高飛

2018年是全面貫徹黨的十九大精神的開(kāi)局之年，面對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的突出矛盾和問(wèn)題，人民銀行與相關(guān)部門(mén)積極合作，密切配合，深入貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院部署，堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，堅(jiān)定推進(jìn)供給側(cè)改革，提高對(duì)外開(kāi)放水平，著力防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)發(fā)揮債券市場(chǎng)在穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)中的作用。在市場(chǎng)各界的共同努力下，中國(guó)債券市場(chǎng)取得了積極進(jìn)展。

一是債券市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)，服務(wù)實(shí)體的功能進(jìn)一步增強(qiáng)。2018年，債券市場(chǎng)繼續(xù)保持良好勢(shì)頭，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，全年共發(fā)行各類(lèi)債券近44萬(wàn)億元，其中支持財(cái)政部發(fā)行國(guó)債3.5萬(wàn)億元，支持各地方政府發(fā)行地方政府債券超過(guò)4萬(wàn)億元，為財(cái)政政策的順利實(shí)施和國(guó)家重大項(xiàng)目建設(shè)的順利推進(jìn)提供了有力的資金保障，也為促進(jìn)各地的社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、防范化解地方政府債務(wù)創(chuàng)造了有利的條件。全年現(xiàn)券成交規(guī)模156.7萬(wàn)億元，同比增加44.6%，市場(chǎng)流動(dòng)性提高，定價(jià)功能進(jìn)一步完善。此外，作為宏觀調(diào)控和貨幣政策實(shí)施平臺(tái)，貨幣市場(chǎng)全年回購(gòu)成交規(guī)模953.7萬(wàn)億元，為貨幣政策工具的運(yùn)用和貨幣政策的有效傳導(dǎo)提供了有力支持。

公司信用類(lèi)債券發(fā)行規(guī)模實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，全年共發(fā)行7.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)32.7%，有效彌補(bǔ)了其他融資渠道下降對(duì)于社會(huì)融資規(guī)模的影響，保障了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的合理投資需求。

特別是在2018年二季度，在國(guó)內(nèi)外多重因素影響之下，金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常的民營(yíng)企業(yè)一度出現(xiàn)了信貸、債權(quán)、股權(quán)等融資渠道同步收窄，融資難度上升的局面。為解決這些問(wèn)題，人民銀行會(huì)同相關(guān)部門(mén)根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院部署，采取多種渠道和措施提振民企融資需求：一方面，針對(duì)債券違約增多問(wèn)題，會(huì)同相關(guān)部門(mén)加強(qiáng)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范處置機(jī)制建設(shè)，制定債券違約風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案，試點(diǎn)推出到期違約債券的轉(zhuǎn)讓機(jī)制，完善違約風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系;另一方面，引導(dǎo)設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)向暫時(shí)遇到困難的民營(yíng)企業(yè)提供信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋、擔(dān)保增信等服務(wù)，積極修復(fù)民營(yíng)企業(yè)債券融資功能，并通過(guò)發(fā)揮債券市場(chǎng)的引領(lǐng)作用，帶動(dòng)民企的信貸、股權(quán)等市場(chǎng)融資渠道的整體改善，穩(wěn)定和促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)債券融資。支持工具實(shí)施后，市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定提升，2018年11月和12月，民營(yíng)企業(yè)分別發(fā)行公司信用類(lèi)債券接近800億元，較5月至10月的月均發(fā)行量增長(zhǎng)1倍，民企債券融資困難得到緩解。

二是部際協(xié)調(diào)機(jī)制作用進(jìn)一步發(fā)揮，市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)加強(qiáng)。2018年，人民銀行會(huì)同證監(jiān)會(huì)和國(guó)家發(fā)展改革委推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展取得新的工作成效。近期，三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債券市場(chǎng)執(zhí)法工作有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》，強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，建立統(tǒng)一的債券市場(chǎng)執(zhí)法機(jī)制，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。此外，人民銀行還與證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，推動(dòng)中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)資質(zhì)統(tǒng)一，明確綠色債券評(píng)估認(rèn)證行為，為扎實(shí)推進(jìn)中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)改革和綠色債券市場(chǎng)健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

三是圍繞改革部署，順應(yīng)市場(chǎng)需求，推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新。2018年，在市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)新上，人民銀行會(huì)同財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)等部門(mén)推出地方政府債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)，試點(diǎn)推出了金融債券的彈性招標(biāo)機(jī)制，豐富債券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制;在產(chǎn)品創(chuàng)新上，明確商業(yè)銀行可以在債券市場(chǎng)發(fā)行無(wú)固定期限、轉(zhuǎn)股型等新型資本補(bǔ)充債券，為商業(yè)銀行補(bǔ)充資本提供有效的渠道，提高商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)抵御能力;正式推出三方回購(gòu)交易，指導(dǎo)外匯交易中心推出交易型債券指數(shù)產(chǎn)品，為廣大投資者更高效地參與債券市場(chǎng)交易提供便利。

四是債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)化便利化程度進(jìn)一步提升。近年來(lái)，人民銀行會(huì)同市場(chǎng)各界穩(wěn)步推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。2018年債券市場(chǎng)開(kāi)放在境外發(fā)行人到境內(nèi)發(fā)債和境外投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)兩個(gè)維度上繼續(xù)深入展開(kāi)，并取得了積極成果。一是會(huì)同財(cái)政部共同發(fā)布《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)債券發(fā)行管理暫行辦法》，明確境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券的框架性制度安排，促進(jìn)相關(guān)規(guī)則與國(guó)際接軌。二是進(jìn)一步優(yōu)化內(nèi)地與香港“債券通”，推動(dòng)全面實(shí)現(xiàn)券款對(duì)付（DVP）結(jié)算，上線交易分倉(cāng)功能，制定“債券通”（北向通）結(jié)算操作規(guī)程。推動(dòng)財(cái)稅部門(mén)對(duì)境外投資者投資境內(nèi)債券給予稅收優(yōu)惠，對(duì)相關(guān)利息收入暫免征收三年所得稅和增值稅。截至2018年12月末，已有1186家境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場(chǎng)，持債規(guī)模達(dá)1.7萬(wàn)億元，較2017年末增長(zhǎng)46.7%。隨著中國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放的不斷推進(jìn)，中國(guó)債券市場(chǎng)的國(guó)際影響力不斷提升，人民幣債券資產(chǎn)已經(jīng)成為全球機(jī)構(gòu)投資者配置資產(chǎn)的一個(gè)重要潛在選擇。2018年，彭博、富時(shí)羅素等多家國(guó)際知名機(jī)構(gòu)，先后宣布將中國(guó)債券市場(chǎng)納入其旗下相關(guān)指數(shù)。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)明確了2019年經(jīng)濟(jì)工作的目標(biāo)、原則，剛剛結(jié)束的人民銀行工作會(huì)議也對(duì)2019年工作提出了具體部署，下一步，人民銀行將繼續(xù)貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，落實(shí)好中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議工作要求，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)原則，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控措施，推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

一是繼續(xù)深入推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。近期，人民銀行正在會(huì)同相關(guān)部門(mén)加快推動(dòng)商業(yè)銀行無(wú)固定期限永續(xù)債相關(guān)工作，著力緩解銀行資本補(bǔ)充壓力，提高商業(yè)銀行資本充足水平。下一步，人民銀行將繼續(xù)支持和引導(dǎo)更多符合條件的商業(yè)銀行發(fā)行無(wú)固定期限債等永續(xù)債和二級(jí)資本補(bǔ)充債券。此外，人民銀行將會(huì)同相關(guān)機(jī)構(gòu)繼續(xù)推動(dòng)落實(shí)公司信用類(lèi)債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制成果，推進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌監(jiān)管及建設(shè)規(guī)劃，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和互聯(lián)互通。

二是完善債券市場(chǎng)基本制度，增強(qiáng)市場(chǎng)的運(yùn)行效率和安全性。2019年，人民銀行將會(huì)同相關(guān)部門(mén)從強(qiáng)化事前投資者保護(hù)、規(guī)范事中處置程序、健全事后的處置保障制度等方面，探索建立契約化、規(guī)范化的債券違約風(fēng)險(xiǎn)處置長(zhǎng)效機(jī)制，推動(dòng)明確違約處置中的法律問(wèn)題，提高市場(chǎng)出清效率，做好風(fēng)險(xiǎn)防范。同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和信息披露規(guī)則的統(tǒng)一，完善三方回購(gòu)機(jī)制，研究制定標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則和統(tǒng)一的資產(chǎn)支持證券發(fā)行與交易管理辦法，從制度上保障新規(guī)落實(shí)到位、市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。 此外，人民銀行還將與財(cái)政部共同推動(dòng)地方政府債券通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)渠道發(fā)行交易。

三是完善衍生品工具功能，為管理風(fēng)險(xiǎn)提供更好的政策支持。隨著剛性?xún)陡兜拇蚱?，市?chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的需求逐步增加，但目前我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)衍生品的參與主體仍較為有限，相關(guān)配套機(jī)制有待進(jìn)一步明確。下一步，人民銀行將會(huì)同相關(guān)單位，加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，完善配套措施，繼續(xù)發(fā)揮利率衍生品、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能，進(jìn)一步提高債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

四是推動(dòng)對(duì)外開(kāi)放水平提高。對(duì)外開(kāi)放是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展的動(dòng)力之一。黨的十九大報(bào)告中提出要“推動(dòng)形成全面開(kāi)放的新格局”，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確要求“推動(dòng)全方位的對(duì)外開(kāi)放”。下一步，人民銀行將會(huì)同相關(guān)部門(mén)，繼續(xù)支持境外主體在境內(nèi)人民幣市場(chǎng)發(fā)行債券融資，引導(dǎo)有條件的金融機(jī)構(gòu)赴境外市場(chǎng)發(fā)行債券，完善境外投資者入市投資交易的相關(guān)制度安排，吸引更多境外投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)，推動(dòng)境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穩(wěn)妥入市。

債券市場(chǎng)是金融資源配置的重要場(chǎng)所，也是宏觀調(diào)控措施與政策導(dǎo)向的平臺(tái)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂(yōu)，經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)更加復(fù)雜，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一些深層次問(wèn)題也透過(guò)債券市場(chǎng)的方方面面體現(xiàn)出來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展任重道遠(yuǎn)，關(guān)鍵是要總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)真論證，從而化危為機(jī)。下一步，人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門(mén)和市場(chǎng)各界，繼續(xù)推動(dòng)已有工具產(chǎn)品落地，推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新，完善基本制度，提高基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平，提升衍生品工具功能，推動(dòng)對(duì)外開(kāi)放，努力使中國(guó)債券市場(chǎng)成為開(kāi)放、包容、富有彈性、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)。

責(zé)任編輯：廖雯雯? 劉穎