皮海洲

4月1日，中小板上市公司多喜愛發(fā)布了一則《關(guān)于重大資產(chǎn)重組停牌公告》。根據(jù)公告，多喜愛正在籌劃以發(fā)行股份購買浙建集團(tuán)100%股權(quán)。

業(yè)績表現(xiàn)平平 股價異常活躍

公告同時顯示，3月29日，多喜愛及其實際控制人陳軍、黃婭妮與浙建集團(tuán)三方簽署了《重大資產(chǎn)重組意向協(xié)議》。這也意味著一旦交易成功，公司實控人實際將多喜愛成功“賣殼”。

對于當(dāng)下的A股市場來說，上市公司“賣殼”早已司空見慣，但多喜愛的“賣殼”卻似乎不同尋常。

首先，多喜愛于2015年6月10日才在深交所上市交易，上市后這么短時間就“賣殼”，這在A股市場并不常見。其次是上市公司“賣殼”，通常都是公司的業(yè)績支撐不下去了，“賣殼”是為了謀求生存的需要。但多喜愛“賣殼”似乎與此無關(guān)。上市3年多來，雖然公司發(fā)展遲緩，但公司遠(yuǎn)未到虧損的邊緣。該公司上市當(dāng)年的利潤是3724.96萬元，隨后3年的利潤分別為2148.29萬元、2313.74萬元、2778.48萬元，雖然均未超過上市當(dāng)年的利潤總額，但維持公司的生存顯然無憂。再次是通過“賣殼”，多喜愛實際控制人陳軍、黃婭妮將實現(xiàn)完全退出，這在以往的重組上市交易中并不多見。

值得市場關(guān)注的是，雖然多喜愛上市3年多來業(yè)績平平，但公司的股價表現(xiàn)卻異?；钴S，市場炒作跡象較為明顯。該公司股票的發(fā)行價是7.28元/股，但公司上市后，股價多次炒高到50元上方，最高價達(dá)到65元，目前最新的股價是19.83元，按復(fù)權(quán)價計算達(dá)到33.80元。

值得注意的是，2017年度、2018年度，多喜愛均推出了10股轉(zhuǎn)增7股的股本轉(zhuǎn)增方案。上市3年多來，在公司方面的“積極配合”下，多喜愛股價的表現(xiàn)遠(yuǎn)比公司業(yè)績的表現(xiàn)要好得多。

上市3年即賣殼 上市動機值得追問

對于企業(yè)上市，市場上有一種冠冕堂皇的說法，為了企業(yè)的發(fā)展，為了企業(yè)的做大做強。但這句話顯然并不適合多喜愛。因為上市3年多來，公司上市后的利潤都沒有突破上市前的利潤。2014年多喜愛的凈利潤是4520.49萬元，2015年上市，上市當(dāng)年的凈利潤就降到了3724.96萬元，隨后3年的凈利潤更是在3000萬元以下。顯然，上市并沒有成為多喜愛發(fā)展的推動力。相反，原來的創(chuàng)業(yè)者們似乎可以安心享受企業(yè)上市帶來的利益。

那么，上市給創(chuàng)業(yè)者們帶來的利益究竟是什么？當(dāng)然是原始股股東們套現(xiàn)的機會。因為企業(yè)股票上市，原始股東們一夜暴富。所以，在多喜愛上市期滿一年時，公司的股價被穩(wěn)步推高，股價甚至在2017年4月創(chuàng)下65元的歷史新高，這為鎖定期一年的原始股股東們的套現(xiàn)創(chuàng)造了良好的機遇。作為公司的控股股東，股票鎖定期為3年，也即在2018年6月10日解禁。而似乎是為了套現(xiàn)，公司方面又想出了“賣殼”的妙招。也正因此，人們不能不對多喜愛上市的目的提出質(zhì)疑：莫非公司上市的目的就是為了給公司原始股東們退出提供便利嗎？原始股東們退出了，這家公司也就不復(fù)存在了。因為一旦該公司的重大重組取得成功，浙建集團(tuán)將取代多喜愛出現(xiàn)在A股市場。

那么，當(dāng)初多喜愛上市對于中國股市的發(fā)展來說有什么意義呢？這種做法，其實是赤裸裸地把股市當(dāng)成了原始股東尤其是控股股東們的提款機。也正因此，對于多喜愛的“賣殼”行為，A股市場有必要反思當(dāng)前股市制度的弊端，并盡快予以完善，避免類似事件再次出現(xiàn)。

這其中至關(guān)重要的一點就是要限制控股股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。為此，有必要延長控股股東的持股鎖定期，將控股股東的持股鎖定期由目前的3年延長到5年甚至更長的時間，避免上市公司控股股東把企業(yè)上市當(dāng)成自己套現(xiàn)退出的機會。由于鎖定期延長，控股股東試圖通過重大重組來達(dá)到早日套現(xiàn)的目的也就很難實現(xiàn)了。

不僅如此，為了避免上市公司控股股東提前套現(xiàn)行為的發(fā)生，在延長控股股東持股鎖定期的同時，還應(yīng)對上市公司的股權(quán)質(zhì)押行為予以規(guī)范，比如，規(guī)定股東股權(quán)質(zhì)押的比例不得超過持股的50%，股權(quán)質(zhì)押的價格不得超過市價的一半或市價的1/3，以此避免控股股東通過股權(quán)質(zhì)押的方式達(dá)到提前套現(xiàn)的目的。