皮埃爾·布里昂松（Pierre Briancon）

歐洲已經(jīng)走出了十年金融和貨幣危機(jī)的陰影，而今歐元匯率已經(jīng)回升，但歐洲的政治格局卻趨于分化。

越來越多的民粹主義運(yùn)動破壞了維系歐盟（European Union）28個國家的紐帶，有些民粹力量甚至已經(jīng)開始掌權(quán)。英國正準(zhǔn)備擺脫歐盟成員國身份，具體脫歐日期仍待定（編者按：目前英國脫歐進(jìn)程陷入停滯，脫歐期限已延長至今年10月31日）。如果意大利或另一個歐洲大國的銀行系統(tǒng)出現(xiàn)危機(jī)，那么歐洲的金融體系將面臨考驗(yàn)。

歐洲今年面臨的地緣政治方面的挑戰(zhàn)引發(fā)了這樣的質(zhì)疑：一旦面臨經(jīng)濟(jì)沖擊，歐洲能否拿出迅速應(yīng)對這種沖擊的政治意愿和能力。

美國投資管理公司貝萊德（BlackRock）首席多元化資產(chǎn)策略師伊莎貝爾·馬特奧斯·Y· 拉戈（Isabelle Mateos Y Lago）認(rèn)為，英國脫歐等事件可能會在歐盟經(jīng)濟(jì)增長動能和市場信心疲軟之際給該地區(qū)經(jīng)濟(jì)造成沖擊，除了這種沖擊帶來的最初影響，能否迅速并果敢地利用貨幣政策或財政政策予以應(yīng)對也存在不確定性，這可能會加重歐盟經(jīng)濟(jì)面臨的壓力。

造成上述不確定性的部分原因是，歐洲面臨的新挑戰(zhàn)出現(xiàn)在該地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)換屆期間。那些目睹了歐洲過去十年經(jīng)歷磨難的政治家和央行行長將在未來幾個月內(nèi)退休，而新一代領(lǐng)導(dǎo)人還沒有經(jīng)歷過這樣的考驗(yàn)。

歐洲一名財政官員說：“我不確定歐洲能否在下一次重大事件發(fā)生時迅速采取協(xié)同行動。”這名官員是過去十年歐元區(qū)針對成員國希臘、葡萄牙和愛爾蘭實(shí)施的救助計劃的關(guān)鍵架構(gòu)師之一。

首先，人們對歐洲央行（European Central Bank）的貨幣政策存在一些疑慮。歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）在2012年承諾“不惜一切代價”拯救歐元后，貨幣政策成為歐元區(qū)團(tuán)結(jié)一致的黏固劑。但德拉吉將于2019年10月底退休，他的繼任者會實(shí)施何種貨幣政策還是個未知數(shù)。歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人對于新任央行行長的人選將取決于一系列政治和地緣方面因素的考慮。

意大利一家大型銀行一名不愿具名的負(fù)責(zé)人指出：“德拉吉是目前貨幣政策的關(guān)鍵所在，不確定性源于歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人將選擇誰以及更傾向于哪些挑選標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

盡管如此，不管誰會成為下一屆歐洲央行行長，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和歐洲官員都認(rèn)為，如今的歐元區(qū)和十年前相比經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)更加穩(wěn)固。在反復(fù)出現(xiàn)的危機(jī)潮中建立的工具和機(jī)制將有助于緩解下一次市場恐慌的沖擊。規(guī)模達(dá)4000億歐元的歐洲穩(wěn)定機(jī)制（European Stability Mechanism）在救助遇困國家方面取得了優(yōu)異成績?，F(xiàn)在，該地區(qū)一些最大的銀行由一家監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管，以確保銀行在面臨重大沖擊時擁有足夠的資本緩沖。

然而，當(dāng)初推動上述舉措順利實(shí)施的政治格局現(xiàn)在卻正在發(fā)生變化。

德國方面，該國總理默克爾（Angela Merkel）已不再是執(zhí)政黨保守黨的領(lǐng)導(dǎo)人。雖然她堅持要在2021年任期結(jié)束前繼續(xù)擔(dān)任總理，但她已經(jīng)被認(rèn)為是發(fā)揮不了什么作用的人，未來的繼任者正在為贏得選舉做準(zhǔn)備。默克爾曾因德國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)而成為實(shí)際上真正幫助歐洲擺脫歐元危機(jī)的領(lǐng)導(dǎo)人。

法國方面，兩年前以改革為綱領(lǐng)當(dāng)選總統(tǒng)的馬克龍（Emmanuel Macron）正在努力說服選民相信他的改革措施會取得成果。以他為首的為數(shù)不多的幾名立場鮮明的親歐政治家希望能夠說服選民相信值得為歐盟的事務(wù)奮斗。而在意大利，馬克龍的死敵——極右派副總理薩爾維尼（Matteo Salvini）則對歐盟的“發(fā)號施令”提出譴責(zé)，以一種不同方式鋪墊自己的權(quán)力之路。難怪投資者會擔(dān)心這兩位領(lǐng)導(dǎo)人在經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生時達(dá)成妥協(xié)的可能性。

從歐洲經(jīng)濟(jì)目前所處的周期來看，增長放緩已經(jīng)是市場意料中的情況，而多數(shù)預(yù)測顯示明年該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)仍會增長。歐盟委員會（European Commission）預(yù)計，2020年歐盟GDP將增長1.6%，高于今年的1.3%。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計，今年歐盟GDP將增長1.6%，到2020年增幅將上升至1.7%。

如果當(dāng)前預(yù)計的風(fēng)險不會真的出現(xiàn)，那么明年歐盟經(jīng)濟(jì)仍可能回升。只有在出現(xiàn)美國政府對歐洲商品征收關(guān)稅、或是英國無協(xié)議脫歐的情況時，歐洲經(jīng)濟(jì)才可能會瀕臨衰退。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，無協(xié)議脫歐可能會導(dǎo)致歐盟GDP下降0.5個至0.7個百分點(diǎn)。

作為全球第二大貿(mào)易市場，歐洲經(jīng)濟(jì)下滑會對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。而如果該地區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)衰退，那么人們會對歐洲提出這樣的質(zhì)疑：經(jīng)濟(jì)衰退會否引發(fā)一連串事件，進(jìn)而導(dǎo)致新一輪歐元恐慌。

一次重大銀行業(yè)危機(jī)就可能引發(fā)歐元恐慌。2012年，歐元區(qū)不得不向西班牙提供1000億歐元貸款以救助該國陷入困境的銀行。如今，人們擔(dān)憂的對象變成了意大利，2018年新組建的意大利新政府已經(jīng)把審慎實(shí)施財政政策的念頭拋諸腦后，而該國銀行還處在清理資產(chǎn)負(fù)債表的階段。

以法國為首的一些歐洲國家政府認(rèn)為，現(xiàn)在是進(jìn)一步加固歐元防御機(jī)制的時候了，但是他們的提議與一些國家不愿意“互擔(dān)風(fēng)險”的想法背道而馳，因此諸如歐元區(qū)聯(lián)合預(yù)算或泛歐存款保險這樣的提議被暫時擱置。

由于歐盟各國存在分歧，因此如果出現(xiàn)下一次危機(jī)，財政和貨幣這兩種傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策工具的使用情況可能會變得更加復(fù)雜。

在財政政策方面，歐元區(qū)的總預(yù)算赤字僅占該地區(qū)GDP的1%，遠(yuǎn)低于歐盟條約規(guī)定的3%的限制。由于十年期主權(quán)債務(wù)平均利率徘徊在1.2%左右，歐洲仍有空間以較低成本實(shí)施財政刺激措施。但要想讓所有國家采取協(xié)同行動就沒有那么容易了。意大利、葡萄牙、法國和西班牙等高債務(wù)、高赤字的國家無力再增加支出。而德國、荷蘭、芬蘭和奧地利等國家政府雖然可以增加支出，但卻不愿意這樣做。這就是說，那些想要實(shí)施財政刺激措施的國家沒有能力這么做，而那些有能力的國家卻又不愿意這么做。

在貨幣政策方面，歐洲央行于2018年12月停止實(shí)施龐大的債券購買計劃，即“量化寬松”（quantitative easing）。該央行目前正在把債券到期后獲得的收益不斷進(jìn)行再投資，使資產(chǎn)負(fù)債表保持在2.5萬億歐元的健康水平，這簡直可以被稱為“量化凍結(jié)”（quantitative freezing）。

但由于對當(dāng)前的不利因素感到擔(dān)憂，歐洲央行管理委員會2月份決定在更長時間內(nèi)把利率維持在負(fù)值水平。該委員會還為歐元區(qū)的銀行啟動了成本低廉的流動性便利機(jī)制，實(shí)施期限將持續(xù)到2021年。這也意味著下一屆歐洲央行行長無法再下調(diào)利率，只能繼承德拉吉的政策，可能無法對市場產(chǎn)生多少影響。

智庫歐洲改革中心（Center for European Reform）駐柏林的經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯蒂安·奧登達(dá)爾（Christian Odendahl）稱，由于目前可使用的財政和貨幣工具有限，因此現(xiàn)在是發(fā)明新工具的時候了。

例如，他建議歐洲央行不要拘泥于實(shí)現(xiàn)通脹率“低于但接近2%”這樣單一而嚴(yán)格的目標(biāo)，可以謹(jǐn)慎嘗試提高通脹目標(biāo)，以便更多貨幣刺激措施能夠得以實(shí)施。他還稱，鑒于目前存在的風(fēng)險，如果歐洲不想遭受政治分化造成的后果，那么就應(yīng)該盡早積極應(yīng)對可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退。

但“盡早行動”不符合歐盟的傳統(tǒng)，而且采取積極行動的能力還得取決于歐盟能否再次克服該地區(qū)存在的內(nèi)部分歧。

（翻譯：康路；《巴倫》2019年3月29日報道）