王官舉

中國的影子銀行的規(guī)模已經(jīng)是亞洲第一了，也B經(jīng)成為我國經(jīng)濟發(fā)展過程中的一個潛在風險，但是我國的資產(chǎn)證券化成度卻很低，從發(fā)展程度上以及落后s其他西方老牌的金融發(fā)達國家，正因為資產(chǎn)證券億的獨特優(yōu)勢，可以解決實際經(jīng)濟發(fā)展過程中的許多問題，例如中小企業(yè)的融資難問題、地方基礎設施建設融資難甚至“中國式影子銀行”等。所以要發(fā)展資產(chǎn)證券化并使其能夠在我國經(jīng)濟發(fā)展過程中發(fā)揮更大的作用，本文研究了我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的現(xiàn)狀，資產(chǎn)證券化在我經(jīng)濟發(fā)展過程中的作用以及我國資產(chǎn)證券億發(fā)展過程中存在的問題并針對這些問題提出了相應的意見。

資產(chǎn)證券化 市場化

金融創(chuàng)新 對策建議

引言

資產(chǎn)證券化在西方老牌的金融發(fā)達國家已經(jīng)發(fā)展成為一種常用而且成熟的融資方式。在2008年國際金融危機之前資產(chǎn)證券化的發(fā)展非常快。在這段過程中，不斷涌現(xiàn)出新的資產(chǎn)證券化模式，這些創(chuàng)新的基礎資產(chǎn)、交易結構和盈利模式與債券市場、信貸市場、貨幣政策之間相互影響，這是的資產(chǎn)證券化成為國際上最受歡迎的投融資產(chǎn)品。

2008年由美國次貸危機引發(fā)的全球性的金融危機讓影子銀行這一概念進入了全世界金融投資者和金融監(jiān)管層的視線，影子銀行的興起是從美國房貸資產(chǎn)的證券化開始的，2007年8月，美國太平洋投資監(jiān)管公司的執(zhí)行董事麥考利先生在美聯(lián)儲jackson Hole年會上首先提出影子銀行這一概念，之后逐漸為各界所熟知，他將影子銀行定義為與正規(guī)接受管理的銀行體系相對應的金融結構影子銀行天生具有高杠桿和期限錯配眭，一般來說，在金融市場上過度使用期限錯配容易造成流動性風險，而不斷加高的金融杠桿會在一定程度上放大金融市場的流動性風險，危及整個金融體系。肖剛（ 2012）認為中國的影子銀行體系于中國的資本市場和銀行體系緊密相連，他認認為在中國發(fā)展的未來的五年間，中國式的影子銀行將成為整個金融體系最大的威脅。李新功認為影子銀行在一些方面上起到了商業(yè)銀行的作用，能像商業(yè)銀行一樣進行信用創(chuàng)造，擴大了社會的信貸供給，隱性的增加了整個社會的貨幣供應量。本文主要是從我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展和監(jiān)管的角度對我國的資產(chǎn)證券化提供一些建議。

我國資產(chǎn)證券化近年來的發(fā)展

中國的資產(chǎn)證券化是從1993年開始起步的，相比起西方國家的資產(chǎn)證券化的發(fā)展程度，我國的證券化正處于嬰兒期。在此之后，隨著我國市場化改革進程中，對于金融行業(yè)大力改革和推進發(fā)展下，中國的資產(chǎn)證券化從萌芽開始茁長成長，從這幾年的發(fā)展成果來看，我國的資產(chǎn)證券化已經(jīng)有了一個質的飛躍。到2014年之后，中國開始了對信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化新的審核方式，開始實行事后備案制，這使得我國的資產(chǎn)證券化進入了一個新的快速發(fā)展的軌道，資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新和發(fā)行數(shù)量都有了質的飛躍，同時對信息的披露也做得更好。2014年到2016年這三年時間，中國的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量了超過280只，總額高達10784.66億元：企業(yè)資產(chǎn)證券化也有了足夠的長進，發(fā)行數(shù)量超過了620只，總價值高達7381.84億元；發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)的產(chǎn)品數(shù)量為20只，發(fā)行的總額高達278.77億元。

我國資產(chǎn)證券化發(fā)展出現(xiàn)的問題

經(jīng)過近二十年的發(fā)展，我國的資產(chǎn)證券化已經(jīng)有著明顯的進步，當前發(fā)展的勢頭也相當好，但是相對于那些起步更早的西方老牌金融發(fā)達國家來說我們還有著相當大的差距。總的來說，我國的差距主要在以下兩個方面：一是由于我國人才稀缺和監(jiān)管嚴格等方面的問題導致了資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新和發(fā)展比較緩慢；二是由于我國沒有出臺完善的相關法律法規(guī)來規(guī)范資產(chǎn)證券化的一些市場行為，沒能為資產(chǎn)證券化的發(fā)展掃清障礙，阻礙了這項創(chuàng)新融資方式健康而有序的發(fā)展。

加快建設資產(chǎn)證券化的對策和建議

（1）做好法律層面的制度準備。我國資產(chǎn)證券化已經(jīng)推出了諸多的資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，與此同時，現(xiàn)在市場上的資產(chǎn)支持的證券仍然沒有與之對應的法律地位，這主要是因為我國現(xiàn)有的《證券法》沒有對資產(chǎn)證券化進行規(guī)范調整。因此，我認為應該修改《證券法》明確對于資產(chǎn)證券化的法律地位，這有利于未來資產(chǎn)證券化的發(fā)展，同時也有利于當前的對于資產(chǎn)支持證券的監(jiān)管，從而推動各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的立法和監(jiān)管的統(tǒng)一。

（2）做好創(chuàng)新方面的準備。基礎資產(chǎn)是實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的最重要部分，我們未來要做好資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新與發(fā)展就必須要解決基礎資產(chǎn)的推陳出新。從發(fā)達國家的資產(chǎn)證券化的歷程來看，要不斷的擴充資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)才是未來資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新之路，也是資產(chǎn)證券化創(chuàng)新的最重要的一步。從一開始單純的金融機構的債券發(fā)展到企業(yè)債券，從企業(yè)未來的現(xiàn)金流發(fā)展到金融機構未來的現(xiàn)金流，從單一類型的資產(chǎn)發(fā)展到多元化的資產(chǎn)。

（3）做好市場建設方面的準備。要加快建設資產(chǎn)證券化的二級市場，提升二級市場上的流動性，具體要做好以下幾個方面：加快對資產(chǎn)證券化的標準化券質押式回購交易機制的研究和探索，提升交易的靈活性，增加對于廣大投資者的吸引力；加快對于資產(chǎn)證券化做市商的法制建設，盡快出臺相關的法律法規(guī)文件，規(guī)范資產(chǎn)證券化做市商的行為，提高市場效率；鼓勵更多的投資者進入資產(chǎn)證券化市場，例如養(yǎng)老金和社保基金、保險公司以及國外的合規(guī)投資銀行、資管公司等，讓市場上的投資主體更加多元化。

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