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        萬億機(jī)構(gòu)活水與場外配資共振

        2019-06-11 11:51:16李健
        證券市場紅周刊 2019年9期
        關(guān)鍵詞:配資保險(xiǎn)資金A股

        李健

        2萬億銀行、保險(xiǎn)資金有望入場

        在2018年短短的幾個(gè)月內(nèi),銀行、保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)資金經(jīng)歷了一個(gè)輪回。在4月27日,《資管新規(guī)》正式落地,在短短1個(gè)月內(nèi),銀行、信托等委外資金快速從資本市場退出,彼時(shí)銀行定制的委外公募基金接連清盤。但隨著后續(xù)細(xì)則的落地,政策表現(xiàn)出了松動的跡象。9月28日,銀保監(jiān)會下發(fā)“理財(cái)新規(guī)”,允許銀行資金通過公募基金投資股市,銀保監(jiān)會負(fù)責(zé)人表示,“下一步將允許銀行設(shè)立的理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股市?!?/p>

        中泰證券宏觀策略分析師王仕進(jìn)向《紅周刊》記者表示,“理財(cái)新規(guī)”要求銀行資金實(shí)行定置化、穿透化管理,之前銀行底層資產(chǎn)買了什么是不公開的,但是未來要公開化。

        經(jīng)初步估算,銀行資金或有1萬億左右可進(jìn)入股票市場?!澳壳?0年期國債收益率為3點(diǎn)個(gè)點(diǎn)左右。隨著理財(cái)子公司設(shè)立完成,理財(cái)產(chǎn)品很快將和投資者見面,其預(yù)期收益率的設(shè)定或會跟隨保險(xiǎn)產(chǎn)品的收益率——4個(gè)點(diǎn)左右。不過目前,10年期國債收益率為3個(gè)點(diǎn)左右,保險(xiǎn)企業(yè)如果想獲得高于4個(gè)點(diǎn)的收益,僅僅配置固守市場是不夠的,還要投資一部分資金在權(quán)益類市場中。雖然比例可能不高,初期估計(jì)在5%-10%之間,但按照銀行超過10萬億的資產(chǎn)規(guī)模,5%對應(yīng)的增量資金也有1萬億元?!蓖跏诉M(jìn)說。

        事實(shí)上,銀行理財(cái)子公司已經(jīng)有5家獲批。2月17日,工商銀行理財(cái)子公司正式獲得批文,而此前還有中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行的理財(cái)子公司獲批。

        除銀行外,保險(xiǎn)資金入市也已經(jīng)獲得政策鼓勵。2019年1月28日,中國銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人肖遠(yuǎn)企表示,為了更好發(fā)揮保險(xiǎn)公司機(jī)構(gòu)投資者作用,維護(hù)上市公司和資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展,銀保監(jiān)會鼓勵保險(xiǎn)公司使用長久期賬戶資金,增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券,拓寬專項(xiàng)產(chǎn)品投資范圍,加大專項(xiàng)產(chǎn)品落地力度。

        “自從劉士余主席說資本大鱷是‘妖精‘害人精后,保險(xiǎn)資金就受到市場特別的關(guān)注,這也引起了保險(xiǎn)公司投資股市資金量的銳減,對險(xiǎn)資來說,不投股市,還可以投債券市場,但投資股市卻可能面臨政治風(fēng)險(xiǎn)。”王仕進(jìn)指出,在2017年底,保險(xiǎn)資金投資權(quán)益市場的占比僅為10%,是自2010年重新放開險(xiǎn)資入市后的最低值。

        王仕進(jìn)分析,由于債券持續(xù)走牛,10年期國債收益率逐級下降,而保險(xiǎn)資金的特性是持有到期,同時(shí)2018年保費(fèi)增速較快,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)手中持有大量資金。數(shù)據(jù)顯示,截至2018年12月31日,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有權(quán)益類資產(chǎn)的比重為12%,政策上線是30%。目前市場起漲,若保險(xiǎn)資金按照比中位數(shù)稍高的比例,即17%-18%進(jìn)行配置,則來自保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資金增量也將在1億元以上。

        自2018年三季度以來,保險(xiǎn)資金增持房地產(chǎn)企業(yè),如萬科、綠地、華僑城。另外還重點(diǎn)配置了5G相關(guān)企業(yè),如中興通訊。徐馳在與保險(xiǎn)資管部門進(jìn)行調(diào)研、路演的過程中也了解到,保險(xiǎn)資金已經(jīng)開始加倉了。同時(shí)他指出,保險(xiǎn)資金和公募資金的節(jié)奏基本一致。目前公募基金權(quán)益類持倉比例超過60%的基金比例為55.09%,而在2018年二季度時(shí),該比例不足45%。

        相對的,2014年也曾出現(xiàn)過一波保險(xiǎn)資金入市帶動的行情。4月15日,中國人壽作為首單保險(xiǎn)資金入市試點(diǎn),以200億資金規(guī)模展開競標(biāo)。彼時(shí)市場預(yù)計(jì)這將為A股帶來千億級資金增量。2014年與2018年相同的是,政策都強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展資本市場,積極推進(jìn)直接融資。不同的是,2014年保險(xiǎn)資金可以按照自己的意愿選擇投資標(biāo)的,當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)資金配置了較多的藍(lán)籌、白馬企業(yè)。“而2018年以來,政策引導(dǎo)保險(xiǎn)資金入市,是希望它們支持國家想要重點(diǎn)扶持的行業(yè),以及股權(quán)質(zhì)押比例較高的企業(yè)?!?徐馳判斷。

        2015年底,險(xiǎn)資舉牌是明顯的行情爆發(fā)點(diǎn)。如果今年險(xiǎn)資集中舉牌的話,會推動一輪險(xiǎn)資行情。

        2018年相比2014年是更為開放的一年,最明顯的不同就是外資機(jī)構(gòu)在A股占比持續(xù)提升。截止3月5日,QFII和RQFII通過深股通持有族激光占其總股本的28.38%,觸及買入“上線”,而被深港通暫停了該股票的買盤,賣盤則會被接受。

        在大族激光被“買爆”之后,總境外持股比例緊隨其后的美的集團(tuán)也受到市場關(guān)注,截至3月5日,美的集團(tuán)總境外持股比例達(dá)27.29%,距離28%的紅線相差不足1%。

        伴隨著高層對A股國際化的重視,證監(jiān)會和交易所不斷完善A股制度,以滿足MSCI的要求。例如解決停牌時(shí)間較長等問題。由此,在2018年期間,外資流入A股的規(guī)模,在交額以及凈買入額上,成為陸股通歷年中規(guī)模最高的一年。陸股通全年凈流入2942.18億元,創(chuàng)滬港通開通以來的最大值。另有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),今年或?qū)⒂杏?萬億元外資將“抄底”A股。

        配資市場持續(xù)活躍

        在萬億級機(jī)構(gòu)資金等待入市之際,2015年風(fēng)起云涌的配資市場也在今年被激活。

        證監(jiān)會1月31日宣布,滬深交易所正在抓緊修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》,擬取消“平倉線”不得低于130%的統(tǒng)一限制,交由證券公司根據(jù)客戶資信、擔(dān)保品質(zhì)量和公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力,與客戶自主約定最低維持擔(dān)保比例;同時(shí),擴(kuò)大擔(dān)保物范圍,進(jìn)一步提高客戶補(bǔ)充擔(dān)保的靈活性。此外,為滿足投資者對標(biāo)的證券的多樣化需求,滬深交易所正在研究擴(kuò)大標(biāo)的證券范圍。

        Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2019年1月30日,融資融券余額為7334億元,較2018年初的萬億元水平下降了26%。聯(lián)訊證券副總裁曹衛(wèi)東向《紅周刊》記者指出,取消“平倉線”不得低于130%的統(tǒng)一限制,有利于穩(wěn)住存量資金,穩(wěn)定市場信心。一旦市場企穩(wěn)反彈,交易活躍度會隨之提升。無錫方萬投資公司董事長陳紹霞也認(rèn)為,目前市場在3000點(diǎn)之下,杠桿率和估值水平都相對較低,風(fēng)險(xiǎn)不高,券商可以自主適當(dāng)降低平倉線標(biāo)準(zhǔn),以吸引存量資金。

        事實(shí)上,自放開平倉線要求后,融資融券資金也伴隨著市場的上漲,出現(xiàn)了持續(xù)上升。數(shù)據(jù)顯示,1月份融資余額為7219.5億元,而截至3月7日,融資余額達(dá)到8587.38億元。

        不僅場內(nèi)配資,證監(jiān)會還對場外配資做出了理性放開。2月22日,證監(jiān)會發(fā)布了《證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)管理人中管理人(MOM)產(chǎn)品指引(征求意見稿)》,也就是代表MOM產(chǎn)品指引出來了,子證券賬戶又重出江湖。而在年前,證監(jiān)會已經(jīng)發(fā)布了《證券公司交易信息系統(tǒng)外部接入管理暫行規(guī)定》公開征求意見稿。曹衛(wèi)東提道:“這說明券商的股票交易接口要重新放開外部對接了,這兩份文件一起發(fā)布,讓市場想起了2015年的牛市行情。”

        Wind數(shù)據(jù)顯示,2015年5月牛市巔峰,接入系統(tǒng)場外配資可考數(shù)量在1.3萬億左右,涵蓋民間配資在內(nèi)則達(dá)到2萬億;場外通過HOMS系統(tǒng)接入證券公司的客戶資產(chǎn)規(guī)模約為9000億元,其中配資約為6000億。

        北京一家配資公司的業(yè)務(wù)人員透露,最近來做配資業(yè)務(wù)的客戶比去年增加了不少,1月份收到的保證金總額較去年的月平均水平增長約40%。證監(jiān)會的表態(tài)也從側(cè)面做了印證:“已注意到近期有關(guān)場外配資的報(bào)道增多,對此密切關(guān)注。”

        “場外配資在成熟市場是被允許的,1:10的杠桿比例也不應(yīng)當(dāng)被看作是洪水猛獸,期貨市場甚至有1:100~1:1000的杠桿,仍然運(yùn)轉(zhuǎn)良好。投資者自己看錯(cuò)了,承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)即可,關(guān)鍵是提高制度的市場化水平?!毙祚Y對《紅周刊》記者建議。

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