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《紅周刊》:高溢價(jià)收購(gòu)每周都會(huì)出現(xiàn),本周新勁剛公告稱擬6.50億元購(gòu)買寬普科技100%股權(quán),截至2018年12月31日,寬普科技凈資產(chǎn)僅1.48億元,此次收購(gòu)溢價(jià)超過5億元。怎么看?
小徐:新勁剛上市至今不足兩年時(shí)間業(yè)績(jī)不斷下滑,2018年公司凈利潤(rùn)降幅高達(dá)50%-70%,僅為739.31萬元-1232.19萬元。按公司2018年1-9月已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1208.11萬元計(jì)算,新勁剛2018年四季度凈利潤(rùn)基本為零,甚至出現(xiàn)了虧損,而上一年第四季度公司凈利潤(rùn)還占到全年凈利潤(rùn)的46%左右。
新勁剛業(yè)績(jī)下滑的主要原因是公司主導(dǎo)產(chǎn)品金屬基超硬材料制品及其配套產(chǎn)品的下游建筑陶瓷行業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體下滑嚴(yán)重,加之市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,公司產(chǎn)品銷售價(jià)格下降導(dǎo)致毛利率降低。由此可見,新勁剛現(xiàn)有主業(yè)遇到了危機(jī),且一時(shí)難以扭轉(zhuǎn),因此重組或許是公司擺脫困境最好的捷徑。
《紅周刊》:那么公司擬收購(gòu)的新資產(chǎn)能否有助于擺脫目前的困境?
小徐:2018年寬普科技實(shí)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.21億元,凈利潤(rùn)3843萬元。根據(jù)交易對(duì)方承諾,寬普科技在2019年至2021年期間的凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于4000萬元、5000萬元、6000萬元。若按2018年寬普科技的盈利能力來分析,2019年4000萬元的業(yè)績(jī)承諾還是有可能完成的。
按新勁剛此次收購(gòu)寬普科技的交易價(jià)格為6.50億元,股份支付比例為60%,發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行價(jià)格為15.30元/股計(jì)算,公司本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)對(duì)應(yīng)發(fā)行股份數(shù)量為2549萬股,發(fā)行后公司總股本將增至1.25億股。若按2019年寬普科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4000萬元,新勁剛現(xiàn)有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1000萬元計(jì)算,公司每股收益最高不會(huì)超過0.40元。雖然此次收購(gòu)會(huì)大幅提升新勁剛的盈利能力,但按公司目前股價(jià)計(jì)算,并沒有任何估值優(yōu)勢(shì)。此外此次收購(gòu)帶來的高商譽(yù),以及目前新勁剛較高的應(yīng)收賬款等事項(xiàng),都是公司未來可能會(huì)出現(xiàn)的隱患。
《紅周刊》:岷江水電擬將主要配售電及發(fā)電業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債等置出上市公司,置入中電飛華、繼遠(yuǎn)軟件、中電普華、中電啟明星四家公司股權(quán),但公司并沒有公布擬置入資產(chǎn)的價(jià)格,對(duì)于這樣的公司該如何分析呢?
小徐:根據(jù)公司公告推測(cè),上述擬置入的四家公司2018年凈利潤(rùn)合計(jì)約3億元左右,因此估值應(yīng)在30億-40億元,按此計(jì)算,公司資產(chǎn)重組完成后公司總股本將增至約10億股左右,按新資產(chǎn)利潤(rùn)計(jì)算,目前公司市盈率約20倍左右。若重組成功,目前價(jià)位尚屬合理范疇。
《紅周刊》:久立特材本周發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示,2018年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)指標(biāo)分別比上年上升155.86%、156.32%、128.02%,這樣的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否有關(guān)注價(jià)值呢?
小徐:2018年久立特材主要產(chǎn)品銷售收入均大幅上升,主要得益于國(guó)內(nèi)下游石油、化工、天然氣及電力設(shè)備制造等行業(yè)投資增速上升,帶動(dòng)公司產(chǎn)品銷量增加。而訂單飽滿、鎳價(jià)上漲、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)等因素又拉高了產(chǎn)品銷售單價(jià)。
上市公司之中與久立特材主業(yè)類似或接近的還有常寶股份、武進(jìn)不銹等公司,上述兩家公司的業(yè)績(jī)?cè)?018年也出現(xiàn)了不同程度的上漲,其中常寶股份增幅較大,公司預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)兩倍以上,可見行業(yè)性的增長(zhǎng)是三家公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因,業(yè)績(jī)上漲是可持續(xù)的。目前上述三家公司市盈率均在20倍以下,其中常寶股份最低約為10倍左右,武進(jìn)不銹為13倍左右,三家公司行業(yè)增長(zhǎng)明顯,股價(jià)均處于較低的估值區(qū)域。
《紅周刊》:本周公告業(yè)績(jī)大增的還有一家公司,2018年公司凈利潤(rùn)大增165.66%,但同時(shí)預(yù)計(jì)2019年1-3月凈利潤(rùn)同比下降37.3%-62.38%,如何看呢?
小徐:公司主營(yíng)炭黑產(chǎn)品,目前炭黑行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,加之近年來,受國(guó)內(nèi)環(huán)保政策強(qiáng)制趨嚴(yán)和國(guó)內(nèi)鋼鐵、焦化產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等因素影響,原材料價(jià)格大幅上漲,從2018年第四季度開始,行業(yè)整體盈利能力出現(xiàn)了明顯下滑。如黑貓股份在前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.40億元的基礎(chǔ)上,預(yù)計(jì)2018年全年凈利潤(rùn)僅為3.90億元-4.30億元,即四季度已經(jīng)出現(xiàn)了虧損。雖然目前股票市場(chǎng)行情的整體上漲對(duì)股價(jià)起到一定的穩(wěn)定作用,但對(duì)于行業(yè)性盈利能力整體下滑的公司還是應(yīng)敬而遠(yuǎn)之。