○ 文／林益楷

通過收購阿納達科，雪佛龍將躋身全球超級巨頭行列。

4月12日，美國第二大石油公司雪佛龍宣布，將作價330億美元，以75%股票加25%現(xiàn)金的方式，收購美國獨立石油公司阿納達科。

這筆收購是2015年殼牌以470億英鎊（610億美元）收購BG以來，石油天然氣行業(yè)規(guī)模最大的一筆收購。

通過收購阿納達科，雪佛龍油氣產(chǎn)量可與過去十年間的兩大石油巨頭?？松梨诤秃商m皇家殼牌并駕齊驅(qū)，躋身全球超級巨頭行列。與此同時，此次收購將引發(fā)新一輪油氣并購潮，石油巨頭在頁巖氣領(lǐng)域的角逐愈加激烈。

從“三超兩強”到“四強鼎立”

據(jù)了解，目前交易已獲得兩家公司董事會的批準(zhǔn)，將在下半年完成交割。交易完成后，雪佛龍將發(fā)行約2億股股票并支付約80億美元現(xiàn)金。同時，雪佛龍預(yù)計還需承擔(dān)150億美元的債務(wù)。但基于阿納達科石油公司高品質(zhì)的油氣資產(chǎn)，雪佛龍對并購交易前景充滿信心。雪佛龍表示，交易結(jié)束后每年可節(jié)省20億美元的成本。與此同時，雪佛龍計劃將其年度股票回購從40億美元提升至50億美元，并在2020年至2022年間剝離150億美元至200億美元的資產(chǎn)，以降低債務(wù)并向投資者分紅。

事實上，雪佛龍通過此次收購，將躋身全球最大能源公司之列。上世紀(jì)90年代以來，全球石油行業(yè)呈現(xiàn)出埃克森美孚、殼牌、BP、雪佛龍、道達爾“五大巨頭”格局。這其中，?？松梨?、殼牌、BP作為三家“超級石油巨頭”，實力尤其強大，油氣產(chǎn)量保持為350萬桶/日～400萬桶/日。而雪佛龍和道達爾的規(guī)模相對小些，油氣產(chǎn)量為250萬桶/日～300萬桶/日。

阿納達科是全球最大的獨立油氣勘探和生產(chǎn)公司之一，截至2018年底已探明的石油儲量達到14.7億桶油當(dāng)量。通過這筆業(yè)內(nèi)較大規(guī)模的收購，雪佛龍的石油天然氣生產(chǎn)可與過去十年間的兩大石油巨頭?？松梨诤蜌づ撇Ⅰ{齊驅(qū)。雪佛龍表示，去年公司與阿納達科合計產(chǎn)生365億美元現(xiàn)金流，略高于埃克森美孚的360億美元。新的公司油氣產(chǎn)量將接近360萬桶/日，已經(jīng)逼近埃克森美孚（去年產(chǎn)量383萬桶/日）、殼牌（去年產(chǎn)量367萬桶/日）、BP（去年產(chǎn)量368萬桶/日），并把道達爾（去年產(chǎn)量277萬桶/日）甩在身后。

符合行業(yè)發(fā)展趨勢

盡管石油行業(yè)過去幾年總體投資情況偏謹(jǐn)慎，但跨國石油巨頭在投資優(yōu)化與調(diào)整中始終表現(xiàn)出積極的一面，主要體現(xiàn)在“三個傾斜”上。一是投資向短周期、可快速產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)傾斜。二是投資向深水等高潛力資產(chǎn)傾斜。三是投資向天然氣等低碳資產(chǎn)傾斜。雪佛龍的收購?fù)耆辖陙碛蜌庑袠I(yè)發(fā)展趨勢。

一是補強頁巖油氣資產(chǎn)，短周期回報項目比重增大。雪佛龍近年來把發(fā)展重心向北美傾斜，并不斷提高短期高回報項目預(yù)算。據(jù)統(tǒng)計，2014年公司短期高回報項目為55%，2017年短期高回報項目已達到75%。目前，該公司是二疊紀(jì)盆地最大的區(qū)塊擁有者，計劃2020年末將該區(qū)域產(chǎn)量提高25%～35%。與此同時，阿納達科是一家資產(chǎn)高度集中于北美的公司（80%的收入和90%的證實儲量均位于北美，并在二疊紀(jì)Delaware盆地的750口井中擔(dān)當(dāng)作業(yè)者，在450口井中擁有股份。收購?fù)瓿珊?，雪佛龍將在二疊紀(jì)Delaware盆地最有潛力的區(qū)域擁有75英里寬的油氣“走廊”，將進一步強化該公司在二疊紀(jì)盆地的領(lǐng)先地位。

二是深水資產(chǎn)得到加強，進一步鞏固在墨西哥灣深水區(qū)主力生產(chǎn)商地位。隨著油價走低，深水項目前些年屢遭質(zhì)疑。但近年來由于多個深水發(fā)現(xiàn)，以及成本的大幅降低，深水項目再次成為跨國石油巨頭的熱點。BP和殼牌在墨西哥灣深水區(qū)近年來斬獲頗多。而阿納達科在墨西哥灣231個區(qū)塊中擁有權(quán)益，運營著10座浮式平臺。并購?fù)瓿珊?，雪佛龍公司在墨西哥灣深水區(qū)油氣產(chǎn)量將達到41萬桶/日，超過BP，僅次于殼牌，在深水區(qū)影響力進一步增強。

三是將東非莫桑比克LNG資產(chǎn)收入囊中，縮小了與國際一流巨頭在LNG業(yè)務(wù)上的差距。除了前些年在澳大利亞高更等幾個巨型LNG項目投資之外，近年來雪佛龍在新的LNG項目建設(shè)上幾乎沒有大的動作，與殼牌、道達爾的表現(xiàn)相比略顯遜色。而阿納達科是莫桑比克1區(qū)塊的最大股東及作業(yè)者（占有26.5%的股份），此次并購的項目設(shè)計液化產(chǎn)能1288萬噸/年，其天然氣儲量預(yù)計可支持4000萬噸的LNG產(chǎn)能。這都將進一步加大雪佛龍在LNG業(yè)務(wù)中的占比。

并購潮再掀起

可以預(yù)見的是，雪佛龍收購阿納達科公司，或成推動美國頁巖油生產(chǎn)商“洗牌”的催化劑，開啟美國頁巖油行業(yè)的并購潮。

以往，美國二疊紀(jì)盆地頁巖油勘探開發(fā)由眾多小型獨立鉆探公司主導(dǎo)。如今該地區(qū)已成為石油巨頭的戰(zhàn)場。

雪佛龍通過收購，將在二疊紀(jì)盆地中的Delaware盆地開辟一條長達75英里的油氣走廊。咨詢公司Rystad Energy認(rèn)為，并購讓雪佛龍成為二疊紀(jì)頁巖油生產(chǎn)商的領(lǐng)導(dǎo)者。到2025年，合并后的公司僅在二疊紀(jì)就可以生產(chǎn)多達160萬桶石油。事實上，雪佛龍收購阿納達科石油公司，只是美國二疊紀(jì)頁巖油并購熱潮的縮影。近年來，該地區(qū)并購事件不斷上演，企業(yè)競爭不斷升級。

這回雪佛龍吃到的肉挺肥，未來油氣產(chǎn)量可與?？松梨诤蜌づ撇Ⅰ{齊驅(qū)了。 供圖/視覺中國

2017年，埃克森美孚斥資56億美元收購美國巴斯家族(Bass Family)在二疊紀(jì)盆地的頁巖油資產(chǎn)。此舉將其在該地區(qū)的原油儲備增加一倍達到60億桶石油當(dāng)量。

無獨有偶，美國獨立油氣生產(chǎn)商Diamondback Energy2018年宣布，斥資95億美元收購阿拉巴馬州油氣生產(chǎn)商Energen，從而成為二疊紀(jì)盆地第三大勘探生產(chǎn)商。

以上不難看出，二疊紀(jì)盆地的產(chǎn)能優(yōu)勢，讓這里成為石油巨頭角逐的熱土。能源咨詢公司IHS 表示，在過去的4年中，雪佛龍、埃克森美孚和殼牌三大石油公司，在二疊紀(jì)的年度資本投資從不到20億美元攀升至80多億美元。而?？松梨诮鼉赡晖ㄟ^不斷收購，同樣在二疊紀(jì)盆地雄心勃勃，計劃到2024年將二疊紀(jì)盆地的產(chǎn)量提升至100萬桶/日。與此同時，該交易已給尋求頁巖資產(chǎn)增長的殼牌帶來壓力。在收購之前，曾有傳言殼牌與二疊紀(jì)最大的私人公司Endeavour Energy Resources進行了會談。此種跡象表明，殼牌亦在積極尋求該地區(qū)適宜的并購項目。

由此，此次并購必將打開新一輪油氣并購的“潘多拉盒子”，將使二疊紀(jì)盆地格局發(fā)生改變。無論是小型頁巖生產(chǎn)商承壓退出還是石油巨頭大步疾跑，都預(yù)示著石油巨頭主導(dǎo)頁巖開發(fā)的時代正式開啟。