摘 要：隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的日益完善，證券市場(chǎng)發(fā)行了一系列兼有債務(wù)和股權(quán)性質(zhì)的混合融資工具，永續(xù)債就是其中一種。永續(xù)債是一種沒(méi)有規(guī)定到期期限的無(wú)期限債券，其發(fā)行方只需支付利息而不必還本。永續(xù)債的發(fā)行要素涉及的方面與普通債券有所不同，而且兼具股權(quán)性質(zhì)，其會(huì)計(jì)處理方法值得我們探討。以恒大地產(chǎn)的永續(xù)債券為例，對(duì)恒大地產(chǎn)在發(fā)行的永續(xù)債券進(jìn)行詳細(xì)分析，揭開(kāi)是否此類永續(xù)債券屬于負(fù)債還是權(quán)益的本質(zhì)。

關(guān)鍵詞：永續(xù)債；權(quán)益工具；負(fù)債

一、背景簡(jiǎn)介

恒大地產(chǎn)集團(tuán)是集房地產(chǎn)規(guī)劃設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)建設(shè)、物業(yè)管理于一體的現(xiàn)代化大型房地產(chǎn)綜合企業(yè)，為廣東地產(chǎn)“五虎將”之一，1996年開(kāi)始進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，主要專注于廣州業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)。1997年2月8日在廣州市注冊(cè)成立，創(chuàng)始人——許家印；公司于2009年11月5日在香港聯(lián)交所主板上市，是中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)的精品地產(chǎn)領(lǐng)導(dǎo)者，連續(xù)七年榮登中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)10強(qiáng)。集團(tuán)擁有中國(guó)一級(jí)資質(zhì)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司、中國(guó)甲級(jí)資質(zhì)的建筑設(shè)計(jì)規(guī)劃研究院、中國(guó)一級(jí)資質(zhì)的建筑施工公司、中國(guó)一級(jí)資質(zhì)的建筑監(jiān)理公司、中國(guó)一級(jí)資質(zhì)的物業(yè)管理公司。

二、發(fā)展現(xiàn)狀

2015年，恒大進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)完成“互聯(lián)網(wǎng)+”金融平臺(tái)及綜合社區(qū)服務(wù)平臺(tái)的建設(shè)。其中，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)“恒大金服”提供在線金融服務(wù)。2015年11月，恒大收購(gòu)中新大東方人壽并更名“恒大人壽”，一個(gè)月實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)超130億元。在文化旅游方面，恒大總投資1600億元打造的海南?；◢u項(xiàng)目，是世界最大的人工島。一期開(kāi)盤以122億元銷售額、136萬(wàn)平方米銷售面積和10萬(wàn)人的認(rèn)籌人數(shù)，創(chuàng)下三大世界紀(jì)錄。此外恒大還擁有上市公司恒大健康，已全面開(kāi)展國(guó)際醫(yī)院、醫(yī)學(xué)美容、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等業(yè)務(wù)？

三、案例概況

房地產(chǎn)行業(yè)作為支撐我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支柱型產(chǎn)業(yè)，對(duì)于整個(gè)國(guó)家的發(fā)展都是至關(guān)重要的。但由于房地產(chǎn)行業(yè)有著資金需求量大和資金周轉(zhuǎn)周期長(zhǎng)的特性，這使它與金融行業(yè)的關(guān)系密不可分。因?yàn)橥稒C(jī)投資性購(gòu)房比例的增大和房地產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管的不完善，我國(guó)在2013年發(fā)布新“國(guó)五條”：Ⅰ健全穩(wěn)定房?jī)r(jià)工作問(wèn)責(zé)制 Ⅱ抑制投機(jī)投資性購(gòu)房 Ⅲ增加住房供應(yīng)量 Ⅳ落實(shí)保障性安居工程 Ⅴ加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)督，國(guó)家出臺(tái)一系列的宏觀調(diào)控政策來(lái)收緊銀根，這不僅加大了房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)銀行貸款進(jìn)行融資的難度，也使得房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本逐漸加大，這對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展極為不利。雖然對(duì)于整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)其平均的資產(chǎn)負(fù)債率都是相當(dāng)高的，以70%為警戒線，2012年房地產(chǎn)行業(yè)平均的資產(chǎn)負(fù)債率為64.86%，而恒大地產(chǎn)在2012年的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)近92%這使恒大再融資的困難進(jìn)一步加大。企業(yè)前期的大規(guī)模舉債導(dǎo)致凈負(fù)債率過(guò)高，恒大融資方式受困，同時(shí)存貨（土地款）的金額高達(dá)1941億元對(duì)資金的流動(dòng)性產(chǎn)生巨大影響，恒大地產(chǎn)為了擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)規(guī)模，在一二線城市能有所發(fā)展，在2013年恒大地產(chǎn)通過(guò)與民生銀行合作發(fā)行約250億的永續(xù)債券，在2013年當(dāng)年根據(jù)香港上市公司的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則恒大地產(chǎn)將永續(xù)債券計(jì)入權(quán)益，這使得恒大地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率由92%下降到71%。

四、恒大地產(chǎn)永續(xù)債券案例分析

（1）恒大地產(chǎn)永續(xù)債券

永續(xù)債是指企業(yè)發(fā)行的沒(méi)有明確到期日或者到期日非常長(zhǎng)（30年以上）的債券，永續(xù)債持有者通常只能按期收取一定的利息費(fèi)用，不能在某個(gè)明確的日期收回本金。

相比較優(yōu)先股，永續(xù)債券的利率雖然高，但是在短期內(nèi)可解決公司融資困難的問(wèn)題同時(shí)資金的使用范圍受到的限制少，并且從表中我們也能看出恒大地產(chǎn)的融資成本很高。由于其自身的資產(chǎn)負(fù)債過(guò)高導(dǎo)致恒大地產(chǎn)進(jìn)一步融資的難度加大，對(duì)于恒大地產(chǎn)而言，選擇永續(xù)債券進(jìn)行融資，雖然承擔(dān)高的利息費(fèi)用，可是由于恒大地產(chǎn)有自主贖回的權(quán)利，能在利率持續(xù)增加的情況下提前贖回，擁有一定的自主權(quán)，能夠控制其所需付出的代價(jià)。

（2）負(fù)債還是權(quán)益

永續(xù)債券在我國(guó)屬于新的融資渠道，但其實(shí)在國(guó)外它早就盛行起來(lái)。

恒大地產(chǎn)將其發(fā)行的永續(xù)債券劃分為永久資本工具計(jì)入權(quán)益部分，根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第32號(hào)金融工具列報(bào)“將金融負(fù)債從權(quán)益工具中區(qū)分出來(lái)的關(guān)鍵是，發(fā)行金融工具的一方（發(fā)行人）存在著這樣的契約性義務(wù)，發(fā)行人需要在對(duì)已潛在不利的條件下將現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)交付給另外一方（持有人），或者是與持有人交換其他金融資產(chǎn)。當(dāng)存在著上述契約性義務(wù)時(shí)，所發(fā)行的金融工具就滿足了金融負(fù)債的定義，不管這種契約性義務(wù)的結(jié)算方式如何。

由于恒大地產(chǎn)是在香港上市，所以恒大地產(chǎn)遵循的是香港和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，那么我們根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的第32號(hào)金融工具列報(bào)，對(duì)比恒大地產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理。從恒大地產(chǎn)的年報(bào)的附注中我們可以看到，恒大地產(chǎn)對(duì)于永久資本工具的解釋是：永久資本工具并無(wú)合約責(zé)任以償還其本金或支付任何分派的永久資本工具乃分類為權(quán)益的一部分，這說(shuō)明恒大正是根據(jù)這一國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將其列為權(quán)益的一部分。

新修訂的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)股權(quán)和債務(wù)進(jìn)行界定時(shí)，明確了兩者間的一個(gè)差異，“如果該債權(quán)享有要求償還條款，或附有優(yōu)先償還條款，和其他債務(wù)償還級(jí)別相同或相近越次權(quán)利，則不可當(dāng)成股權(quán)入賬。”以股權(quán)入賬的一個(gè)重要條件是，只有發(fā)行人有回購(gòu)債權(quán)的權(quán)利，發(fā)行人有無(wú)限期推遲利息支付的選擇權(quán)和不發(fā)放普通股股利的決定權(quán)。由此可見(jiàn)，“次級(jí)”和“遞延付息”是將永續(xù)債券界定為權(quán)益的關(guān)鍵要素。

參考文獻(xiàn)

[1]鄒洪華. 關(guān)于永續(xù)債券融資與會(huì)計(jì)問(wèn)題的分析 [J]交通財(cái)會(huì)，2014（06）.

[2]邵鵬璐. 永續(xù)債真的可能“被永續(xù)”低資質(zhì)發(fā)行主體風(fēng)險(xiǎn)受關(guān)注[N]中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)，2018（006）.

作者簡(jiǎn)介：李燕（1994-），女，漢，湖南衡陽(yáng)，碩士在讀，湘潭大學(xué)商學(xué)院，公司財(cái)務(wù)與治理。