黃尚琪

【摘要】本文分析了互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化發(fā)展的現(xiàn)狀，提出了互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化過程中存在的問題，在此基礎上提出了互聯(lián)網(wǎng)金融市場范圍內各參與主體未來的發(fā)展方向。

【關鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融;資產證券化;問題;對策

一、我國互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化的現(xiàn)狀

2005年，中國建設銀行和國家開發(fā)銀行成為首個試點，分別開展按揭證券化和信貸資產證券化業(yè)務，這是中國資產證券化業(yè)務的一個新起點。目前，國內資產證券化大部分是以銀行為基礎的信貸資產證券化，部分由證券期貨委員會主導的證券信托參與企業(yè)資產證券化。由于監(jiān)管措施，控測管理系統(tǒng)不完善，企業(yè)資產證券化項目暫停一段時間，直至2012年再次啟動。隨著《證券公司資產證券化管理規(guī)定》的頒布，資產池的選擇，審計周期和發(fā)行過程的要求得到充分放寬。證券信托證券化業(yè)務從試點轉移到正常業(yè)務。2015年，國家大力發(fā)展資產證券化業(yè)務，備案制、注冊制、試點規(guī)模擴容等多項利好政策不斷地推出，刺激國內資產證券化市場飛速發(fā)展，產品規(guī)模不斷增長，產品種類和組合方式呈現(xiàn)多樣性，市場流動性明顯增強。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化存在的問題

（一）監(jiān)管政策尚不明晰

《證券公司資產證券化業(yè)務管理條例》頒布了資產證券化業(yè)務從試點轉向常規(guī)業(yè)務，為小額貸款資產證券化項目提供法律依據(jù)。但是，在最新的p2p行業(yè)監(jiān)管要求中，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺資產證券化業(yè)務并不全面細致，阿里小額貸款作為首例成功的資產證券化試點，成功融資超過其融資杠桿，但小額貸款因為對于自己的特殊性，阿里小貸整體的風控系統(tǒng)有較深的要求。因此，互聯(lián)網(wǎng)融資下資產證券化項目的發(fā)展不僅要求相關資產具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，還需要認真考慮這部分相關資產的來源限額。因此，資產證券化項目會因為互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷普及開展逐漸增多，應進行互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化項目的大力監(jiān)督，明確監(jiān)管政策、監(jiān)管部門的作用，完善相關法律法規(guī)的正常發(fā)展以及規(guī)范化。

（二）沒有完善的信用體系

隨著中國的信用體系開始較晚，發(fā)展并不完善，特別是對于大多數(shù)中小企業(yè)來說信用信息很少，導致中小企業(yè)難以在傳統(tǒng)金融部門獲得財政資源?；ヂ?lián)網(wǎng)金融資產證券化項目是主要目標客戶群體是大多數(shù)中小微個體，信用評級將直接影響到基礎資產的質量。互聯(lián)網(wǎng)金融的重要目標是信貸體系重建，特別是對于許多小額信貸評估。與以前的結構化數(shù)據(jù)評估方法不同，互聯(lián)網(wǎng)以大量數(shù)據(jù)為基礎，利用復雜的數(shù)學信用模型對個人信用進行非結構化評估，彌補了小微群體信用評估空白。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將推動微型信貸體系日益完善，更多的創(chuàng)新模式將隨著時代的推移而涌出。

（三）具備“客戶+數(shù)據(jù)”的基礎資產還不夠豐富

互聯(lián)網(wǎng)金融的核心在于使用數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)分析。大型互聯(lián)網(wǎng)平臺積累了大量數(shù)據(jù)用于分析資產信用評級，完善網(wǎng)絡融資模式。這也是成功發(fā)行資產證券化項目的重要原因。但是對于中國很多互聯(lián)網(wǎng)平臺來說，自身的發(fā)展比較緩慢，客戶群很少，基礎資產相對不足，很難進行資產證券化項目。但是，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展非常迅速，經(jīng)過一段時間的積累，將有更多的平臺利用自己的“大數(shù)據(jù)”開展資產證券化項目。

（四）產品的流動性不足

金融產品創(chuàng)新將帶來很多未知風險，為避免投資者盲目追求高回報，其適用性要求也非常重要。以阿里小額貸款證券化產品為例，只有合格的機構投資者發(fā)行，優(yōu)先股只能在深交所交易，這大大限制了產品的流動性。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，我們將有更深人的創(chuàng)新金融產品的風險，能夠做出理性的投資，使證券化產品更適合個人用戶購買，真正的普惠金融。

三、加強和完善互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化的路徑

（一）發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融下的小貸公司和P2P行業(yè)的資產證券化

小額貸款公司和P2P行業(yè)杠桿率低，自身融資規(guī)模受到很大限制，大部分自籌資金的使用在很大程度上限制了自身發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展到目前為止，小額貸款公司和基于電力平臺的P2P行業(yè)處于爆發(fā)式增長階段，擁有大量穩(wěn)定和高質量的現(xiàn)金流，可用于開展資產證券化業(yè)務，加快流量，融資較少。如阿里金融平臺基于阿里小額貸款成功發(fā)行證券化項目，獲得超過自身融資限制的流動性，小微企業(yè)貸款提供新的融資渠道。

（二）發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)小微消費金融的資產證券化

從目前的互聯(lián)網(wǎng)金融下資產證券化實施成功的案例來看，互聯(lián)網(wǎng)小微消費金融的特征最適合于開展資產證券化業(yè)務。京東白條證券化項目和分期樂個人消費證券化項目都是這方面的代表。此類金融最大的特點是小而分散，互聯(lián)網(wǎng)平臺作為中間商，一方面提供安全的消費場景，一方面對接資金端，將眾多的小微消費數(shù)據(jù)整合匯集，因此而形成的基礎資產池是非常龐大的。將這些小微消費金融施以證券化，能夠充分的盤活網(wǎng)上信貸資產，打通互聯(lián)網(wǎng)消費金融的生態(tài)鏈，更好的做到普惠金融。

（三）商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融相結合，發(fā)展資產證券化

互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展對傳統(tǒng)商業(yè)銀行的沖擊越來越大，近幾年來商業(yè)銀行也開展了相應的應對策略，以開放的姿態(tài)和互聯(lián)網(wǎng)平臺進行創(chuàng)新合作?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺的優(yōu)勢在于平臺化和虛擬化，能夠匯集客戶多方信息，為小額信貸業(yè)務提供良好的發(fā)展土壤。商業(yè)銀行自身具有龐大而優(yōu)質的客戶群體，因此，中高端客戶可作為商業(yè)銀行發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的重要客戶群，為商業(yè)銀行開展互聯(lián)網(wǎng)金融提供了有力的保障。

商業(yè)銀行在一方面可以和電商平臺合作開展互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務，如中國建設銀行與敦煌網(wǎng)合作的“e保通”，和金銀島合作的“e單通”都是商業(yè)銀行與電商平臺合作開展小額信貸業(yè)務的實例。另一方面可以打造自己的電子商業(yè)平臺，像平安銀行的互聯(lián)網(wǎng)金融市場部，全面推廣線上供應鏈金融業(yè)務，通過成熟的互聯(lián)網(wǎng)技術平臺，連接供應鏈的上下游各個參與方，為供應鏈的整個環(huán)節(jié)提供綜合金融增值服務。

在整個社會金融脫媒和技術脫媒的大背景下，商業(yè)銀行利用自己的客戶和資金優(yōu)勢與互聯(lián)網(wǎng)相結合，會積累大量的信貸資金和客戶群體，再加之自身穩(wěn)健的信用風控體系，增強資金的流動性，保證互聯(lián)網(wǎng)金融資產證券化的順利開展，租金商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融整體的發(fā)展。