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        淺談外貿(mào)企業(yè)利用金融產(chǎn)品防范外匯風(fēng)險

        2019-06-18 08:37:06呂凌云
        財(cái)訊 2019年14期
        關(guān)鍵詞:匯率風(fēng)險外貿(mào)企業(yè)

        呂凌云

        摘要:對企業(yè)來說,利用好現(xiàn)有的外匯衍生品,加強(qiáng)外匯套保來規(guī)避企業(yè)經(jīng)營過程中的匯率風(fēng)險,成為越來越迫切而且重要的課題。本文結(jié)合作者自身工作實(shí)踐,舉例介紹所在企業(yè)常用的外匯衍生品:遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯期權(quán)買賣、人民幣外匯掉期業(yè)務(wù)等產(chǎn)品以及操作技巧。在日常經(jīng)營過程中合理運(yùn)用這些產(chǎn)品,不僅可以套期保值,規(guī)避匯率風(fēng)險,而且可以為企業(yè)增加盈利。一般來說,傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)部門的職責(zé)就是清晰的記賬分析、報送報表和資金管理。資金管理就是監(jiān)督資金的使用方向,提高資金利用率和經(jīng)濟(jì)效益,籌集和調(diào)配資金保證公司經(jīng)營計(jì)劃的完成。這只要有較大的資金流配合,設(shè)立專門的理財(cái)小組或者專人負(fù)責(zé),不僅可以避免企業(yè)在業(yè)務(wù)發(fā)生中的匯率風(fēng)險,還可以通過銀行本外幣金融產(chǎn)品把財(cái)務(wù)部變成企業(yè)的一個全新的利潤增長中心。

        關(guān)鍵詞:外貿(mào)企業(yè);外匯金融衍生品;匯率風(fēng)險

        根據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》文章報道:在已經(jīng)披露2017年年報的上市公司中有1176家年出現(xiàn)匯兌損失,有40家公司的匯兌損失超過1個億。其中中國石油017年出現(xiàn)較大的匯兌損失,達(dá)10.9億元。而2016年同期,中國石油匯兌收益為12.6億元。兗州煤業(yè)匯兌損失達(dá)到9.72億元;美的集團(tuán)也是匯兌損失大戶,2017年匯兌損失達(dá)到8.63億元,福耀玻璃匯兌損失3.88億元。這是因?yàn)閺?017年上半年美元匯率從6.95跌到6.25,這些上市企業(yè)眼睜睜看著匯率下跌卻沒有及時采取避險措施,導(dǎo)致利潤流失。硬幣都有兩面,報道還顯示2017年東方航空去年的匯兌收益為20億,海航控股為18.9億元(去年海航控股的凈利潤為33.2億元,其中有一大半是來自匯兌收益),南航最少,但也達(dá)到了17.9億元。

        由此可見,外貿(mào)企業(yè)絕大多數(shù)貨款結(jié)算都是以外幣計(jì)價,2017年美元兌人民幣結(jié)束單邊貶值的趨勢,全年升值6%。在外匯市場匯率雙向?qū)挿▌釉絹碓郊ち?,如果企業(yè)財(cái)務(wù)人員外匯套保的意識薄弱,不采取任何避險措施,人民幣匯率大幅下跌的時候,出口型企業(yè)損失巨大,大幅上漲的時候進(jìn)口企業(yè)虧損慘重,匯率波動可以吞噬企業(yè)的巨額利潤。這時,銀行針對國際業(yè)務(wù)和外幣開發(fā)的金融衍生品,如果應(yīng)用得當(dāng),會成為企業(yè)規(guī)避匯率波動風(fēng)險很好的幫手。下面就作者的理解舉例詳細(xì)講解幾類常用外匯金融衍生品:

        一、遠(yuǎn)期結(jié)售匯相關(guān)金融產(chǎn)品應(yīng)用與案例分析

        遠(yuǎn)期結(jié)售匯是銀行最簡單的一種外匯避險產(chǎn)品,就是企業(yè)與銀行簽訂外幣遠(yuǎn)期結(jié)匯或者購匯協(xié)議,約定將來某一時點(diǎn)或者期限按照協(xié)議指定的幣種、金額、匯率辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)。該產(chǎn)品可以使客戶提前鎖定將來某一時點(diǎn)或期限的匯率,相當(dāng)于鎖定了未來成本或收益,起到保值避險的作用。遠(yuǎn)期結(jié)售匯標(biāo)準(zhǔn)期限的結(jié)售匯業(yè)務(wù)分為7天、20天、1-12個月等,也可以辦理擇期業(yè)務(wù)。企業(yè)也可以根據(jù)需求任意選擇交易期限。遠(yuǎn)期結(jié)售匯的最遠(yuǎn)期限是3年。例如:A公司是一家大型農(nóng)機(jī)出口企業(yè),2017年3月底,該公司與一孟加拉客戶簽訂一筆價值800萬美元的一年期遠(yuǎn)期出口合同。2017年4月1日,當(dāng)日美元匯率是6.8750,該公司與銀行敘做了期限為12個月的800萬美元遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù),成交匯率為6.9543,交割日為2018年4月2日到4月10日,這樣就可以提前鎖定成本,。2018年4月2日,該公司收到孟加拉客戶的美元貨款后,馬上辦理交割手續(xù),結(jié)匯得到相應(yīng)的人民元。當(dāng)天即期結(jié)匯價為6.2562,如果沒有簽訂遠(yuǎn)期結(jié)匯協(xié)議的話,按當(dāng)天即期匯率結(jié)匯得到相應(yīng)的人民幣50049600元,因此,該公司敘做遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)比辦理即期結(jié)匯業(yè)務(wù)多得到人民幣5584800元。

        二、外匯期權(quán)買賣相關(guān)金融產(chǎn)品應(yīng)用與案例分析

        外匯期權(quán)買賣是一種權(quán)利的買賣,分買入期權(quán)和賣出期權(quán)。如果企業(yè)未來某一時期有貨款支付,為了避免匯率上漲帶來損失,又希望能夠得到匯率下跌帶來的收益;或者企業(yè)有收匯發(fā)生,同樣為避免收匯時匯率下跌帶來損失,又希望匯率上漲時能受益,企業(yè)可以和銀行簽訂協(xié)議,在支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)后,有權(quán)在約定的時間按約定的匯率向銀行買入(或賣出)約定數(shù)額的外幣;或者簽訂賣出期權(quán)協(xié)議,結(jié)匯企業(yè)承諾在將來的約定時間,如果即期匯率高于約定的匯率必須按約定匯率向銀行賣出約定數(shù)額的外幣,如果低于約定的匯率,企業(yè)不需要行權(quán),單純獲得期權(quán)費(fèi)收入;購匯企業(yè)則是即期匯率低于約定匯率,企業(yè)按約定匯率購入約定數(shù)額的外幣,若高于約定匯率則不行權(quán)只拿期權(quán)費(fèi)。買入外匯期權(quán)可以選擇約定匯率與到期日即期匯率兩者中更利于自己的匯率價格進(jìn)行交割,賣出外匯期權(quán)可以在交割的時候獲得期權(quán)費(fèi)收益。

        以外匯看漲買入期權(quán)為例:B公司主要向美國出口服裝,收匯貨幣為美元。據(jù)估計(jì),當(dāng)年美元兌人民幣匯率為6.35時企業(yè)即可保本。公司預(yù)計(jì)3個月后有一筆美元收匯,金額為100萬美元,企業(yè)希望鎖定利潤,但若美元升值,又可以按照市場價格賣美元。于是企業(yè)買入了100萬美元兌人民幣遠(yuǎn)期外匯期權(quán),執(zhí)行價為6.42元,期權(quán)費(fèi)為1%,當(dāng)日的美元兌人民幣匯率為6.38,需支付期權(quán)費(fèi)¥64200元。買入期權(quán)后,三個月到期美元貶值,美元兌人民幣匯率降到6.3,公司有權(quán)利按照6.42的價格賣出100萬美元,扣去期權(quán)費(fèi),公司剛好保本。但如果到期即期匯率達(dá)到6.45,公司可以放棄按6.42賣出美元的權(quán)利,按照即期匯率6.45賣出100萬美元,比保本價多了3萬元人民幣的收益。這是付出64200元的期權(quán)費(fèi)來購買這個在市場價格下跌和上升時都得收益的權(quán)利。如果賣出期權(quán),執(zhí)行價、期限、期權(quán)費(fèi)、當(dāng)日的匯率都一樣,則當(dāng)日收到期權(quán)費(fèi)64200元,三個月到期美元貶值,美元兌人民幣匯率降到6.3,公司不需要交割,純拿64200元期權(quán)費(fèi);若美元升值,美元兌人民幣匯率達(dá)6.45,則公司要按6.42/美元向銀行賣出100萬美元,公司收益為(64200-30000)34200元;若美元升值匯率達(dá)到6.4842以上,公司就會虧損。

        三、人民幣外匯掉期相關(guān)金融產(chǎn)品應(yīng)用與案例分析

        人民幣外匯掉期產(chǎn)品是多幣種外匯掉期產(chǎn)品當(dāng)中的其中一種,是外幣對人民幣的一筆即期交易與一筆遠(yuǎn)期約定交易的結(jié)合。具體的說,企業(yè)與銀行協(xié)商簽訂掉期協(xié)議,分別約定即期賣出外幣(或買入外幣),同時遠(yuǎn)期再買入該種外幣(或賣出該種外幣)。例如:C公司為生產(chǎn)加工型出口企業(yè),想要進(jìn)口先進(jìn)機(jī)器設(shè)備,信用證規(guī)定3個月后將支付300萬美元設(shè)備款。剛好公司賬上有300萬美元,但是這筆款項(xiàng)需要馬上結(jié)匯成人民幣用于國內(nèi)原材料采購,于是,公司就和開戶行辦理一筆即期對3個月的人民幣與美元掉期業(yè)務(wù):即期以6.34匯率賣出300萬美元,取得相應(yīng)的人民幣,3個月遠(yuǎn)期以6.39買入300萬美元。該公司以極小的代價解決了人民幣資金缺口,同時規(guī)避了匯率風(fēng)險。從例子中可以看出,人民幣外匯掉期業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是可以適應(yīng)公司客戶不同需求。運(yùn)用人民幣掉期交易,通過人民幣和外幣之間的互換,不僅能解決人民幣或外幣流動性資金短缺的問題,有效提高本外幣流動資金的使用效率,降低融資成本,而且能達(dá)到鎖定換匯成本,規(guī)避匯率風(fēng)險的目的。另外還有一個好處,企業(yè)可以根據(jù)市場匯率波動情況和自身需求。運(yùn)用人民幣掉期交易靈活地調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易到期日,選擇展期或提前交割。普通人民幣掉期最長期限為一年??蛻舻狡诳梢酝ㄟ^簽訂新的掉期交易協(xié)議的方式進(jìn)行展期,新的交易的即期匯率應(yīng)以交易當(dāng)日銀行所報的市場價格為準(zhǔn)。例如:3個月到期后,美元即期匯率為6.37,公司判斷美元匯率在接下來的三個月會大幅上漲,就和銀行重新簽訂了一筆即期以6.39賣出300萬美元,3個月后,6.44買入300萬美元的協(xié)議。

        以上幾種是常見的金融衍生品,各家銀行推出的產(chǎn)品名稱不同,但實(shí)質(zhì)大同小異,有單純遠(yuǎn)期鎖匯、期權(quán)和掉期,也有遠(yuǎn)期鎖匯和期權(quán)或者掉期相結(jié)合;辦理外匯金融衍生品業(yè)務(wù)都要交納保證金或者扣減授信額度同時各家銀行產(chǎn)品組合和報價也有高低,企業(yè)財(cái)務(wù)人員可以與各家銀行國際業(yè)務(wù)部人員多加溝通咨詢,也可以要求銀行針對企業(yè)經(jīng)營狀況制定合適的套期保值方案,企業(yè)擇優(yōu)確定適合本企業(yè)貿(mào)易業(yè)務(wù)的產(chǎn)品辦理。一般來說,在不同的匯率走勢之下,以進(jìn)口為主的企業(yè)和以出口為主的企業(yè)采用的避險產(chǎn)品也不一樣。以美元為例:在美元單邊貶值的情況下,出口型企業(yè)要以遠(yuǎn)期結(jié)匯為主;在美元單邊升值的情況下,進(jìn)口型企業(yè)要以遠(yuǎn)期購匯為主;在雙邊波動的時候,結(jié)售匯的時間點(diǎn)把握很重要,階段相對低點(diǎn)購匯或者囤積美元,階段相對高點(diǎn)結(jié)匯或者鎖匯,這時候還可以以期權(quán)和掉期來配合遠(yuǎn)期結(jié)售匯產(chǎn)品以調(diào)節(jié)利潤。以D公司為例:公司是以出口為主的外貿(mào)公司,98%的貨款都是美元收匯,每年出口收匯1億美元。假如從2006年起,所有的貨款都和銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)匯,在2006年美元兌人民幣匯率8.06到2015年8月匯率6.09單邊下跌的過程中,D公司應(yīng)該嘗到非常大的甜頭,每年的匯兌收益達(dá)到一千多萬元,2015年下半年開始到2017年初匯率上漲期間,企業(yè)根據(jù)訂單價格用遠(yuǎn)期結(jié)匯鎖定成本和賣出期權(quán)獲取結(jié)匯補(bǔ)貼點(diǎn)(期權(quán)費(fèi))的組合形式,再加上美元結(jié)構(gòu)性存款和人民幣理財(cái),雖然做這些產(chǎn)品需要付出交納保證金或者期權(quán)費(fèi)等一系列成本,但是首先規(guī)避了匯率風(fēng)險,每年還取得不錯的效益。如今,在該公司,財(cái)務(wù)部也是一個創(chuàng)利的重要部門,在部門例會上公司老總甚至要求業(yè)務(wù)部門保證資金流以配合財(cái)務(wù)部準(zhǔn)確配置銀行金融衍生品。而且買入和賣出期權(quán)也是一樣,兩者相比,買入期權(quán)是以有限的風(fēng)險博取無限的收益,而賣出期權(quán)是可以取得有限的收益,也有可能存在無限損失的可能性。因此何時買如何時賣出,買入賣出的價位和金額,技巧性是非常強(qiáng)的。

        前面有提到,幾大航空公司2017年匯兌收益至少也有17個億,是因?yàn)檫@些航空公司原來多配置美元負(fù)債,美元匯率下跌匯兌收益顯著,但是今年,他們也在積極調(diào)整外幣負(fù)債比率,就是為了應(yīng)對匯率反向波動,因此對他們來說,匯率變動的敏感性也顯著下降,以國航為例,人民幣兌美金匯率每變動1%,凈利潤減少額由5.30億降至2.79億元,說明國航運(yùn)用金融衍生品對沖匯率風(fēng)險效果顯著。

        需要說明的是,外匯金融衍生品要付出一定成本,企業(yè)千萬不要因?yàn)樯岵坏酶冻龆e失避險機(jī)會;企業(yè)一定要堅(jiān)持外匯衍生品的運(yùn)用原則:它們首先是避險套保工具,而不是盈利工具,套保的額度一定要在可控范圍之內(nèi),否則萬一對匯率走勢判斷錯誤,企業(yè)匯會遭受巨額損失。另外,建議外貿(mào)企業(yè)在允許的范圍內(nèi)開展跨境人民幣業(yè)務(wù),這也是規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險的方法之一。

        綜上所述,外貿(mào)企業(yè)只要根據(jù)自身實(shí)際情況,恰當(dāng)利用現(xiàn)有的銀行匯率避險工具,外貿(mào)企業(yè)大可不必懼怕匯率波動風(fēng)險,反而可以積極應(yīng)對外匯波動的挑戰(zhàn)。

        參考文獻(xiàn)

        [1]單冰《人民幣匯率雙向波動對我國外貿(mào)企業(yè)的影響和對策》 渤海經(jīng)濟(jì)瞭望,2017(6):40-42

        [2]周俐《基于人民幣匯率雙向波動的企業(yè)外匯風(fēng)險管理探究》 經(jīng)濟(jì)論壇,2015(01):116-119

        [3]凌文、張藝瀟《中國煤炭企業(yè)外匯風(fēng)險案例分析及風(fēng)險管理策略研究》 煤炭經(jīng)濟(jì)研究,2012(04):52-55+81

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