市場井噴式的擴(kuò)張。這種市場飛速擴(kuò)張的利好局面下，對于傳統(tǒng)投資來說肯定無法適應(yīng)這種前所未有的局面。此時，量化投資策略開始初露頭角，但是中國的投資者對于量化投資策略認(rèn)識不清楚，還是更偏向于運用傳統(tǒng)的投資方式，運用自己的歷史經(jīng)驗來進(jìn)行投資。

我們看到，隨著炒股在中國的發(fā)展，越來越多的人參與到股票投資行業(yè)中去并且在一段時期還在股票市場占據(jù)了主體地位，隨著股票投資者數(shù)量的上升，這就為量化投資策略在中國的發(fā)展提供了良好的條件。

2. 量化策略在A股市場的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

中國市場有其機(jī)遇和挑戰(zhàn)。機(jī)遇是非常明顯的，主要包括A股市場有效性較低，存在較多的價格偏差，盈利機(jī)會大量存在，alpha較為容易獲得;穩(wěn)健收益需求增加：市場波動性増大，投資者逐步脫離創(chuàng)收階段進(jìn)入保;值增值階段，需要穩(wěn)健、風(fēng)險可控的投資方法;投資者成熟程度增加：更加重視風(fēng)險收益的平衡，對資產(chǎn)及策略配置的需求增加;可替代投資方式減少：銀行理財，非標(biāo)，房地產(chǎn)收益降低，純股型基金市場波動，P2P信用風(fēng)險增加。

中國市場存在問題。第一、中國整個市場受到監(jiān)管的影響很大，且中國的監(jiān)管變化比較頻繁，這對于任何一個策略包括量化策略都是種挑戰(zhàn)。因為量化策略是需要找過去的規(guī)律，如果監(jiān)管的突然動作使得整個規(guī)律變動，那么對于量化來講是個巨大的挑戰(zhàn)。第二、數(shù)據(jù)的可靠性。有些公司在財務(wù)報表上存在作假的可能。第三、對沖工具匱乏。在國外我們做一個量化對沖策略，通常是會買一些股票，同時做空另外一些股票，這樣做的好處就是風(fēng)險的控制可以做得非常的精細(xì)。但是在中國市場個股存在這樣的問題：一是股票數(shù)量有限，股票源很難找到，即使找到，其價格也是十分昂貴。除了個股，中國的指數(shù)期貨也存在一些挑戰(zhàn)。首先你會局限于指數(shù)的構(gòu)成，中國目前有A50、滬深300、中證500三個指數(shù)。前幾年做量化投資常用滬深300做對沖，滬深300里邊有百分之三十幾的權(quán)重是銀行股，除非做空30%的銀行股，這對于對沖的效果會產(chǎn)生很大影響。

四、結(jié)論和建議

通過對量化策略基礎(chǔ)和A股市場發(fā)展來看，得到了量化策略在A股市場發(fā)展的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，目前，雖然處于量化策略的起步階段，但是以往數(shù)據(jù)說明中國市場對于量化策略是合理的，或者說量化策略在中國市場是有一定的發(fā)展空間的，要抓住機(jī)遇迎接挑戰(zhàn)發(fā)展量化策略，對于量化的應(yīng)對方式是分散投資，利用多元化和龍馬戰(zhàn)略來做好分散投資。對于策略的單一性問題應(yīng)該向國外學(xué)習(xí)更多的量化策略和培養(yǎng)更多相關(guān)人才。

參考文獻(xiàn)：

[1]佚名.國內(nèi)外現(xiàn)狀及未來[EB/OL].微公網(wǎng)，2016-12-08.

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[4]趙子瑜.量化分析在我國A股市場中的應(yīng)用研究[D].安徽財經(jīng)大學(xué)，2015.

[5]佚名.巴曙松教授主持，闞睿先生主講：量化策略在A股市場的機(jī)遇與挑戰(zhàn).搜狐，2017-11-24.

*北京社科基金青年項目“京津冀基礎(chǔ)設(shè)施一體化與金融支持協(xié)調(diào)發(fā)展及政策研究”（16YJ053）;基金項目：促進(jìn)高校內(nèi)涵發(fā)展——研究生科創(chuàng)項目（5111823513）。

（作者單位：北京信息科技大學(xué)）