董寶珍

筆者在一年前就認為中國股市有很好的投資機會，而且提出銀行股存在大的投資機會。現(xiàn)在相比一年前，市場和銀行板塊整體都跌了20%左右。在經(jīng)歷這樣的下跌后，筆者看好后市的理由更充足了，投資機會和確定性更大了。

在市場整體估值跌無可跌的內(nèi)在條件以外，政策面的支持力度不斷加大，筆者因此判斷，A股大規(guī)模歷史性估值修復需要的天時、地利、人和已經(jīng)全部到位了。

市場整體估值跌無可跌

先讓我們看一下偉大思想家朱熹的一句名言：“天地沒有之前，必定是因為天地能夠產(chǎn)生的道理已經(jīng)提前存在，才產(chǎn)生了天地。假設天地產(chǎn)生的道理沒有提前于天地出現(xiàn)，天地就不能夠存在。如果事情發(fā)生的道理不能先于事實提前存在，事實就不能出現(xiàn)?！保ㄖ祆湓挒椋骸拔从刑斓刂龋吘挂仓挥欣?。有此理便有此天地，若無此理，便亦無天地，亦無人無物?！保?/p>

基于這個邏輯，投資人未來能賺到錢一定是可以賺錢的道理已經(jīng)提前存在了，且投資人通過分析、研究發(fā)現(xiàn)了這個掙錢的道理。同理，資本市場將會出現(xiàn)大規(guī)模估值修復，一定是因為大規(guī)模估值修復的道理已經(jīng)具備。

市場估值修復的前提和內(nèi)在邏輯是低估值。當前中國股市因為非理性恐慌導致大盤藍籌的估值水平接近歷史最低水平，這構(gòu)成了中國股市大規(guī)模估值修復的客觀基礎和邏輯依據(jù)。截至2月14日收盤，相比2018年2月14日，上證A股市盈率（TTM）從15.23倍降至12.1倍，滬深300從14.19倍降至11.41倍。在本來就不高的估值情況下，又持續(xù)地下跌創(chuàng)造了罕見的歷史性低估值，奠定了估值修復的內(nèi)在基礎。

朱熹還說：“有是理，后生是氣?！币馑际钦f，邏輯條件具備之后，那些在現(xiàn)實層面推動事物按照邏輯和道理變化的現(xiàn)實要素就會自然的產(chǎn)生?；氐焦墒?，低估值這個估值修復的內(nèi)在動力具備之后，估值修復的具體條件就會自然的產(chǎn)生。具體來說，估值修復需要大量的資金主動買入，但由于復雜原因，A股市場沒有足夠的理性資金主動按照價值規(guī)律低買。而且，A股市場歷史上大規(guī)模的估值修復進程總是由政府有形的手在消除市場的恐懼和非理性后發(fā)生。

有形的手全方位“照顧”市場

政策的支持，是市場估值修復的外因。在進入2019年后，證監(jiān)會換帥，銀保監(jiān)會發(fā)文《鼓勵險資增持股票維穩(wěn)市場》，之后證監(jiān)會發(fā)文《證監(jiān)會對風控指標實施逆周期調(diào)節(jié) 鼓勵證券公司權益類投資》。觀察這兩個公文會發(fā)現(xiàn)，它們在宣布政策內(nèi)容的時候，用了至少一半的篇幅講解了政策意圖，都是為了提振股市信心，支持股市穩(wěn)定發(fā)展。這種把政策意圖大規(guī)模宣傳的情況極為罕見，尤其是銀保監(jiān)會，它沒有維護資本市場穩(wěn)定的職責，這反映出在一行兩會之上的更高金融決策部門在統(tǒng)籌、協(xié)調(diào)所有監(jiān)管資源來支持股市。

政策已經(jīng)全面出手來扭轉(zhuǎn)市場情緒和預期，至此，中國股市估值修復的內(nèi)在依據(jù)和外部條件都已經(jīng)具備。在這樣的歷史性投資機會下，在歷史性估值修復日益現(xiàn)實化面前，投資人一定要擴張持股量。我們必須主動按照價值規(guī)律行動，必須把這個最寶貴的機會據(jù)為己有。如果此時憂心忡忡，裹足不前，就意味著根本就不懂投資。