李玲

【摘要】? 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)成為企業(yè)融資的重要手段，與此同時(shí)企業(yè)也通過這種業(yè)務(wù)模式改善財(cái)務(wù)比率，提高資產(chǎn)質(zhì)量。文章通過對(duì)A集團(tuán)發(fā)行的應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃條款進(jìn)行分析，闡述在2017年3月新頒布的 《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23 號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》 規(guī)范下，如何設(shè)計(jì)專項(xiàng)計(jì)劃條款以達(dá)到上述目的。

【關(guān)鍵詞】? ?資產(chǎn)證券化;專項(xiàng)計(jì)劃;條款設(shè)計(jì)

【中圖分類號(hào)】? F231? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】? A? 【文章編號(hào)】? 1002-5812（2019）06-0015-04

資產(chǎn)證券化，是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。在我國(guó)資產(chǎn)采用證券化融資的方式主要有：信貸資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、資產(chǎn)支持票據(jù)、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃。根據(jù)中國(guó)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示（截止到2018年12月7日），最近五年我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行額從2013年的280億元上升到2018年的17 276億元，上升幅度達(dá)到了6 070%。其中企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)行額從2013年的74億元上升到2018年的8 264億元，上升幅度達(dá)到了11 067%。

一、企業(yè)資產(chǎn)采用證券化融資方式的優(yōu)勢(shì)

（一）實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的快速變現(xiàn)

從原始權(quán)益人的角度來看，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)通常是沒有流動(dòng)性或缺乏流動(dòng)性的，通過將其證券化，可以將該部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成流動(dòng)性較高、有活躍交易市場(chǎng)的金融商品，在不增加負(fù)債的前提下，將資產(chǎn)快速變現(xiàn)。

（二）實(shí)現(xiàn)融資渠道多樣化

傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式主要有股權(quán)融資與債權(quán)融資，這些融資方式對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)狀況、收益情況和信用評(píng)級(jí)等的要求很多，融資的門檻相對(duì)很高。資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新的融資方式，其融資的原理和基礎(chǔ)不同于其他傳統(tǒng)模式，由于使用風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級(jí)的手段，資產(chǎn)證券化可以幫助企業(yè)挖掘資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，在融資方面可以擺脫企業(yè)自身信用條件的限制，從而降低了企業(yè)融資的門檻，拓寬了融資渠道。

（三）降低融資成本

融資成本往往是企業(yè)融資中重要的考慮因素之一。對(duì)于一些信用級(jí)別較低的原始權(quán)益人，如果利用自身的信用來融資，其融資成本要比高信用企業(yè)的成本高很多，但是，通過資產(chǎn)證券化的方式這類企業(yè)有可能發(fā)行高信用級(jí)別的債券。

（四）改善財(cái)務(wù)比率

原始權(quán)益人通過將部分高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)以證券化方式出表，優(yōu)化了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升了資產(chǎn)的使用效益，達(dá)到了更好地管理資產(chǎn)負(fù)債的目的。

二、案例簡(jiǎn)述

要實(shí)現(xiàn)上述優(yōu)勢(shì)，在會(huì)計(jì)核算上企業(yè)就要實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)的出表，而證券化資產(chǎn)是否能夠出表，就要依賴于資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃中針對(duì)各方權(quán)利與義務(wù)的條款設(shè)計(jì)。本文以A集團(tuán)發(fā)行的應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃為例，探討在2017年3月新頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23 號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》（以下簡(jiǎn)稱新準(zhǔn)則）規(guī)范下，應(yīng)如何設(shè)計(jì)專項(xiàng)計(jì)劃條款以達(dá)到金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資并優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的目的。

一項(xiàng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)牽涉到多方機(jī)構(gòu)，多方機(jī)構(gòu)之間會(huì)簽訂不同的協(xié)議以規(guī)范各方權(quán)利與義務(wù)，而專項(xiàng)計(jì)劃本身在發(fā)行計(jì)劃時(shí)也會(huì)向投資者披露專項(xiàng)計(jì)劃說明書及專項(xiàng)計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn)條款等，涉及內(nèi)容眾多，本文僅就影響到會(huì)計(jì)處理的關(guān)鍵條款進(jìn)行引用。

（一）交易結(jié)構(gòu)概述

本案例主要的交易結(jié)構(gòu)如下頁圖1所示。

（二）其他主要條款

1.日常管理?；A(chǔ)資產(chǎn)回收款由資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行歸集。資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)將日常收款賬戶中收到的施工合同項(xiàng)下的發(fā)包人償還的任一筆應(yīng)收賬款回收款與其收到的其他回收款作相應(yīng)的賬務(wù)記錄。

2.回收款的劃轉(zhuǎn)。在每個(gè)收入歸集日15：00時(shí)前資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)將基礎(chǔ)資產(chǎn)的回收款劃轉(zhuǎn)至監(jiān)管賬戶。在每一個(gè)回收款轉(zhuǎn)付日16：00時(shí)前，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)將監(jiān)管賬戶內(nèi)收到的回收款款項(xiàng)劃轉(zhuǎn)支付至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。

3.應(yīng)收賬款回收計(jì)算日/循環(huán)購買啟動(dòng)日/R日。指計(jì)算應(yīng)收賬款回收款之日，以及在循環(huán)期內(nèi)，原始權(quán)益人向計(jì)劃管理人提供擬用于循環(huán)購買的基礎(chǔ)資產(chǎn)清單及相應(yīng)資產(chǎn)文件的日期。第一個(gè)應(yīng)收賬款回收計(jì)算日為×年×月×日，后續(xù)應(yīng)收賬款回收計(jì)算日為專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間內(nèi)的每年的2月28日、5月31日、8月31日和11月30日。R+n日，指R日之后的第n個(gè)工作日（不包括R日）。

4.收入歸集日。指資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)將其專用收款賬戶收到的回收款劃轉(zhuǎn)支付至專用監(jiān)管賬戶的日期。收入歸集日按照如下規(guī)則確定：

（1）當(dāng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)差額支付承諾人的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)給予AAA級(jí)時(shí)，收入歸集日為每個(gè)應(yīng)收賬款回收計(jì)算日后的第1個(gè)工作日（R+1日）。

（2）當(dāng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予差額支付承諾人的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)低于AAA級(jí)但高于或等于AA+級(jí)時(shí)，收入歸集日為每個(gè)自然月結(jié)束后的第1個(gè)工作日。

（3）當(dāng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予差額支付承諾人的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)低于AA+級(jí)時(shí)，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)（或后備資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)（如有））或管理人（視情況而定）將通知發(fā)包人等相關(guān)責(zé)任人將款項(xiàng)直接支付到專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。

5.回收款轉(zhuǎn)付日。指監(jiān)管賬戶將收到的回收款劃轉(zhuǎn)支付至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶之日期。回收款轉(zhuǎn)付日按照如下規(guī)則確定：

（1）當(dāng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)差額支付承諾人的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)給予了高于或等于AAA級(jí)時(shí)，回收款轉(zhuǎn)付日為每個(gè)應(yīng)收賬款回收計(jì)算日后的第2個(gè)工作日（R+2日）。

（2）當(dāng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)差額支付承諾人的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)給予了低于AAA級(jí)但高于或等于AA+級(jí)時(shí)，為每個(gè)月結(jié)束后的第2個(gè)工作日。

（3）當(dāng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)差額支付承諾人的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)給予了低于AA+評(píng)級(jí)時(shí)，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)（或后備資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)（如有））或管理人（視情況而定）將通知發(fā)包人等相關(guān)責(zé)任人將款項(xiàng)直接支付至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。

三、案例分析

按照以上的交易結(jié)構(gòu)，A集團(tuán)將基礎(chǔ)資產(chǎn)“應(yīng)收賬款”出售給資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，獲取了出售價(jià)款，形成了金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，但金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移并不一定最終導(dǎo)致金融資產(chǎn)終止確認(rèn)，需要對(duì)轉(zhuǎn)移后企業(yè)保留的與被轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)相關(guān)的某些權(quán)利或義務(wù)以及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的轉(zhuǎn)移程度進(jìn)行詳盡的分析才能做出判斷。

（一）準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定

準(zhǔn)則中對(duì)于金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移及終止確認(rèn)判斷的原則如下頁圖2所示。由圖2可以看出，判斷一項(xiàng)金融資產(chǎn)是否能夠終止確認(rèn)的關(guān)鍵有三點(diǎn)：一是需要通過現(xiàn)金過手測(cè)試;二是需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移程度的計(jì)算與判斷;三是是否保留了對(duì)金融資產(chǎn)的控制。

（二）案例條款分析

我們根據(jù)本案例上述關(guān)鍵條款逐項(xiàng)分析A集團(tuán)本次應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃是否能夠達(dá)到應(yīng)收賬款終止確認(rèn)。

1.現(xiàn)金過手測(cè)試。本案例中，根據(jù)《服務(wù)協(xié)議》的約定，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)（原始權(quán)益人即A集團(tuán)）僅負(fù)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)的管理工作，承擔(dān)了將收取的現(xiàn)金流量支付給最終收款方的義務(wù)，我們首先需對(duì)其進(jìn)行現(xiàn)金過手測(cè)試以判斷是否符合金融資產(chǎn)終止確認(rèn)的條件。企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，當(dāng)且僅當(dāng)同時(shí)符合以下三個(gè)條件時(shí)，轉(zhuǎn)出方才能按照金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的情形進(jìn)行后續(xù)分析及處理，否則，被轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)應(yīng)予以繼續(xù)確認(rèn)：

（1）不墊款原則。準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)（轉(zhuǎn)出方）將款項(xiàng)支付給最終收款方的義務(wù)僅產(chǎn)生于其從該金融資產(chǎn)收到對(duì)等的現(xiàn)金流量時(shí)。企業(yè)可以為最終收款方提供短期墊付款，但要滿足不墊款原則，企業(yè)必須有權(quán)全額收回該部分墊付款并按照市場(chǎng)利率計(jì)收利息。本例中基礎(chǔ)資產(chǎn)的回收款是由資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行歸集的，在每個(gè)收入歸集日15：00前資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)就要將基礎(chǔ)資產(chǎn)的回收款劃轉(zhuǎn)至監(jiān)管賬戶，在每一個(gè)回收款轉(zhuǎn)付日16：00前，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將監(jiān)管賬戶內(nèi)收到的回收款款項(xiàng)劃轉(zhuǎn)支付至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。也就是說劃轉(zhuǎn)至專項(xiàng)計(jì)劃的前提是將基礎(chǔ)資產(chǎn)的款項(xiàng)回收，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)不墊付任何款項(xiàng)。因此符合該條件的要求。我們做出另外一個(gè)假設(shè)，如果在相關(guān)條款中規(guī)定轉(zhuǎn)出方可以進(jìn)行短期墊付，則條款中必須要規(guī)定其有權(quán)全額收回該墊付款并按照市場(chǎng)利率計(jì)收利息，如果其收回該墊款的權(quán)利僅優(yōu)先于次級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人、但劣于優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人，或者轉(zhuǎn)出方不計(jì)收利息的，均不能滿足這一條件。又比如，如果轉(zhuǎn)出方在資產(chǎn)證券化協(xié)議中做出了確定承諾，實(shí)際承擔(dān)了在需要時(shí)向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃提供現(xiàn)金借款的義務(wù)，且該借款只能通過提留基礎(chǔ)資產(chǎn)后續(xù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的方式收回，那么該交易也不滿足上述條件。

（2）不延誤原則。準(zhǔn)則規(guī)定，對(duì)于代表最終收款方收取的所有現(xiàn)金流量，企業(yè)（轉(zhuǎn)出方）有義務(wù)將其及時(shí)且無重大延誤地劃轉(zhuǎn)給最終收款方。在收款日和最終收款方要求的劃轉(zhuǎn)日之間的短暫結(jié)算期內(nèi)，企業(yè)無權(quán)將該現(xiàn)金流量進(jìn)行除現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物投資之外的其他再投資，而且被允許投資的收益歸最終收款方。本例中要判斷A集團(tuán)的專項(xiàng)計(jì)劃是否符合不延誤原則需要有兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)：

①收入歸集日：本計(jì)劃的條款收入歸集日的長(zhǎng)短是根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)差額支付承諾人的主體長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)決定的，其評(píng)級(jí)越高，歸集日時(shí)間越長(zhǎng)，分三種情況，分別為三個(gè)月、一個(gè)月和直接支付。

②回收款轉(zhuǎn)付日：根據(jù)確定的收入歸集日的第二個(gè)工作日作為轉(zhuǎn)付日。雖然準(zhǔn)則中并未對(duì)不延誤原則規(guī)定具體的時(shí)間期限，但實(shí)務(wù)中公認(rèn)該期限不超過三個(gè)月。本案例符合該原則。

（3）不挪用原則。準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)可以將金融資產(chǎn)作為向最終收款方支付現(xiàn)金流量義務(wù)的保證但是不允許企業(yè)（轉(zhuǎn)出方）出售或抵押該資產(chǎn)。根據(jù)原始權(quán)益人與買方簽訂的基礎(chǔ)資產(chǎn)購買協(xié)議中的相關(guān)條款：買方在支付了全部基礎(chǔ)資產(chǎn)購買價(jià)款后，自基準(zhǔn)日起享有基礎(chǔ)資產(chǎn)的全部收益并同時(shí)承擔(dān)基礎(chǔ)資產(chǎn)的全部風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此，本案例符合不挪用原則。

綜上所述，本案例中的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)移可以通過現(xiàn)金過手測(cè)試。

2.進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移程度的判斷。準(zhǔn)則指南規(guī)定，只有在金融資產(chǎn)所有權(quán)幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬被轉(zhuǎn)移了，企業(yè)才能終止確認(rèn)該金融資產(chǎn)。根據(jù)專項(xiàng)計(jì)劃說明書“原始權(quán)益人風(fēng)險(xiǎn)自留的相關(guān)情況”，本專項(xiàng)計(jì)劃優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券級(jí)次全部由符合《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》和《上海證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》規(guī)定條件的合格投資者（法律、法規(guī)和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定禁止參與者除外）購買，原始權(quán)益人無風(fēng)險(xiǎn)自留。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)買賣協(xié)議，買方承擔(dān)基礎(chǔ)資產(chǎn)的全部風(fēng)險(xiǎn)，享有基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的全部收益。資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)（賣方）按照服務(wù)協(xié)議的規(guī)定為專項(xiàng)計(jì)劃提供與基礎(chǔ)資產(chǎn)及其回收有關(guān)的管理服務(wù)及其他服務(wù)。根據(jù)以上條款，我們可以認(rèn)定基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬已經(jīng)轉(zhuǎn)移。

3.判斷其是否保留了對(duì)金融資產(chǎn)的控制。因?yàn)樵摪咐D(zhuǎn)出方已經(jīng)將基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移，故此已經(jīng)對(duì)金融資產(chǎn)失去了控制。

4.合并報(bào)表層面的考慮。要判斷一項(xiàng)金融資產(chǎn)是否實(shí)現(xiàn)了終止確認(rèn)，需要從個(gè)別報(bào)表和合并報(bào)表兩個(gè)層次考慮。以上分析都是從個(gè)別報(bào)表層面上判斷金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的問題，如果資產(chǎn)轉(zhuǎn)出方對(duì)結(jié)構(gòu)化主體擁有控制權(quán)，則需要從合并層面上判斷金融資產(chǎn)是否能實(shí)現(xiàn)終止確認(rèn)。從本案例來講，A集團(tuán)對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃沒有控制權(quán)，不將結(jié)構(gòu)化主體納入合并范圍，從上述其他條款的判斷，基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及的應(yīng)收賬款可以實(shí)現(xiàn)終止確認(rèn)。反之，一旦結(jié)構(gòu)化主體因?yàn)闂l款的設(shè)計(jì)導(dǎo)致需要納入A集團(tuán)的合并范圍，則在A集團(tuán)的合并報(bào)表層面上無法實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款的出表。X