讀懂石油貨幣博弈臆想的石油美元死亡邀約
2019-06-19 09:36:58
能源 2019年5期
作為非遭美國(guó)制裁的歐佩克產(chǎn)油國(guó)，即使心有芥蒂，即使發(fā)現(xiàn)了短期比美元強(qiáng)勢(shì)的貨幣，并希望從中獲得更多的貨幣匯率的價(jià)差收益，也不敢完全徹底地向石油美元發(fā)出死亡邀約，最多是與全球性的大國(guó)試探性地進(jìn)行以貨幣互換形式下的石油貿(mào)易，用以規(guī)避使用石油美元。
4月4日，美國(guó)眾議院司法委員會(huì)通過(guò)了《反石油生產(chǎn)和出口卡特爾法案》（No Oil Producing and Exporting Cartels Act，簡(jiǎn)稱NOPEC），次日，路透社就援引三名熟悉沙特能源政策人士的話披露稱：沙特方面宣稱，如果美國(guó)通過(guò)NOPEC議案，那么，其將以美元以外貨幣出售石油。還稱，近幾個(gè)月來(lái)，沙特高級(jí)能源官員在內(nèi)部討論了這一選擇，且該計(jì)劃已與OPEC成員國(guó)討論。知情人士還稱，沙特明白美元結(jié)算是“核選項(xiàng)”（nuclear option）”。
在此前，就已經(jīng)有俄羅斯、伊朗、安哥拉、委內(nèi)瑞拉、阿聯(lián)酋、尼日利亞、印尼、越南、吉爾吉斯斯坦、伊拉克、科威特、卡塔爾等油氣資源國(guó)開(kāi)始去或部分去美元化、叫?；虿糠纸型Ｊ兔涝?。消費(fèi)國(guó)中的印度、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等國(guó)也都在用非美元貨幣作為部分石油貿(mào)易的結(jié)算貨幣。期間，美國(guó)財(cái)政部又公布了國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告TIC，該報(bào)告也顯示，有眾多產(chǎn)油國(guó)近期都在減持美債。
NOPEC法案的后果和去石油美元化、去美元化的“集體”行動(dòng)，猶如石油美元的死亡邀約正在上路。
被上路的石油美元死亡邀約
美國(guó)眾議院司法委員會(huì)通過(guò)NOPEC法案的目的就是要求歐佩克解散，打破世人習(xí)慣性地認(rèn)為或理解的行業(yè)壟斷。一旦美國(guó)眾議院、參議院全部通過(guò)，唐納德·特朗普總統(tǒng)只需再簽署確認(rèn)，該法案就能成為法律。
屆時(shí)，如果歐佩克拒絕解散，NOPEC將授權(quán)美司法部撤銷對(duì)石油生產(chǎn)國(guó)的豁免保護(hù)，就可以根據(jù)美國(guó)自身利益的需要依據(jù)其國(guó)內(nèi)反壟斷法，行使其長(zhǎng)臂管轄權(quán)，對(duì)歐佩克國(guó)家原油限產(chǎn)等人為抬高油價(jià)的壟斷行為進(jìn)行起訴，并用其在世界經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域的控制力和強(qiáng)大的軍事實(shí)力作為后盾，對(duì)他們可處以數(shù)十億甚至上百億美元的罰款，去填補(bǔ)美國(guó)巨額的財(cái)政缺口，美國(guó)就又可以擁有一個(gè)新的生財(cái)之道，這也完全符合特朗普總統(tǒng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的賺錢模式，即“你投資承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，他干活，我掙錢”。
從歷史演進(jìn)看，自2000年以來(lái)，美國(guó)政界人士多次嘗試通過(guò)NOPEC議案，但都遭到白宮的反對(duì)，喬治·W·布什和巴拉克·奧巴馬總統(tǒng)不僅反對(duì)，還威脅要?jiǎng)佑梅駴Q權(quán)。但特朗普總統(tǒng)卻恰恰相反，在其任職前不僅抨擊歐佩克組織“竊取了美國(guó)人民的財(cái)富”，還聲稱原油價(jià)格應(yīng)該在30美元/桶（作者注，純屬訛詐式要價(jià)）。而且，還在其《艱難時(shí)刻》（Time To Get Tough）一書中明確支持NOPEC法案，在談及高油價(jià)問(wèn)題時(shí)，書中寫到“我們可以首先起訴OPEC違反《反壟斷法》”。
在特朗普任職后，事情卻變得有些撲朔迷離。2018年5月，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院重新將其提上討論日程。7月，美國(guó)共和黨籍參議員Chuck Grassley與另一名共和黨議員和兩名民主黨議員一同在參議院提出NOPEC法案。2019年4月4日美國(guó)眾議院司法委員會(huì)通過(guò)了NOPEC法案。而此時(shí)的特朗普總統(tǒng)卻一邊批評(píng)歐佩克通過(guò)減產(chǎn)操縱油價(jià)，一邊卻強(qiáng)調(diào)與沙特的關(guān)系，不僅在軍售、記者卡舒吉遇害案等問(wèn)題上對(duì)沙特表示支持，而且，甚至是暗中給沙特輸送國(guó)際原油供給市場(chǎng)的份額（將在后續(xù)文章中詳說(shuō)）。確實(shí)讓世人有丈二和尚摸不到頭腦的感覺(jué)。
從全球反應(yīng)看，在2019年3月11日第38屆劍橋能源周(CERA Week)美國(guó)休斯敦的大會(huì)上，阿聯(lián)酋油長(zhǎng)、歐佩克前主席蘇哈伊爾·穆罕默德·馬祖雷(Suhal Mohammed Al Mazrouei)對(duì)華爾街金融界表示，如果美國(guó)特朗普政府通過(guò)NOPEC法案的話，那么，歐佩克勢(shì)必將“反擊”，最終將會(huì)“扼殺”美國(guó)頁(yè)巖油……歐佩克那時(shí)很可能會(huì)解散，每個(gè)成員國(guó)都將把產(chǎn)量提高到最大程度。
3月14日，英國(guó)石油公司首席執(zhí)行官鮑勃·達(dá)德利(Bob·Dudley)也表示，石油輸出國(guó)組織(OPEC)在穩(wěn)定世界石油價(jià)格方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，而對(duì)OPEC成員國(guó)提起訴訟的想法是非常危險(xiǎn)的，對(duì)世界石油市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的、不可預(yù)測(cè)的后果。
在美國(guó)眾議院司法委員會(huì)通過(guò)NOPEC后，“今日俄羅斯”認(rèn)為，美國(guó)是在有意借該法案控制全球原油產(chǎn)出與油價(jià)；而OPEC秘書長(zhǎng)巴金多（Mohammad Barkindo）則表示，如果沒(méi)有OPEC，那么整個(gè)石油行業(yè)都將面臨災(zāi)難。
渣打銀行也不無(wú)擔(dān)心地稱，NOPEC法案將成為2019年原油市場(chǎng)最重要的事件之一。并在一份報(bào)告中指出，如果NOPEC法案成為法律，會(huì)使OPEC成員國(guó)的國(guó)家石油公司遭受反托拉斯訴訟，意味著美國(guó)政府面對(duì)OPEC有了更強(qiáng)大的一張控制油價(jià)的王牌。
莫斯科國(guó)際關(guān)系學(xué)院國(guó)際金融教研室教授瓦連京·卡塔索諾夫?qū)ｉT撰寫題名為《石油美元或在其誕生地消亡》的文章，4月7日發(fā)表在俄羅斯戰(zhàn)略文化基金會(huì)網(wǎng)站上。文章特別指出，在時(shí)任美國(guó)國(guó)務(wù)卿基辛格、財(cái)長(zhǎng)威廉·西蒙先后與沙特國(guó)王進(jìn)行閉門會(huì)晤后，雙方最終達(dá)成協(xié)議，將美元作為石油貿(mào)易的唯一計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。隨后，美國(guó)人又與中東其他產(chǎn)油國(guó)談判，達(dá)成了類似協(xié)議。歐佩克遂成為由金主們所打造的新國(guó)際貨幣體系中的最重要組成部分。正是歐佩克令美元變成了石油美元。美元新的本位制其實(shí)就是石油美元，國(guó)際石油市場(chǎng)不斷刺激美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)（此觀點(diǎn)有錯(cuò)，可參閱“讀懂石油貨幣博弈”系列之“雞肋般的石油美元”一文）。最后，卡塔索諾夫教授在文中預(yù)言：45年前，石油美元誕生于沙特，不排除它恰恰會(huì)在這個(gè)中東產(chǎn)油大國(guó)壽終正寢。
在世人懷著對(duì)NOPEC成為法律的擔(dān)憂與躁動(dòng)，以及美國(guó)政客的“不依不饒”下，似乎都正在逼著石油美元的死亡邀約上路！
死亡邀約難過(guò)特里芬兩難之關(guān)
看到市場(chǎng)對(duì)“以美元以外貨幣出售石油”的反應(yīng)如此強(qiáng)烈，沙特隨即由其石油大臣法利赫在4月8日發(fā)表一份聲明，指出“關(guān)于沙特將放棄美元改用其他貨幣進(jìn)行石油交易的新聞報(bào)道是‘不準(zhǔn)確’的，不代表沙特的立場(chǎng)?！?/p>
阿聯(lián)酋能源部長(zhǎng)馬茲魯伊也在當(dāng)天出席的、在迪拜召開(kāi)的中東石油和天然氣會(huì)議上對(duì)媒體說(shuō)，歐佩克從未聲明將改變交易的基礎(chǔ)貨幣，“使用美元交易是行業(yè)多年來(lái)形成的準(zhǔn)則，不可能在一夜之間改變?！?/p>
此時(shí)，鬧出如此巨大的“烏龍”新聞，如果沒(méi)有背后政治操縱的話，那就是低估了替代石油美元的政治與技術(shù)的雙重難度、或是真就不知道普遍選擇使用石油貨幣所需的必要條件。
筆者在本刊《能源》2019年1至4期“讀懂石油貨幣博弈”的四篇專欄文章中，已經(jīng)相對(duì)系統(tǒng)地介紹了石油元、石油人民幣、石油歐元和石油美元進(jìn)行博弈的歷史，揭示了它們?cè)谄涓髯試?guó)家和在全球市場(chǎng)中所處的戰(zhàn)略層級(jí)、使用領(lǐng)域以及存在的風(fēng)險(xiǎn)。歸納結(jié)果見(jiàn)表一。
在石油貨幣博弈中，盡管委內(nèi)瑞拉推出的“石油幣”是宏觀戰(zhàn)術(shù)層面的石油貨幣，但其法定貨幣不是國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）一籃子貨幣成員，不被世界普遍接受而只能退位到其國(guó)內(nèi)微觀戰(zhàn)役層面；盡管“石油歐元”對(duì)于歐盟來(lái)說(shuō)應(yīng)屬于中觀戰(zhàn)術(shù)層面的工具，但因其在國(guó)際政治、軍事，甚至是經(jīng)濟(jì)層面都受美國(guó)的牽制，即使在特朗普終止“伊核協(xié)議”的危機(jī)發(fā)生，直接影響到了歐盟的原油供給安全，歐盟及其大國(guó)也不敢用“石油歐元”去完全替代“石油美元”，即使想成立SPV用歐元替代美元進(jìn)行一般貨物貿(mào)易結(jié)算，也都盡可能不講用“石油歐元”替代“石油美元”；而石油人民幣才剛剛起步，一些基礎(chǔ)理論問(wèn)題還沒(méi)有完全理清，當(dāng)下，僅是微觀戰(zhàn)役層面上的貿(mào)易便利型金融交易工具，其貿(mào)易量與人民幣所擁有的SDR的份額極不相稱，且缺乏自動(dòng)回流機(jī)制和人民幣資產(chǎn)配置的有效市場(chǎng)，更缺乏人民幣避險(xiǎn)的交易工具，因此，桎梏了石油人民幣的發(fā)展空間。
在不考慮政治因素的情況下，從戰(zhàn)略地位、分型上看，無(wú)論是虛擬貨幣還是國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣，若當(dāng)下真讓石油美元壽終正寢了，還真就找不到一種能比美元更加保值、波動(dòng)性相對(duì)更小且流動(dòng)性足夠大的貨幣，更找不到一款能夠有效解決了特里芬兩難問(wèn)題的貨幣去替代特里芬兩難下的美元（見(jiàn)“雞肋般的石油美元”一文）。所以，類似俄羅斯卡塔索諾夫教授的觀點(diǎn)也只能是臆想了。
表1：全球主要石油貨幣特征對(duì)比表
誤將資產(chǎn)配置當(dāng)成去美元化
近幾年，在研究國(guó)際石油市場(chǎng)時(shí)，市場(chǎng)已經(jīng)普遍接受了石油擁有金融屬性的理念，但這僅是初級(jí)理念（隨后將陸續(xù)介紹）。因此，也開(kāi)始將影響石油市場(chǎng)的因素?cái)U(kuò)展到了債券市場(chǎng)，試圖在邏輯推理時(shí)增加更多的理?yè)?jù)?？陀^地看，這是在研究視野和研究方法上的一次拓展和進(jìn)步。
在近期NOPEC事件進(jìn)入公共視野后，美國(guó)財(cái)政部也發(fā)布了國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告TIC，其中，沙特在2019年1月份減持了90億美元美債，目前持有1626億美元（減持僅占其美債總資產(chǎn)的5.24%）。而阿聯(lián)酋同樣于該月減持了8億美元美債，目前持有560億美元美債（減持僅占其美債總資產(chǎn)的1.41%）。伊拉克減持了6億美元，目前持有340億美元（減持僅占其美債總資產(chǎn)的1.73%）。科威特減持了6億美元美債，目前持有407億美元（減持僅占其美債總資產(chǎn)的1.45%），并且從2018年11月起，科威特連續(xù)三個(gè)月減持了美債。也就是說(shuō)，包括俄羅斯在內(nèi)，5大原油出口國(guó)都在過(guò)去一些月份中不同程度地拋售著美債。
這份報(bào)告又造成了市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)油國(guó)去美元化和去石油美元化的臆想，進(jìn)而，也引起了國(guó)際和國(guó)內(nèi)主流媒體的高度關(guān)注，甚至是大肆渲染，進(jìn)一步將石油美元推到了風(fēng)口浪尖上。其中，BWC中文網(wǎng)能源貨幣專家分析認(rèn)為，這或是在為去石油美元化和去美元化進(jìn)行的一場(chǎng)精心的資本布局；而路透社則分析認(rèn)為，萬(wàn)一NOPEC法案通過(guò)、沙特動(dòng)用“核選項(xiàng)”，結(jié)果無(wú)疑會(huì)動(dòng)搖美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣的影響力，減少華盛頓在全球貿(mào)易以及實(shí)施制裁方面的控制力等等。
然而，在對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)公布的債券利率數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時(shí)發(fā)現(xiàn)，在考慮10年長(zhǎng)期通貨膨脹因素的情況下，早在2016年11月10日，1年期債券利率就開(kāi)始低于了3個(gè)月期債券利率，預(yù)示著美國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)政策有效，對(duì)超短期資金需求正在快速增加；到2018年3月27日，美國(guó)10年期債券利率開(kāi)始低于了1年期債券的實(shí)際利率，表明短期對(duì)美元的需求進(jìn)一步增加，由于1年期和3個(gè)月債券利率的快速上升，使投資美國(guó)10年期以上長(zhǎng)期債券的實(shí)際收益已經(jīng)不如投資1年以下期限債券更劃算；到2018年8月23日以后，10年期債券利率也開(kāi)始低于3個(gè)月債券利率，此時(shí)，已經(jīng)達(dá)到長(zhǎng)期投資者開(kāi)啟風(fēng)險(xiǎn)控制的觸發(fā)點(diǎn)。
在進(jìn)一步觀察美聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)時(shí)可以發(fā)現(xiàn)（見(jiàn)圖一），3個(gè)月債券在2019年2月21日見(jiàn)頂，最高利率2.49%。1年期債在2018年10月19日見(jiàn)頂，最高利率2.99%；10年期債在2018年11月8日見(jiàn)頂，最高利率3.24%。此時(shí)，應(yīng)是長(zhǎng)線投資者進(jìn)行拋長(zhǎng)（長(zhǎng)期限債券）購(gòu)短（短期限債券）、或拋長(zhǎng)變現(xiàn)（現(xiàn)金）調(diào)整債券資產(chǎn)倉(cāng)位或結(jié)構(gòu)的止盈點(diǎn)。
但期間，除科威特能夠較好地在10年期債券見(jiàn)頂時(shí)開(kāi)始進(jìn)行部分資產(chǎn)止盈獲利外，其他產(chǎn)油國(guó)幾乎都是后知后覺(jué)者，更多的都是在2019年1月份10年期債已經(jīng)下跌近18%以后才開(kāi)始進(jìn)行的止盈（或止損），更何況，這些產(chǎn)油國(guó)拋售的美債基本上都是在其美債總持有量的6%以內(nèi)，因此，這些避險(xiǎn)止盈的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)充抵不了美國(guó)長(zhǎng)債利率下跌給這些產(chǎn)油國(guó)仍舊持有美國(guó)長(zhǎng)期債券資產(chǎn)所造成的浮虧大。
正因?yàn)楫?dāng)下是全球性的在美資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，才迅速增加了美元短期的流動(dòng)性和貨幣供給量。也由于這種羊群效應(yīng)，致使2019年3月20日1年期債券利率低于了3個(gè)月的債券利率，3月22日10年期債券利率低于3個(gè)月債券利率，同時(shí)，10年期債券利率也低于了1年期債券利率。出現(xiàn)中長(zhǎng)期所有債券相對(duì)3個(gè)月債券利率的倒掛現(xiàn)象。
期間，除俄羅斯因受美國(guó)的經(jīng)濟(jì)制裁，堅(jiān)決從美國(guó)拉回了其自有的黃金儲(chǔ)備并出清了美債外，包括沙特在內(nèi)的海灣其他產(chǎn)油國(guó)依舊將美國(guó)債市作為其石油美元最主要的投資市場(chǎng)。
從當(dāng)下資本流動(dòng)量與資產(chǎn)配置角度或需求看，當(dāng)下全球性拋售美債的原因并不是國(guó)際主流媒體或俄羅斯等學(xué)者們所稱的是產(chǎn)油國(guó)在去石油美元化或去美元化，而是各國(guó)央行或主權(quán)石油基金追求財(cái)富收益最大化或避險(xiǎn)需要進(jìn)行的資產(chǎn)再配置。
至此，即使產(chǎn)油國(guó)因美國(guó)10年期以上債券利率跌破3個(gè)月期限債券利率，造成投資長(zhǎng)期債券收益的損失甚至是浮虧，也還需要承受市場(chǎng)對(duì)他們減持行為的誤解。
死亡邀約或?qū)⒊蔀樾露惼保?/h2>
從落實(shí)石油美元死亡邀約的技術(shù)層面看，被美國(guó)制裁的歐佩克產(chǎn)油國(guó)確有向石油美元發(fā)出并落實(shí)死亡邀約的內(nèi)動(dòng)力，但從尋找替代貨幣的技術(shù)層面上看，當(dāng)下全世界也的確沒(méi)有哪種貨幣可以替代美元，因此，作為歐佩克的整體與特朗普政府發(fā)生正面沖突，向石油美元發(fā)出并落實(shí)死亡邀約的必要性不大，因此，其發(fā)生的概率極小。
但作為非遭美國(guó)制裁的歐佩克產(chǎn)油國(guó)，即使心有芥蒂，即使發(fā)現(xiàn)了短期比美元強(qiáng)勢(shì)的貨幣，并希望從中獲得更多的貨幣匯率的價(jià)差收益，也不敢完全徹底地向石油美元發(fā)出死亡邀約，最多是與全球性的大國(guó)試探性地進(jìn)行以貨幣互換形式下的石油貿(mào)易，用以規(guī)避使用石油美元，但這也的確需要有政治膽量和魄力，并需要精算，評(píng)估其行為結(jié)果會(huì)不會(huì)遭到美國(guó)日后報(bào)復(fù)性的制裁，及可能的制裁強(qiáng)度與損失量。
對(duì)于特朗普總統(tǒng)，在其履職后言出必行的行為方式早已讓世界有所領(lǐng)教，即使他簽署了NOPEC法案，使其成為法律那也不足為奇。但簽與不簽，何時(shí)簽等都完全取決于他對(duì)利用這張牌能夠給“美國(guó)再次偉大”帶來(lái)多大的好處而定。
可一旦簽署，從技術(shù)層面看特朗普總統(tǒng)不怕歐佩克落實(shí)石油美元死亡邀約，因?yàn)楫a(chǎn)油國(guó)不會(huì)持續(xù)地從其候選的任何非美元貨幣中獲得更穩(wěn)定的收益與財(cái)富。更何況，至今已實(shí)施石油美元死亡邀約的產(chǎn)油國(guó)元首們幾乎在若干年以后都會(huì)被美國(guó)以各種理由干掉（弄死了）或正在被干掉中。于是，特朗普可以大膽地將NOPEC法案變成法律，將石油美元變成美國(guó)新型稅票和管理全球石油市場(chǎng)的利器。
美國(guó)，不僅可以用NOPEC法律去高額征收被制裁產(chǎn)油國(guó)的“壟斷”罰金，填補(bǔ)美國(guó)財(cái)政預(yù)算缺口，增加新的稅源（不勞而獲），還可以通過(guò)NOPEC法律重新控制石油市場(chǎng)價(jià)格走向和市場(chǎng)份額的分配權(quán)，甚至是用豁免來(lái)“馴化”產(chǎn)油國(guó)和影響石油消費(fèi)國(guó)。
總之，無(wú)論沙特或歐佩克是否發(fā)出或落實(shí)石油美元死亡邀約，NOPEC法案始終都會(huì)是國(guó)際石油市場(chǎng)上的一把達(dá)摩克利斯之劍，啟用與否完全取決于美國(guó)對(duì)其國(guó)際影響力、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、石油產(chǎn)業(yè)等的實(shí)際運(yùn)行情況而定。
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