王徐策

杜邦分析體系是眾多財(cái)務(wù)分析體系中綜合性較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)，它能對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況作出比較合理的解釋分析，并對(duì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的主要因素進(jìn)行深入的挖掘。金錨公司是鐵路供電產(chǎn)品的領(lǐng)導(dǎo)品牌，以金錨公司與相關(guān)類似企業(yè)2016年和2017年的公開財(cái)務(wù)報(bào)告為數(shù)據(jù)來源，采用杜邦分析體系對(duì)金錨公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比分析可知，金錨公司的盈利能力相對(duì)偏弱，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力相對(duì)較好，財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用較好。

一、杜邦分析法概述

杜邦分析法是一種用來評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種方法，利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國(guó)杜邦公司使用，故名杜邦分析法。該體系充分挖掘了企業(yè)中幾種主要的財(cái)務(wù)比率的內(nèi)在關(guān)系，并層層深入分析影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的主要因素，將企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)環(huán)節(jié)用具體指標(biāo)體現(xiàn)出來，比較直觀的反映出企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、償債能力等，并解析出各指標(biāo)之間存在的密切聯(lián)系及其相互作用，以實(shí)現(xiàn)綜合、全面的評(píng)價(jià)和衡量企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和財(cái)務(wù)狀況的目的。

二、金錨公司與相關(guān)類似企業(yè)財(cái)務(wù)情況總體描述

選取的與金錨公司類似的企業(yè)為朗進(jìn)科技、康平鐵科、瑞鐵股份、智衡減振、中通電氣、天佑鐵道、海賽電裝、太昌電子八家企業(yè)。從這八家企業(yè)近年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，各企業(yè)的盈利水平、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率、資本結(jié)構(gòu)不盡相同，但也有一些相似特點(diǎn)，如毛利率較好，應(yīng)收賬款和存貨占總資產(chǎn)比重較大，期間費(fèi)用率較高等?，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)了金錨公司與這八家企業(yè)近兩年的財(cái)務(wù)平均數(shù)據(jù)如下：

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，金錨公司與其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)有比較明顯的不同，如營(yíng)業(yè)收入高，毛利率較低，說明金錨公司與其他企業(yè)相比更多采用的是薄利多銷的經(jīng)營(yíng)策略;資產(chǎn)負(fù)債率較高，說明金錨公司比較好的利用了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。

三、杜邦分析

杜邦分析法基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，以深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。現(xiàn)運(yùn)用杜邦分析法，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)角度簡(jiǎn)要對(duì)比分析金錨公司與八家相似企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。

從上表可以看出，金錨公司凈資產(chǎn)收益率12.95%，排在所有9家企業(yè)的第5位，處于中等水平。銷售凈利率只有4.93%，是所有九家企業(yè)中最低的;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率69.98%，排在九家企業(yè)中的第三位，處于中等偏上水平;權(quán)益乘數(shù)375.36%，是所有企業(yè)中最高的。

盈利能力方面（銷售凈利率）。金錨公司雖然從絕對(duì)值來看較好，但從相對(duì)值來看是較低的。一方面，企業(yè)要在保持和鞏固原有市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上，努力擴(kuò)展新市場(chǎng)，增加盈利點(diǎn)。另一方面，成本費(fèi)用較大。企業(yè)要努力控制成本費(fèi)用，減少不必要的開支。

資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率方面（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）。金錨公司在九家企業(yè)中較好，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度較快。但金錨公司要注意應(yīng)收賬款和存貨的金額，占整個(gè)資產(chǎn)的比重較大，所以要加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款和存貨的管理，提高應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度，減少資金占用，提高資金使用效率，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的最佳利用。

償債能力方面（權(quán)益乘數(shù)）。金錨公司較好的利用了財(cái)務(wù)杠桿的作用來為企業(yè)創(chuàng)造效益，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，如果資金鏈緊張，財(cái)務(wù)壓力會(huì)較明顯。企業(yè)應(yīng)在充分考慮經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，結(jié)合企業(yè)實(shí)際，合理規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在合理水平。

金錨公司凈資產(chǎn)收益率的維持，一方面是合理利用了企業(yè)資產(chǎn)，較好的發(fā)揮了總資產(chǎn)的使用效率;另一方面是利用了高財(cái)務(wù)杠桿，較好的利用了第三方的資金來為企業(yè)創(chuàng)造效益。

通過杜邦體系分析對(duì)比，將上述九家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況總結(jié)如下。低盈利高周轉(zhuǎn)、高財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)：金錨公司、瑞鐵股份;低盈利高周轉(zhuǎn)、低財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)：天佑鐵道;低盈利低周轉(zhuǎn)、低財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)：中通電氣;高盈利低周轉(zhuǎn)、高財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)：太昌電子;高盈利低周轉(zhuǎn)、低財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)：海賽電裝、智衡減振、康平鐵科;高盈利高周轉(zhuǎn)、高財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)：朗進(jìn)科技。

四、總結(jié)分析

通過杜邦分析，反映了金錨公司相比其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，同時(shí)也為金錨公司下一步的經(jīng)營(yíng)管理工作提供了指導(dǎo)性方向。

合理控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。金錨公司相比其他企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。企業(yè)在管理中，一是要注意資金鏈，要合理估計(jì)留存資金，以確保日常經(jīng)營(yíng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn);二是要合理控制負(fù)債規(guī)模，特別是流動(dòng)負(fù)債規(guī)模的大小，以減輕企業(yè)短期內(nèi)償還資金的壓力;三是，企業(yè)可以根據(jù)不同的負(fù)債，正確劃分欠款性質(zhì)，明確不同類別欠款償還的輕重緩急，合理計(jì)劃對(duì)欠款的償還順序;四是盡量爭(zhēng)取寬松的信用政策，延長(zhǎng)還款期限;五是在合法合規(guī)的范圍內(nèi)可以采取債務(wù)重組、簽訂分期付款協(xié)議等方式來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

提高企業(yè)盈利能力。金錨公司相比其他企業(yè)盈利能力偏低，影響盈利能力的因素主要有兩方面，營(yíng)業(yè)收入和成本費(fèi)用。在營(yíng)業(yè)收入方面，企業(yè)一是要增強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新意識(shí)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化，增加產(chǎn)品附加值，提高產(chǎn)品價(jià)格;二是在保持原有市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上，優(yōu)化商業(yè)模式，拓展?fàn)I銷渠道，擴(kuò)大市場(chǎng)份額;三是加快新項(xiàng)目建設(shè)，盡早實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，增加企業(yè)盈利點(diǎn);四是可以與同一產(chǎn)業(yè)中較好的企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，減少競(jìng)爭(zhēng)，互惠互利等。在成本費(fèi)用方面，企業(yè)一是可以增強(qiáng)成本費(fèi)用事前控制，如建立成本費(fèi)用預(yù)算管理制度等;二是優(yōu)化生產(chǎn)管理流程，合理安排生產(chǎn)計(jì)劃，提高生產(chǎn)效率;三是加強(qiáng)期間費(fèi)用的控制，完善相關(guān)制度的制定，使期間費(fèi)用率保持在合理水平。

加強(qiáng)存貨和應(yīng)收賬款的管理，提高資產(chǎn)的使用效率。存貨和應(yīng)收賬款在金錨公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占比較高，是企業(yè)資產(chǎn)管理的重點(diǎn)。在存貨方面，企業(yè)一是要加強(qiáng)物資管理，建立健全物資采購(gòu)、存儲(chǔ)、領(lǐng)用、發(fā)運(yùn)等環(huán)節(jié)的管理制度;二是加快存貨向收入的轉(zhuǎn)化速度。金錨公司的運(yùn)營(yíng)模式是“以銷定產(chǎn)”，企業(yè)要加強(qiáng)與客戶的溝通，盡早辦理結(jié)算手續(xù)，形成收入;三是可以與供應(yīng)商協(xié)商，對(duì)采購(gòu)未用的存貨，可以約定退貨機(jī)制等。在應(yīng)收賬款方面，一是可以建立客戶信用體系，反映客戶履約情況，對(duì)企業(yè)以后合同的承攬與簽訂提供幫助;二是可以根據(jù)款項(xiàng)性質(zhì)、款項(xiàng)時(shí)間、客戶類別等對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行分類管理，針對(duì)不同類別的款項(xiàng)采取不同的回款措施;三是建立科學(xué)的回款獎(jiǎng)罰制度等。

五、結(jié)語

通過杜邦分析法對(duì)金錨公司與其類似企業(yè)對(duì)比分析，以凈資產(chǎn)收益率為主線，充分利用銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個(gè)主要指標(biāo)來綜合反映金錨公司經(jīng)營(yíng)狀況?？芍疱^公司要想提高凈資產(chǎn)收益率，首先要提高公司的盈利能力，其次要提高存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，最后合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿。（作者單位：中鐵高鐵電氣裝備股份有限公司）