王驊

2018年，港股全年表現(xiàn)不盡如人意，四季度美股和國際油價的暴跌更是打壓了QDII基金業(yè)績。隨著2019年以來海外市場回暖，春節(jié)期間9天的交易空窗期也讓不少投資者將目光投向海外;但從公布的公募QDII基金四季報看，不少公募基金經(jīng)理暫時退守確定性較足的防御板塊，由此來看，投資者假期還需謹慎選擇出海的QDII基金。

過山車行情后基金經(jīng)理趨謹慎

2018年10月之前，QDII基金的平均收益率在各類基金中最高，而進入四季度，此前一枝獨秀的QDII基金未能守住陣地，平均收益由正轉(zhuǎn)負。相比2017年，QDII基金2018年的整體業(yè)績也出現(xiàn)大幅下滑，平均跌幅-7.36%，其中僅有債券型基金和少數(shù)主題類基金全年凈值增長為正。業(yè)績靠后QDII基金的投資方向主要集中于美股、港股、原油類資產(chǎn)等，其中原油類QDII凈值下跌主要是受2018年四季度以來的油價暴跌影響;工銀香港中小盤、中概互聯(lián)等基金則受困于港股全年的低迷表現(xiàn)和騰訊控股、阿里巴巴等中概股的大幅回撤。

2019年以來，QDII主要投資的港股、美股、原油和黃金都有一定幅度的上漲;而部分QDII基金經(jīng)理在四季報中較多采取謹慎的投資策略，暫時退守確定性較足的防御板塊。例如，2018年表現(xiàn)墊底的中銀香港中小盤就在四季度大幅調(diào)整了持倉風格，四季度前基金陸續(xù)重倉了民航、汽車、醫(yī)療、教育等板塊，但是希望教育、中國新華教育等受政策影響下跌較大，特斯拉、東陽光藥等品種也出現(xiàn)了較大波動，基金在四季度更加堅持價值投資，調(diào)入了新華保險、中國太保、光大銀行等穩(wěn)健標的。

2018年同樣表現(xiàn)不佳的博時大中華也把對組合拖累較大的港股醫(yī)藥股、手機產(chǎn)業(yè)鏈公司進行了減持，保留了重倉的銀行股、消費股等抗跌板塊，配置了農(nóng)業(yè)銀行、富力地產(chǎn)、蒙牛乳業(yè)等港股權重板塊的龍頭企業(yè)。而主要采用FOF形式進行海外投資的中銀全球策略四季度的操作更加保守，基金在四季度大舉賣出蘋果、亞馬遜等美國科技相關股票，減持標普500及道瓊斯指數(shù)基金，買入黃金、貴金屬礦業(yè)的ETF并且繼續(xù)加大了美國債券的配置。

假期持有防御性配置更佳

對比來看，2018年排名靠前的融通中國概念、工銀瑞信美元債、中銀美元債等QDII產(chǎn)品都大量配置了中概債，四季度疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)使得長端利率快速下行，融通中國概念在四季度還擇機將部分美元債轉(zhuǎn)為人民幣利率債并取得了不錯的收益。2019年以來，QDII債券基金表現(xiàn)也相對穩(wěn)健，廣發(fā)全球收益、鵬華全球高收益?zhèn)犬a(chǎn)品收益率超過2%。

2019年一季度，海外市場仍面臨較多不確定性。美聯(lián)儲在未來幾個月的升息決定以及美國股市的走勢，或影響市場資金進入市場的態(tài)度;港股受經(jīng)濟下行、估值收縮影響，上半年基本面仍將處于放緩狀態(tài)。雖然短期包括中概股在內(nèi)的科技股出現(xiàn)反彈，但是趨勢性反轉(zhuǎn)依舊欠缺火候，短期內(nèi)可以適當配置一些債券類的防御性品種，黃金、資源類的抗通脹品種依舊可能是短期的亮點。此外，春節(jié)將至，基金公司陸續(xù)放假，缺少基金經(jīng)理以及交易員的日常盯盤，選擇操作策略更加穩(wěn)健的基金產(chǎn)品也是防范風險的一種途徑。

部分基金經(jīng)理認為，在趨勢性反轉(zhuǎn)依舊欠缺火候的大預期下，一季度全球市場會在資金持續(xù)降低風險偏好以及盈利預期下調(diào)的影響下有較大波動。投資者想要在假期期間獲得海外市場的收益，不妨關注配置債券類的QDII基金以及黃金、資源類抗通脹品種的大公司產(chǎn)品。 -ascii-font-family："Times New Roman"; mso-hansi-font-family："Times New Roman"'>年報周期中，可以力壓群雄（指其他行業(yè)）。因此，突出的業(yè)績表現(xiàn)也會吸引增量資金去跟蹤、關注農(nóng)藥板塊。三是因為農(nóng)藥產(chǎn)品作為傳統(tǒng)產(chǎn)品，產(chǎn)品競爭格局已經(jīng)趨于穩(wěn)定，且下游需求的剛性，有點類似于消費品的特征。在此背景下，農(nóng)藥頭部股的估值優(yōu)勢有望漸漸顯現(xiàn)出來，故，揚農(nóng)化工、安道麥、利民股份、利爾化學、興發(fā)集團、長青股份等頭部股的股價走勢值得期待。