張長江，施宇寧，張龍平

(1.南京工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，江蘇 南京 211816；2.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430073)

一、引 言

為全面應(yīng)對(duì)環(huán)境問題，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展，我國政府目前已出臺(tái)多項(xiàng)規(guī)章制度促進(jìn)環(huán)境保護(hù)，規(guī)范環(huán)境信息披露行為，以期從外部施壓促進(jìn)企業(yè)的環(huán)境信息公開。習(xí)近平總書記在十九大報(bào)告中也提出要開展生態(tài)文明建設(shè)，實(shí)行最嚴(yán)格的生態(tài)環(huán)境保護(hù)制度，完善生態(tài)環(huán)境管理體系。當(dāng)前，我國的環(huán)境監(jiān)管體系正快速發(fā)展。然而，面對(duì)同樣的外部制度背景，企業(yè)間環(huán)境績效信息披露的水平卻不盡相同。Chaibong H(2000)認(rèn)為制度理論包含強(qiáng)制性、規(guī)范性和文化-認(rèn)知性三個(gè)要素，這三個(gè)要素是制度理論的基礎(chǔ)和支柱[1]。其中，強(qiáng)制性要素是指由法律規(guī)定或政策限定的必須達(dá)到的任務(wù)，體現(xiàn)了法律的強(qiáng)制性特征；規(guī)范性要素是指整個(gè)社會(huì)中約定俗成的慣例性準(zhǔn)則，是社會(huì)責(zé)任通過道德約束行為的一種體現(xiàn)；文化要素是指由分享共同的價(jià)值取向和認(rèn)知觀念，引導(dǎo)組織中成員的思想和行為，使其向著共同的方向行進(jìn)。它決定了人們共同的價(jià)值觀念和行為取向[2]。因此，本文試圖從企業(yè)內(nèi)部的文化視角入手，探討引起環(huán)境績效信息披露水平差異較大的原因。首先，研究綠色文化對(duì)環(huán)境績效信息披露是否具有正向影響；其次，研究綠色文化能否調(diào)節(jié)環(huán)境績效對(duì)環(huán)境績效信息披露的影響。

二、文獻(xiàn)綜述

企業(yè)的環(huán)境績效信息披露受內(nèi)部和外部兩種因素影響。外部因素大多來源于政府和市場，如外部制度壓力[3]、政府監(jiān)管和補(bǔ)助[4]、輿論壓力[5]和產(chǎn)品市場競爭程度[6]等。同時(shí)，行業(yè)特征和行業(yè)平均披露水平也是影響企業(yè)環(huán)境信息披露的重要外部因素[7]。肖華(2016)和李銀香(2017)的研究都表明，源自外部制度的強(qiáng)制性、規(guī)范性和感知模仿性壓力能夠顯著影響企業(yè)的環(huán)境信息披露[8][9]。王霞等(2013)指出企業(yè)環(huán)境信息披露的概率和水平還會(huì)受到政府的關(guān)注壓力和政治成本的影響[10]。姚圣和周敏(2017)的研究支持這一觀點(diǎn)，他們發(fā)現(xiàn)，《環(huán)境信息公開辦法》頒布后，企業(yè)更傾向于披露更多環(huán)境信息以期獲得政府好感并得到更多的政府補(bǔ)助[11]。此外，由于不同行業(yè)所面臨的社會(huì)和政府壓力不同，不同行業(yè)間的企業(yè)環(huán)境信息披露水平也存在明顯差異[12]。

內(nèi)部因素主要涉及財(cái)務(wù)績效、資本與融資、公司規(guī)模、公司治理和環(huán)境績效等方面[13][14][15]。其中，關(guān)于企業(yè)環(huán)境績效對(duì)環(huán)境績效信息披露的影響研究最為完善，結(jié)論也最為豐富。諸多學(xué)者就環(huán)境績效對(duì)環(huán)境績效信息披露的影響做了深入研究。Wiseman(1982)等的研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境績效和環(huán)境信息的披露之間不存在顯著關(guān)系[16]?？紤]到早期的研究樣本量不是很充分，有一些學(xué)者在Wiseman的研究上做了一定的修正，并得出不同的結(jié)論，認(rèn)為環(huán)境績效會(huì)反向影響環(huán)境信息的披露水平[17][18]。但是，也有一些研究表明環(huán)境績效與環(huán)境信息披露正相關(guān)[19][20][21]。Dawkins和Fraas(2010)研究了2007年Ceres碳披露項(xiàng)目中標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)500家企業(yè)的樣本，通過順序回歸發(fā)現(xiàn)，處于環(huán)境績效兩端的、較好和較差的公司相對(duì)于環(huán)境績效中等的公司更傾向于披露更多的環(huán)境信息，即兩者之間存在著“U型”相關(guān)關(guān)系[22]。Meng等(2014)和沈洪濤(2014)也都得出同樣的結(jié)論[23][24]。

企業(yè)文化作為企業(yè)中個(gè)人觀念和行為標(biāo)準(zhǔn)的聚合，體現(xiàn)了整個(gè)企業(yè)的文化價(jià)值觀，能夠深刻影響企業(yè)的環(huán)境信息披露行為，也是影響環(huán)境信息披露的內(nèi)部因素之一[25][26]。Zarzeski(1996)利用7個(gè)工業(yè)化國家的財(cái)務(wù)信息數(shù)據(jù)研究其披露行為，發(fā)現(xiàn)文化因素和市場因素會(huì)共同影響企業(yè)的財(cái)務(wù)信息披露[27]。Hope(2003)通過分析39個(gè)國家1993～1995連續(xù)三年的數(shù)據(jù)，得出了同樣的結(jié)論：文化因素是影響信息披露水平的重要變量之一[28]。肖華等(2013)指出當(dāng)前我國企業(yè)環(huán)境績效信息披露水平較低的原因就在于只關(guān)注強(qiáng)制性因素的影響，而忽視文化引導(dǎo)能力、認(rèn)知壓力過低對(duì)企業(yè)環(huán)境績效信息披露水平的影響[29]。

通過對(duì)國內(nèi)外文獻(xiàn)的回顧可以發(fā)現(xiàn)，已有的環(huán)境績效信息披露的影響因素研究已經(jīng)相當(dāng)豐富，尤其是環(huán)境績效對(duì)環(huán)境績效信息披露的影響研究。但是，少有學(xué)者從文化視角研究企業(yè)文化對(duì)環(huán)境績效信息披露的直接影響。然而，企業(yè)文化作為組織成員共同認(rèn)可并信奉的信念，可以決定組織成員間與組織外利益相關(guān)者間的往來方式，可以指導(dǎo)并管束企業(yè)的行為，是企業(yè)的核心競爭力之一。因此，從文化角度研究企業(yè)綠色文化在環(huán)境績效和環(huán)境績效信息披露間的作用是十分必要的。

三、理論基礎(chǔ)及研究假設(shè)

(一)綠色文化與企業(yè)環(huán)境績效信息披露

認(rèn)知行為理論認(rèn)為，認(rèn)知(即觀念、信仰、自我知覺)在情緒與行為之間承擔(dān)著中介與協(xié)調(diào)的作用。認(rèn)知可以解釋和引導(dǎo)人的行為，這種影響是直接且顯而易見的。根據(jù)班杜拉(1971)的交互決定論，行為、認(rèn)知和環(huán)境是相互影響、相互關(guān)聯(lián)，甚至相互決定的，這三個(gè)要素交互影響，共同呈現(xiàn)行為與認(rèn)知的關(guān)系。

首先，行為和環(huán)境是相互依賴、相互決定的，環(huán)境可以促使那些潛在的傾向變成實(shí)際的行為，行為也可以通過其實(shí)際是否發(fā)生顯示出哪些環(huán)境對(duì)其有決定性影響。也就是說，浸潤在綠色文化熏陶之下的企業(yè)可以形成一種特定的文化環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)應(yīng)用綠色經(jīng)營，使企業(yè)進(jìn)行環(huán)境績效信息披露的行為傾向變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)；而企業(yè)主動(dòng)披露自身的環(huán)境績效信息也會(huì)有助于企業(yè)構(gòu)建綠色的文化環(huán)境。

其次，認(rèn)知因素(即觀念、信仰、自我知覺)和行為也是彼此交互的。Tsakumis(2007)通過分析文化認(rèn)知對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)人員信息披露行為的影響，得出較開放的、低保守主義的會(huì)計(jì)人員會(huì)披露更多信息的結(jié)論[30]。因此，一個(gè)堅(jiān)持以可持續(xù)發(fā)展理念作為文化價(jià)值觀、綠色文化水平較高的企業(yè)，勢(shì)必會(huì)在生產(chǎn)經(jīng)營的同時(shí)考慮到對(duì)環(huán)境的保護(hù)和減負(fù)，并且更加愿意主動(dòng)披露自身的環(huán)境信息，向社會(huì)傳達(dá)其綠色、環(huán)保的信號(hào)。

最后，認(rèn)知與環(huán)境的構(gòu)建也是休戚相關(guān)的，企業(yè)中員工的不同觀念和信仰也會(huì)刺激企業(yè)人文環(huán)境的構(gòu)建，不同的企業(yè)文化環(huán)境又會(huì)反過來影響個(gè)人的認(rèn)知。企業(yè)員工的綠色信念越強(qiáng)，越容易促使企業(yè)營造綠色文化的氛圍。因此，我們提出假設(shè)1：

H1：綠色文化正向影響企業(yè)環(huán)境績效信息披露水平。

(二)環(huán)境績效與環(huán)境績效信息披露

環(huán)境績效和環(huán)境績效信息披露有三大主要理論:自愿披露理論、合法性理論和利益相關(guān)者理論。自愿披露理論以信號(hào)傳遞理論的思想為核心，認(rèn)為環(huán)境績效和披露之間存在正相關(guān)關(guān)系；合法性理論則認(rèn)為環(huán)境信息披露更像是一種用以提高信息透明度、使企業(yè)存在合法化的工具[31]，因此這種關(guān)系應(yīng)該是負(fù)向的；而利益相關(guān)者理論則認(rèn)為兩者之間沒有顯著關(guān)系。Cormier等(2005)指出，企業(yè)可能會(huì)出于多方面原因而自愿披露其環(huán)境信息[32]。

根據(jù)Spence(1973)的信號(hào)傳遞理論，我們認(rèn)為具有卓越環(huán)境績效的企業(yè)將積極主動(dòng)地通過自愿披露更多的環(huán)境信息讓投資者等利益相關(guān)各方了解情況，向外界傳遞良好的信號(hào)，從而使自己與環(huán)境績效差的企業(yè)區(qū)分開來。對(duì)于這些本身績效優(yōu)異的企業(yè)，自愿主動(dòng)地披露更多有效的環(huán)境信息，可以幫助企業(yè)建立優(yōu)良的聲譽(yù)和社會(huì)形象，帶來企業(yè)價(jià)值的增加和核心競爭力的提升，甚至還能通過環(huán)境保護(hù)的做法贏得政府的政策支持[33][34][35]?？紤]到目前國內(nèi)的環(huán)境獎(jiǎng)勵(lì)、碳交易機(jī)制、排污權(quán)交易機(jī)制和綠色信貸等環(huán)境激勵(lì)機(jī)制盛行，政策支持在我國顯得尤為重要。因此，這種公開的信息披露可能會(huì)導(dǎo)致公司在利潤方面跑贏同行[36]。近年來，隨著環(huán)境問題的關(guān)注度越來越高，各級(jí)環(huán)保部門的監(jiān)測(cè)越來越到位，企業(yè)發(fā)布虛假環(huán)境信息的難度和懲罰力度不斷加大。企業(yè)也越來越愿意主動(dòng)披露更多的環(huán)境信息，向外界傳遞出相關(guān)的信號(hào)，來獲取外界的好感，從而謀取相應(yīng)的利益。

另一方面，不同類型的企業(yè)在進(jìn)行信息披露時(shí)面臨的邊際成本不同；企業(yè)信息披露的邊際成本與其披露水平呈負(fù)向關(guān)系[37]。環(huán)境績效較好的企業(yè)在各方面的表現(xiàn)都較為突出，其信息披露的邊際成本也較低；而環(huán)境績效較差的企業(yè)由于缺乏相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，難以支付先進(jìn)的排污技術(shù)設(shè)備，其信息披露的邊際成本也就更高；因而，績效差的企業(yè)將無力跟隨績效好的企業(yè)進(jìn)行大量的環(huán)境信息披露。即環(huán)境績效更好的企業(yè)將擁有更高的環(huán)境績效信息披露水平；而環(huán)境績效差企業(yè)的環(huán)境信息披露水平則較低。由此本文提出假設(shè)2：

H2：環(huán)境績效對(duì)環(huán)境績效信息披露水平的提高有正向的引導(dǎo)作用。

(三)綠色文化在環(huán)境績效對(duì)環(huán)境績效信息披露水平影響中的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)的環(huán)境行為與環(huán)境績效信息披露都是在特定的企業(yè)文化當(dāng)中產(chǎn)生的，因此企業(yè)環(huán)境績效和環(huán)境績效信息披露水平與企業(yè)綠色文化之間有著千絲萬縷的關(guān)系。而企業(yè)文化植根于企業(yè)中個(gè)人的價(jià)值觀和思想理念當(dāng)中，對(duì)整個(gè)企業(yè)的影響力是不容小覷的，尤其在增加工作積極性、傳遞企業(yè)價(jià)值觀、拓寬知識(shí)經(jīng)驗(yàn)共享范圍等方面具有積極影響[38]。Joynt和Warner(1999)提出組織管理行為對(duì)文化的敏感度較高，易受到文化的影響，而應(yīng)該建設(shè)怎樣的文化環(huán)境來促使企業(yè)進(jìn)行更有效的管理就是管理學(xué)研究者們所要考慮的重要問題[39]。

無視環(huán)境的企業(yè)文化容易導(dǎo)致企業(yè)對(duì)環(huán)境問題的漠視,保護(hù)環(huán)境的價(jià)值理念也得不到應(yīng)有的重視。根據(jù)合法性理論，企業(yè)披露環(huán)境信息僅僅為了證明自己存在的“合法化”，那么環(huán)境績效差的企業(yè)即使會(huì)為了挽回企業(yè)形象披露更多的信息，他們也更加傾向于“軟披露”，即披露更多定性的模糊的非貨幣信息而非定量的清晰的貨幣信息。如果該企業(yè)缺乏環(huán)境意識(shí)、沒有綠色的文化氛圍，那么結(jié)果只會(huì)雪上加霜。相反，如果企業(yè)有綠色文化的支持，即使其當(dāng)年的環(huán)境績效再差，也會(huì)愿意向大眾展示其近期的環(huán)境努力、傳達(dá)其對(duì)環(huán)境保護(hù)的決心和信心。

企業(yè)可以通過加強(qiáng)對(duì)員工的綠色文化教育培訓(xùn)，樹立企業(yè)環(huán)境價(jià)值觀來強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部綠色文化水平，從而進(jìn)一步提升員工的環(huán)境認(rèn)知。有研究指出，企業(yè)中的個(gè)人可以通過接受環(huán)境文化激勵(lì)和綠色可持續(xù)價(jià)值觀的影響，履行更多環(huán)境責(zé)任，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的社會(huì)效益和自身的個(gè)人利益,并且愿意承擔(dān)更多環(huán)境責(zé)任，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中更加注重綠色環(huán)保，增加企業(yè)的環(huán)境績效，提高信息披露水平。由此本文提出假設(shè)3：

H3：綠色文化在環(huán)境績效對(duì)環(huán)境績效信息披露水平的影響中具有正向的調(diào)節(jié)作用。

四、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文根據(jù)2010年環(huán)保部公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》，選取重污染行業(yè)進(jìn)行研究，以2012～2016年在滬深兩證券交易所上市的16家重污染行業(yè)的A股上市公司作為研究樣本。為達(dá)到面板數(shù)據(jù)要求，剔除未能連續(xù)5年披露環(huán)境績效信息和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不正常的公司，最后剩141家上市公司，共計(jì)705個(gè)樣本。公司環(huán)境績效信息披露數(shù)據(jù)手工收集自巨潮資訊網(wǎng)等網(wǎng)站；綠色文化數(shù)據(jù)手工收集自社會(huì)責(zé)任報(bào)告；上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和環(huán)境績效數(shù)據(jù)均來自企業(yè)年報(bào)。

(二)變量定義

1．被解釋變量

被解釋變量為環(huán)境績效信息披露水平(EPIDS)。本文采用環(huán)境績效信息披露研究中最主要和最多被采用的內(nèi)容分析法評(píng)價(jià)樣本企業(yè)的環(huán)境績效信息披露水平。根據(jù)中國社會(huì)科學(xué)院發(fā)布的《中國企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告編寫指南》中關(guān)于“環(huán)境績效”的環(huán)境管理、節(jié)約資源能源和降污減排三方面內(nèi)容，共計(jì)30項(xiàng)進(jìn)行評(píng)價(jià)。本文需要對(duì)這30項(xiàng)分別評(píng)分，評(píng)分的規(guī)則是在企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告中無描述的給0分，有描述的給1分。通過打分整理出每個(gè)企業(yè)每年的環(huán)境績效信息披露得分。

2．解釋變量

(1)綠色文化(GC)。由于企業(yè)文化的內(nèi)涵和特征較為豐富，學(xué)界對(duì)企業(yè)文化至今沒有一個(gè)公認(rèn)的準(zhǔn)確定義或衡量標(biāo)準(zhǔn)。本文參考溫素彬(2010)的方法[40]，并在此基礎(chǔ)上做了一定創(chuàng)新，提取公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告中原文出現(xiàn)的綠色文化水平關(guān)鍵詞，分別為：利益相關(guān)者、社會(huì)責(zé)任、可持續(xù)發(fā)展、環(huán)境保護(hù)、生物多樣性、節(jié)能減排、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、清潔生產(chǎn)、低碳經(jīng)營和綠色生態(tài)。為保證數(shù)據(jù)獲取的客觀性，盡量避免由于人工收集帶來的主觀影響，這十個(gè)關(guān)鍵詞必須在原文中明確出現(xiàn)，每出現(xiàn)一個(gè)關(guān)鍵詞則該關(guān)鍵詞賦值為1，每個(gè)關(guān)鍵詞不重復(fù)賦值，綠色文化評(píng)分上限為10，下限為0。

(2)環(huán)境績效(EP)。環(huán)境績效的指標(biāo)評(píng)價(jià)大致可以分為三類：一是經(jīng)營性指標(biāo)，二是管理績效指標(biāo)，三是兩者結(jié)合的綜合指標(biāo)。國外研究大多采用單一維度的指標(biāo)，或是政府和機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)，但有學(xué)者指出在相對(duì)單一的環(huán)境績效指標(biāo)中，考核企業(yè)在環(huán)保方面的資本支出可能更為精確[17]。國內(nèi)研究中，有學(xué)者采用企業(yè)的環(huán)境資本支出來衡量環(huán)境績效[41]；呂峻(2012)采用的是公司是否因過量排放受到處罰以及處罰類型作為衡量標(biāo)準(zhǔn)[42]；周暉和鄧舒(2017)選擇用WBSCD提出的生態(tài)效益指標(biāo)作為代理變量[43]。由于我國目前沒有較為完善的環(huán)境績效指標(biāo)體系，也缺乏相應(yīng)的污染排放數(shù)據(jù)庫，本文擬采用環(huán)境資本支出與年末總資產(chǎn)的百分比來衡量企業(yè)的環(huán)境績效。環(huán)境資本支出和年末總資產(chǎn)數(shù)據(jù)來自企業(yè)年報(bào)。

3．控制變量

借鑒國內(nèi)外學(xué)者對(duì)環(huán)境信息披露影響因素的實(shí)證研究，本研究將企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、成長性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、控股股東性質(zhì)以及盈利能力作為控制變量。表1對(duì)變量進(jìn)行了說明。

表1 變量的定義

(三)模型設(shè)定

模型設(shè)定如下：

EPIDS=α+β1GC+β2SIZE+β3LEV+β4CG+β5CO+β6CSP+β7ROA+ε

(1)

EPIDS=α+β1EP+β2SIZE+β3LEV+β4CG+β5CO+β6CSP+β7ROA+ε

(2)

EPIDS=α+β1GC+β2EP+β3GC*EP+β4SIZE+β5LEV+β6CG+β7CO+

β8CSP+β9ROA+ε

(3)

模型(1)主要驗(yàn)證在企業(yè)環(huán)境績效信息披露的過程中，綠色文化是否會(huì)起到顯著作用，即檢驗(yàn)假設(shè)1。模型(2)主要通過研究環(huán)境績效對(duì)企業(yè)環(huán)境績效信息披露的影響，來驗(yàn)證其對(duì)企業(yè)環(huán)境績效信息披露是否有正向的引導(dǎo)作用。模型(3)驗(yàn)證綠色文化是否在環(huán)境績效對(duì)環(huán)境績效信息披露的影響中具有調(diào)節(jié)作用。

五、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果分析

(一)描述統(tǒng)計(jì)及相關(guān)性分析

各變量的描述性統(tǒng)計(jì)情況可見表2。其中，被解釋變量環(huán)境績效信息披露得分(EPIDS)中位數(shù)為7.000分，平均值為7.449分，表明目前多數(shù)企業(yè)的環(huán)境績效信息披露水平尚可，但與滿分仍有較大差距,仍應(yīng)努力提高披露水平；另外，最大值與最小值的差異較大，分別為21.000分和0.000分，表明各企業(yè)間環(huán)境績效信息披露水平差距較大，但不確定是否與行業(yè)水平相關(guān)。解釋變量綠色文化(GC)的均值小于中位數(shù)，一個(gè)為6.779，另一個(gè)為7.000，表明目前企業(yè)對(duì)綠色文化的建設(shè)還不夠完善，多數(shù)企業(yè)沒能達(dá)到50%的標(biāo)準(zhǔn)。另一個(gè)解釋變量環(huán)境績效(EP)的均值為0.411，中位數(shù)為0.154，均值較大于中位數(shù)，這表明在16個(gè)重污染行業(yè)中多數(shù)企業(yè)的環(huán)境績效水平較高，但最大值與最小值分別為9.070和0.0003，呈現(xiàn)出極大的差異，說明企業(yè)間環(huán)境績效水平極不均衡，有部分企業(yè)亟需提高其環(huán)境績效水平。此外，控制變量間也出現(xiàn)了較大差異，特別是企業(yè)成長性(CG)、股權(quán)結(jié)構(gòu)(CO)和盈利能力(ROA)。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

表3 Pearson相關(guān)性分析

表3給出了變量間的Pearson相關(guān)系數(shù)與VIF值。從表3中可以看出被解釋變量EPIDS與解釋變量綠色文化GC和環(huán)境績效EP之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系。EPIDS與EP的相關(guān)系數(shù)為0.1849，EPIDS與GC的相關(guān)系數(shù)為0.3716，即環(huán)境績效信息披露與環(huán)境績效和綠色文化正相關(guān)。同時(shí)，環(huán)境績效信息披露與財(cái)務(wù)杠桿、股權(quán)結(jié)構(gòu)和控股股東性質(zhì)正相關(guān)；與企業(yè)成長性負(fù)相關(guān)；與企業(yè)規(guī)模和盈利能力的關(guān)系并不顯著。

(二)回歸結(jié)果分析

各模型回歸結(jié)果如表4。本研究通過使用面板數(shù)據(jù)模型，增加模型的自由度，進(jìn)而降低了數(shù)據(jù)間多重共線性的可能。在進(jìn)行模型的回歸分析時(shí)，通過進(jìn)行F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)固定效應(yīng)模型更適合本模型。

從第一個(gè)模型可以看出綠色文化對(duì)企業(yè)環(huán)境績效信息披露水平的影響是正面的，其標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為0.3628且在1%的水平上顯著，即綠色文化與環(huán)境績效信息披露正相關(guān)。假設(shè)1得到驗(yàn)證。同時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平與控股股東性質(zhì)在5%的水平上顯著為正，表明環(huán)境績效信息披露水平的提高與企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平和控股股東性質(zhì)正相關(guān)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為0.0961，表明環(huán)境績效信息披露水平隨著企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的提高而提高，即負(fù)債率較高的企業(yè)可能更需要披露更多的信息來獲得債權(quán)人和社會(huì)公眾的信任；控股股東性質(zhì)系數(shù)為0.0858，說明國有控股的企業(yè)環(huán)境績效信息披露水平更好。企業(yè)成長性系數(shù)在10%的水平上顯著為負(fù)，表明環(huán)境績效信息披露水平與企業(yè)成長性負(fù)相關(guān)，但是影響較小且不明顯。此外，企業(yè)規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)和盈利能力的系數(shù)并不顯著，因而不能確定這些影響因素對(duì)環(huán)境績效信息披露水平是否有影響。

在第二個(gè)模型中，環(huán)境績效EP的標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為0.1843在1%水平上顯著，表明環(huán)境績效是影響信息披露的一個(gè)重要因素，隨著環(huán)境績效的提升，企業(yè)的環(huán)境績效信息披露水平也會(huì)提高。因此假設(shè)2成立。其他控制變量結(jié)果如前，沒有太大差異。第三個(gè)模型是加入調(diào)節(jié)變量后的模型，其中調(diào)節(jié)變量EP*GC的標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為0.5462在1%的水平上顯著為正，表明綠色文化在環(huán)境績效對(duì)環(huán)境績效信息披露的影響中存在著正面的調(diào)節(jié)作用。

表4 標(biāo)準(zhǔn)化的模型回歸結(jié)果

注：*** 、** 、*分別表示在1%、5%、10%水平上顯著；括號(hào)內(nèi)為t值。

(三)內(nèi)生性與穩(wěn)健性

1.內(nèi)生性問題

為了檢查模型是否有遺漏變量，我們進(jìn)行了遺漏變量檢驗(yàn)(ovtest)。檢驗(yàn)結(jié)果表明前兩個(gè)模型存在遺漏變量，即存在內(nèi)生性；而模型三的顯著性系數(shù)P值為0.3174，在5%的顯著性水平上接受原假設(shè)，即表明模型三不存在遺漏變量。同時(shí)，為降低本文的內(nèi)生性，運(yùn)用工具變量兩階段最小二乘法。由于教育能夠影響管理者的行為和價(jià)值觀，高管受教育水平越高，表明其在長期的學(xué)習(xí)過程中不斷接受道德倫理和環(huán)境保護(hù)等價(jià)值觀念的熏陶，因此他們更容易樹立起綠色文化的理念。而根據(jù)代理理論，人具有天然的偷懶和機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，為防止代理人的“敗德行為”和“逆向選擇”，需要一個(gè)有效的監(jiān)督機(jī)制。兩職合一意味著總經(jīng)理要自己監(jiān)督自己，而這往往會(huì)影響到一個(gè)企業(yè)的環(huán)境績效。因此本文選擇使用高管學(xué)歷與兩職合一作為工具變量，其中高管學(xué)歷在中專及以下的賦值為1，大專賦值為2，本科賦值為3，碩士賦值為4，博士賦值為5；兩職合一即董事長兼任CEO賦值為1，否則為0。

在第一階段的回歸中，選擇高管學(xué)歷與其他外生變量對(duì)綠色文化進(jìn)行回歸，結(jié)果顯示高管學(xué)歷的回歸系數(shù)為0.1340，在5%的水平上顯著正相關(guān)，因此高管學(xué)歷可以作為綠色文化的工具變量；第二階段的回歸結(jié)果表明，環(huán)境績效信息披露與綠色文化的回歸系數(shù)為3.3762，在1%的水平上顯著為正，即采用工具變量降低內(nèi)生性問題后，綠色文化與企業(yè)環(huán)境績效信息披露水平仍然顯著正相關(guān)，結(jié)論同H1一致。同樣，對(duì)假設(shè)2采用工具變量控制內(nèi)生性，第二階段回歸結(jié)果表明，環(huán)境績效與環(huán)境績效信息披露系數(shù)為1.9155，在1%的水平上顯著正相關(guān)，結(jié)論同H2一致。但其系數(shù)水平較之前顯著增大，表明解釋變量與被解釋變量之間或許也存在內(nèi)生性。

考慮到環(huán)境績效信息披露與企業(yè)綠色文化互為因果可能產(chǎn)生的內(nèi)生性問題，我們分別以企業(yè)綠色文化與企業(yè)環(huán)境績效的滯后一期作為工具變量進(jìn)行兩階段最小二乘法。選擇該工具變量的原因在于：第一，企業(yè)綠色文化和企業(yè)環(huán)境績效的滯后一期與當(dāng)期綠色文化的水平和當(dāng)期環(huán)境績效成績的相關(guān)性較大。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期企業(yè)的綠色文化水平較高、環(huán)境績效較好時(shí)，在無重大災(zāi)害事故情況下其滯后一期的水平輕易不會(huì)有較大變動(dòng)，也會(huì)較高。第二，企業(yè)綠色文化與環(huán)境績效的滯后一期與企業(yè)當(dāng)前的環(huán)境績效信息披露相關(guān)性較小。企業(yè)環(huán)境績效信息披露一般受前期或當(dāng)期的綠色文化水平及環(huán)境績效影響較大。表5按順序報(bào)告了降低內(nèi)生性的工具變量估計(jì)結(jié)果，結(jié)果仍與本文實(shí)證結(jié)果相一致并較之前略小，表明本文確實(shí)存在一定的內(nèi)生性問題，但在減輕內(nèi)生性問題之后，企業(yè)綠色文化與企業(yè)環(huán)境績效對(duì)企業(yè)環(huán)境績效信息披露水平的影響仍顯著為正。

表5 IV-2sls回歸結(jié)果

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

首先，在面板數(shù)據(jù)中幾乎不需要考慮變量數(shù)據(jù)的多重共線性，但為了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，本文仍然考察了變量間的VIF值來確保回歸模型不存在多重共線性。其次，關(guān)于環(huán)境績效的衡量，我們?cè)鴮?duì)環(huán)境績效的水平實(shí)施對(duì)數(shù)處理，并再次進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果(表6)除具體數(shù)據(jù)有差異外，方向和顯著性水平不變。最后，本文還對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了序列相關(guān)檢驗(yàn)，并對(duì)模型進(jìn)行了修正(表7)，結(jié)果不變?；谡撐钠紤]，在此省略了控制變量的回歸結(jié)果。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果1

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果2

六、結(jié)論與啟示

企業(yè)環(huán)境績效信息披露水平的高低既受到外部制度因素的強(qiáng)制施壓，也會(huì)受到內(nèi)部文化因素的默默引導(dǎo)。本文從企業(yè)內(nèi)部視角入手，探討了企業(yè)綠色文化與企業(yè)環(huán)境績效對(duì)環(huán)境績效信息披露的影響。研究發(fā)現(xiàn)：(1)企業(yè)環(huán)境績效信息披露受綠色文化的正面影響。綠色文化水平較高的企業(yè)受文化氛圍的引導(dǎo)，更愿意披露更多的環(huán)境信息，向社會(huì)傳遞其綠色環(huán)保的信號(hào)；(2)企業(yè)環(huán)境績效對(duì)企業(yè)環(huán)境績效信息披露同樣有十分顯著的正向作用。環(huán)境績效較好的企業(yè)更傾向于披露更多的信息讓投資者和其他利益相關(guān)者了解情況，從而使自己與環(huán)境績效差的企業(yè)區(qū)分開來；(3)綠色文化可以促進(jìn)環(huán)境績效對(duì)環(huán)境績效信息披露的正面影響，具有正向的調(diào)節(jié)作用。即企業(yè)的環(huán)境績效較好時(shí)，綠色文化水平更高的一方會(huì)更愿意披露更多的環(huán)境信息。除此之外，研究還發(fā)現(xiàn)：企業(yè)環(huán)境績效信息披露與財(cái)務(wù)杠桿水平和控股股東性質(zhì)與在5%的水平上呈正相關(guān)關(guān)系；環(huán)境績效信息披露水平與企業(yè)成長性負(fù)相關(guān)，但影響較小且不明顯。而企業(yè)規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)和盈利能力對(duì)環(huán)境績效信息披露的影響并不顯著。

總而言之，本文豐富了企業(yè)綠色文化與環(huán)境績效對(duì)企業(yè)環(huán)境績效信息披露的影響研究，提供了綠色文化影響企業(yè)環(huán)境績效信息披露機(jī)理的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。本文的主要啟示在于：第一，企業(yè)應(yīng)該完善綠色文化建設(shè)，應(yīng)該在企業(yè)內(nèi)部形成與外部壓力相適應(yīng)的綠色文化環(huán)境，形成適應(yīng)生態(tài)經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)發(fā)展所要求的綠色價(jià)值觀。通過綠色文化引導(dǎo)企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)環(huán)境社會(huì)責(zé)任，并進(jìn)一步提高企業(yè)的環(huán)境績效信息披露水平。這是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的新要求，也是順應(yīng)國家“五位一體”布局對(duì)文化建設(shè)的要求。第二，企業(yè)應(yīng)該努力提高自身的環(huán)境績效水平，應(yīng)該在日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中選擇前瞻型的環(huán)境戰(zhàn)略，加大環(huán)境保護(hù)力度，通過開發(fā)綠色環(huán)保的新技術(shù)和新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益的雙重提升，并向社會(huì)分享更多環(huán)境信息。第三，政府也可以從外部向企業(yè)的環(huán)境信息披露施加壓力。除了實(shí)行相應(yīng)的環(huán)境規(guī)制外，政府還可以通過頒布新的環(huán)境信息披露指南或完善舊的可持續(xù)發(fā)展信息披露準(zhǔn)則，使企業(yè)的環(huán)境信息披露有法可依、有規(guī)可循，從而引導(dǎo)企業(yè)自主披露環(huán)境信息。

但值得注意的是，本研究中的控制變量均為影響企業(yè)環(huán)境信息披露水平的常見內(nèi)部因素，缺乏對(duì)外部因素的控制。不同地域的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度不同以及不同行業(yè)對(duì)環(huán)境友好的敏感程度不同均可能對(duì)企業(yè)的環(huán)境信息披露水平及質(zhì)量造成影響，因此在控制變量的選擇上仍存在一定的局限性，未來也需做進(jìn)一步探索，以提升研究的系統(tǒng)性。