王晶貞

摘要：獨(dú)角獸企業(yè)已成為新經(jīng)濟(jì)時(shí)代創(chuàng)新發(fā)展的一個(gè)重要風(fēng)向標(biāo)，正在不斷顛覆區(qū)域競爭格局，爭搶和培育獨(dú)角獸企業(yè)已成為一股熱潮。本文基于新經(jīng)濟(jì)中的“獨(dú)角獸”企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，介紹了“獨(dú)角獸”企業(yè)產(chǎn)生的原因和發(fā)展趨勢，指出我國“獨(dú)角獸”企業(yè)回歸A股的影響。

關(guān)鍵詞：“獨(dú)角獸”企業(yè);回歸A股;CDR

在人工智能、大數(shù)據(jù)應(yīng)用、云計(jì)算、電子商務(wù)等領(lǐng)域，出現(xiàn)了大量的獨(dú)角獸企業(yè)。目前，獨(dú)角.曾企業(yè)已分布在全國19個(gè)城市，并不斷刷新著人們對于傳統(tǒng)商業(yè)模式、盈利空間的認(rèn)知。根據(jù)《2017年中國獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，截至2017年12月31日，中國獨(dú)角獸企業(yè)已達(dá)到164家，總估值達(dá)6284億美元，平均估值38.3億美元。由此來看，獨(dú)角獸企業(yè)已不再是由市場機(jī)遇、模式新穎、資源要素富集等因素的偶然“碰撞”，而是成為越來越多創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的發(fā)展方向，并逐步發(fā)展成為引領(lǐng)某一區(qū)域和行業(yè)的重要拉動力。

一、“獨(dú)角獸”企業(yè)概念的提出

“獨(dú)角獸”概念最初由種子輪基金Cowboy Ventures的創(chuàng)始人Aileen Lee于2013年提出，指那些具有發(fā)展速度快巨稀少，是投資者追逐的目標(biāo)等屬性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其標(biāo)準(zhǔn)是創(chuàng)業(yè)10年左右，企業(yè)估值超過10億美元。其中，估值超過100億美元的企業(yè)被稱為“超級獨(dú)角獸”。

二、我國“獨(dú)角獸”企業(yè)發(fā)展分析

從數(shù)量上看，截至2017年底，我國獨(dú)角獸企業(yè)已達(dá)164家，總估值在2016年4876億美元的基礎(chǔ)上，增加到6284億美元，分布于18個(gè)領(lǐng)域，19個(gè)城市。10家估值超過100億美元的超級獨(dú)角獸企業(yè)達(dá)到10家，估值達(dá)3353億美元，占急估計(jì)的53.3%。分別是螞蟻金服、滴滴出行、小米、阿里云、美團(tuán)點(diǎn)評、寧德時(shí)代、今日頭條、菜鳥網(wǎng)絡(luò)、陸金所和借貸寶。

“獨(dú)角獸”正在加速形成且多聚焦于新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域從圖1可以看出，在2016年估值在10億～20億美元的獨(dú)角獸有75家，占比65.79%;估值百億的僅7家，占總數(shù)的6.14%，但其總估值卻占到全部獨(dú)角獸企業(yè)的49.3%。這說明，從數(shù)量上看，獨(dú)角獸企業(yè)多集中在10億～40億美元估值區(qū)間，超級獨(dú)角獸企業(yè)較少，但從估值上來看，超級獨(dú)角獸企業(yè)的總體規(guī)模比其他獨(dú)角獸規(guī)模的總和還要多。圖2則顯示了獨(dú)角獸企業(yè)的成長周期，2010年之后成立的獨(dú)角獸企業(yè)共110家，占比84%：2014年創(chuàng)立的企業(yè)最多，為33家。甚至不乏有新晉“貴族”，如2015年成立的獨(dú)角書碧企業(yè)為15家;2016年成立的獨(dú)角獸企業(yè)為2家。這說明，企業(yè)的成長路線已不再囿于線性增長模式，而是呈現(xiàn)出指數(shù)發(fā)展趨勢，形成新的企業(yè)組織形式，如“瞪羚”“獨(dú)角獸”。2017年中國獨(dú)角.獸企業(yè)共分布于18個(gè)領(lǐng)域，其中電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、大健康、文化娛樂和物流成為獨(dú)角獸集中爆發(fā)的領(lǐng)域，數(shù)量占比達(dá)到56%。從獨(dú)角獸總估值來看，互聯(lián)網(wǎng)金融、電子商務(wù)、智能硬件以及交通出行占到了總估值的69%，其中互聯(lián)網(wǎng)金融估值最大，占總估值的28%。

三、“獨(dú)角獸”企業(yè)通過CDR回歸會帶來的影響

首先，“獨(dú)角獸”借用CDR回歸為投資者提供更多優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，能夠讓A股市場的投資者購買這些優(yōu)質(zhì)科技公司的股票，提供了其他的選擇。其次，有助于A股市值擴(kuò)容。這些企業(yè)上市將促進(jìn)A股科技行業(yè)市值與格局升級。再次，可以增加新經(jīng)濟(jì)、科技企業(yè)含量，A股市場的新經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)量可謂寥寥無幾，如果這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭回歸A股，會調(diào)整市場的結(jié)構(gòu)，也會調(diào)整市場整體估值，對后續(xù)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)是重大利好。

與此同時(shí)也要警惕獨(dú)角獸回歸造成資金失衡，如果CDR和獨(dú)角獸在短期內(nèi)發(fā)行規(guī)模過大，吸引走存量資金的速度過快的話，會導(dǎo)致A股市場存量資金失衡，疊加A股市場科技股估值相較于RATJ較高，可能導(dǎo)致A股指數(shù)下跌風(fēng)險(xiǎn)。此外，如果優(yōu)質(zhì)“獨(dú)角獸”通過發(fā)行CDR的形式回歸A股市場的話，由于這批企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，知名度大這兩點(diǎn)主要特征會受到國內(nèi)投資者的熱烈追捧。尤其是在初期，監(jiān)管部門出于謹(jǐn)慎而選擇控制總體發(fā)行數(shù)量的話，更會因?yàn)檫@種股票的CDR數(shù)量相比旺盛的需求量來說，很可能導(dǎo)致這種股票的CDR份額出現(xiàn)因熱烈追捧而出現(xiàn)的高估值，甚至是出現(xiàn)短期進(jìn)入非理性的高估值價(jià)格區(qū)間。最后，這些優(yōu)質(zhì)“新經(jīng)濟(jì)企業(yè)”如flip利發(fā)行CDR的話，對已經(jīng)發(fā)行并上市交易的美股或者港股正股將會產(chǎn)生積極的推動效果。

四、結(jié)語

近期，中國證監(jiān)會明確提出對“生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造”四大新興行業(yè)“獨(dú)角獸”IPO“即報(bào)即審”，深交所、上交所也要對“獨(dú)角獸”企業(yè)上市開辟綠色通道。這表明了政府對新經(jīng)濟(jì)的支持力度空前加大，也預(yù)示著未來將會有越來越多的“獨(dú)角獸”企業(yè)準(zhǔn)備上市。這些政策導(dǎo)向和支持，既指明了國家支持“獨(dú)角獸”企業(yè)的決心和力度，也明確了“獨(dú)角獸”企業(yè)的發(fā)展方向，這對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)而言既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。